Rysslands invasion av Ukraina XI

Rysslands invasion av Ukraina ter kommit av sig, rejält. Istället har Ukraina tryckt tillbaka marodörerna. Sänkningen av Svarta havsflottans flaggskepp var en markör bland flera de här senaste veckorna. Vid Kharkiv och Sumy har man tryckt tillbaka ryska trupper till andra sidan gränsen. Där de hör hemma.

 

Ryska offensiver runt och omkring Donetsk verkar inte lyckats. Tvärt om så rapporteras om massiva förluster vid bl.a. ett försök att få till en flodövergång.

I söder verkar ryssarna gräva sig fast i Kherson vid Dnepr-flodens utkant. Det misstänks att man kommer utropa en folkrepublik där som sedan ska annekteras. Ukraina å sin sida säger att ingen ska överges. De ockuperade områdena ska bli befriade. Vi får se hur det kommer gå framöver. Av allt att döma så har Ryssland inte fått mycket för sin aggression. Rätt så.

Bilden nedan är en möjlig aktuell bild av läget.

 

Tyvärr utsätts så många människor för så mycket lidande. Så mycket förstörelse. För maktgalenskap och idioti. Senast jag sett är att ca 5,2 miljoner har tvingats fly Ukraina. 0,8 miljoner ukrainare har  deporterats till Ryssland. I ryska filtreringsläger verkar också många oskyldiga ukrainare möta ett slutgiltligare öde.

Börsmässigt så bryr sig inte börsen om kriget längre. Det är andra faktorer som påverkar humöret. Indirekt påverkar högre energipriser, men inflation efter så pass mycket pengatryckande som vi haft är inget nytt eller konstigt. Det var på så sätt USA ”jobbade bort” skulden efter Andra världskriget.   

Ekonomin i Ukraina är naturligtvis i fullständigt kras. Uppskattningar säger att 50 % av BNP skalats bort bara så där. Ryssland drabbas också ekonomiskt av sanktioner. Uppskattningar jag hört är ca 12 % av BNP. Troligen skadas dock Ryssland långt mer på lång sikt. Västerländska produkter, teknik och know how lär inte leta sig allt för lätt dit i framtiden. Sägs att t.o.m. Kalibr-missilernas styrenheter är byggda av importerad teknik från Väst. Det man verkar ha i Ryssland är dock ammunition till artilleri. Så mycket förstörelse man åstadkommit och fortsätter åstadkomma.

 

 

För övrigt så har den svenska regeringen i dialog med övriga riksdagspartier klargjort att man ämnar ansöka till NATO.  Två ytterlighetspartier har motarbetat det hela, men tack och lov utan att det gett effekt. Att en despot ska diktera andra staters in- och utrikespolitik och vad för vansinne ett demokratiskt land i Europa 2022 ska få utstå nådde till slut sin gräns. Sverige ska gå med i NATO.

BMW Q1 2022

Tagit mig an ännu en rapport. Denna gång BMWs.

Den visade på ett tapp på 6 % färre levererade personbilar. Vändningen för BMW kom Q3 2020. Nu ter det sig som man planat ut. Under Q1 levererade man 597.000 (637.000). Drygt 15 % av fordonen var EV eller hybrid-fordon.

 

 

BMW iX M60, en kommande EV SUV med strax över 500 hästkrafter

 

 Minskningen slog ganska brett över de geografiska marknaderna, men det är inte efterfrågan som minskat. Tvärt om.

”Demand for BMW, MINI and Rolls-Royce brand vehicles reached a new all-time high in the first three months of 2022. Electric mobility accounted for a significant share of this development during the period under report and continues to gain in significance at a dynamic pace. However, despite full order books, global supply bottlenecks for components meant that customer demand could not be met in full.”

Rörelseresultatet landade på ca 3,4 miljarder euro (3). Omsättningen ökade med 16 %. Hur kan detta komma sig?

Det är en ökad ägarandel i joint venture BMW Brilliance från 50 % till 75 % som nu gått igenom. Kina är BMWs absolut viktigaste marknad och via sitt joint venture har man två fordonsfabriker där. Det är ganska ovanligt att ett västerländskt företag får äga en majoritet i Kina i ett joint venture. Något som markerar något av BMWs särställning i landet.

Man sammanfattar världsläget ganska bra i rapporten.

”The dual impact of the global economic upturn and supply bottlenecks had already caused international raw materials prices to rise sharply in the previous financial year. The situation on commodities markets is expected to remain tense. Energy prices are also likely to remain at a high level. The BMW Group has therefore already taken the initial impact of the prevailing situation into account in its outlook for the financial year 2022. The war in Ukraine and rising inflation rates are likely to exacerbate these developments.”

 

Bolaget räknar med pressade marginaler, men det är svårberäknat. Så många okända faktorer som kan komma i spel. Senaste jag sett är att man tror på en rörelsemarginal på ca 7-9 % under 2022. Bekanta siffror. Det trodde man även för 2021, men 2021 landade sedan på mycket bättre och då guidade man även upp.  När man summerade 2021 så var rörelsemarginalen 10,3 %.

Tittar vi på bilsegmentet för Q1 så kom man in på 8,9 % (9,8).

Tittar vi framåt så Q2 förra året var ett rejält rekordkvartal med en skyhög rörelsevinst och rörelsemarginal. Man lär hamna långt ifrån de siffrorna i år.

Bolaget redovisar rekordvinst på rullande 12 månaders. PE-talet superlågt. Utdelningen är snart. Inte för att jag är kvartalskapitalist, men är inte omöjligt att jag snart börjar skala i mitt BMW innehav. Mina BMW Pref är inte grönt på min bevakningslista. I dagens börs finns dock en hel del annat som är.

Jag gillar fordonsaktier när de har höga PE-tal och låga marginaler. Drar öronen åt mig när de har låga PE-tal och höga marginaler.

 

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Back in Balder

Då fastighetsbolaget Balder (liksom fler) än en gång ser väldigt aptitlig ut så har jag köpt in mig igen i bolaget. Blev även lite småduttande i andra befintliga fastighetsbolag.

Historiken sen senast var att Balder köptes in i korgen av fastigheter under corona-crashen för att sedan säljas till multipeln förvaltningsresultatet gånger 21 enligt mina noteringar. Det behövdes skalas av lite då det köptes så pass vitt och brett under den perioden.

Nu har jag inte sett någon Q1-rapport än, men baserat på årsskiftes-siffrorna handlas Balder idag på ca 14 gånger förvaltningsresultatet och på ca 80 % av det s.k. ”substansvärdet”.

Enligt min enkla logik är fastigheter, inklusive Balder, på kartan igen.

Ta t.ex. Castellum eller Fastpartner på ca 13 gånger förvaltningsresultat ca 65-67 % av substansvärdet.

Visst har fastighetsvärderingarna stuckit iväg en del på senare tid, men Castellum på de substanssiffrorna fick du t.ex. under IT-kraschen. Och tänka sig. Castellum tog sig igenom den perioden också och står kvar än idag.

Något som inte står kvar är många av de byggnader som förstörts p.g.a. den ryska invasionen av Ukraina.

Väldigt många liv har gått till spillo, ofattbar förstörelse och lidande. Till ingen nytta alls. Någon form av pervers historierevisionism verkar genomsyra det politiska landskapet i det stora grannlandet i öst. Skriver inte så mycket om händelserna där längre men följer naturligtvis händelseutvecklingen så gott det går fortfarande.

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Blandade noteringar kring årets inledande börs

Lite blandade noteringar för framtiden nu så här när i alla fall indexet OMXS30 gått ned ca 20 % från januari-toppen vid årsskiftet.

I likhet med 2018 så höjer t.ex. Fed räntan. 2018 var också ett volatilt år då nya multiplar (liksom nu) skulle etableras som det ”nya normala”. 2018 ned ca 15 % vill jag minnas. Idag är dock också mycket annat i spel. Rysslands invasion av Ukraina och Kina som stänger ned.

Ett annat år som också sett en del saker i mina anteckningar är 2011.

Med början på våren satte börsen av nedåt ca 25 % på fyra månader.  Sämre siffror, försämrad tillväxt, euro-samarbete oro i Europa. I början av 2011 hade vi även Fukushima som liksom Rysslands invasion av Ukraina skakade om världen samt ändrade hur man tänkte kring energi-försörjning.

Egentligen var 2011 ett år av tillväxt, liksom nu, men det skakade rejält ändå.

Så man skulle kunna säga att vi idag har en situation som är en mix av 2018 och 2011.

Går man långt tillbaka, men då får man läsa sig till det, så har världen också stimulerat, som om vi hade utkämpat ett världskrig. Enorma stimulanser (då USA även höll nollränta) och lättförtjänta pengar har pumpats in. Liksom då efter krigsslutet så gick börsen kraftigt uppåt, men följdes sedan av en ca 30 % nedgång då gummisnöret blev för spänt.

Vi kan även jämföra med finanskrisen. Ett år drygt av trendande kurser nedåt på ca 30 %. Sedan en sista urblåsning under några månader på ungefär lika mycket till. I ett sådant här scenario kommer aktier bli mindre och mindre populärt att prata om. Man kommer sluta få aktie-tips av diverse folk på sociala tillställningar. Folk fixar inte ett år av sjunkande kurser.

Tar vi vår svenska finanskris på 90-91 så var det också en drygt 30 %-ig urblåsning över några månaders tid. Vi pratar index nu. Handelsbanken t.ex. gick ned 85 %.

Sedan får vi hoppas vi inte får ett 70-tals scenario med skenande inflation och sjunkande efterfrågan. 1972-1974 i USA var ingen höjdare med ca 10-12 % i inflation årligen och en ekonomi som krympte med ca 2-3 % årligen. Hela världen drabbades av oljekrisen. Värst i Väst börsmässigt Storbritannien som på bottennivån hade tappat drygt 70 %.

Så kan det gå när festen tar slut.

Men mänskligheten överlevde även detta. I 8 fall av 10 så är det vanligt ”brus” på världens börser. 7-15 % korrektion händer nästan varje år. Ibland blir det större och lite längre sättningar, men även det övergår så småningom i någonting nytt.

Som jag skrev innan. Börsindex (OMXS30) har tappat ca 20 % (S&P500 ca 15 %?)

På min bevakningslista är ca 5 av 10 ”gröna” och fear and greed index indikerar ”fear”.

Backar jag i inläggen så skrev jag förra året.

”Det lite makabra med den ”konjunkturbotten” vi hade 2020 var att stimulanserna var så stora och den var så kort att det sållade inte bort svaga bolag. D.v.s. även bolag med svaga balansräkningar, svag intjäningsförmåga, inga reserver m.m. klarade sig.I ett ”normalt” scenario hade dessa bolag slagits ut och tillgångar hade köpts upp än billigare av de starkare spelarna på marknaden då det hade varit ont om pengar och finansiärer.

Nu blev det aldrig ont om pengar och finansiärer. Tvärt om.

Som jag skrivit tidigare. Scenariot liknar situationen som om ett världskrig utkämpas. Alla har pumpat in pengar. Massvis med pengar. Ett bekymmer med dessa massiva stimulanser är att det finns inga fabriker att bygga upp igen. För ingenting är sönderbombat. Så var tar pengarna vägen? Ja det blir inte bara en drivare av konsumtion utan pressar också upp priset på tillgångar.

Jag har tidigare skrivit om ”den stora vågen”, som egentligen då är en omskrivning av den effekt det blir när alla gör större vinster och därtill blir det en multipelexpansion på de ökade vinsterna. På denna våg rider vi nu. Hur länge den råder får vi se.”

Det kanske är först nu som vi kan se svaga bolag rensas ut. Därav är jag ganska lugn. Det kan finnas något enstaka bolag man missbedömt i portföljen, men som helhet så bör innehaven klara av tider av turbulens även utan stimulanser.

Sjunkande värderingar innebär också för egen del ökat sparande i aktier. Inga större justeringar, men psykologiskt viktigt. För mig i alla fall. Var alltid nettosparare. Köp för mer när det indikerar billigare, mindre när det indikerar dyrare.

Har inga direkta pengar dedikerat till aktier vid sidlinjen i nuläget av olika skäl, men hade jag haft det så är nu ett bra tillfälle att börja använda dem. Uppdelad i, säg tre transcher. Kanske kan bli i sommar som kan pytsas in beroende på.

Belåning? Jag är inte mycket för belåning, men kan tänka mig det vid särskilt låga värderingar. Tvärt emot vad många tänker så ger kraftigt fallande värderingar minskad risk. Inte ökad. Jag gillar minskad risk och även ökad avkastning för de pengar jag pytsar in. 

Vart tror du vi är på väg? 

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Berkshire Hathaways Q1 2022 samt bolagets årsstämma

I samband med Berkshire Hathaways årsstämma så släpptes även bolagets Q1.

Låt oss börja med några inblickar från mötet. Mötet gick som brukligt följa via live-sändning. För alla oss som inte kunde vara där.

 

Q1 är ett extra intressant kvartal då man inte bara återköpte aktier för 3,2 miljarder (vilket dock är drygt hälften av återköpen de fyra senaste kvartalen) utan också köpte aktier för rejäla 51 miljarder usd. Jämför det med att man var nettosäljare aktier för ca 7 miljarder förra året och istället då lade fokus på akteiåterköp då man ansåg sin egen aktie gav mest värde. Med andra ord. Nu har man börjat se möjligheter på ett annat sätt. Snittpriset 2021 på BRK-B var väl närmare 275 usd. Nu handlas den för ca 325 usd. Det är en viss skillnad.

Man har fått en del kritik sedan innan för inaktivitet. Inte första gången det skett och det är ett mantra som brukar återkomma när Mr Market går bananas och det är allt för lätt att tjäna pengar.

Buffett sa på detta ämne bl.a. ” It’s important to understand…the market in the last couple of years…has been extraordinary, sometimes efficient and other times almost totally a casino….and that existed to an extraordinary degree over the last couple of years. Wall Street makes a lot more money when people are gambling than when they are investing.”

Munger å sin sida uttryckte det som “We now have computer algorithms trading with other computers. And people buying stocks who know nothing, being advised by people who know even less. It’s an incredibly crazy situation.”

Munger pratade efter en fråga också en del om investeringar i Kina. Svaret löd ungefär så här:

”The reason that I invested in China is I get so much better companies at so much lower prices,” he said. “And I’m willing to take a little bit more risk to get into the better companies with the lower prices. Other people might reach the opposite conclusion, and everybody is more worried about China now than they were 50 years ago.”

”There’s no question about the fact that the government of China has worried the investors from the United States,” Munger said. “There are more difficulties … dealing with the regime in China than there are the United States. And it’s different, it’s a long way away and they’ve got in their own culture in their own loyalty.”

För Berskhire´s del sä äger bolaget sedan gammalt aktier i BYD som tillverkar elbilar och batterier. I övrigt är inte just Berkshire Hathaway så mycket exponerad mot kinesisk börs, men Munger har lite mer bl.a. Alibaba.

Buffett sa även att fler Activision-Blizzard aktier köpts som en arbitrage-affär. Under Q4 köptes de första aktierna. Därefter annonserade Microsoft förvärv, men aktierna har funnits att köpa till ett pris billigare än den tilltänkta köpepengen. I nuläget äger Berkshire 9,5 % av Activision-Blizzard.

En arbitrage möjlighet eller som Buffett sa:  “If the deal goes through, we make some money, and if the deal doesn’t go through, who knows what happens.  We don’t know what the Justice Department will do, we don’t know what the E.U. will do, we don’t know what 30 other jurisdictions will do. One thing we do know is that Microsoft has the money,”

När det gäller den eviga frågan hur man på bästa sätta ska kunna tima marknaden, köpa och sälja vid rätt tillfällen så sades: "We have not been good at timing. We’ve been reasonably good at figuring out when we were getting enough for our money. And we had no idea when we bought anything, but we always hoped it would the down for a while so we could buy more. ... I mean, that stuff, you could you could learn in fourth grade.”

Klassiskt. Ha en enkel process. Hitta bra bolag och betala inte för mycket för dem.

Ett stort köp som gjordes under kvartalet var i Occidental Petroleum. Man köpte 14 % av bolaget. Något som Buffett själv tyckte var anmärkningsvärt att man kunde göra. En så pass stor bit, bara så där.  Bolaget utgör nu ca 2 % av Berkshire Hathaways noterade aktieportfölj. Ett annat stort innehav är Chevron som i skrivande stund utgör ca 8 %. Första gången man köpte in Chevron var Q3 2020. Man räds m.a.o. inte oljeenergi-sektorn när man tycker man får värde för pengarna.

Buffett gjorde också referensen till att han ser Berkshire Hathaway som en tavla. En tavla vars duk hela tiden kan expandera och nya saker kan läggas till. Jag kan starkt relatera till detta. Det är precis så jag också ser på investeringar. Man adderar tillgångar när man anser att man hittat något värt att addera. Inte att man hela tiden ska hoppa tuva från tuva.

En titt i rapporten nu då.

Så tycker jag inte siffrorna sticker ut direkt i jämförelse med föregående kvartal. Den innehåller egentligen inga sensationer. Som det ska vara. Rörelsmarginaler, försäljning m.m. ligger inom vad som kan kallas ”business as usual”.

Det som är noterbart är kassan.

Som nämnts ovan så kassan har det nu naggats på. Nu sitter man på kassa och korta räntepapper om ca 103 miljarder usd. Om köpet av Activions-Blizzard går igenom så plusas det så småningom på ca 7 miljarder usd. De helägda rörelserna drar dessutom in ca 8 miljarder usd per kvartal.

Ser inga indikationer på att de helägda rörelserna under 2022 inte ska ge strax över 30 miljarder usd i rörelsevinst till bolaget.

Till aktieportföljen.

I skrivande stund 353 miljarder usd. Topp tio som följer: Apple utgör ca 41 %, Bank of America ca 10 %, Chevron ca 8 %, American Express ca 8 %, Coca Cola ca 7 %, Kraft Heinz ca 4 %, Moodys ca 2 %, Occidental ca 2 %, Verizon ca 2 %, US Bank ca 2 %.

På sätt och vis så reflekterera även detta mitt eget portföljtänk. Fast med en del skillnad.

Jag är tung i investmentbolag där en korg av investmentbolag med Berkshire Hathaway som största post utgör grundplåten. På liknande siffror som Apple utgör en stor del av Berkshire Hathaways portfölj utgör korgen av investmentbolag min.

Därefter följer en del viktigare innehav på högre ensiffriga positionsstorlekar.

Sedan en mängd mindre. Enskilt gör de inte så stort avtryck men som helhet hoppas man de ska prestera väl. Då man försökt plocka lite guldkorn bland de tusentals bolag som finns där ute.

Vad tar du med dig från Berkshires rapport och årsstämma?

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Kinnevik Q1 2022

Kinneviks ”resa” är speciellt intressant då det ganska bra symboliserar tiderna vi är/varit i.

Som jag skrev tidigare.

”Mitt "fair value" pris på Kinnevik kvarstår även efter rapport. Å andra sidan så justerade jag inte upp det bara för att Mr Market blev tokig för ett tag sedan. "Värde" och pris är nämligen inte samma sak.”

Pris har sannerligen åkt upp och ned i Kinnevik över åren. Varför är det så?

VD pekar på det ganska bra.

” År 2021 hade marknaden för venture- och tillväxtbolag rekordhöga inflöden av kapital då investerare sökte tillväxt och risk i en miljö med låga räntor, understött av penning- och finanspolitiska stimulanser. Detta ledde i sin tur till expansiva värderingar samt större och fler finanieringsrundor. Som noterats i vår bokslutsrapport har 2022 börjat med tydliga tecken på att dessa trender vänder”

Och vips så försvinner ”fluff-siffror” 

Man har fortsatt sälja Teladoc-aktier. Teladoc utgör nu ca 2 % av substansen.

Kinneviks nettokassa utgör ca 5 miljarder. Kassan totalt ca 8 miljarder. I maj fås utdelningar från Tele2 motsvarande ca 3 miljarder och ytterligare ca en halv miljard i höst.

Tele2 fungerar alltjämt (som Korsnäs en gång gjorde) som kassakon som tillför ett kassaflöde för investeringar i mer expansiva branscher.

Under kvartalet investerades ca en halv miljard i respektive Transcarent och Omnipresent. Vi pratar då om innehav/positioner om ca 0,5 % av substansen i portföljen.

Undantaget Tele2 och till viss del Pleo (8 %) och VillageMD (7 %) så är innehaven var för sig väldigt små. Kinnevik är, som det varit en längre tid nu, en black box av diverse satsningar. Svårt att veta hur var och en faller ut. Man får se på totalen över tid, som en långsiktig ägare.

Jag är mycket mer positiv till att eventuellt öka i Kinnevik nu än jag varit på ett bra tag. Tyckte det började arta sig vid bokslutet med värderingen och nu ser det än bättre ut. Sedan har jag kanske en annan tidshorisont än många andra och hjärnan är felkalibrerad.

Ta exemplet från ovan, Teladoc. Var ej länge sedan det värderades till sjuka P/S 46. Nu är värderingen P/S 2,5. Det säger något om den senaste tidens Mr Market.

Kinnevik är inne i sektorer som jag själv inte kan vara inne i. Speciellt inte på den onoterade delen. Jag är svag för investmentbolag. En del av utdelningarna här i vår kommer återinvesteras i att öka så smått i Kinnevik.

Hittade ett av mina inlägg om när Kinneviks Tele2 sålde ut sin ryska del från 2013. Minns också inlägg från 2012 angående deras innehav Black Earth Farming i Ryssland. Ingen aning om vad Kinnevik har för positionsstorlekar eller innehav 2032. Än mindre vilka värderingsmultiplar de handlas på. Ingen kan heller inbilla mig att de kan veta det.

Det enda man vet är vad man kan köpa på här och nu. Det samt vilken exponering i olika innehav du tar. Den processen kan du styra.

Mina absolut största misstag i pengar räknat är att sälja något som sedan fortsätter och fortsätter växa. Det kan vara kortsiktigare nedgångar men på en längre tidslinje är det i regel bara ”brus”. För att det ska löna sig måste du kunna omallokera pengarna du fick vid försäljningen till något som kommer ge större framtida vinst. Det är ganska svårt att få många sådana rätta beslut över längre tid och vilket framtidsdatum ska du sätta målsnöret vid?. Men visst, även jag försöker göra så i tid och otid. Med blandade resultat.

Har du kommit in till bra pris i en tillgång och sedan bara sitter med det i många, många år. Samtidigt som du med nya tillkomna medel försöker komma in i mer tillgångar när de är prisvärda. Ja, det är en ”resa” som fler borde starta.

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Hexpol Q1 2022

Då blev vinsten per aktie då till slut 7 kr/aktie. Ett kvartal senare än vad jag hade trott. I övrigt imponerar Hexpol fortfarande.

Försäljningen kom in 36 % högre än motsvarande kvartal föregående år. Varav 20 % var organisk ökning. Rörelseresultatet ökade med 10 %. Det gav en justerad rörelsemarginal om 15 % (18,5). Under Q4 var det en påtaglig marginalpress och det var skönt att se att det vände redan nu.

Komponentbrist ställde till det då och så även en del nu. Eller som VD beskriver det.

” Störningarna i kvartalet var många och kraftiga när det gäller efterfrågan från kunder och leveranser. Fordonstillverkarnas frekventa stopp och start av produktion pga komponentbrist hade en tydligt negativ påverkan på de av våra kunder som levererar till fordonsindustrin. Vi upplevde under kvartalet även själva återigen störningar i leveranskedjan vad gäller råmaterial där såväl transportproblem som brist på råvaror påverkade negativt. Utöver utmaningarna med ojämn efterfrågan och leveransproblem har vi sett fortsatta prisökningar på råmaterial och höjda energikostnader. Behovet av att kontinuerligt anpassa produktionen till snabbt föränderlig efterfrågan från kunder i kombination med icke optimerade recept pga råvarubrist samt prisökningar på råmaterial och energi har påverkat vår bruttomarginal negativt under kvartalet.”

Vi hade kunnat sett än mer sjunkande marginaler om det velat sig illa. Dock har bolaget, anser jag, manövrerat väl. Liksom man gjorde under då efterfrågan vek undan sist det begav sig. Denna gång är det inte efterfrågan som stökar utan utbud och leveranser.

Något annat som imponerar är den starka balansräkningen. En soliditet på 62 %. De starka finanserna har möjliggjort en rejäl extra utdelning. Likt man gjort förr i tiden då man blivit överkapitaliserad.

Man letar förvärv. Flera gjordes då multiplarna begav sig nedåt sedan har man hållit igen lite. Dock annonserades ett nyligen nu som kan ge en omsättningspåverkan på ca + 3-4 %.

Det här var det femte kvartalet med ökad organisk försäljning. Jag räknar kallt med att hjulen fortfarande snurrar rätt bra och att 2022 kommer leda till en högre vinst för Hexpol än 2021. Dock inte en sådan ketchup-effekt som man såg när konjunkturen vände utan lutar mer åt en årsvinst på ca 7,50 kr/aktie.

Men börsen går ju ned?

Min hypotes där är, som jag skrivit innan, är att läget är ungefär som efter Andra världskriget. Det pumpades in pengar och stimulanser där då med vid krigsslutet som gav dubblade aktiekurser och lite till. Det ledde till ett lite väl spänt gummisnöre och ett nedställ på ca 30 % när amerikanska centralbanken började höja räntan innan det stabiliserades igen och det fortsatte tuffa på.

Känns som vi är i det där nedstället efter ett spänt gummisnöre. Huruvida det blir 15,20,30 % ned får vi se. Vilket som så har det ingen större betydelse över tid. Såvida man inte har en mer aktiv stil och önskar skapa överavkastning genom handel med aktier.

Apropå handel med aktier. Så har jag fått göra. Fick släppa SKF för att få medel till att öka i Evolution och Alphabet. Så inspelet i SKF blev inte så långt som jag hade önskat. Fin värdering i alla tre bolag, men tillväxten ter sig klart bättre i Evolution och Alphabet när man ser på några års sikt.

Tillbaka till Hexpol.

Värdering just nu ca PE 12, P/S 1,8 efter X-dag.

Har redan återinvesterat kommande utdelning.

Äger du Hexpol?

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.