Disney Q4 2022

Disneys Q4 och tillika årsbokslut kom nyligen. Som jag skrivit tidigare så är det marginalpressade. Allt sedan covid och lansering av Disney+ så har marginalerna legat historiskt lågt.

Nu visade rapporten att tema-parkerna rullar på igen i pre-covid fart. De senaste kvartalen så har det sett bra ut. Tillströmningen av kunder till Disney+ har också varit god, men trots fin utväxling på omsättningssidan så har man inte fått i gång pengamaskinen än. Det fortsätter kosta en hel del och det är det segmentet som kostar. Rörelsemarginalen landade för kvartalet på ca 8 %. Det återstår m.a.o. en hel del till pre-covid/disney+ nivåerna norr om 20 %.

En del IP:n är makalösa som man har så troligen kommer man kunna omvandla det till pengar tids nog. En del andra ideer är för mig bara tröttande. Konceptet med att ta etablerade superhjältar och sedan bygga en liknande karaktär men byta kön på den har jag förstått är populärt. Dock så otroligt fantasilöst och oinspirerande så man blir bara trött. Så även kidsen här hemma. Senaste Star Wars serien förstod jag också var något av en besvikelse. Var nog inget fel på skådespelar-insatserna men  storylinen och berättandet tog tydligen död på det hela ganska fort.

Nu är jag ingen filmkritiker, men min poäng är att att bygga upp visuella berättelser kostar mycket, mycket pengar. Det är investeringar som måste bära frukt. Likt dataspel så läggs otroligt mycket tid, pengar och energi på det så när de sedan lanseras så måste de engagera och skapa intresse för konsumtion.

På sikt är jag dock inte orolig för Disney. De har en diversifierad och otrolig IP-katalog och liksom andra konglomerat så består de av flera kugghjul. Ibland snurrar något på bättre, ibland sämre, men över tid så lär snurra på. 

En del saker har förmågan att bestå helt enkelt.

Disney är ett gammalt innehav som hänger med. Värderingsmässigt så ser det faktiskt lite, lite bättre ut nu än i Augusti då det var ”fair”. Så här omkring är det en möjlig öka kandidat om man som jag har en lite längre vy på bolaget och ser framför sig att marginalerna ska upp tids nog. Dock så är ca 5 av 10 på bevakningslistan grönt så det finns fortfarande en del alternativ där ute.

Den senaste manövern jag gjort är att osthyvla av lite BMW aktier. Till skillnad från Disney har BMW otroligt fina siffror på marginalsidan. Jag ökar ju gärna när saker ser sämre och sämre ut, minskar lite eller avvaktar köp när det ser för bra ut. Aktar mig för belåning. Sån är jag. Men därav lär jag nog, om så önskas och liv finns, kunna blogga om mina tankar kring aktier i många år till. Lite tråkigt, men fungerar i längden. Till skillnad om man med belåning öser in pengar på det som är populärt, hett och på modet. Man kanske bygger en förmögenhet fort, men det kan då också gå fortare utför

Måste bara få med en liten notis om FTX då det är ett tecken i tiden. Mig veterligen en av de mer respekterade krypto-börserna. Grundades 2019 och med drygt en miljon användare, men nu i konkurs. Hur en "värdering" på ca 18 miljarder usd när man tog in pengar 2021 kunde försvinna bara så där. Snacka om story telling. Det där lär det säkert komma en film om tids nog...

Disney Q3 (Q2)

De tidigare marginalerna på över 20 % har ännu ej återkommit till Disney. 2019 och framåt har man fått kämpa. Både mot covid-nedstängningar som drabbade parker och biografer liksom att få igång och växa sina strömningstjänster. Det sista har man gjort med bravur även om vinsterna inte kommit där än.

Disneys styrka är en oerhörd stark IP-katalog samt förmågan att hela tiden kunna suga ut mer och mer ur den. Ibland är sentimentet mot dem. Ibland för dem, men oavsett är bolaget ett sådant som man kan ha över decennier. Finns inga tecken på att de kommer försvinna eller inte kommer kunna förvalta den portfölj av IP som de har. Likt ett LVMH som köper på sig fler och fler lyxmärken och vidareutvecklar dem så köper Disney på sig IP:n över tid och vidareutvecklar dem. Båda har en lång historia av att lyckas bra med detta.

Nu har som sagt makro inte varit med dem den senaste tiden. Förutom covid så har delvis sättet hur upplevelser av dessa IP:n distribueras förändrats över tid. Vilket har gjort att de får ställa om sina sätt att distribuera berättelser kring dessa IP:n.

Har en notering 2019 om målet med Disney+. Det har man susat förbi.

" Under Q1 2020 väntas det komma till Västeuropa för att sedan rullas ut över resten av världen. Målet är mellan 60-90 miljoner abonnenter till 2024. Netflix tror jag ligger på ca 140 milj i nuläget så relativt det så tycker jag Disney bör ha goda chanser att uppnå sitt mål."

De berättelser som förmedlas är i regel tidslösa. Det är samma grundberättelser som vi människor förbrukar om och om igen, enbart i lite olika ”skal”. Vi kan helt enkelt inte få nog om berättelser om hjältar eller kampen mellan gott och ont. Det har följt mänskligheten under hela dess historia. Lägg därtill ett lager av ”underdog” så blir vi ännu mer fascinerande.

 

 

Kikar vi på Disneys rullande 6 kvartals marginaler så ligger den på ca 6 %. Den klättrar sakta från de usla som var 2020 för att nu detta senaste kvartal ligga på ca 10 %. Det är svårt att veta/gissa vad vi ska ligga på för marginaler de närmsta åren och i avsaknad av insikt kring det så brukar jag helt enkelt ta 10-års historik och tänka att det brukar hyfsat ta udden av både bra som dåliga tider. 

Visste du förresten att Berkshire en gång i tiden köpte 5 % av Disney. fick sedan ökat ägande till totalt 8,6 %. Berkshire köpte initialt aktier 1966

""I first became interested in Disney in 1966, when its market valuation was less than $90 million. At Disneyland, the $17 million Pirates of the Caribbean ride would soon open. Imagine my excitement — a company selling at only five times rides!"

När det gäller affärsmodellen.

" "It's kind of nice to be able to recycle Snow White every seven or eight years. You hit a different crowd. It's like having an oil field where you pump out all the oil and sell it. And then it all seeps back in over seven or eight years."

Men även Mr Buffett är ibland mer aktiv än man måste. Det är väldigt lätt hänt.

"The Disney sale in the '60s was a huge mistake. I should have been buying, I forget about holding."

Nu har han förvaltat sin peng väl ändå sedan dess. 

Marknadsvärdet idag på bolaget är ca 215 miljarder usd. Värderingsmässigt så enligt mitt sätt att ta en längre vy och historiska snitt ligger man ganska så spot on. Mr Market är vare sig till sig eller ifrån sig här. Ser vare sig eufori eller överdrivet nedpressat. Disney har ofta varit ett klassiskt högkvalitativt "dyrt" bolag. Tittar jag bakåt i mina noteringar så var min upplevelse länge att det var för dyrt tills jag passade på köp 2016. Efter det euforiska 2015. Som alltid, i retrospektiv,  hade det kunnat göras bättre som sämre köp. Disney behålls hur som helst.

Rapportperioden har börjat

Rapportperioden har börjat. Ett av bolagen som lämnat Q1-rapport är AQ Group. I mina ögon kom försäljningen in bättre än förväntat, men sedan var det en del marginalpress. Bland annat relaterat till prisstegringar.

Rörelsemarginalen kom in på 6,9 % (9,3). Vilket kan vid första anblicken se ut som ett stort tapp, men rörelseresultatet kom faktiskt in i samma nivå som föregående kvartal och marginalerna i jämförande kvartal har varit boostade av corona-stöd. Rensa bort corona-stöden och AQ Group har faktiskt gjort sitt bästa rörelseresultat någonsin (i pengar räknat). Inte minst tack vare den ökade försäljningen.

Det som det flaggas lite för är nedstängningarna i Kina. Fabriken i Shanghai fick stängas ned mot slutet av kvartalet. Den står för 1 % av omsättningen och gör således inget större avtryck. Om fabriken i Suzhou också måste stängas så står den för ca 9 %. Det kommer bli ett större avtryck i så fall.

Som alltid måste företagen navigera bland lynniga politiska beslut. Oavsett om det gäller energiförsörjning, covid-strategi eller militära invasioner.

AQ Group gör det bra. Mitt förtroende för detta bolag är stort.

Värdering just nu ca PE 15, P/S 0,9.

Rörelsemarginalen 2020-2021 var i snitt 8 %.  Året där innan 7 % och det lite mer problemfyllda året 2018 5 %. 2022 hamnar kanske runt 7 % även om bolaget har större ambitioner.

Även Netflix har lämnat rapport. En mindre post köptes in i början av året. Det är det klassiska. Tillväxtsbolag som får problem, kursen dyker sedan är frågan om problemen är tillfälliga och det repar sig eller om det är ett paradigm-skifte.

Rapporten som kom in gillades inte av marknaden. Kundtapp och det är något nytt för detta streamingbolag. Man räknar också med att förlora 2 miljoner prenumeranter nästa kvartal. Jag tar det lite med ro och håller en avvaktande hållning.

Även Disney har tagit en del stryk i år. Där har det även kommit utspel i Florida om att ändra skattestatus., Så som alltid, det händer saker hela tiden runt aktier. Nu är kursen tillbaka ungefär där den var i slutet av 2020 då besked kom som gladde marknaden mer.

Nu är innehavet i Disney bra mycket äldre än innehavet i Netflix, men det troliga är att båda kommer vara kvar länge än. Sentimentet i både bransch som bolag går upp och ner.

Värderingsmässigt så ligger Netflix på ca PE 19. Även Disney tycker jag ser intressant ut. Dock ska man vara försiktig med fallande f.d. tillväxtsbolag. Det är i och för sig min vanliga approach. Jag köper och säljer oftast i små, små steg.

Slutligen en titt på Sandvik. Den brukliga temperaturmätaren.

Sandvik noterade en organisk ökad orderingång om 13 %. Överlag en rapport med positiva ordalag även om man noterade osäkerheten i och med Rysslands invasion av Ukraina.

Jag får känslan av att det rullar på ganska bra där ute trots alla dystra rubriker.  Värderingar är också i många fall mer aptitliga än de varit på ett tag, men man måste då veta att i de cykler som ekonomin och börs följer så går oftast börsen före vilket gör att värderingar kommer ned före verksamheten och vice versa i uppgång. Det gör dock ingenting på längre sikt. Det man kan försöka se till är att man köper för mindre då det är dyrt och för mer då det är billigt. Då får man lite mer för pengarna. När man går in i ”nya” bolag så gör gärna det med viss försiktighet.Det är mycket som kan hända och det kan hända fort.

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Smått & gott i corona-tider

På corona-fronten så är det som det är i familjen. Alla hemma. Ur ett större perspektiv , när jag kikar på de siffror som finns att tillgå så är ju smittstpridningen just nu extrem hög. På bara en månad har antalet konstaterade fall både i Sverige och många andra länder fördubblats; Sverige, Norge, Tyskland, Italien. Samma trend på många håll i Europa. En del startar från en lägre nivå, andra högre, men fördubbling likaså.

Av de totalt ca 320.000 konstaterade fall i Sverige har alltså drygt 174.000 av dem konstaterats under de senaste fyra veckorna. Man kan ju tycka att nu borde väl panik-rubrikerna komma än mer i media, men. De uteblir. Corona är numera ”old news”.Ett vaccin är på väg och Storbritannien började vaccinera under veckan som var.

Vad det gäller börsen så har den ju varit riktigt glad efter president-valet i USA. Som jag varit inne på innan så flödade det in en hel del pengar då. På en månad fick man därmed samma avkastning som man pre-corona-stimulanser kunde vara nöjd med under ett år. Just flöden som driver är något som jag tycker har kommit mer och mer. Jag kan inte minnas att det var så kraftiga impulser om man backar i tid.

Snart närmar sig även tiden då vi kommer få se grafer på fantastisk avkastning. Det ”roliga” är att samma tidsperiod som den fantastiska avkastningen skapats är också den tidsperiod då stimulanser utan dess like har flödat in i systemet. Betänk det har, inflationsjusterat, pumpats in så mycket pengar så vi skulle för dem både kunna finansiera och utkämpa ett Andra världskrig samt bygga upp världen efter det igen för de pengarna.

Nu har världen inte behövt ställa om till krigsproduktion. Det har inte funnits några sönderbombade städer att bygga upp igen, så vart har pengarna tagit vägen? Ja du ser det i avkastningsgraferna som kommer komma runt årsskiftet framöver.

Japan har annonserat än mer stimulanser, så och ECB. Dessutom väntas mer stimulanser i USA. Det är möjligt att Mr Market redan prisat in dessa, men pengar är det ingen brist på i systemet i alla fall.

Min poäng är inte att det inte finns fantastiska bolag där ute som förtjänat högre värderingar under 2020. Min poäng är att väldigt många bolag har fått väldigt mycket högre värderingar p.g.a.  de stimulanser som pumpats ut i och med coronan. I en del fall så är det t.o.m. kaka på kaka då sektorn i sig varit politisk korrekt och dragit till sig en större andel av dessa flöden.

På den bolagsspecifika fronten så kan väl nämnas att Thunderful IPO:n gick ungefär som det brukar gå. De bra IPO:erna får man inte någon direkt tilldelning i. Blev smulor. Jag köpte sedan några aktier ett par dagar senare baserat på att få ett litet, litet bevakningsinnehav för att jag ska komma ihåg att ha koll på bolaget framöver. Framtida värdering av bolaget kommer hänga på hur förvärv inom spelsektorn går. Så det är nyheter och mer siffror kring detta jag egentligen väntar på. I mina räknesnurror har jag satt upp ett antagande om ca 10 % justerad rörelsemarginal och ca 10 % tillväxt. Jag gör inte per to peer värdering utan bedömer bolaget utifrån det. Hypotesen i "räknesnurran" för 2020 är att omsättningen landar på ca 2,4 miljarder och den justerade rörelsevinsten på ca 230 milj, men investeringen handlar egentligen inte om huruvida man prickar det eller ej, utan om man kommer lyckas göra bra förvärv som kommer addera värde i framtiden.

Ett bra bolag växer i många, många år. Det är därför sällan bråttom. Man hinner få avkastning på sina pengar. Evolution är ett exempel på ett bolag som bara tar större och större del i min portfölj. Det började som ett mindre innehav sedan har utväxlingen varit god.  Bolaget har en makalös omsättnings- och vinsttillväxt. Detta samtidigt som man redan gör rejält med vinst och har en stark balansräkning. Många bolag flaggar ju för hög tillväxt, men de blöder ju pengar samtidigt. I mina snurror handlas Evolution just nu på ett forward PE på ca 33. Detta trots att bolaget handlas på ATH.

Som du säkert förstår så anser jag att Evolution är ett av bolagen som de facto förtjänat högre värdering under 2020. Baserat på vad affärsverksamheten presterar.

Ett annat bolag som jag också tycker presterar bra i sin affärsverksamhet är Alibaba. Ett bolag som, enligt mig, just nu har tillfällig motvind på börsen p.g.a. politiska motsättningar. Nu är det alltid svårt att bedömma bolag. Inte minst utländska, men var man får agera utifrån vad man anser är rimligt. Alibaba är en marknadsledande gigant i en ekonomi som växer konsumtionssidan något enormt. Trots sin torlek sedan många år tillbaka ligger man ändå på ca 30 % tillväxt. Sjuka siffror när man betänker det.

En del menar på att småbolag är det bästa för de kan växa. Jag menar på att du har liknande fördelar bland marknadsledande giganter så som t.ex. Evolution och Alibaba. På grund av sin storlek och dominans så kan de fortsätta växa och konkurrenter har väldigt svårt att hänga med. I alla fall med lönsamhet.

Ska vi kika på just Kina så slår bilförsäljningen där nya rekord enligt de uppgifter jag lyckats vaska fram. På EV-sidan så ser man ju ”haussen”, men jag tror att det kommer gynna tillverkare så som t.ex BMW åren framöver. BMW tänker alla Tyskland, men sanningen är ju att det är i Kina tillväxt och därmed lönsamhet på sista raden avgörs.

När vi pratar tillväxt så kommer jag även tänka på Disneys kapitalmarknadsdag. Budskapen då gladde marknaden. Man gör en massiv satsning på lanseringar från sin stora IP-katalog. Redan har man nått det antal prenumeranter som man tänkte sig ha 2024 så man höjde målet rejält. Tillsammans med annonserade prishöjningar. Mr Market gladdes. Nu har Disney även t.ex. parker som inte går så bra. Det är en väldiversifierad verksamhet vars kärna egentligen är just de IP:n man har och har förvärvat. På sätt och vis inte så olikt gaming bolag. Gaming bolag bygger ju underhållning utifrån sina IP:n. Disney gör likaså, men då mycket handlat om fysiska möten och distribution tidigare så har vi ju inte de marginalerna. Misstänker dock att över tid kan marginalerna stärkas här. Liksom att besökare kommer strömma tillbaka till parkerna.Törstiga efter upplevelser i den fysiska världen.

Nej. Nu får detta långa inlägg ta slut. Annars kommer jag bara fortsätta och fortsätta.

Ta hand om er där ute.