Berkshire Hathaway´s årsredovisning

I går kväll kom Berkshire Hathaway´s årsredovisning: Berkshire Hathaway Annual Report 2012

Det är alltid en intressant läsning. Denna gång extra intressant eftersom jag själv numera äger aktier i bolaget. Det enda utomnordiska bolag jag direktäger aktier i. Ett införskaffande som gjordes i början av året: Omstöpning av depån Som jag skrev då så har Berkshire Hathaway till karraktären mycket likheter med en indexfond. Jag ser också Berkshire Hathaway som en tämligen defensiv placering. Snurrar "hjulen på bra" så kommer denna "indexfond" snurra på bra med. Saktar världen ned och världens börser sjunker, ja då kommer den stora kassan bolaget har sättas i arbete. Antingen görs förvärv eller återköp av de egna aktierna.

Under 2012 gjordes inga större förvärv. Något som beklagas i Warren Buffets  letters to shareholder. Däremot återköptes en del aktier. Nu i början av 2013 har ett bud lagts på Heinz. DET är en större affärer, men det finns fortfarande krut i Buffetts "elefant bössa" och den fylls hela tiden på också, så vi får se om det kommer bli fler affärer under året.

Just Heinz affären är, enligt de parametrar jag själv i min amatörmässighet använder mig av, dyr. Dock så verkar Warren Buffett trots sin ålder inte tänka några få år framåt i tiden, utan i termer av decennier. Att köpa ett bolag med ett starkt varumärke som sakta men säkert ser ut att växa i ur och skur. DET är långsiktighet. Kanske är det lättare att tänka så med stigande ålder. Det är ju då man börjar fundera på vad man ska lämna i arv till sina "barn". Man vill ju bara lämna det bästa och som dessutom är lätt att förvalta vidare. Jag tror det är i det perspektivet man ska se det. Jag tror också att Berkshire Hathaway kommer klara sig väldigt bra även efter Warren Buffett lämnat sin plats. De underliggande affärsverksamheterna är väldigt intressanta och stabila i sig.

En analys av Berkshire Hathaway gjorde jag här: Analys av Berkshire Hathaway Det som talar mot bolaget, enligt mina investeringskriterier, är avsaknaden av utdelningar samt att det inte handlas på en nordisk börs. Det är med andra ord inga fundamentalt avgörande saker eftersom Warren Buffet har lyckats visa sig kunna återinvestera vinsterna mycket väl. Mycket bättre än jag kunnat göra med de utdelningar jag fått. Nordiska bolag föredrar om allt annat är lika bl.a. eftersom det kan vara enklare med information, courtage et.c. men bolag listade på NYSE är ju de facto inte jättesvåra att följa heller.

Sedan är det det här med priset. Mitt personliga riktmärke är att Berkshire Hathaway är köpvärt vid ett book value på ca x1,3. Jag är dock väldigt ödmjuk i detta. Det är jättesvårt att värdera ett bolag som Berkshire Hathaway. Det betyder hur som helst att med det senast redovisade book value i årsredovisningen så vore B-aktien köpvärd runt 99 usd (BV 76,14 x 1,3).

Återgår vi till årsredovisningen så kan jag konstatera att man nu nått en vinstnivå igen som överstiger 2007 års vinst. Förväntad tillväxt framöver ligger på ca 10%/år i medel. Det är den tillväxtstakten man haft den senaste tiden, inkl en finanskris. Vän av ordning kan då tycka att betala premium på något som förräntar sig 10%/år är allt för dyrt. Ja, kanske men jag bedömer nedsidan för verksamheten i sig är så liten i detta fall så hellre betala lite mer för något som med stor säkerhet förräntar sig i en rimlig takt än billigt för något som kan slå tillbaka negativt. Det är nämligen inte vinsterna som gör att man lyckas över en längre tid. Det är genom att undvika förlusterna.

Räknar vi om 2012 års vinst till B-aktier så landar den på ca 6 usd/ B- aktie. Med nuvarande kurs på 102 usd/B-aktie så ligger PE TTM värdering därmed på ca 17. Räknar vi om värdering i relation till book value ligger den på ca BV x1,34

Vad mer kan nämnas... Jo. Nu fick vi läsa om att DirectTV varit de två tänkta arvtagarna Todd Combs och Ted Wesclers val. Hittills har Warren Buffett skött de större affärerna medan Todd och Ted fått gradvis ökat inflytande. DirectTV är ett mindre innehav som sakta seglat upp till att bli allt större. Vill man studera hur de tänker kan det kanske vara ide att studera de köpen. Även mindre köp så som i Deere & Company är troligen också deras verk.

Även POSCO dök upp i sammanställningen över de större börsnoterade innehaven. POSCO behandlade jag lite innan när jag tittade närmre på bl.a. SSAB: Världens bästa stålbolag Jag tycker det är ett bra exempel hur Warren Buffett på något sätt lyckas plocka russinen ur kakan.

Sammantaget så är mitt förtroende för Berkshire Hathaway fortfarande stort. Det är ett innehav jag ämnar öka i när tillfälle ges.

Lunch med Warren Buffett

Det är nu dags för den årliga välgörenhetsauktionen. Den då en lunch/middag med Warren Buffett auktioneras ut. Detta blir den 13:e gången auktionen genomförs.

Om jag inte är felinformerad gick de två senaste mötena till en och samma person, Ted Weschler. Sammanlagt hade han då betalat 5,3 miljoner dollar för chansen att dinera med investeringslegenden, "Oraklet från Omaha". Förra året blev det vinnande budet 2.626.411 dollar. Vad budet är uppe på just nu kan ni se här: Ebay - Warren Buffett Power Lunch for 8

Warren Buffett blev tydligen imponerad av Weschler under dessa träffar så han arbetar numera för Buffett på Berkshire Hathaway. Detta är dock enda dylika exemplet av "värvning" jag känner till. Andra vinnare av välgörenhetsauktionen är bl.a. Mohnish Pabrai, Guy Spier, Courtenay Wolfe och Duan Yongping, redan tämligen välkända och respekterade investerare.

Pengarna går som sagt till välgörenhet. Närmare bestämt till Glide Foundation

Glide Foundation stödjer och hjälper fattiga och hemlösa i San Francisco och det var Warren Buffetts första, nu avlidna, fru Susan som först introducerade Glide Foundation för Buffett då hon själv var aktiv i organisationen.

Lunchen äger traditionsenligt rum i New York. Närmare bestämt på Smith and Wollensky steak house. Det enda ämne som man inte tillåts diskutera eller fråga om är vilka potentiella framtida investeringar Buffett har i åtanke.

Nedan följer ett utdrag från Guy Spiers lunch med Warren Buffett. Vill ni läsa hela utdraget så finns den här.

"And so it was that my wife and I sat down for lunch with Buffett in a cozy, wood-paneled alcove of the Manhattan steakhouse Smith & Wollensky. Mohnish brought along his wife and two daughters, who sat on either side of Buffett. When the menus arrived, Buffett, now 77 years old, joked with the girls that he doesn't eat anything he wouldn't touch when he was less than 5. His order: a medium-rare steak with hash browns and a cherry coke — a fitting choice, given that his company, Berkshire Hathaway, is Coca-Cola's largest shareholder. 

Characteristically, Buffett had done his homework: he'd found out in advance, for example, that my wife was born in Salisbury, North Carolina. But after a minimum of small talk to put us at ease, it was down to more serious matters. When I mentioned how difficult I'd recently found it to do the right thing by lowering the fees I charged my fund's shareholders, Buffett nodded sympathetically and observed, "People will always try to stop you doing the right thing if it is unconventional." When I asked if it would get any easier, he replied with a wry smile: "Just a little." 

Buffett has made a point of doing business with integrity — and of working only with people who share his values. As we learned, he credits his father with teaching him early on to rely on his own sense of what's right, rather than looking for affirmation from others. "It's very important to live your life by an internal yardstick," he told us."


Om du hade möjlighet att luncha med någon nu, död eller levande, investeringslegend. Vem skulle det bli?