Mellandagshandel

Blev lite aktivitet så här i mellandagarna. Dock ska det väl påminnas om att aktivitet är det som kan döda långsiktig avkastning, men är man klåfingrig så är man.

Ökat i Alibaba, Berkshire Hathaway och AQ Group.

Alibaba och Berkshire Hathaway har jag redan skrivit en del om. AQ Group såg jag nu hade jag inte publicerat något inlägg om på drygt ett år. Samma faktum kvarstår dock. Det är ett kvalitetsbolag och värderingen är helt ok (EV/EBIT 12,7).

Detta välskötta bolag gör ett VD byte framåt vårkanten och man går in i 2021 med en stark balansräkning (57 % soliditet). Senaste stora förvärvet var ju under 2019.

Under 2020 låg man lågt och istället har man betat av den något högre skuldsättning man fick p.g.a. Trafotek-förvärvet och är nu i lika fint skick som innan igen. AQ Group har inga förlustkvartal. Snittillväxten på 10 år är 10 % årligen. Det är ett sådant där bolag som bara tuggar på och tuggar på. Det är inte raketforskning att hitta  dem. Det handlar bara om att passa på att köpa  dem lite då och då och låta tiden göra sitt. AQ Group ser som vanligt väldigt stabilt ut.

Minskat i Volati, Hennes och Mauritz och exit i Millicom.

Volati har jag nämnt ett par gånger redan. Väldigt fint bolag och jag kommer ångra detta om 10 år, men skalade av 1/10 av mitt innehav.

Hennes & Mauritz liket lever än. Ökade exponeringen lite i Mars (köpte som sagt vitt och brett) men sålde nu av dem för att justera portföljen lite.

Millicom. Delades ut av Kinnevik för ett tag sedan. Tyvärr har detta blivit en sådan där liten position i portföljen som jag inte varit intresserad av. Saknar tydligen intresse för mobiloperatörer i Latinamerika och har inte fått tummen ur att vilja lära mig heller. En del saker kan man snöa in på och försöka lära sig massor om på så kort tid som möjligt. En del saker... saknar man motivation för. Jag har ingen uppfattning om Millicom egentligen.  Med facit i hand skulle det som delades ut bara sålts på en gång, men nu är det gjort i alla fall.

Lägger snart 2020 till handlingarna. Det var ett bra år börsmässigt. Liksom de flesta åren är. Därav min ständiga uppmaning -  var nettoköpare. Det lönar sig. Man kommer alltid gå på minor och ens eget psyke lägger krokben hela tiden för en själv. Ibland så sitter en liten röd djävul på axeln och lockar, men trots alla ”fällor” så är börsen en fantastisk maskin.

Märk väl. En fantastisk pengamaskin för alla. För via börsen kan alla få möjlighet att bli delägare i en eller flera affärsverksamheter och få avkastning där av.

Hoppas du haft ett givande börsår och att du får ett trevligt nyårsfirande!

Alternativ till Afrikafonder

Detta är ett fortsättningsinlägg till Afrikafonder

Utöver de vanliga fonderna så finns även Börshandlade fonder (eng. Exchange Traded Funds eller ETF).

Det finns både för- som nackdelar med dem, men de utgör i alla fall ett alternativ och många av dem går handla för ett rimligt courtage.

Market Vectors Africa Index (AFK) har en förvaltningsavgift på 0,78%. Man har en ganska diversifierat portföljinnehav mot bolag noterade i Afrika eller som har en stor andel av verksamheten där.

De fyra största innehaven är:

Commercial International Bank - Egyptisk bank.
Guaranty Trust Bank - Nigeriansk bank med filialer i flera västafrikanska länder.
OCI NV - Noterat i Amsterdam men med en stor andel av verksamheten i bl.a. Egypten.
Subsea 7 - Undervattensingenjörs- och byggbolag.

En väldigt bred ETF.  


iShares MSCI South Africa Index (EZA) med en avgift på 0,61%. Som namnet antyder så är det Sydafrika som gäller.

De fyra största innehaven är:

Naspers -  Globalt media och e-bolag noterat i Johannesburg.
Mtn Group -  Mobil- och internetleverantör i Sydafrika.
Sasol -  Olje- och energibolag med flera förgreningar.
Standard Bank  Group - Sydafrikas och Afrikas största bank.

Det är m.a.o. noteringsstället Johannesburg som är i fokus här. En del av bolagen har en viktig andel av verksamheten utanför Afrika på samma sätt som en del bolag på  Stockholmsbörsen har en stor andel av sin försäljning utanför Sverige.


SPDR S&P Emerging Middle East & Africa (GAF) har en avgift på 0,59%. Exponering mot både Afrika som Mellanöstern.

Fyra största innehaven är:

Naspers -  Globalt media och e-bolag noterat i Johannesburg.
Mtn Group -  Mobil- och internetleverantör i Sydafrika.
Sasol -  Olje- och energibolag med flera förgreningar.
Standard Bank  Group - Sydafrikas och Afrikas största bank.

Väldigt likt EZA med andra ord och man har då fokus på de störta bolagen på den största börsen i Afrika.


Global X Nigeria Index ETF (NGE) med en avgift på 0,68% och full fokus på Nigeria.

De största innehaven är:

Guaranty Trust Bank - Nigeriansk bank med filialer i flera västafrikanska länder.
Zenith Bank - Fjärde största banken i Nigeria
Nigeria Breweries - Största bryggeriet i Nigeria
First Bank of Nigeria - Största banken i Nigeria

Är relativ ny och liknar på detta sätt, liksom innehavsmässigt, Tundras Nigeria & Sub-Saharafond.


Utöver ETF:er så finns också alternativet att köpa aktier direkt på afrikanska börser. Man kan få en del  tips från bloggaren Gustav på Gustavs aktieblogg. Eller som Gustav utryckt i en kommentar:

"Kan ju alltid slå ett slag för min egen "afrikafond" i form av Famous Brands, Discovery holdings och Truworths. Mat, försäkringar och kläder är basvaror. Även Shoprite är något jag skulle kika på. Om man föredrar enskilda aktier förstås. Nackdelen är att courtaget är såpass saftigt. Ingen av bolagen känns direkt billiga just nu heller.

Har kikat på andra afrikanska länder, men det stupar på en så enkel sak som courtage. Tror t.ex. på Red Star express i Nigeria, men typ 3000 kr (!) går vid ett köp och det är löjligt.

Just Sydafrika tror jag är säkrare än andra afrikanska länder. Det är en bra bas för att hitta bolag som är verksamma i andra afrikanska länder också."

Länkar till Gustavs inlägg om respektive bolag:


Famous Brands
Discovery Holdnings
Truworth


Vill man få ned courtage-kostnaden så finns en del bolag även listade på NYSE. Ofta kostar det inte mer än drygt en 100-lapp att handla där via en nätmäklare som t.ex. Nordnet eller Avanza.

Olje- och energibolag som Sasol (Ticker SSL) med en nuvarande PE TTM på 9,8 och direktavkastning på 4,6% kan ju vara av intresse att direktinvestera i på detta sätt.

Vänder vi slutligen tillbaka till Sverige så finns det faktiskt bolag noterade här som har en del verksamhet i Afrika.

Dels har vi de uppenbara så som Africa Oil. Oljeprospekteringsbolaget som verkar främst i Nordöstra Kenya. Dess framgång beror dock mer på dess framgång med prospekteringen och mindre på Afrikas eventuellt växande medelklass.

Det går skriva mer om Africa Oil och för några år sedan så hade jag säkerligen gjort det, men jag lämnar denna typen av bolag därhän just nu.

Dels så har vi större, mer globala aktörer. Det bolag jag funnit bland dem som har mest exponering mot Afrika är Millicom.

Millicom sticker ut mot andra här då det i princip är svårt att finna bolag som har en viktig andel av sin omsättning i Afrika, men Millicom har det.

Millicom får ca 20% av sina omsättning från Afrika. 20% sticker ut då de flesta andra börsbolag enbart på sin höjd har några få procent.

På andra plats kommer tre stora globala aktörer. ABB, Atlas Copco och Sandvik. De har nära 10% av sin försäljning i Afrika, främst Sydafrika.

Slutligen så vill jag bara tillägga att det är långt ifrån säkert att bolag noterade på afrikanska börser gynnas av en växande afrikansk medelklass. En sådan kanske hellre köper iPhones, nyttjar Millicoms nät och beställer luftkompressorer från Atlas Copco.

Själv äger jag i nuläget inga Afrikafonder, Afrika ETF:er eller bolag noterade på någon afrikansk börs. Däremot är jag intresserad av Millicoms utveckling p.g.a. mitt innehav i Kinnevik.

Telekombolag

När jag tittat på olika telekombolag så får flera av dem ganska höga betyg utifrån mina ratingkriterier. Exempel på sådana är TeliaSonera och Telenor. Millicom och Tele2 genererar också fina kassaflöden till Kinnevik som är ett av mina innehav. Själv direktägare jag dock inga telekomaktier.

Från ett historiskt perspektiv så har ju telekombolag levererat tämligen bra eftersom de levererat två saker som är attraktiva för många investerare: relativt god direktavkastning samt relativ säker direktavkastning.

Det finns dock två andra saker som gör att jag ändå är tveksam till direktägande av telekombolag.

Investeringsbehovet 

Vilka behov finns det för investeringar framöver och kommer man klara av att ta ut de kostnaderna mot konsumenterna när prispressen eventuellt ökar, inte bara mellan operatörer men också med nya bolag och applikationer som blandar sig i konkurrensen? Extra fundersam är jag över de riktigt stora, f.d. helstatliga bolagen så som France Telecom och deras nät i Frankrike eller China Mobile i Kina.  Vad är deras framtida investeringsbehov?

Försäljningssättet

Ett tecken på att en produkt inte särskiljer sig något särdeles eller knappt behövs brukar vara massiva försäljningsinsatser. En produkt som är bra säljer sig självt och vice versa. Jag förmodar att jag inte är ensam om att få telefonsamtal från teleoperatörer som man är kund hos och försöker sälja in fler tjänster eller stoppas i entren på varuhus av försäljare som undrar vilket abonnemang man har...

Direktavkastningen (baserat på 2011 års utdelning) som många telekombolag handlas för just nu är dock ganska attraktiva.

Telia 6,2%
Tele2 11,4%
Millicom 3%
Telenor 4,8%
Elisa 7,2%
TDC 11%
France Telecom 12,4%
Belgacom 9,3%
China Mobile 4%
Vodafone 7,3%
Verizon 4,6%
Windstream 10,3%
Frontier Communications 16,2%
AT&T 4,7%
Deutsche Telekom 7,4%
SK Telecom 6,3%

Det kan mycket väl vara att en investering i något eller några av ovanstående bolag kommer bli en mycket lönsam investering på sikt. Personligen tror jag mig inte kunna välja det enskilda bolag som kommer ge bäst avkastning på sikt. Jag kan dock antagligen sålla bort de som jag anser är högst risk i och med sämst kvaliteer, men jag kommer ändå inte undan mina två frågeställningar ovan. Även om jag skulle diversifiera mig och köpa en handfull av dem.

Hur tänker du kring telekombolag? Vilken är din favorit?


Anm: Jag har nu lagt till några bolag i listan ovan som nämnts i kommentarerna.

Analys av Millicom

Analys av Millicom utifrån mina ratingkriterier.

Millicom är en mobiloperatör som erbjuder mobiltelefonitjänster i 13 länder i Latinamerika och Afrika. Millicom bedriver även bredbandsverksamhet i Centralamerika. Bolagets tjänster marknadsförs huvudsakligen under varumärket Tigo. I andel av omsättningen är Centralamerika den störst marknaden med ca 40% av omsättningen, tätt följt av Sydamerika med ca 39% och Afrika på ca 21%.

Large eller midcap eller motsvarande: Millicom är noterat på largecap.

Tydlig ägare >20%: Kinnevik äger ca 35% av rösterna.

Ger bolaget och förväntas det ge utdelningar? Troligen. Man har fått iordning på sin balansräkning samt kan växa samtidigt som man numera har ett fritt kassaflöde att dela ut, men sett till historiken så är det för kort historik och lite för oförutsägbart för att bolaget ska få godkänt här.

Klarar sig verksamheten undan från påverkan av makro-faktorer så som råvarupriser, ränteändringar och börssvängningar? Ja.

Klarar sig verksamheten utan att vara beroende av innovativ produktutveckling? Ja.

Konjunktur-okänslig: Ja. Visserligen har vinsten varierat något men kassaflödet från verksamheten har ökat år för år. Man har redovisat ett enstaka förlustår (2002).

Är räntebärande skulder lägre än eget kapital? Ja. Ca 2 miljarder usd i räntebärande skulder jämfört med ca 3,4 miljarder usd i eget kapital (siffror från Q3 2011). Debt/Equity ratio vid samma tillfälle var 1,06.

Bättre än index? Med en diversfierad exponering mot tillväxtsmarknader så visst har Millicom förutsättningarna att utvecklas bättre än index. Detta märks dock ofta i värderingen som man naturligtvis också måste ta i beaktande. Avkastningen är ju som alltid en funktion av priset man betalar.

Förtroende för ledningen: Ja.

Övrigt: En brasklapp skjuts in. Börsens svängningar och råvarupriser påverkar inte nämnvärt, men däremot gör politiska beslut det. Detta är en omvärldsfaktor som bolaget har svårt att parera och som dessutom kan få en ganska kraftig betydelse på resultatet.

Millicom får godkänt på 8 kriterier av 9, men med en brakslapp Detta leder då till rating: A.


Slutsats

Med ratingen A så är Millicom en ok kandidat till portföljen utifrån mina s.k. ratingkriterier.


Vad är din syn på Millicom?

Q3 rapporter från Kinnevik-bolagen

Det har ju trillat in flertalet rapporter under den gångna veckan. Låt mig lite kortfattat göra några noteringar kring de bolag som ingår i investmentbolaget Kinnevik portfölj. Kinnevik har flertalet innehav och de har olika stor betydelse för Kinnevik. Viktigast är Millicom och Tele2.

Millicom är en mobiloperatör som erbjuder mobiltelefonitjänster i 18 länder i Latinamerika, Afrika och Asien. Millicoms tjänster marknadsförs huvudsakligen under varumärket Tigo. Största marknaden är Centralamerika med 40% av intäkterna.

I Q3 rapporten angavs 1,74 (1,34) usd i vinst/aktie exkl engånsposter. Omsättningen och antal kunder steg med 13% i jämförelse med Q3 2010. Styrelsen i Millicom föreslår också en extra utdelning på 3 usd. Ett välkommet tillskott till bl.a. Kinneviks kassa.

Tar vi oss en sen titt på Tele 2, som är en teleoperatör där mobiltelefoni utgör ca 2/3 av omsättningen, så ser det även där ut som "business as usual".

Angående finansoron just nu så uttalar sig man så här från Tele2s håll:

"Det har vi inte sett, det går fortsatt väldigt starkt. Vår bransch, telekom,
påverkas inte så mycket i dåliga tider."

Tele2 sitter just nu med en mycket god kassa på ca 11,80 kr/aktie. Att genomföra ordinarie utdelning bör med andra ord inte vara något problem.

Skuldsättningen för bolaget har dock ökat i jämförelse med för ett år sedan och debt/equity är nu 1,15. Andelen lån ökade som bekant markant när man genomförde extra utdelningen tidigare i år.

Av betydelse därnäst så vill jag sätta helägda Korsnäs. Där rapporteras att Korsnäs rörelseresultat uppgick till 784 (810) Mkr för perioden jan-sep. Korsnäs är den näst största tillverkaren av vätskekartong i världen. Den något sänkta rörelsevinsten förklarades av något högre kostnader för kemikalier och ved som ej kunnat kompenseras fullt ut på försäljningspriset. Resultatet sticker inte ut på något sätt än vad som kan vara brukligt.

Andra delägda verksamheter av blandad betydelse är t.ex. MTG, Metro och Cdon.

MTG ökade rörelseresultatet kraftigt, Metro gör en liten förlust och Cdon visar på omsättningstillväxt men sänkt vinst på grund av tagna engångskostnader.

Transcom är ett problembarn, som man delvis avyttrat, men Kinnevik kommer som delägare ställa upp i den kommande nyemissionen.

Önskar man nu titta på Kinnevik självt så finns rapporten här: Kinnevik Q3 Rapport 2011

VD Mia Brunell säger bl.a.:

”Jag är nöjd med Kinneviks utveckling i det tredje kvartalet. Korsnäs har fortsatt stabil utveckling och bra rörelsemarginal och våra telekombolag visar styrka med god försäljningstillväxt och fortsatt höga marginaler. Våra mediabolag har utvecklats väl trots den makroekonomiska osäkerheten. Inom våra nya investeringar är aktiviteten fortsatt hög och mandatet för nyinvesteringar i år har ökat, vilket visar de möjligheter vi ser att investera i framtida tillväxt”

Kinnevik är med sin mix av stabila kassaflödesgenererande verksamheter och intressanta nysatsningar ett av mina favoritbolag. Det handlas f.n. till god rabatt baserat på sina underliggande innehav.

Vad är din syn på Kinnevik?