lördag 27 november 2021

Ser jag mönster där mönster inte finns? Lite om Embracer och Evolution

För drygt två år sedan, 2019, var det ett litet fall i Embracers kurs. Minns inte exakt men det rörde sig väl totalt om ca 20 % från tidigare ATH.  Tekniskt sett så hade kursen börjat visa lite ”svaghet” redan innan, som det heter. Det hade sakta vikit ned sig från ATH redan innan det kom ut en rapport från en brittisk analysfirma om att det kunde vara oegentligheter i Embracer. De gjorde ett s.k. short case av det hela. Det satte ju saker i gungning.

Ingen redovisningsexpert men som jag skrev då så tyckte jag inte att det höll. Inte med hur jag tolkat det hela i alla fall. Jag måste ju först och främst gå på min egen tolkning av saker och ting. Både på köp och sälj beslut. Annars så är man bortkollrad i långa loppet. Sedan ska man alltid vara ödmjuk inför att man kanske inte är vassaste kniven i lådan.

Hur som helst. De som inte var med då så ser knappt turbulensen som var då på dagens kursgraf.

Tekniskt sett så har vi en liknande situation i Evolution. Nu väger Evolution långt mycket tyngre i min portfölj än Embracer så jag får påminna om att jag är biased här, men Evolution har också haft en period nu av ”svaghet”. För en del momentinvesterare så gav en enklare teknisk analys troligen även en sälj-signal för inte så länge sedan då MA200 kom ikapp kursen, eller vice versa. Nu då, i dylikt läge, så kom diverse ”nyheter”. Jag säger inte att det är så, men det är troligen lönsamt att diskutera om och korta case som börjat visa på teknisk svaghet i kombination med att det har gått fort uppåt i värdering innan.

Som sagt. Jag är biased och risken är att jag ser mönster där mönster inte finns. Lärdomen från Embracer-situationen som hände ganska i närtid är dock att gå på din egen analys först. I Embracers fall så har kursen tredubblats sedan ovan hände. Detta på ynka 2 år. Därav kanske jag är något blind just nu för påståendena kring Evolution. Framtiden får utvisa detta.

 


 

 Tillbaka till Embracer.

Ser att Q3 kom in på 3200 milj i omsättning. Vilket var en ökning med 38 %. Embracer börjar bli komplext att följa. Nu bestående av 8 koncerner med 17 förläggare och 80 studios.  Enligt VD planeras 25 tripple-A lanseringar till 2026. Listbyte planeras till senast sommaren 2023.

Man har 7,1 miljarder i nettokassa och fortsatt förvärvssugen. Det jag inte gillar i rapporten är att marginalen försämrades kvartal till kvartal. De två tidigare kvartalen låg marginalen på 37 %. I Q3 var marginalen på 30 %, men ledningen menar på att lönsamheten kommer gå upp. Försäljningsökning med marginalhöjningar är ju mumma som vi alla vet. Gäller bara att det slår in.

Svåranalyserat som det är med sin ryckighet så har jag inget som säger att jag inte ska ha fortsatt förtroende för Embracer och affärsmodellen. Jag är dock ingen köpare längre. En gång i tiden handlades Embracer på lägre P/S multiplar än andra större spelbolag trots liknande marginaler och större tillväxt. Så är inte fallet längre. Man får ha i beredskap dock att popularitet och multiplar kan snabbt svänga i denna branschen.  

 

Edit: Inkluderar länk till den anonyma rapporten om EVO här

Det är väldigt hårda ordalag som påminner om retoriken man är van vid diverse politiska utspel. D.v.s man slänger ur sig påståenden nyttjandes värdeladdade ord som gör att "motståndaren" hamnar på defensiven. Än svårare gör det ju att rapportskrivaren är anonym och de s.k. "bevisen" är från anonyma,m.m.



Ser det hela som "brus" tills det sätter avstamp i siffror. Min tes är att detta rabalder kan orsaka minskad/försenad tillväxt för Evolution framåt. Dock på de multiplar som Evolution handlas på nu prisades det in väldigt, väldigt fort. Kursreaktionen var ju omedelbar, men det finns stor möjlighet till att det ska fortsätta gå nedåt. Ledningen i Evolution är skickliga operativt men de kanske inte är de som stuckit ut i att vara de som gillar stå i rampljuset. Får se hur de bemöter detta. Det lär ta kraft och fokus från annat i alla fall.

 

fredag 26 november 2021

Vad tror du om den närmsta framtiden?

Antagligen värt att göra en notering idag med. Berg- och dalbana på börsen idag. Bolag som t.ex. Moderna är upp 20 % på en dag. Många andra bolag är ned 4-5 %. För att knyta an på förra inlägget så var Evolution ned 6 % idag.  Jag följde planen från igår och flyttade in pengar idag för att öka.

Har sedan bara hunnit ta en snabbtitt på annat, men kan konstatera att egentligen har inte mycket hänt. Alphabet är på samma nivå som för ett litet tag sedan, samma med många andra. Berskshire går också sidledes i usd men dollarförstärkningen har ju gjort sitt där vilket ger positiv avkastning. En vacker dag kan dock detta vända men än så länge verkar amerikanarna pusha sin ekonomi mer än vad vi gör i Sverige. Sverige har mer och mer blivit en politisk cirkus. Orkar knappt kommentera det…

Risken är stor att det inte blir någon djupare värderings-svacka, men om det blir det är det alltid bra att ha koll på vad man allra helst vill öka i. Sedan tidigare har jag ett gott öga till AQ Group, men där har inte hänt mycket. Det är trots allt Evolution som sticker ut i och med att aktien handlas till multiplar som var länge sedan vi såg. Trots att bolaget uppvisar fortsatt stark tillväxt och högre marginaler än någonsin. Man får dock vara ödmjuk inför att man ibland kanske tar för lätt på saker eller misstolkat något.

Som det ser ut så har det köpts ordentligt i Evolution. Innan ”raset” ska tydligen ca 82.000 småsparare ägt Evolution via Avanza. Idag ser jag en siffra på över 85.000. Så tydligen köper småsparare. Finns det köpare så finns det även säljare. Vet inte vem som säljer, men går antalet småsparare upp så är det väl antagligen fonder som säljer. Evolution lär finnas i många fondportföljer och känner man som förvlatare att det kan börja skaka så ter det sig logiskt att kanske casha in lite på sin avkastning.

Om osäkerheten kring bolaget kommer bestå så kan det även dröja innan fonder köper in sig igen. Det skulle betyda att kursen kan gå kräftgång. Som bekant är det ju flöden som styr kursen i det kortsiktiga perspektivet. Den kraftiga multipel-tillväxten på många större bolag beror ju på att pengar har flödat och då trycks det in pengar där det går att köpa. Bara nämner det för visst kan kursen vid en eventuell vändning gå upp som en badboll som legat tryckt under vatten, men det behöver absolut inte göra det.

I ett inlägg från Mars 202 skrev jag.

”Makro-börsmässigt föll vi väl i skrivande stund ca 35 % från toppen. Det säger väl inte så mycket, men på min bevakningslista indikerade 8 av 10 bevakningsposter ”grönt” och det händer ju nästan aldrig.”

För att sätta det i relation till nu så är 1 av 10 av bevakningsposterna ”grönt” så nej vi är långt ifrån ett fyndläge. Hur skulle jag agera om vi hamnar på 8 av 10 läge igen? Ja på samma sätt som förra gången. Dock ser jag inte det scenarion spela ut framför mig nu. Möjligtvis att det blir lite ökningstillfälle i enstaka innehav. Fynd-läge igen? Inte över virus-oro. Möjligtvis om det brakar loss något stor-krig då.

Vad tror du om den närmsta framtiden?

torsdag 25 november 2021

Sålt

 En sådan här dag bör man väl göra någon kort notering. Jag har sålt.

Sålt VBG för att få en del likvider till köp i Evolution.

 


Valet föll på VBG för det är ett mindre innehav och jag ser lite mindre potential i det även om det är ok värderat och generellt fint skött.

Valet Evolution kom sig av kursreaktionen idag då aktien handlades ned ca 16 %.

Kortfattat så kom en notis från ett analyshus om att Evolutions främsta tillväxtsdrivare kommit från svarta och gråa marknader och att om Evolution tvingas rensa upp i sin kundbas så finns risk för en betydande nedsida.

Jag har lite svårt att få ihop det där. Jag kan dock konstatera att bolaget nu handlas på ca PE 40 och ca Forward PE 25 (enligt mina estimat). Jag kan ju ha fel, men det blev för aptitligt för mig. De här nivåerna har vi inte sett sedan multipelexpansionen började ta fart ordentligt.

Det kan ju bli så att jag ökar i en fallande kniv, men jag har ännu inte sett något i rapporterna som ändrat min inställning till bolaget så jag agerar som jag brukar agera.

Portföljmässigt så det som har hänt är att Investor nu är nr två i storleksordningen istället för Evolution, efter Berkshire. Jag har en obelånad portfölj och jag drar mig i regel för belåning. I morgon får jag därför föra över pengar in på kontot för jag lutar åt att öka mer när det ändå blir ett sådant här tillfälle. Sedan får man som alltid vara ödmjuk. Man kan ha fel i sina bolags-teser. Därav är jag även vän av diversifiering. Skulle Evolution gå till 0 skulle jag bli smått ledsen, men det är inget förödande. Evolution är en för mig relativ stor och viktig komponent i portföljen, men portföljens framtid hänger inte på ett enskilt innehav.

Nedan en visualisering över vinstutvecklingen i Evolution i kombination med en förenkling av kursutvecklingen (avstämning årsskiftet på kursen förutom under 2021 med ytterligare två avstämningspunkter). Den orangea linjen är hur det skulle se ut om bolaget konstant värderades till PE 35 med lite estimerade vinster framåt (historiskt samt estimat för den nära framtiden). Multipelexpansion som varit det senaste året blir tydlig. Samtidigt blir reaktionen och dess påverkan också tydlig Dock hänger det på att vinstestimaten slår in.

 


 Några tankar om Evolution?

söndag 21 november 2021

Mer om Micron och halvledarbranchen

Den digitala utvecklingen med molnbaserat, AI, 5G, IoT m.m. är en megatrend som gjort att ”basen” i en ekonomi numera är beroende av halvledarteknik och produktionen därav. Halvledare är i dagligt tal de små datachipen som sitter i nästan all elektronik vi använder idag.  Konsekvenserna av att ha eller inte ha halvledare kan bli stora och därför har de hamnat högt upp på den politiska agendan. Eftersom det är en av de sektorer där USA, Sydkorea, Japan och Taiwan är ledande så kan det bl.a. användas politiskt. Inte minst för att kontra Kinas manövrer.  Skulle Kina någon gång införliva Taiwan så skulle en rad viktiga patent och fabriker falla i deras händer och ställa saker över ända. Även om Kina har en del stora tech-bolag så är de fortfarande beroende av amerikansk/japansk/ taiwanesisk/koreansk teknik. Enligt branschkännare ligger Kina forfarande ganska lång efter. Det är inte bara att kasta pengar på ”problemet”. Halvledar-sektorn är en av de sektorer där man inte låtit kinesiska intressen köpa upp bolag. I många andra branscher är det ju annars så att man låtit dem göra det vilket resulterat i att patent och know-how överförts vilket accelererat den kinesiska utvecklingen.

Nu kan man väl säga att halvledar-branschen är tämligen bred. Beroende på hur man definerar den, men i den bredare definitionen så har vi allt ifrån de mycket omtyckta Nvidia med sina grafikkort och AMD med sina processorer. Dessa aktörer äger dock inga fabriker utan out-sourcar tillverkningen till TSM eller Samsung.

I andra änden har vi aktörer så som Samsung, SK Hynix och Micron som är de som driver fabrikerna för t.ex. DRAM. Minnena som är själva grunden till datachipen.

I Europa har vi ett prominent bolag, nederländska ASML, som tillverkar maskinerna för att tillverka minnen och logikkretsar. ASML dominerar med ca 80 % på den tillverkningsteknik som är nyast, EUV. ”Old school-mässigt” finns det fler som kan göra maskiner enligt den äldre tillverkningstekniken, DUV.  Kortfattat så kan EUV-maskiner tillverka mindre men snabbare kretsar. Nog om detta.

Till Samsung, SK Hynix och Micron igen. Som är de tre med näst intill oligopol-ställning på t.ex. DRAM. Dessa aktörer äger sina fabriker och som alla vet medför det en hög andel fasta kostnader. Likt bilbranschen finns konjunkturcykler. I mångt och mycket mer likt gruvbranschen för ”råvaran” DRAM är väldigt priskänslig. Det har att göra med att dessa minnen inte kan ligga på hyllan särskilt länge. Gamla minnen blir snart obsoleta då alla vill ha de nyare, snabbare. Det fungerar alltså inte som det stora lager av vita T-hsirts som New Wave har. Det betyder också att när efterfrågan är stor så vill alla köpa och man är beredd att betala mycket för att få det man behöver.

Så marginalerna stiger kraftigt i tider av prisuppgång och faller kraftigt i tider av nedgång.

Så vad händer med en minnestillverkare som Micron när både konjunkturen börjar vika liksom att handelskrig startar mellan USA och Kina som gör att Micron inte får sälja till t.ex. Huwaeii som fallet var 2018. Ja rörelsemarginaler faller som en sten från ca 50 % på toppnivåer till ca 11 % de sämsta kvartalen. Det fantastiska egentligen var att det inte gick till förlust, som det brukligen brukar göra i större svackor. En tes dock är att tack vare en oligopol-ställning har kommit till, efter utslagning av de svagaste aktörerna tidigare svackor, så finns nu en viss förmåga att parera. Återstår dock att se tills vi möter nästa svacka. En svala gör ju ingen sommar.

2018 toppade vinsten på ca 11,50 usd/aktie. Jag räknar inte med att denna topp kommer ge lika högre marginaler. Jag tror att boomen 2016-2018 var lite av en engångshändelse p.g.a. hur marknaden såg ut då, men marginalerna behöver inte bli lika höga för att ändå komma upp i den vinsten igen. Anledningen är ökad försäljning kombinerat med de aktieåterköp som skett och sker. Försäljningsökning av DRAM beräknas till ca 20 % per år. Det svåra är dock att veta när ”cykeln” vänder för då kan den tillväxten snabbt svikta och raderas. Min huvudtes är som sagt sedan tidigare att vi kommer inte se någon konjunkturavmattning än, men jag kan ju ha väldigt, väldigt fel i detta.

Du som läsare känner till att jag helst investerar i bolag med starka balansräkningar. Undantag finns, men de är få och ofta lite special case. Så stark balansräkning har även Micron. Sista rapporten visade på nettokassa. Trots trevlig intjäning och stark balansräkning är man dock ingen utdelningsaktie. Man lägger hellre pengarna på återköp. Vilket är bra så länge aktiekursen bedöms låg.

Eftersom Micron är som ett digitalt ”gruvbolag” reagerar aktiepriset ganska fort på prisförändringar på den underliggande ”råvaran”. Idag handlas Micron till TTM PE 16 efter att värderingen har skjutit upp en hel del de senaste veckorna. Från Oktober ”low” på ca 67 usd till dagens 83 usd. Toppen i somras låg på 95 usd. Jag kan inte så mycket om det tekniska men det svänger som alltid fort på kort tid. På några veckor kan ett bolag tappa 33 % av sitt börsvärde och sedan upp igen baserat på… bara vad folk tror om framtiden. Så fungerar det.

Någon input kring Micron Technology från någon?

lördag 20 november 2021

SBB, Castellum, Sampo, Alibaba, japanska stimulanser och helg!

SBB finns i portföljen och utgör en del av den ”korg” av fastigheter jag köpte på mig under 2020. Sedan dess har SBB haft en helt fantastisk utveckling. Det är inte helt lätt att hänga med i alla svängar, men växer så det knakar gör det.

Nu senast gjorde man en riktad emission på 70 kr/aktie där bl.a. Wallenstam investerar. SBB självt har en hel del andelar i diverse bolag också vilket börjar göra att det snart blir som ett litet mini- investment-fastighetsbolag av det hela.

Castellum redogjorde nyligen att de hade 96,5 % av Kungsleden och därmed tvångslöses resten. Värderingen har tickat uppåt här med och i mina papper så värderas nu det ihopslagna Castellum-Kungsleden till ca 20 gånger förvaltningsresultatet. Vilket även om värderingen inte är ”billig” längre ändå är bland de lägre värderade fastighetsbolagen på börsen.

Något som däremot inte stiger i värde är Alibaba. Ytterligare en svagare rapport skickade ned kursen än mer. Siffermässigt så är den framtida vinsttillväxten frågetecknet, men allt ihop hänger egentligen på den politiska situationen. Nu på morgon smällde kinesiska regulatorer till med än mer böteslappar för saker som sägs ha hänt så långt tillbaka som 2012. Inga stora summor, men det är signalvärdet i det hela som är poängen. Tror inte på någon ljusning här förrän vi kommer till det kinesiska nyåret. Får se om sentimentet börjar ändras efter det.

När det gäller den ”finansiella” korgen så har Sampo och banker återhämtat sig. Nu säger vän av ordning att Sampo inte är en bank, rätt, men den hämnade där ändå. De inhandlades på P/B-nivåer som bara syns i kristider, men nu har värderingarna normaliserats. Får se hur det eventuellt skalas här, men känner ingen brådska än. Troligen behålls t.ex. Sampo också.

Värderingsexempel:

Sampo P/B 1,9

ING P/B 0,9

Nordea P/B 1,2

SEB P/B 1,5

Swedbank P/B 1,3

Handelsbanken P/B 1,1

Kreditförlusterna är i princip obefintliga har rapporterna visat. Handelsbanken lägger ned verksamhet i Danmark och Finland och fokuserar på de andra marknaderna. Industrivärden-aktier har delats ut. Liksom Chaebol i Sydkorea eller Zaibatsuerna i Japan så fungerar delvis våra stora investmentbolag som ”power houses” med var sin husbank. Du får exponering mot SEB via Investor och Handelsbanken via Lundberg/Industrivärden. Nordea via Sampo. Dock säljer Sampo fortlöpande av sina Nordea-aktier och ligger i nuläget på ca 6 % ägande. 2019 hade man ca 20 %.

Annat på gång är pengar på väg ut i USA och Japan slår nya rekord på stimulanspengar. Motsvarande 490 miljarder usd  d.v.s. nästan 10 %! Av BNP ska det stimuleras med. Nu kanske många är vana vid att 20-30 % hit eller dit på börsen är vardag och tycker 10 % är ingenting, men det är inte samma sak. 10 % av BNP i stimulanser är som om någon säger att börsen ska upp 4-5 års årsavkastningar på kort tid.

Vänta! Men det är ju det som hänt nyligen då stimulanser pumpats ut. Så du menar att uppgången som skett inte är p.g.a. stock-picking förmåga…?

I Maj 2020 skrev jag i inlägget Stimulanser, stimulanser och stimulanser t.ex.

”Det ska bli väldigt intressant att se hur alla massiva stimulanser kommer spela ut över tid. Jag tycker mig också skönja en viss relativ skillnad mellan t.ex. USA och Europa.”

”Min gissning är att amerikansk börs och ekonomi kommer att kunna rekylera uppåt bra mycket snabbare än europeisk. Inte minst för att stimulanserna är mycket större och mycket snabbare implementerade där än här.”

Min tes är fortsatt att den stora trenden är fortsatt s.k. tillgångsinflation och konjunkturen kommer fortsätta uppåt. Sedan är det alltid saker som händer. Ta te.x. Svarta måndagen i Kina 2015, Greklandskrisen eller något annat som får det hela att skaka till en period. På extremt kort tid kan 10-15 % tappas. Det är dock det normala förfarandet. Som att löven faller på hösten eller att det stundtals blir blixthalka. Det är återkommande och inget som sticker ut. Du kanske inte kan avgöra exakt tid och plats men att det händer hyfsat regelbundet. Detta vet du.

På samma sätt är det med val av bolag och aktier. Även om du har en process som du tycker fungerar så kommer en del case bli dåliga och en del case bli oförtjänt bra. Det fina i kråksången är att börsen inte är ett noll-summe-spel och du har oddsen med dig i en sund process, inte mot dig.

Önskar eder en trevlig helg!

måndag 15 november 2021

Micron Technology

Micron Technology är antagligen inte obekant för de med lite intresse för halvledarbranschen. De tillsammans med några andra aktörer har i princip ett oligopol på DRAM och NAND produktionen i världen. De flesta har säkert observerat Nvidia och AMD som gör alla grymma kort eller det bolag ASML som tillverkar maskiner för halvledar-produktion – Micron är aktören mellan ASML och t.ex. Nvidia/AMD. Underleverantör till de som gör t.ex. grafikkort och mycket annat.

DRAM är ett dynamiskt, flyktigt, minne. Det själva arbetsminne som krävs för många kort. Ca 75 ’% av försäljningen är DRAM. NAND är ett flashminne, ett programmerbart minne . Ca 25 % av försäljningen är NAND.

På DRAM-marknaden är det i princip Micron, Samsung och SK Hynix som har marknaden d.v.s. oligopol. Liknande situation på NAND-marknaden men med något fler aktörer.

Micron har sedan länge uppmärksammats av superinvesterare som Mohnish Pabrai.Jag är själv alltså sist på bollen

Micron kan betecknas cykliskt. I likhet med annat cykliskt så kom botten under Q2 2020. Då hade hela 2019 redan gått i nedåtgående riktning. Mycket fasta kostnader gör att Micron tappar fort marginaler vid vikande försäljning. Dock gick man inte minus på rörelseresultatnivå denna lågkonjunktursvackan. Man verkar blivit bättre på att parera svängningar nu alternativt har marknaden ändrats. Som lägst landade man på 11 % rörelsemarginal. Mumma för många andra branscher, men jämfört med de 50 % marginaler man fick då allt peakade är det naturligtvis lågt.

2018 var dock marknaden annorlunda så tror ej de marginalerna kommer åter.

Mohnish fick intresse för Micron redan i slutet av 2018 och började då köp på nivåer om ca 35 usd/aktie. Då hade kursen redan nästan halverats från tidigare topp. Aktiekursen vek dock söderut innan försäljning och vinsterna gjorde det i rapporterna. Anledningen av allt att döma är att DRAM är vår tids ”commodity”. När efterfrågan och priset viker på DRAM så indikerar det att snart viker det andra ned sig med. Mohnish har sedan ökat under 2019 och 2020 och idag består portföljen av över 50 % Micron Technology. 2021 har han börjat sälja av även om sista rapporten indikerar att han köpt tillbaka en del igen.

Hur som helst. Han får göra som han vill. Micron Technology har i alla fall rapporterat ökad försäljning de senaste fyra kvartalen vilket lett till kraftigt ökad vinst. Sista kvartalsrapporten visade en rörelsemarginal på 37 %. Och om försäljningen stabiliseras här gissar jag på en vinst om ca 6,4 usd/aktie TTM nästa kvartal.

På nuvarande pris så handlas i så fall aktien på ca PE 12 min prognostiserade nästa rullande 12 månaders kvartals vinst. I skrivande stund handlas aktien på TTM PE 15. Detta för en verksamhet som ökat försäljningen YoY med ca 30 % i snitt de senaste fyra kvartalen och rörelseresultatet mångdubbelt mer. Nu tror vare sig jag eller Mr Market att denna tillväxt kommer fortsätta i allt för många kvartal till, men jag tycker inte prislappen kräver det heller.Det räcker egentligen att försäljningen stannar upp och inte viker ned. Så vitt jag kan bedöma så kan det visserligen ha pågått en viss lageruppbyggnad på kort sikt, men jag har svårt att se att konjunkturen som sådan är på väg att vika.

Risker finns där för det har sina likheter med t.ex. gruvindustrin. Nya ”gruvor” öppnas inte så lätt och man tjänar gott om pengar när efterfrågan är där, men det kan snabbt vända när efterfrågan viker då man inte har prissättningsmakt på samma sätt. Det här är ett slags cykliskt case, men inte på botten utan på att konjunkturen inte ska vika än. Har numera en bevakningspost i Micron. Får skriva mer vid ett senare tillfälle.

Någon input till Micron Technology?

onsdag 10 november 2021

Instalco Q3 2021

Instalco drivs av förvärv. På så sätt har man haft en imponerande resa. Det är dock förvärv med stora bokstäver. FÖRVÄRV, för den underliggande organiska tillväxten ter sig lite mer skral. Detta är inget nytt, men det gäller att vara observant här för lik väl som en del bolag och branscher kan få ketchupeffekt på uppsidan när det vänder uppåt, likväl kan det bli ketchupeffekt på nedsidan om det vill sig illa.

För Q3 2021 ökade försäljningen för Instalco med 21 %. I princip helt förvärvsdrivet då den organiska tillväxten var 2 %. Inget direkt nytt, men det jag ogillar i rapporten var en svagare vinstutvecklingen. Risken är att man köper på sig omsättning, men vinsten händer det inte lika mycket med. Jag är som sagt inte imponerad av de senaste kvartalens vinstutveckling mot bakgrund på hur mycket man lägger på att förvärva. Som jag skrivit innan.

” Om kassaflödet sinar kommer tillväxttakten gå fort ned för den underliggande organiska tillväxten är långt ifrån lika imponerande.”

” Jag är fortsatt positiv till bolaget, men jag köper naturligtvis inte fler aktier på de multiplar aktien handlas på nu.”

Orderstocken har också haft en negativ utveckling mer än ett kvartal nu, trots förvärv. Jag är inte alls lockad av prislappen på dessa nivåer (PE 42 och Forward PE på ca 38). Jag gör det inte ofta, men det här är en situation där jag då väljer att ”skala”. Hög värdering i kombination med att jag inte är riktigt är lika imponerad längre.

Tankar om Instalco?

 Edit: Läste idag en uppdragsanalys från ett analyshus att de "håller vårt motiverade värde oförändrat på 535-537 kr. Vårt motiverade värde innebär PE 32x och EV/EBIT 25x på 2025 års vinst, vilket vi tycker är rimligt"

Visst finns som alltid potential, men jag håller inte riktigt med att det är så köpvärt nu. För den prislappen behöver vinstutvecklingen vara bättre.


söndag 7 november 2021

Bidens New Deal, svensk arbetslöshet och allmänna reflektioner

Det är som alltid spännande tider. Inte minst på makro-sidan. Kongressen godkände Bidens infrastruktursatningar nyligen. En summa på otroliga 1,2 biljoner usd fördelat på fem år. Det ska användas till investeringar i infrastrukturen och sätter man det i relation till ekonomin i stort så motsvarar det investeringar på ca 1 % av BNP årligen de närmsta fem åren. I teroin bör detta naturligtvis boosta den amerikanska ekonomin ytterligare.

Till sin struktur är den delvis lik den ”New Deal” som Roosevelt drev igenom efter depressionen som följde 1929-års börskrasch. Till storlek och inflationsjusterat är dock denna ”dealen” mycket större. En annan skillnad också är att då var arbetslösheten skyhög och reformprogrammet hjälpte till att få folk i arbete. I nuläget är dock amerikanarna i mångt och mycket redan i arbete så hur det här kommer mynna ut kan man undra.

Nu har dock ”pandemic unemployment benefits” börjat fasas ut. De stater som började dra ned tidigare än andra har rapporterat att fler jobbsök gjordes än i de som som behållit längre. Vi får se om både morot som piska får igång arbetsmarknaden igen för det kan nog i så fall bli ytterligare drag i USA framöver.

Sätter man satsningen i relation till svensk ekonomi så säg att vår regering plötsligt skulle få för sig att satsa 50 miljarder årligen i infrastrukturprojekt. Det hade varit något det, men istället är man väl här mer intresserad av att forsla runt bidrag i systemet. Vi har en av världens mest generösa välfärdssystem. Inte finansierat av oljekällor, guldgruvor eller något annat vi "råkar" ha i marken utan finansierad av skatter från arbetande människor. Det är kanske något, men som jag varit inne på förut. Det blir lite väl knepigt ibland.

Utom min fattningsförmåga är också hur vi kan ha EUs fjärde högsta arbetslöshet, men när man vill få tag på folk till jobb så finns det inga. Samtidigt är utbildning gratis i Sverige. Även högre sådan så den som vill utbilda sig till något har ju alla möjligheter här jämfört med hur förutsättningarna är i andra länder. Länder där utbildning  kostar och familjen kanske måste ha sparat i många, många år för att förverkliga avkommans utbildningsambitioner.

Ja nu blev det lite blandade reflektioner i detta inlägg. Det är hur som helst spännande tider.