Portföljen under 2021

2021 är inte slut än, men visst börjar man redan nu kika på hur det gått under året. Avkastningsmässigt så ter det sig som om 2021 kommer bli en av de absolut bättre åren i paritet med 2019. Även om 2020 också var bra så var ändock 2019 än bättre. I slutet av 2019 skrev jag bl.a.

” 2019 bör avslutas med rejäla fyrverkerier då det visade sig bli ett helt fantastiskt börsår. Avkastningsmässigt visade det sig bli det bästa under hela 2010-talet. Eftersom portföljen vid ingången av 2019 i kronor sett var större än vid ingången av 2010 så ger ju det ena det andra. Ett fantastiskt börsår.

I likhet med 2010 så har det varit väldigt lätt att få god avkastning på sina investeringar. Så börs-decenniet verkar ha börjat bra och avslutat bra. Var du inne i marknaden åren 2011-2018 så har du naturligtvis också gjort bra ifrån dig. Du bör ha 80- 100 % i avkastning. Dock är 2010 och 2019 några år som sticker ut. Var man med i svängen då så kan man ha dubblat pengarna ytterligare en gång. Detta utan att ha behövt några högskolepoäng från redovisnings- eller finanskurser. Missförstå mig inte. Bildning är aldrig  fel i sig, men du har inte behövt det för att lyckas bra.

Så fantastisk kan börsen vara och därför är väl den egentliga uppmaningen att se till att spara. Det är den berömda ränta på ränta effekten och tid i marknaden som gör den stora skillnaden. Huruvida man lusläser årsredovisningarnas balansräkningar, TA-grafer eller indexsparar är främst en smaksak. Det kan naturligtvis göra skillnad till det bättre eller sämre, men det är inte där den stora skillnaden gör sig. Alla som har möjlighet att spara och investera kan  tjäna pengar över tid. Så den stora skillnaden går mellan att spara, eller leva upp alla sina inkomster (eller ännu värre över sina tillgångar).”

Det är dock bara till att vara ödmjuk och inse att det jag tidigare skrivit om ”den stora vågen” lyft en hel del även under 2021.

Som det ter sig nu så är kinesiska Alibaba sänket under året. Affärerna snurrar på, men det är ett turn around liknande case på ”ny mark” då det egentligen handlar om en eventuell politisk turnaround. Hittills så verkar det inte mjukna där och vi får se var det slutar.

Senast skrev jag bl.a. ” Det finns dock en risk att man vill få bort utländskt ägande helt. Då riskeras hela att kakan förloras. Vi får se.” Nu ser det de facto ut som om kinesiska regimen vill få bort ADR:erna och öka kontrollen genom listning av bolag på hemmamarknaden istället.

Stora tillväxtsdrivare i pengar räknat har t.ex. Berkshire, Investor och Latour varit. De nämnda investmentbolagen ligger väl på ca +50-60 % i år och eftersom de väger tyngre så gör det naturligtvis sitt. Ett ”tråkigt” bolag som Berkshire har hittills kursmässigt gått ca +20 % i år sedan har dollarn stärkts ca +15 % gör naturligtvis jättemycket då det är det tyngsta innehavet.

Sedan har det procentuellt varit sanslösa uppgångar i bolag så som Volati, SBB, Beijer Alma m.fl. som väger lite mer ”normalt”. Summa summarum kan jag inte vara nöjdare med portföljutvecklingen.

Evolution som de senaste inläggen handlade om eftersom det kom ut en ”skrivelse” från en anonym avsändare nyligen är också en, så som jag räknar, större komponent i portföljen. Där har man ”bara” fått +12 % i kursuppgång hittills i år så som kursen står idag. Naturligtvis var det större påverkan då den var +70 % upp i år, men ett rejält kurstapp har gjort sitt för att dra ned dess bidrag. Det har också gjort att i mina ögon blippar aktien "köp" igen. Därav att jag sålt av det mindre innehavet VBG samt bevakningsposten i Bokus för att köpa mer i Evolution istället. Kommer troligtvis allokera mer in i Evolution om värderingen håller i sig och inget fundamentalt ändras.

Aggressivare investerare kör kanske med belåning, men så gör icke jag. Dock kan jag tänka mig detta vid större sättningar på marknaden. Men då menar jag sättningar, inte det där vanliga ”bruset” eller då det rör sig i enskilda bolag/aktier.

Brukar heller inte ha någon kassa att prata om. Har vid tillfällen haft på några få procent. Jag försöker ligga fullinvesterad med det som är tänkt för aktier.  Så kommer troligen även 2021 avslutas och 2022 påbörjas. 2022 kommer naturligtvis bli intressant, men för den långsiktiga avkastningen är det egentligen mer intressant att klura på 2024 och framåt. Jag är optimist. Jag tror att flera bolag i portföljen har en ljus framtid sedan är det alltid svårt att veta vilka multiplar de kommer handlas på där och då.

Några tankar om 2021?

Sålt

 En sådan här dag bör man väl göra någon kort notering. Jag har sålt.

Sålt VBG för att få en del likvider till köp i Evolution.

 

Valet föll på VBG för det är ett mindre innehav och jag ser lite mindre potential i det även om det är ok värderat och generellt fint skött.

Valet Evolution kom sig av kursreaktionen idag då aktien handlades ned ca 16 %.

Kortfattat så kom en notis från ett analyshus om att Evolutions främsta tillväxtsdrivare kommit från svarta och gråa marknader och att om Evolution tvingas rensa upp i sin kundbas så finns risk för en betydande nedsida.

Jag har lite svårt att få ihop det där. Jag kan dock konstatera att bolaget nu handlas på ca PE 40 och ca Forward PE 25 (enligt mina estimat). Jag kan ju ha fel, men det blev för aptitligt för mig. De här nivåerna har vi inte sett sedan multipelexpansionen började ta fart ordentligt.

Det kan ju bli så att jag ökar i en fallande kniv, men jag har ännu inte sett något i rapporterna som ändrat min inställning till bolaget så jag agerar som jag brukar agera.

Portföljmässigt så det som har hänt är att Investor nu är nr två i storleksordningen istället för Evolution, efter Berkshire. Jag har en obelånad portfölj och jag drar mig i regel för belåning. I morgon får jag därför föra över pengar in på kontot för jag lutar åt att öka mer när det ändå blir ett sådant här tillfälle. Sedan får man som alltid vara ödmjuk. Man kan ha fel i sina bolags-teser. Därav är jag även vän av diversifiering. Skulle Evolution gå till 0 skulle jag bli smått ledsen, men det är inget förödande. Evolution är en för mig relativ stor och viktig komponent i portföljen, men portföljens framtid hänger inte på ett enskilt innehav.

Nedan en visualisering över vinstutvecklingen i Evolution i kombination med en förenkling av kursutvecklingen (avstämning årsskiftet på kursen förutom under 2021 med ytterligare två avstämningspunkter). Den orangea linjen är hur det skulle se ut om bolaget konstant värderades till PE 35 med lite estimerade vinster framåt (historiskt samt estimat för den nära framtiden). Multipelexpansion som varit det senaste året blir tydlig. Samtidigt blir reaktionen och dess påverkan också tydlig Dock hänger det på att vinstestimaten slår in.

 

 Några tankar om Evolution?

VBG Q3 2021 och skulle skapa mer intresse om tex Volati köpte upp det

VBG är en liten industrikoncernen med bas i Vänersborg. Även här kom Q3 in med fina tillväxtssiffror. +12 % i försäljning. +20 % organiskt om man justerar för valuta. Rörelseresultatet visade inte samma tillväxt, men att komma ihåg då är att VBG liksom en hel del andra fick corona-stöd vilket ”försvarade” vinsterna under 2020.   Rörelsemarginalen kom in på 13 %.

VD ordet innehåller samma ”stoff” som alla andras:

”Efterfrågan på såväl transporter som infrastruktur har under kvartalet varit hög. Parallellt med den starka efterfrågan på våra produkter och tjänster präglas kvartalet av fortsatt hårt tryck i våra leveranskedjor samt av stigande råvarupriser.”

Rullande 12-månaders vinst ligger på 12,30 kr/aktie. Balansräkningen i gott skick. En soliditet på 61 %. VBG är inte ett stort börsbolag. 4-5 miljarder i börsvärde. Dessutom ägs det mesta av stiftelser. Bör kunna leverera en hyfsad utdelning. Möjligtvis kan förvärv skapa mer intresse för VBG som bolag, men den är för ”tråkig” för att bli småspararfavorit och finns för lite free-float för att fonder ska bli intresserade. VBG handlas m.a.o. oftast till låga värderingar.

Värderingen nu är ca PE 13, P/S 1,2. I min bok är det en helt ok prislapp för en sådan här rörelse. En dröm vore ju om t.ex. Volati lade bud på hela rasket. Det tror jag vore en win-win.

Beijer Alma Q2 2021 samt en kort utläggning varför 55 är det nya 20

Beijer Almas Q2-rapport visar på att man nu är på pre-corona nivåer igen.

Omsättningen upp 39 % och rörelseresultatet upp 149 %. Var väl egentligen väntat för Q2 förra året är jämförelsekvartalet. Liksom alla andra bolag så är det full fart nu för Beijer Alma och enkla jämförelsetal.

Orderboken är god. Ligger på nästan 5 miljarder vilket numera är ungefär vad man säljer för under ett år. Rörelsemarginalen landade på 14,75 %. Mycket högre än för ett år sedan, men ned något från Q1.

Förra rapporten kommenterade VD att en del av den goda marginalen var kostnadsbesparingar.

Denna gång kommenterar man, likt många andra bolag, flaskhalsen i ekonomin just nu ”Den höga aktivitetsnivån inom industrin har gjort att leverentörskedjorna varit ansträngda, både avseende råmaterial och komponenter.”

Det största förvärvet som gjort hittills, Alcomex, har jag redan noterat. En tillverkare av dörr- och industrifjädrar, som jag räknar med kommer ge BeijerAlma fortsatt god tillväxt de närmsta kvartalen. Min egenhändigt blåsta kristall-kula säger mig att både Q3 och Q4 kommer påvisa väldigt fina siffror.

Med nuvarande 12-månaders rullande vinst värderas Beijer Alma till ca PE 25. Med högtryck i ekonomin och förvärv som gjorts så kommer tillväxten, som sagt, troligen vara god de närmsta fyra kvartalen så jag tycker inte det är något överpris i nuläget, men heller inte så att jag är köpare. Jag köper ju gärna då det är ”svagare perioder” i ett bolags liv för du får man ju oftast lite mer för pengarna. Om man orkar vänta lite.

 

Som en jämförelse kan jag slänga upp några värderings-multiplar på bolag som drar nytta av konjunkturen just nu

AQ Group PE 15

VBG PE 15

 

Hexpol PE 20

Beijer Alma PE 25

Nolato PE 29

 

Indutrade PE 52

Addtech PE 62

 

Det de har i likhet är att de de facto har en försäljningstillväxtstakt som liknar varandra sett över en längre tidsperiod.

En sak som dock skiljer de tre ”grupperna” åt är börsvärdet och hur mycket pengar som är inne.

I den första gruppen har vi bolag på ett börsvärde om ca 5 miljarder. Ganska dålig likviditet och det är väl egentligen bara Vegard som hittat till tex AQ Group. Han har ju gillat AQ Group länge, även då han jobbade på Odin. 15 är fortfarande här 15.

I den andra gruppen har vi bolag på ett börsvärde om ca 20-40 miljarder. Hit hittar diverse fonder, indexfonder och förvaltare. Uppgång föder uppgång och ju högre börsvärde ju mer kan man stoppa in i form av pengar. 25 är det nya 15.

Den tredje gruppen har vi de stora. 50 miljarder + bolagen. När kapitalet flödar lätt så flödar det lättast in där tratten är som störst. Som sagt. Uppgång föder då uppgång. 55 är det nya 20

Alla tre grupper av bolag kan vara fantastiska investeringar över tid. Det beror på den framtida tillväxten. I ett positivt börsklimat så är det troligast att multiplarna kommer fortsätta växa på de ”dyra” bolagen. För det är där pengarna strömmar till. VBG t.ex. är ju näst omöjligt att handla för större aktörer när de får in kapital, medan det inte är några problem att köpa i t.ex. Indutrade. Något måste hända för att multiplarna ska sticka iväg i småbolagen. T.ex. att en fond trots allt börjar köpa in sig.

I ett klimat där kapitalet stramas åt och det strömmar ut så är det dock där det kan drabbas mest. Dels för att man gärna först säljer av där man har ”vinster att säkra”, dels att det är ju faktiskt där pengarna finns att ta hem ifrån om man vill bygga kassa.

Samma fenomen har man kunnat se i närtid. Tex hur pengarna forsade in till fastighetsaktier i början av 2020 då de var som dyrast sedan snabbt föll till multiplar vi inte sett sedan Finanskrisen. Samma med investmentbolag. Det har östs in pengar här nu då de varit som dyrast vilket har lett till att dyr blivit dyrare och så fort det skakar så är det där plockas ifrån.

Ovanstående utläggning tror jag beskriver mitt tänk kring varför jag köpt på mig mer i AQ Group som jag upplever som billigare i sin ”bransch” men av lika god kvalitet som något annat.

Vad kikar du på så här i början av 2021?

Året har troligtvis börjat bra för de flesta. Såg att index på en vecka i alla fall avkastat vad det i snitt avkastar under ett halvår. Nu är dock svängningar naturliga och man får ta det med ro. Upp som ned. Lika naturligt är en korrektion om ca -10 % också. Har väl knappt funnits ett år då det inte hänt. Just de veckorna brukar det ropas mycket, men sedan försvinner alla dessa små ”dippar” i mängden och suddas ut på en avkastningskurva.

Jag förväntar mig att 2021 kommer innehålla något sådan ”minikris” också. Går bara inte förutsäga när även om sommaren och hösten brukar vara de vanligaste tidpunkterna. Något oförutsett kommer också ske. Kan ske när som. Nu är ju inte en tsunami, havererat kärnkraftverk, eurokris, krig i mellersta östern eller  en ”vår” i arabländerna oförutsedda längre så antagligen blir det någonting annat som skapar rubriker.

Volati fortsätter stiga i kurs. Också tydligt hur omsättningen ökat dramatiskt i aktien. Exempel på att det är ganska tydligt att flöden och prissättning på marginalen sätter priser/kurser.

Vad det gäller ESG så är det övertydligt. Redan skrivit om det, men var tredje krona som flödar in i fonder nu går till ESG-fonder. Skapar ett otroligt momentum. Jag drabbas också nästan av FOMO och har försökt hitta investeringskandidater. Enda kruxet är att det hela liknar dot.com så mycket. Kvittar om bolag gör vinst eller ej, har tillväxt eller ej. Det pumpas in pengar som skapar kursuppgångar som i sin tur skapar att ännu mer pengar trycks in. Det råder ingen brist på kapital för noterade ESG-märka bolag, tvärt om. Det här kommer troligtvis hålla på ett tag. Säkerligen behövligt. På samma sätt som de investeringar och nytänkande som gjordes inom IT för 20-års sedan skapade förutsättningar för dagens framgångsrika bolag så lär ju  investeringar som görs nu skapa förutsättningar för bolag om 20 år. Det är bara det att det är svårt att veta hur man ska räkna hem det hela när vi pratar om noterade aktier och deras värdering.

Jag kan betala ”dyrt” för aktier men då vill jag gärna se att det finns en tillväxt där. Inte bara bygga caset på att det hela ska stiga i pris p.g.a. fler och fler kommer köpa aktien.

Återgår vi till Volati så är det ett välskött bolag med fin tillväxt som nu fått se en uppvärdering. Liknande case, men som ej fått se en uppvärdering anser jag t.ex. AQ Group och VBG är. Här är dock handeln extrem tunn än så länge. Men faktum är att AQ Group och VBG är lika välskött bolag med förvärv på agendan. VBG har tex över halva omsättningen i ett USA som kommer fortsätta stimulera för fullt. De har båda starka balansräkningar och lyckades navigera sig igenom krisen galant.

Lika ointressanta som Volati var för ett tag sedan för Mr Market är nu AQ Group och VBG, men vad skulle hända om Mr Market helt plötsligt skulle få upp ögonen för dessa bolag när antalet aktier som omsätts är så få? Vad händer när mycket kapital jagar samma få aktier? Priset skjuter upp och då ofta ordentligt.

Det är det vi ser i t.ex. ESG-bolag. Mycket kapital jagar samma ESG-märkta aktier. När nya bolag sätts på börsen så svärmar kapitalet dit och succen är ett faktum.

Det handlar alltså inte om att tillväxten är så otrolig. Det handlar om att kapitalet är så lättillgängligt och bara ska in, köpa.

Det är det jag tycker gör att ESG påminner om dot.com bubblan. Liksom dot.com bubblan kan det pågå ett bra tag. Värdering spelar inte någon roll. Vinster, tillväxt, balansräkningar ingenting sådant spelar roll. I ett sådan uppåtgående marknad fortsätter det som gått upp att gå upp.

Vi har sett kraftiga kursuppgångar i digitala verksamheter också, men skillnaden där är att de också bevisat sig med tillväxt och vinster. Det är det som saknas i ESG, liksom det saknades i IT-bolagen under dot.com bubblan. Men som sagt. Det kommer nog fortsätta ett tag till.

Äga BMW och LVMH kan flera tänka sig, men få tänker på att båda de bolagen är beroende av Kina för sin utveckling. Drygt 1/3 av deras försäljning ligger där och mig veterligen så är mycket av deras vinster sålunda beroende av Kina. Liknande beroendeställning har även många andra bolag. Det är inte helt enkelt att beräkna men helt klart så har jag ökat min aktieportföljs exponering mot Kina under förra året. Både direkt som indirekt. Det ser ut som om den trenden håller i sig under detta året, men vi får se.

Ett annat exotisk land jag försökt ”gräva i” eftersom det kommer upp när man screenar är Polen. Kikar man på den polska aktiemarknaden så finns där en del tillsynes välskötta bolag som har attraktiv värdering. Mr Market har inte riktigt gått bananas där på samma sätt. Det finns också en del fina bolag med uppvisad hög tillväxt. Allt ifrån sophanterings bolag så som GeoTrans till spelbolag som PlayWay samtidigt som värderingen inte är på samma tokiga nivå som mycket annat. Men inget har gjorts kring det i portföljen. När man börjar leta bland det exotiska och ut på riskskalan är det ett klassiskt symptom på att nu är vi i greed/FOMO-territorium på börsen.

Jag ser fram emot lite Q4-rapporter här framöver, men fram till dess kommer jag troligen inte göra jättemycket på portföljfronten.I alla fall inte som jag planerat.

Vad kikar du på så här i början av börsåret 2021?