Volvos Bokslutsrapport 2022

Utgörande f.n. ca 27 % av substansen i Industrivärdens portfölj är det alltid intressant att följa Volvo.

Börjar med att titta på orderingången av lastbilar. Förra kvartalet såg det ut som man skulle börja fylla på igen, men nej. Nedåt 22 % i antalet. Det som ökar, från extremt låga volymer, är orderingångar för helelektriska lastbilar. Kommer bli intressant att följa.

 

 

Annars  så andades rapporten positivitet med orden:

” Under 2022 levererade Volvokoncernen en stark tillväxt samt god lönsamhet och bra kassaflöde. För helåret ökade vi nettoomsättningen med över 100 miljarder kronor till 473 miljarder kronor och det justerade rörelseresultatet till 50,5 miljarder kronor (41,0). Den justerade rörelsemarginalen uppgick till 10,7% (11,0).”

16,09 kr/aktie landade resultatet på (16,12) och man tänker inte sitta på alla cashen utan föreslår en utdelning på 7 kr/aktie plus en extra på lika mycket d.v.s. totalt 14 kr/aktie.

Mellan tummen och pekfingret kommer Industrivärden alltså få ca 3,3 miljarder kr från Volvo och Sandvik alena.

Värderingsmässigt så pratar vi nu om ca PE 13 och P/S ca 0,9. Även om kursen är på samma nivå som ungefär ett år sedan så har det liksom i Sandviks fall lett till ”lägre” värdering p.g.a. ökad omsättning.

Elektrifieringen är intressant. Frågan är hur snabbt detta kommer gå. Det är tyngre transporter vi pratar om här. Enligt Volvo själva så är räckvidden nu ca 300 km och maximal tågvikt 44 ton (bruttovikt för fordon och släp tillsammans). Man är på gång med att bygga en battericellsfabrik  i Mariestad (fullt färdig 2030). 2030 är även målet att 35 % av Volvos lastbilar (produktionen) ska vara elektrifierade. I Gent är även där en batterifabrik på gång, men där monteras batterier med celler från Samsung. 565 st helelektriska lastbilar levererade under Q4. Orderingången låg på 1170 st. Om några år får vi se vad siffrorna ligger på då.

Gott Nytt 2023

Har man varit med om en euforisk fas på börsen så kan det vara intressant med några noteringar. Tre axplock från denna tid.

Peloton. Fitness-bolaget. Från toppen för drygt ett år sedan på ca 152 usd handlas aktien idag på ca 8 usd. Vi pratar om 95 % ned från ATH. Bolaget gör fortfarande inte vinst.

Snap. Visst kan det vara kul med korta videos och skicka bilder. ATH för lite mer än 12 månader sedan var på ca 76 usd. Idag står kursen ca 9 usd. Ned ca 90 %. Bolaget gör fortfarande inte vinst.

Coinbase. Kryptobörs. Ca 319 usd. Nu ca 33 usd. Ned ca 90 %. Vinst? Nej.

 Det är brutala nedgångar och får ens egna portföljsvängningar att verka små.

Men låt oss ta en titt på ett investmentbolag. Som drog mot himlen i värdering. Lyft av den stora vågen.

Latour. Ca 369 kr. Nu 198. Ned ca 45 %. Betänk då att Latour inte varit billig alls de senaste åren. Nu betalar man ca 30 % premium på substansen. Då, som värst, ca 100 % premium! Naturligtvis tar portföljutvecklingen stryk av en sådan utveckling. När jättedyrt blir lite mindre dyrt.

Lite lugnare med ett klassiskt bolag så som Investor- when in doubt buy Investor. Där ser man mer rimliga svängningar. Från ATH 200 kr för B-aktien till dagens 190 kr. Som värst har den handlats till en liten premium. Är man osäker, men ändå känner ett tvång att köpa aktier så är Investor ett av de bättre svenska alternativen. En väldigt bred diversifiering, en historik som är ok. Till ett pris som brukar vara skäligt.

Samma gäller Berkshire Hathaway om man vill ha amerikansk exponering. ATH på ca 352 usd. Idag på 303 usd. Det tuffar i regel på utan excesser.

På tal om excesser. Låt oss ta lite fastighetsexempel för det har varit en snackis 2022. SBB ATH ca 42 kr. Nu ca 17 kr. Ned 60 %. Castellum ATH ca 255 kr. Nu ca 129 kr. Ned 50 %. Balder ATH ca 120 kr. Nu ca 49 kr. Ned 60 %. Platzer ATH 182 kr. Nu ca 91 kr. Ned 50 %. Prislappen i nuläget är ungefär 50 % av bokförda värden. Eller ca 10 gånger förvaltningsresultatet. Det är alltså inte längesedan som man betalade en bit över bokförda värden och 20 gånger förvaltningsresultatet eller mer. Där har ni de två ytterligheterna.

Bank och försäkring är i andra vågskålen. Nordea för ett år sedan ca 68 kr. Idag 112 kr. Handelsbanken 80 kr. Nu ca 105 kr. Sampo 35 euro. Nu 50 euro. I snitt ca 50 % upp. Våra storbanker handlas idag än en gång en liten bit över bok. Utdelningarna förväntas vara goda.

Både fastigheter som bank är branscher som jag är tämligen motvillig till. De är båda beroende av lån och extern finansiering samt står p.g.a. sin karaktär alltid i centrum vid kriser. Motvalls som jag är, är jag bara intresserad av att vara köpare när det gungar där. Då får man mest för pengarna. Då är risken som lägst. Även om den upplevs som högst. Då även enbart i form av en ”korg” för att minska bolagsrisken.

2022 säger sig självt då att det är fastigheter som köpts. Inte bank. Rätt eller fel får tiden utvisa. 2020 var det ju både fastigheter som bank liksom mycket annat i breda penseldrag.

Lite andra noteringar som kan vara intressanta att blicka tillbacka mot vad det lider.

Klassiska favoriter så som Beijer Alma och AQ Group värderas idag till ca PE 15.

Volati PE 16, P/S 0,9.

Alphabet, Apple och Microsoft PE 17, 21 respektive 25.

Förra årets surdeg Alibaba har inte vänt vinstutvecklingen än, men går notera ned Tencent på PE 16. Så får vi se var allt i Kina tar vägen.

SKF nämndes som temperaturmätare i förra inlägget. PE 14, PS 0,8.

Alfa Laval PE 27, PS 2,7. Inte billigt. Visst finns det därmed en hel del fallhöjd om börssentimentet vänder till panik.

Volvo PE 12, P/S 0,9 på rekordvinstnivåer. Volvo är intressant som temperaturmätare för de visar ganska tydligt att konjunktur och priset på pengar är inte samma sak. Tydligt med både Volvo som biltillverkare att konjunkturen vek nedåt 2018. Dock inte så farlig nedgång för tongångarna då (so m alltid) var ju domedagsscenarion. Tills 2020 och en sista urblåsning i orderingångar kom, som sedan vände uppåt med rekordorderingångsökningar. Därefter ett 2021 med sakta minskande orderingångar igen. Istället levererar man på gamla ordrar och det är de man tjänar pengar på nu. Q3 2021 vände det dock uppåt igen. I Q4 ser vi om det var en engångsgrej eller trendskifte.

På samma sätt tjänar många biltillverkare gott med pengar nu. PE-talen är superlåga. Det är inte samma sak som att jag tycker det är köpläge där. BMW är ett innehav jag under hösten skalat på.

Summa summarum. Det snurrar på ganska bra i verksamheterna. Osäkerheten är i och för sig stor vad ”priset på pengar” ska vara, men om man som jag tycker att pengar inte ska vara gratis, så är vi på väg in i sundare tider. Det är hoppfullt. Sedan behöver man ändock en strategi som man kan följa i olika ”börsklimat”. Något som passar ens egen läggning och psyke. För många är det lättast att månadsspara i indexfonder. Misstaget där en del gör dock är att månadsspara mer då det är ”dyrt” och dra ned på sparandet då det är ”billigt” p.g.a. osäkerheten. Sett exempel på det i min närhet. Då förtar det lite effekten av det hela, men man får alltid anpassa efter sin egen situation.

Slutligen. Gott Nytt 2023!

Mercedes Q3 2022

Efterfrågan förra kvartalet för Mercedes var hög. Q3 visade sig också bli ett riktigt bra kvartal för bolaget. Försäljningen ökade med 19 % och rörelsevinsten med 83 %!. Rörelsemarginalen landade in på 13,8 %. Det är fina marginaler för en premium biltillverkare och otroliga siffror för en biltillverkare. Bolaget ter sig mer och mer som der Stern i branschen, vinstmarginalmässigt. Om man nu kan hålla i det.

I antal personbilar så landade försäljningen på 530.400 (383.500) vilket ger en indikation på att en hel del flaskhalsar släppt. Dock pratar man fortfarande en del om en del halvledarbrist så helt smörjda kugghjul är det inte. Av resultatsiffrorna att döma bör det dock vara ett mindre bekymmer.

Vad säger man då om närmsta framtiden? 2022 kommer bli bra.

”Revenue continues to be expected at significantly above 2021 levels. Group EBIT is now seen significantly above the prior year.”

Premium-segment verkar inte vara så drabbat av nutidens makro. Bådar antagligen gott för BMW och deras rapport med. Man kan också argumentera för att dessa segment är väldigt sen-cykliska, men det återstår att se. Hur som helst ska bli intressant att se BMWs rapport. Kursen där har trendat uppåt och i och med ”dyrare” EUR så är även de aktierna ”dyrare” än på länge nu. Men de täljer troligen också guld.

En annan positiv makro indikation är att orderingången på antal lastbilar har vänt till positiv utveckling även för Volvo under detta kvartalet. Det har varit några kvartal nu med sjunkande orderingång. Kort och gott så blåstes konjunkuren ut med corona-kraschen efter att ha börjat sacka 2018. Därefter verkar århundradets kortaste superkonjunktur följt (i och med massiva och troligen ofta överdrivna stimulanser) för att nu likt ett gummisnöre rekylera en bit från överspänt läge.

Tillbaka till Mercedes. Värderingsmultipel just nu ca P/S 0,44. Bolaget gör ca 12 eur i vinst/aktie vilket på dagens ca 58 euro i kurs ger lågt PE-tal. Skrivit om det många gånger förut. Biltillverkare ska man vara lite försiktig med när de gör höga vinster. Det är när det ser som mörkast ut de är som mest intressanta. Liksom det fungerar med mycket annat på aktiemarknaden.

Industrivärden Q3 2022

Inga större överraskningar från Industrivärden idag. Det är sällan det. Något man ofta kan lita på är att man ackumulerar i princip bara aktier i de innehav de redan är ägare i. Innehav de känner väl. Trots det så snittar de ca 10 % avkastning (inkl återinvesterad utdelning) per år över tid. D.v.s. vad man kan förvänta sig från sina aktieinvesteringar om man drar ut tidshorisonten och inte tar för stora risker.

Sandviks Material Technology har satts på börsen under namnet Alleima. Därav har Industrivärden ett nytt innehav som utgör ca 2 % av portföljen.

Annars har det varit business as usual. Under årets första nio månader har man köpt aktier för ca 2,9 miljarder. Blandad kompott men mest i Volvo.

Man har gått från 4 % belåning till 6 %. En funktion av att innehaven har gått ned i värde som börsen i övrigt.

Industrivärden handlas i dag till ca 10 % rabatt. Tungviktarna Volvo, Sandvik och Handelsbanken utgör tillsammans ca 70 % av portföljen. Gillar man dem samt att det inte förväntas några större utsvävningar annat än att återinvestera utdelningar så är Industrivärden ett fullgott köp. I mina böcker är de alla tre prissatta som ”fair value” nu. Volvo får du för P/S 0,8, Sandvik för P/S 1,9 och Handelsbanken runt PB 1. Tråkigt kanske, men helt ok köp för den som bara är ute efter långsamt byggande.