onsdag 29 december 2021

Välj din egen process inte andras

Nyårs-tider brukar vara en tid av reflektioner. Å andra sidan så är det ju det man håller på med hela tiden när man tangentbordsknappar. Därav bloggens undertitel ”tankar, noteringar och funderingar…”

Så, innan vi går in på det inläggets titel syftar på låt oss göra noteringar om makroläget. Tesen är att konjunkturen började vika redan runt 2018.Tecken på detta var fallande orderingångar och fallande organisk tillväxt, Något enstaka fall Q3 2018, sedan accelererande bland fler och fler bolag kvartalen därefter.

I och med urblåsningen 2020 så bottnade den. Sedan tog det rejäl fart uppåt. Därtill påhejat av stimulanser av aldrig tidigare skådat slag (en sidonotering är att det är ganska ofta det händer saker av aldrig tidigare skådat slag så räkna med att det kommer hända fler sånt framöver...).

2021 har fortsatt i samma tecken. I och med att vinsterna ska upp. D.v.s. en stigande konjunktur.

Det lite makabra med den ”konjunkturbotten” vi hade 2020 var att stimulanserna var så stora och den var så kort att det sållade inte bort svaga bolag. D.v.s. även bolag med svaga balansräkningar, svag intjäningsförmåga, inga reserver m.m. klarade sig.I ett ”normalt” scenario hade dessa bolag slagits ut och tillgångar hade köpts upp än billigare av de starkare spelarna på marknaden då det hade varit ont om pengar och finansiärer.

Nu blev det aldrig ont om pengar och finansiärer. Tvärt om.

Som jag skrivit tidigare. Scenariot liknar situationen som om ett världskrig utkämpas. Alla har pumpat in pengar. Massvis med pengar. Ett bekymmer med dessa massiva stimulanser är att det finns inga fabriker att bygga upp igen. För ingenting är sönderbombat. Så var tar pengarna vägen? Ja det blir inte bara en drivare av konsumtion utan pressar också upp priset på tillgångar.

Jag har tidigare skrivit om ”den stora vågen”, som egentligen då är en omskrivning av den effekt det blir när alla gör större vinster och därtill blir det en multipelexpansion på de ökade vinsterna. På denna våg rider vi nu. Hur länge den råder får vi se.

Ovanstående är kanske svårt att förhålla sig till i långsiktiga aktieinvesteringar. Där måste man mer ha fokus på bolaget och dess utveckling, men alla bolag verkar i någon form av kontext som kan vara bra att känna till. Det kan ju vara bra att veta huruvida biltillverkaren verkar på en trolig konjunkturtopp eller trolig konjunkturbotten. På väg upp eller på väg ned. Det hjälper till att förklara siffrorna.

Hur som helst är det absolut viktigaste att man är nettosparare. För aktieinvesteringar är inte ett nollsummespel. Det är ett ”spel” som är tiltat till din favör.

Ska man inte oroa sig då? Jo det finns alltid saker att oroa sig över och det ligger i sakers natur att hela tiden försöka hitta saker som kan ”gå fel”. Det är hela grejen med att ”gräva i ett case”. Uppsidan brukar vara lätt att se och inbilla sig, men det är alla risker man behöver späka sig själv med så man håller sig ödmjuk och säkerställer att man kan lägga tid i marknaden, lång, lång tid.

För det är det som skapar avkastningen i sista änden. Hjälper inte om du tiodubblar pengarna ett år om du ändå nästa blir av med dem. Du måste ha en process som säkerställer att du kommer ha mer om ett par år än du har nu. Den kan se väldigt olika ut och så som beskrivs på bloggen behöver inte vara rätt för dig. Hur livssituation, familjesituation, riskvilja, behov, uthållighet m.m. ser ut varierar stort.

För egen del känner jag att kärnan i processen varit samma ganska länge nu. Jag har inte behövt byta efter några år av ”testande” av någon ”stil”.

Sunda bolag, goda finanser, till bedömd låg eller ok värdering. Minimera risker både genom att försöka identifiera risker som att tänka till kring positionsstorlek, låt uppsidan ta hand av sig själv m.m.

Däremot är jag ständigt nyfiken och därför kan jag testa diverse saker, på marginalen. Det är dock inte samma sak som att lägga om hela portföljen. För att det skulle ske måste det nog inträffa något väldigt livsomvälvande. Det har i så fall antagligen inte med börsen att göra.

Tillbaka till börsklimatet. Vad kan smälla 2022?

Inflation? Rysk aggression? Kina? Skenande matpriser och oroligheter i tredje världen? Arbetskraftsbrist? Val?

Ja det kommer finnas mycket. Det mest troliga dock är att om 12 månader så är det någonting annat än ovanstående som är på tapeten att oroa sig över. Det kommer alltid vara någonting, men med en sund process som du är trygg med så säkerställer du att du vet redan innan hur du ska agera. Vad är kortsiktigt brus? Vad behöver man agera på? Hur ska man eventuellt agera? Ta mellandagarna och skissa ned hur du tänker kring detta, så är mycket vunnet, oavsett vad som händer. Sätt dig heller inte i en process som du mentalt inte klarar av, bara för att den är populär för tillfället eller vunnit framgångar hos några ”profiler” den sista tiden.

Låt dig gärna inspireras men den måste passa dig. Passa dig genom vått och torrt. Annars kommer du inte vara uthållig och då kommer du missa det viktigaste faktorn i avkastningssnurran - tidsaspekten.

 


Med det tillönskar jag dig ett trevligt nyårsfirande och så hoppas jag vi ses på andra sidan nyåret!

söndag 26 december 2021

God fortsättning på eder alla!

Har hunnit kika lite på diverse antaganden och filat på bevakningslistan. Försökt att läsa ikapp i den senaste händelseutvecklingen. Inga mängder av justeringar men några noterbara.

Tencent m.fl. Hur jag än vrider och vänder på det så är flera kinesiska bolag attraktivt värderade. Detta i en miljö där en hel del annat är tämligen högt värderade. Det är högst troligt att jag kommer sticka in, om inte huvudet så i alla fall en bit till av handen, i ”tigerns gap” under 2022. På ett eller annat sätt.

Hang Seng Index har väl tappat ca 15 % i år och tar man Hang Seng Tech så är det väl det dubbla. Bättre har det gått i Shanghai. Upp ca 4 % så det finns en del skillnader även i Kina. Vilket givet tillväxten bolagen har ändå får ses som en multipelkontraktion. Dock inte så lätt att som privatinvesterare nå det s.k.fastlands-Kina.

Apropå kinesiska bolag. Nu senast har Tencent annonserat utdelning av JD. Villkoren är att man får en JD aktie per 21 Tencent aktier. Går det inte ihop så får man motsvarande pengar i handen. Undantaget är om beloppet understiger 100 HKD. Så istället för att vara indirekt ägare av JD ter det sig som jag nu blir direkt ägare av JD. 

Exempel på multiplar nu är Tencent PE 20, JD PE 27 (vinsterna har ganska nyligen börjat komma), Alibaba PE 17

Embracers senaste förvärv är jag också positiv till. Vilket underhållningskonglomerat det håller på och transformeras till! Embracer har jag varit avvaktande till det senaste året, för det har liksom i SBB varit svårt att hänga med. Dataspel är ryckigt, men det jag ser framför mig nu är ett konglomerat med näst intill oändlig mängd IP och liksom Disney flera sätt att kapitalisera på dem.  När jag räknar om och blickar framåt (med det underlag som finns) så ter sig bolaget mer attraktivt värderat igen. 

Ge det några kvartal och förvärven kommit in till fullo och min servettskiss indikerar ca 8 miljarder i rörelsevinst.

Även Addlife har annonserat ett intressant förvärv som kommer ge skjuts till vinsten nästa år. Dock är Addlife och många andra förvärvare långt ifrån ”billiga” på min bevakningslista. Bolag som presterar är jag sällan säljare av, men det finns rejäl fallhöjd här den dagen pengakranen och konjunkturen stryps åt. När det inträffar vet inte jag.

Lite bank ser ok värderat ut även om den sektorn också uppvärderats, men jag är sällan köpare av bank. Det ska helst vara en skvätt under kriser då. Då är risken lägst och chansen till avkastning högst. Så som jag ser det.

Samma sak med fastigheter. Inga fynd, men ej heller dyrt i en del fall.

Bland en del tillverknings- och verkstadsrelaterat så är tesen att vinsterna i flera fall ska upp därav att multipeln sjunker, men det är också redan inprisat i många fall så inga ”gratis luncher” där heller.

Micron Technolgy är ett sådant tillverkningsföretag (chip-tillverkare). Vid stökigheter hos Mr Market kan jag tänka mig öka här. Tills motsatsen bevisats så ser jag Micron Technology som cykliskt och värderar bolaget därefter. Värderingsmultipel nu är PE 15 och chanserna är mycket goda att vinsterna ska upp mer här ifrån.

Evolution blinkar ”fortfarande grönt”, men efter de köp som redan gjorts där jag byggde på min position så kommer jag ta det lugnare här.

AQ Group har jag noterat börjat uppvärderas så smått och kanske blir 2022 det året som bolaget uppmärksammas lite mer av Mr Market.Värderingsmultipel i nuläget PE 17. Jämfört med diverse förvärvsbolag så är balansräkningen urstark. Som jag sagt tidigare. Blir förvånad om inte AQ Group också gör ett halvstort förvärv under 2022.

Portföljens största position är Berkshire Hathaway. Här får du ett tvärsnitt av amerikansk ekonomi. Bolagets marknadsvärdet idag är ca 660 miljarder usd och då får du, förutom de helägda innehaven samt en rejäl krigskassa, en aktieportfölj värderad idag till 346 miljarder usd. I min värld är Berkshire Hathaway bland det tryggaste du kan äga om man både vill ha aktieexponering samt kudde att landa på.

På makrosidan vet man aldrig, men än så länge ser det ut som om USA fortsätter gasa och möjligheterna anser jag som tämligen stora att Kina snart också är färdiga med sin etablering av kontroll och kommer sedan ta upp ”kampen” om att bli den ekonomiska motorn i världsekonomin. Europa lite mer som en åsna mellan två hötappar. Vi får se.

God fortsättning på eder alla!