Micron Technology

Micron Technology är antagligen inte obekant för de med lite intresse för halvledarbranschen. De tillsammans med några andra aktörer har i princip ett oligopol på DRAM och NAND produktionen i världen. De flesta har säkert observerat Nvidia och AMD som gör alla grymma kort eller det bolag ASML som tillverkar maskiner för halvledar-produktion – Micron är aktören mellan ASML och t.ex. Nvidia/AMD. Underleverantör till de som gör t.ex. grafikkort och mycket annat.

DRAM är ett dynamiskt, flyktigt, minne. Det själva arbetsminne som krävs för många kort. Ca 75 ’% av försäljningen är DRAM. NAND är ett flashminne, ett programmerbart minne . Ca 25 % av försäljningen är NAND.

På DRAM-marknaden är det i princip Micron, Samsung och SK Hynix som har marknaden d.v.s. oligopol. Liknande situation på NAND-marknaden men med något fler aktörer.

Micron har sedan länge uppmärksammats av superinvesterare som Mohnish Pabrai.Jag är själv alltså sist på bollen

Micron kan betecknas cykliskt. I likhet med annat cykliskt så kom botten under Q2 2020. Då hade hela 2019 redan gått i nedåtgående riktning. Mycket fasta kostnader gör att Micron tappar fort marginaler vid vikande försäljning. Dock gick man inte minus på rörelseresultatnivå denna lågkonjunktursvackan. Man verkar blivit bättre på att parera svängningar nu alternativt har marknaden ändrats. Som lägst landade man på 11 % rörelsemarginal. Mumma för många andra branscher, men jämfört med de 50 % marginaler man fick då allt peakade är det naturligtvis lågt.

2018 var dock marknaden annorlunda så tror ej de marginalerna kommer åter.

Mohnish fick intresse för Micron redan i slutet av 2018 och började då köp på nivåer om ca 35 usd/aktie. Då hade kursen redan nästan halverats från tidigare topp. Aktiekursen vek dock söderut innan försäljning och vinsterna gjorde det i rapporterna. Anledningen av allt att döma är att DRAM är vår tids ”commodity”. När efterfrågan och priset viker på DRAM så indikerar det att snart viker det andra ned sig med. Mohnish har sedan ökat under 2019 och 2020 och idag består portföljen av över 50 % Micron Technology. 2021 har han börjat sälja av även om sista rapporten indikerar att han köpt tillbaka en del igen.

Hur som helst. Han får göra som han vill. Micron Technology har i alla fall rapporterat ökad försäljning de senaste fyra kvartalen vilket lett till kraftigt ökad vinst. Sista kvartalsrapporten visade en rörelsemarginal på 37 %. Och om försäljningen stabiliseras här gissar jag på en vinst om ca 6,4 usd/aktie TTM nästa kvartal.

På nuvarande pris så handlas i så fall aktien på ca PE 12 min prognostiserade nästa rullande 12 månaders kvartals vinst. I skrivande stund handlas aktien på TTM PE 15. Detta för en verksamhet som ökat försäljningen YoY med ca 30 % i snitt de senaste fyra kvartalen och rörelseresultatet mångdubbelt mer. Nu tror vare sig jag eller Mr Market att denna tillväxt kommer fortsätta i allt för många kvartal till, men jag tycker inte prislappen kräver det heller.Det räcker egentligen att försäljningen stannar upp och inte viker ned. Så vitt jag kan bedöma så kan det visserligen ha pågått en viss lageruppbyggnad på kort sikt, men jag har svårt att se att konjunkturen som sådan är på väg att vika.

Risker finns där för det har sina likheter med t.ex. gruvindustrin. Nya ”gruvor” öppnas inte så lätt och man tjänar gott om pengar när efterfrågan är där, men det kan snabbt vända när efterfrågan viker då man inte har prissättningsmakt på samma sätt. Det här är ett slags cykliskt case, men inte på botten utan på att konjunkturen inte ska vika än. Har numera en bevakningspost i Micron. Får skriva mer vid ett senare tillfälle.

Någon input till Micron Technology?

Mohnish Pabrais råd till en 12-åring

Nyligen höll Mohnish Pabrai sitt årliga möte med investerare i sin fond. Då fick tydligen den 12-årige sonen till en av dem chansen till en fråga. Följande är ett referat från den stunden.

"Boy: If a person my age is thinking of becoming an investor, what are the main things I need to do to prepare?

Pabrai: How old are you?

Boy: Twelve.

Pabrai: I was two and a half times your age when I got to that question, so you’ve got a solid head start. Well, you’re at the meeting, so this is a good place for you to hang out. Are you having a good time?

Boy: Yes.

Pabrai: Have you been to Omaha? (Pabrai syftar på Berkshires bolagstämma).

Boy: No.

Pabrai: Are you planning to go next year?

Boy: I don’t know.

Pabrai: Make sure your Dad takes you. Do you have a brokerage account?

Boy: Yes.

Pabrai:  How is it invested? Please get this boy a microphone – we’re going to have an extended conversation.

Boy: Wells Fargo…Bank of America…Fairfax…and Berkshire Hathaway.

Pabrai: That’s four stocks. Is that enough? Do you know about the companies?

Boy: Not too much ‘cause my Dad does it, but he taught me about it.

Pabrai: What about buying Apple?  Do you have an iPhone?

Boy: Yes.

Pabrai: Why not buy the things that you use? Like, have you seen the iWatch?

Boy: Yes.

Pabrai: Do you like the iWatch? Are you going to get one?

Boy: Probably not.

Pabrai: What about the iPhone 6?

Boy (checks with Dad): No.
 (Laughter from the audience)

Pabrai: One of the first things I tell people is, if you want to learn about investing, you want to open an account and make real investments, because that’s when it becomes real. I would suggest, for the stocks you buy in the future for your portfolio, you make the decision. You can consult your Dad, but you don’t need to agree with him. If he tells you, “You should buy it,” you should say, “Thanks for the advice, but I’ll make my own decisions.” Is that okay, Dad?

Dad: That’s fine.

Pabrai: Make your own decisions in the future, and before you buy stocks, understand the business. Have discussions with your Dad and others about the economics of the business, which is how much could you buy the whole business for if you had unlimited cash, and then how much does it produce in earnings, in cash. It’s the same economics as a lemonade stand. If you put up a lemonade stand and you’re buying everything, it might cost $25, and if at the end of the day you end up with $60 that’s a good business, but if you end up with $20 that’s not such a good business. So focus on that.  Your Dad can probably direct you towards books that might make sense. One book I would suggest is called The Little Book That Beats the Market.  Have you read that book?

Boy: No.

Pabrai: Is it at home?

Boy (checks with Dad): Yes.

Pabrai: Maybe you could start by reading that book. Joel Greenblatt actually wrote it so a person of your age could understand quite a bit of it. Beyond that I would say to start reading the annual reports, like Wells Fargo, Bank of America, Fairfax…start reading them and when you come to something you don’t understand, ask questions or go to Google and ask questions. You’ve got a significant head start. Just continue that and keep reading. Warren Buffett says that if you were told that you could have any car in the world, but the rule was that you could never change that car, so the car you decide to get today would be the car you would keep for your whole life, you couldn’t sell it, so if that were the case, would you maintain that car well? Like, if there were some repairs that had to be done, you would make those repairs, and you’d keep it in good shape, right? Because it would have to last one hundred years.

Boy: Right.

Pabrai: He says it’s the same thing with your brain. You’ve got one brain, and you don’t get to replace it, and it has to last your whole lifetime. The best thing you can do is keep feeding more and more information and synthesizing more information into that brain. The earlier you start doing it, the greater your advantage. If you start at the age of twelve, it will be of huge value, because from twelve to nineteen is the period of greatest creativity. By the time you go to college it’s all over. So you can really do exceptionally well. Thank you.

Boy: Thank you."

Månadens MIILF

Dags för månadens MIILF (Mature Investors I´d Like to Follow).

En bevakningslista som syftar till att lära sig mer om vad framgångsrika investerare letar efter vid köp samt för att se om det finns något som kan fånga det egna intresset.


Skagen 

Juli
Volvo ca 87 kr
Isuzu Motors ca 67 usd (Om via OTC)
CNHI ca 9,50 usd
TeliaSonera ca 50 kr


Didner & Gerge

Q2
Swedish Match ca 225 kr
Elekta ca 85 kr
Indutrade ca 290 kr
Getinge ca 180 kr
Swedbank ca 175 kr
Handelsbanken ca 325 kr
Husqvarna ca 52 kr
Nokian Tyres ca 27 eur
Fresenius Medical Care ca 32 usd
Aflac ca 62 usd
Qualcomm ca 78 usd


Warren Buffett

Q2
Charter Communications ca 138 usd
IBM ca 188 usd
Verizon Communications ca 48 usd
Suncor Energy ca 39 usd


Mohnish Pabrai

Q2
Posco ca 72 usd (Om via NYSE)

Posco - koreanskt stål

Kommentarer

Skagen gillar Volvo. Hoppas troligen på marginalförbättringar liksom alla andra som investerat i Volvo. Skagen har också köpt Deere´s branschkollega CNHI. Angående TeliaSonera så förväntar man sig några "triggers". Exempelvis så uppgår Megafon och Turkcell 1/3 av marknadsvärdet och kan kunna säljas för att få pengar över till att konsolidera på den nordiska marknaden.

Didner & Gerge har hittat en blandad kompott av i deras ögon lågt värderade bolag och Warren Buffett har troligen inte handlat själv utan det är någon av hans adepter. Buffett sägs enbart hantera den stora "kanonen" och små förändringarna i portföljen sköts av andra.

Pabrai har köpt in en gammal bekant: Världens bästa stålbolag

Månadens MIILF

Dags att syna några utvalda förvaltare, dags för månadens MIILF genomgång. MIILF´s - Mature Investors I´d Like to Follow.

Bakgrunden till bevakningen är att om det går att hitta någonting lämpligt att själv kika närmare på. Kursnoteringen är på vilken ungefärlig nivå förvaltarna kan ha tänkts köpt på.

Så vad står att finna?

Skagen

Maj
Gap ca 41 usd
Lenovo ca 23 usd (om via OTC)
Carlsberg ca 560 dkk
Oriflame ca 165 sek
Philips NV ca 32 usd
Nokian Tyres ca 30 eur
Vale ca 13 usd
Yingli ca 3 usd
Empresas Ica ca 7,50 usd


Simon Blecher

Juni
Atrium Ljungberg ca 105 kr
Handelsbanken ca 315 kr


Odin

April
Latour ca 195 kr
MTG ca 295 kr
Amer Sports ca 15 eur



Mohnish Pabrai

Q1
Berkshire Hathaway B ca 117 usd
General Motors ca 37 usd


Warren Buffett

Q1
Walmart ca 75 usd
Verizon ca 47 usd
Liberty Global ca 41 usd


Kommentar

Åtminstone två av mina innehav dyker upp på MIILF:arnas inköpslista Walmart och Berkshire. Där är jag således i gott sällskap. Jag vill minnas att Pabrai uttryckt sig om att Berkshire går lika bra att hålla som pengar, så när han ökar i Berkshire så hittar han troligen inget annat direkt som intresserar honom.

Blecher gillar Handelsbanken samt tycker det finns dolda värden i Atrium Ljungberg. Skagen har via sina fonder en blandad kompott av inköp. Kanske något av dem är värt att titta närmre på.

Hur är det för dig. Väcker listan någon nyfikenhet på något bolag?

Månadens MIILF

Månadens MIILF - Mature Investors I´d Like to Follow.

Denna MIILF-bevakning uppdateras fortlöpande och fokus ligger på vad de förvärvat och till vilka priser de ansåg det vara köpvärt.

Jag har valt ut några nordiska samt några amerikanska. I nuläget utgörs de av; Didner & Gerge (Aktie, Småbolags- och Globalfonderna), ODIN (Sverige- och Finlandsfonderna), Skagen (Global, Vekst- och Kon-Tikifonderna), Simon Blecher (Carnegie Sverige fond), Warren Buffett, Donald Yacktman och Mohnish Pabrai.

Enbart de av ovanstående som annonserat nya köp (ej spin-off´s et.c.) sedan senaste MIILF uppdateringen inkluderas nedan. Allt för "exotiska" noteringar inkluderas ej.


Didner & Gerge

Q4 2013
Volvo ca 85 kr
Swedish Match ca 210 kr
Securitas ca 70 kr
TopDanmark ca 145 dkk
Ebay ca 53 usd



Simon Blecher

Mars
ABB ca 163 kr
Atlas Copco ca 165 kr
Securitas ca 70 kr


Skagen

Januari
Raiffeisen Bank ca 34 usd (Om via OTC)
AIG ca 50 usd
Nippon Yusen ca 6,20 usd (Om ADR via OTC)
Moscow Stock Exchange - ca 56 rub
Teva 44,60 usd
Kinnevik ca 250 kr
Sberbank ca 12 usd (Om via OTC)
IM Skaugen ca 10 nok




Warren Buffett

Q4
Goldman Sachs ca 165 usd
Graham Holdings ca 640 usd
USG Corp ca 27 usd



Mohnish Pabrai

Q4

Horsehead Holding ca 14 usd




Kommentar

Ebay har hittat in till Didner & Gerges portfölj. Förra MIILF genomgången visade att Yacktman köpt Ebay-aktier. Tydligen finns det något där som attraherar dem. Kanske ide att titta närmare på vad det kan vara.

Blecher gillar Atlas Copco, ABB och Securitas. Inget udda där direkt.

Skagen förvaltarna räds inte dagens börsklimat heller. Det som jag kan tycka sticker ut är att de verkar ha förtroende för värderingen av investmentbolaget Kinnevik. Ser de månntro dolda värden som vi andra inte ser? På pappret ser Kinnevik dyrt ut kan jag tycka.

Köpet av Moscow Stock Exchange är också udda eftersom jag tolkar det som ett mer "top-down" köp än "bottom-up". Köp gjordes innan Ryssland invaderade Krim så än så länge har det inte varit en lycklig satsning. Motivet till köp var "We expect trading volumes to increase on the back of liquidity flows from London and other international markets to Moscow and further listings of Russian companies."

Appropå London och Ryssland. Centrala London sägs ha en hel del ryska oligarker som köpt upp lyxvåningar för hiskeligt mycket pengar. Skagen verkar i alla fall tänka att dessa pengar ska flöda tillbaka till Moskva-börsen förr eller senare. Den som lever får se. Storbritannien verkar förresten vara mindre angelägna till ekonomiska sanktioner mot Ryssland, inkl frysa tillgångar för inflytelserika ryssar. Tydligen är dessa pengar viktiga för "The City" i London.
London och New York brukar ju tävla om vilket som är världens finansiella centrum.

Buffetts Berkshire Hathaway rapporterade nyligen. En rapport som "Mr Market" reagerat positivt på. Inget direkt ovanligt har dock hänt vad det gäller aktieköpen under Q4.

Pabrai lättade på plånboken lite för att fylla på i sitt innehav Horsehead Holding. Pabrai brukar göra ganska koncentrerade "bets" och än så länge verkar det ha lönat sig bra för Pabrai då Horsehead på denna sidan halvåret börjat uppvärderats.

MIILF

MIILF - Mature Investors I´d Like to Follow, eller m.a.o erfarna investerare som jag både finner duktiga samt kan sympatisera med vad det gäller deras investeringsstrategier. Sådana som jag helt enkelt tycker kan vara värt att följa för att eventuellt finna nya investeringsideer. Eller för att följa upp för att lära mig mer kring hur de eventuellt kan tänka.

Denna MIILF-bevakning uppdateras fortlöpande och fokus ligger på vad de förvärvat och till vilka priser de ansåg det vara köpvärt.

Jag har valt ut några nordiska samt några amerikanska. I nuläget utgörs de av; Didner & Gerge (Aktie, Småbolags- och Globalfonderna), ODIN (Sverige- och Finlandsfonderna), Skagen (Global, Vekst- och Kon-Tikifonderna), Simon Blecher (Carnegie Sverige fond), Warren Buffett, Donald Yacktman, Meryl Witmer och Mohnish Pabrai.


Didner & Gerge

Q2 2013
Nordea ca 77 kr
ABB ca 145 kr
Electrolux ca 175 kr
Indutrade ca 220 kr
Atea ca 60 nok
Deere & Co ca 83 usd
Oaktree Capital ca 52 usd

ODIN

Aug. 2013
Sandvik ca 85 kr
Atlas Copco  ca 160 kr (B-aktien)


Skagen

Sep. 2013
Nordea ca 78 kr
Ensco ca 54 usd
Marfrig ca 2,70 usd (om via OTC NYSE)
Norweigan Air ca 220 nok
ABB ca 150 kr


Simon Blecher

Sep. 2013
Nordea ca 78 kr


Warren Buffett

Q2 2013
U.S. Bancorp ca 34 usd
Suncor Energy ca 30 usd
General motors ca 32 usd
Wells Fargo ca 39 usd
Chicago Bridge & Iron Co ca 58 usd

Donald Yacktman

Q2 2013
Oracle Corp ca 33 usd
Exxon ca 90 usd
C.R. Bard ca 104 usd
Coca Cola ca 41 usd
Wells Fargo ca 39 usd

Meryl Witmer

Q2 2013
DISH Network ca 39 usd
Oracle Corp ca 33 usd
Microsoft ca 33 usd
Noble Energy ca 58 usd
Berkshire Hathaway ca 110 usd

Mohnish Pabra

Q2 2013
Horsehead Holding ca 11 usd
Chesepeake Energy ca 20 usd

Månadens MIILF: Kristoffer Stensrud. En av grundarna till Skagen fonder och en av förvaltarna i Skagen Kon-Tiki.

Value Investing Class 2012

För ett par dagar sedan fick kursdeltagare på UC Davis Value Investing Class möjligheten att lyssna till Mohnish Pabrai och Guy Spier. Båda två är tämligen välkända s.k. värdeinvesterare, liksom inspirerade av Warren Buffet..

Monish Pabrai är också författare till boken The Dhandho Investor.

Monish är från början ingenjör men tog vid 30-års ålder tycke för investeringar och blev då främst fascinerad av Warren Buffett. Monish har sedan dess, genom att som han själv säger, kopiera Warren Buffett, lyckats generera en väldigt bra avkastning i sitt Pabrai Investment Fund.Monish är också en av dem som starkt förespråkar användandet av s.k. check-lists för att undvika dåliga investeringar.

Guy Spier har i sitt Aquamarine Fund också inspirerats av Warren Buffett. En intressant inställning han har är att inte prata om investeringar han gör. Genom att utåt tala om vad man köpt så löper man större risk att "fastna" i sitt tänkande och därmed försvåras uppgiften att omvärdera situationer och bolag som förändras. Tydligen har vi människor en större tendens till att hålla kvar åsikter och föreställningar som vi varit publika med än sådant som vi enbart hållit för oss själva. Om detta är en verklig mental "brist" hos oss människor så verkar det inte vara en så bra att ide´blogga om sina köp och innehav.

Hur som helst, här kommer de i en webb-sändning från 22 Augusti i år, riktade till MBA studenter som går kursen Value Investing.

Lunch med Warren Buffett

Det är nu dags för den årliga välgörenhetsauktionen. Den då en lunch/middag med Warren Buffett auktioneras ut. Detta blir den 13:e gången auktionen genomförs.

Om jag inte är felinformerad gick de två senaste mötena till en och samma person, Ted Weschler. Sammanlagt hade han då betalat 5,3 miljoner dollar för chansen att dinera med investeringslegenden, "Oraklet från Omaha". Förra året blev det vinnande budet 2.626.411 dollar. Vad budet är uppe på just nu kan ni se här: Ebay - Warren Buffett Power Lunch for 8

Warren Buffett blev tydligen imponerad av Weschler under dessa träffar så han arbetar numera för Buffett på Berkshire Hathaway. Detta är dock enda dylika exemplet av "värvning" jag känner till. Andra vinnare av välgörenhetsauktionen är bl.a. Mohnish Pabrai, Guy Spier, Courtenay Wolfe och Duan Yongping, redan tämligen välkända och respekterade investerare.

Pengarna går som sagt till välgörenhet. Närmare bestämt till Glide Foundation

Glide Foundation stödjer och hjälper fattiga och hemlösa i San Francisco och det var Warren Buffetts första, nu avlidna, fru Susan som först introducerade Glide Foundation för Buffett då hon själv var aktiv i organisationen.

Lunchen äger traditionsenligt rum i New York. Närmare bestämt på Smith and Wollensky steak house. Det enda ämne som man inte tillåts diskutera eller fråga om är vilka potentiella framtida investeringar Buffett har i åtanke.

Nedan följer ett utdrag från Guy Spiers lunch med Warren Buffett. Vill ni läsa hela utdraget så finns den här.

"And so it was that my wife and I sat down for lunch with Buffett in a cozy, wood-paneled alcove of the Manhattan steakhouse Smith & Wollensky. Mohnish brought along his wife and two daughters, who sat on either side of Buffett. When the menus arrived, Buffett, now 77 years old, joked with the girls that he doesn't eat anything he wouldn't touch when he was less than 5. His order: a medium-rare steak with hash browns and a cherry coke — a fitting choice, given that his company, Berkshire Hathaway, is Coca-Cola's largest shareholder. 

Characteristically, Buffett had done his homework: he'd found out in advance, for example, that my wife was born in Salisbury, North Carolina. But after a minimum of small talk to put us at ease, it was down to more serious matters. When I mentioned how difficult I'd recently found it to do the right thing by lowering the fees I charged my fund's shareholders, Buffett nodded sympathetically and observed, "People will always try to stop you doing the right thing if it is unconventional." When I asked if it would get any easier, he replied with a wry smile: "Just a little." 

Buffett has made a point of doing business with integrity — and of working only with people who share his values. As we learned, he credits his father with teaching him early on to rely on his own sense of what's right, rather than looking for affirmation from others. "It's very important to live your life by an internal yardstick," he told us."


Om du hade möjlighet att luncha med någon nu, död eller levande, investeringslegend. Vem skulle det bli?

Intervju med Mohnish Pabrai

Mohnish Pabrai är välkänd i värdeinvesteringskretsar och säger sig själv försöka följa mycket av Warren Buffetts investeringsfilosofi genom sitt Pabrai Investment Fund. Inte allt för sällan så har de hänt att de köpt aktier i samma bolag ungefär samtidigt. Senaste sådant exempel är det amerikanska tv-bolaget DirectTV (DTV) som uppenbarligen tilltalar dem båda.

Pabrai är också författare till bl.a. The Dhandho Investor en bok som handlar om hans sätt att se på investeringar.

Själv har jag naturligtvis inte intervjuat Mohnish Pabrai, men jag passar istället på att publicera delar av en äldre intervju som publicerades 2007 i samband med lanseringen av hans bok The Dhandho Investor som jag tycker är mycket läsvärd.

You clearly believe in having a broad latticework of knowledge from different educational disciplines from which to draw upon when judging investment ideas. Can you describe how you spend your day? Do you devote a general percentage of your time to reading "non-investment" material versus 10-Ks, etc.?

My calendar is mostly empty. I try to have no more than one meeting a week. Beyond that, the way the day is spent is quite open. If I'm in the midst of drilling down on a stock, I might spend a few days just focused on reading documents related to that one business. Other times, I'm usually in the midst of some book, and part of the day goes to keeping up with correspondence -- mostly email.

I take a nap nearly every afternoon. There is a separate room with a bed in our offices. And I usually stay up late. So some reading, etc., is at night.


In Trade Like Warren Buffett, you mention that you let investment ideas come to you by reading a lot, and also monitoring familiar names on the NYSE. Can you describe your process of generating investment ideas -- is it simply just reading a lot? Do you do anything else to actively seek out ideas?

The No. 1 skill that a successful investor needs is patience. You need to let the game come to you. My steady-state modus operandi is to assume that I'm just a gentleman of leisure, and that I'm not in the investment business. If something looks so compelling that it screams out at me, saying "Buy me!!," I then do a drill-down. Otherwise, I'm just reading for reading's sake. So, I scan a few sources and usually can find something scream out at me a few times a year.


A big part of investing is knowing what to pay attention to and what not to [focus on]. How do you sift through the thousands of investment ideas? Often, bargains are bargains because they're unrecognizable -- how do you spot the needles in the haystack, and how do you avoid the value traps?

I wait to hear the scream. "Buy me!" It needs to be really loud, as I'm a bit hard of hearing.


Would it be fair to say you are more balance sheet-oriented, versus income/cash flow statement-oriented? If so, how do you get comfortable with the asset values?

John Burr Williams was the first to define intrinsic value in his The Theory of Investment Value, published in 1938. Per Williams, the intrinsic value of any business is determined by the cash inflows and outflows -- discounted at an appropriate interest rate -- that can be expected to occur during the remaining life of the business. The definition is painfully simple.

So, cash can be gotten out of a business in a liquidation or by cash the business generates year after year. It is all a question of what is the likelihood of each. If future cash flows are easy to figure out and are high-probability events, then liquidation value can be set aside. On the other hand, sometimes the only thing that is a high probability of value is liquidation value. Both work. Depends on the situation. But you first need to hear a scream ...


How do you do your due diligence? Do you generally stick to industries you are already familiar with? How in-depth do you get, in terms of studying a company, its industry, and its competitors? Do you talk to a lot of people in the industry?

I don't call or meet with management or company insiders. I do rely, from time to time, on the investors in Pabrai Funds. I am blessed to have a large contingent of CEOs and entrepreneurs as investors. Many of these folks know their industry cold. So, if I'm looking at something in real estate, there are [a] few real estate experts in my circle. I read up on the business, try to honestly assess whether it is within my circle of competence, and then send my thesis to the investors with domain knowledge and get their perspective.


You don't use Excel models. How do you keep track of all the moving parts (i.e. unit costs, discounted cash flow)? Are the economics of your investment ideas so compelling/simplistic that they can be done on the back of an envelope?

Usually two to three variables control most of the outcome. The rest is noise. If you can handicap how those key variables are approximately likely to play out, then you have a basis to do something. Things that are approximate and probabilistic don't lend themselves too well to Excel modeling. For me, if I find myself reaching for Excel, it is a very strong sign to take a pass. The thesis ought to be painfully simple in your head.


There's a ton of books about value investing, but very few about "special situation" or "event driven" investments -- do you recommend any books/magazines? Do you recommend any other business publications/trade magazines? Also, you mentioned Timothy Rick in Altucher's book -- I couldn't find anything on him (was it supposed to be Timothy Vick?) -- can you point me in the right direction?

Yes, it's Tim Vick. Buffett has spoken and written a lot about special situations. One should read up on the Buffett Partnership letters and Shareholder letters, as well as the annual meeting transcripts printed in OID. Tim talks about it in his book as well. Finova was a recent Buffett Special Situation, as were his adventures with Level 3 (Nasdaq: LVLT ) Bonds, Korean stocks, American Express (NYSE: AXP ) in the 1960s, etc.


Do you have any additional advice that would be helpful to people, who are trying to learn as much as possible about investing?

Pursue your passion, whatever it is. If you pursue what you love, you're pretty much assured of doing well at it. If investing is your passion, then study the best intently. The best investor is Warren Buffett and he's an open book. I'd suggest spending all one's energies getting to understand Buffett's modus operandi. To the extent that it's consistent with your temperament, adopt it.