Fler rapporter

Fler H1 rapporter.

Med anledning av att jag har Skanska i portföljen är det alltid intressant att se vad t.ex. Peab och NCC rapporterat. Jag kan notera att deras finansiella ställning, liksom Skanskas, försämrats men relativt sett så har Skanska fortfarande starkast finanser av de tre. I alla fall om man tittar så som jag gör, andelen räntebärande skulder i relation till eget kapital.


Ratos har också avgett rapport. Noterbart är att det egna kapitalet sjunkit ned till 37 kr/aktie. Exit i Anticimex och Lindab innehaven bokförs efter periodens utgång. Ratos är inte populärt just nu, men jag känner ingen större oro. Kanske borde jag det.

Beijer Alma ser något försvagat efterfrågan framöver. Resultatet sjönk också något i jämförelse med förra året 4,62 kr/aktie för H1 ( 5,58 ). Omsättningen låg på 1449 milj kr ( 1465 ). Rapporten har inte ändrat min långsiktiga syn på bolaget.

Kongsberg rapporterar också om tuffare marknadsklimat. Det intressantaste kring Kongsberg just nu var dock inte rapporten utan det som kom några dagar efter rapporten, meddelande om att man i USA tydligen bestämt sig för Kongsberg som leverantör till nästa fas av CROWS. Mellan tummen och pekfingret betyder den affären ca 1 nok i vinst per aktie fem år framöver. Man får dock som vanligt ta alla framtida aviserade affärer med en nypa salt.

Ekornes har det fortsatt kärvt. Vinsten som 12 månaders rullande är just nu 7,09 nok/aktie. Min bedömning är att bolaget för 2012 kommer ge en utdelning om 5,50 nok/aktie (motsvarar ca 6,5% direktavkastning i nuläget) d.v.s. sänka den från 2011 års nivå på 7,50 nok. Omsättningen under H1 2012 har varit 1346 milj nok att jämföra med förra årets 1433 milj nok.

Kan även passa på och nämna Fiskars rapport. Fiskar hamnade på bevakningslistan för ett tag sedan. Försäljningen ligger på samma nivå som för ett år sedan. Vinsten för H1 2012 blev 1,57 eur/aktie ( 1,42 ). Det intressanta med Fiskars är att själva "Fiskars" enbart utgör drygt halva bolaget. Den andra halvan är ägarandelen i Wärtsilä. Nu under denna perioden så bidrog t.ex. försäljningen av Wärtsilä aktier med 1,06 eur/aktie i vinst. Fiskars-Wärtsilä förtjänar ett eller flera egna inlägg, men det är inte helt enkelt att få grep om det bolaget. Helt klart är att om Fiskars enbart varit Fiskars så hade inte bolaget värderats till vad det gör nu. I Fiskars aktiekurs ligger en mycket stor medvetenhet om Wärtsiläs påverkan så det finns tyvärr ingen gratislunch att hämta där, men det gör det ju å andra sidan nästan aldrig.

Vad är din syn på ovanstående bolag och rapporter?

Analys av Fiskars

Turen har kommit till finländska Fiskars som jag tittat på utifrån mina ratingkriterier.


Fiskars har sitt ursprung i Fiskars Bruk som grundades 1649. Idag är bolaget kanske mest känt för sina saxar, knivar och trädgårdsredskap. Kanske saxarna med orangea, ergonomisk utformade plasthandtag känns igen? De har varit i produktion sedan 1967.

Hur som helst, idag är affärerna uppdelade i segmenten Hem, Trädgård och Utomhus. De två första segmenten står för ca 40% var av omsättningen och Utomhus för ca 20%. Ett flertal ganska kända varumärken ingår i bolagets produktportfölj. Därtill är man störste ägaren i industrikoncernen Wärtsilä.


Large, mid eller smallcap eller motsvarande på någon av de nordiska börserna.

Fiskars har varit noterat på Helsingforsbörsen sedan 1915.


Ägare

Fiskars kontrolleras av släkten Ehrnrooth framförallt genom en rad holdingbolag. Virala (11,5%), Turret (11%) och Oy Holdox (10%) men också mindre poster direktägande. Släkten Ehrnroothliknas har haft en dominerande position i det finska näringslivet sedan ett par generationer tillbaka. I detta fallet kommer jag dock inte låta bolaget klara kriteriet. Främst för att jag är osäker på om det verkligen är rimligt att räkna ihop släktens alla innehav och se det som en, stark, huvudägare.


Ger bolaget och förväntas det ge utdelningar?

Ja de ges och jag förmodar de kommer fortsätta.

Utdelningen 2011 var 0,62 eur/aktie. 5-års medel ligger på 0,75 eur/aktie samtidigt som vinsten och bedömt fritt kassaflöde ligger på 1,23 eur/aktie respektive ca 0,90 eur/aktie.

Utdelningarna har varierat något i omfång under perioden. Vad en eventuell utdelningstillväxt kan vara vill jag därför inte sätta en siffra på då det är svårt att se någon "trend". Utdelningen som ett 5-års medel (0,75 eur/aktie) kan jag tänka mig som långsiktigt hållbar. På grund av kapitalinkomster från innehav (t.ex. i Wärstilä) så varierar även vinsten en hel del ibland.


Finns betydande risk för att bolagets verksamhet starkt påverkas av externa-faktorer så som råvarupriser, ränteändringar, politiska beslut och börssvängningar?

Ingenting som jag direkt funnit tecken på.


Är bolaget beroende av innovativ produktutveckling?

Nej inte i den omfattning som menas med kriteriet. .


Visad förmåga att gå med vinst genom hög och lågkonjunktur, eller i alla fall visad förmåga att ge utdelningar under dylika perioder

Ja, även som sagt vinsten kan fluktuera en del. 5-års medel ligger som sagt på 1,23 eur/aktie. Rörelsemarginalen ligger på ca 7%.



Räntebärande skulder lägre än eget kapital

Eget kapital är lite mer än dubbelt så mycket än långsiktiga- och räntebärande skulder. Debt/Equity är på 0,45 (2011). Det är för tillfället en något starkare balansräkning än man brukar ha. Man har ju nyligen gjort affärer med Investor och sålt en del av sina Wärtsilä-aktier till dem. Man ska tydligen etablera ett samägt bolag med just Investor där Fiskars äger ca 2/3 och Investor 1/3. Bolagens Wärtsilä innehav ska enligt uppgift handhas där.



Avkastnings- och tillväxtskrav

Tillväxten verkar ligga på ca 5-7% årligen. Det är i alla fall i den takt det egna kapitalet vuxit per aktie.

ROE ligger som 5-års medel på runt 19%. 

Till ett rimligt pris bör bolaget klara av avkastningskravet över tid.


Ledningen

Kaj-Gustaf Berg är styrelseordförande. Har tidigare erfarenhet från bl.a. SEB. Alexander och Paul Ehrnrooth sitter med, liksom de även gör i bl.a. Wärtsilä´s styrelse. Kari Kauniskangas är VD. Kari har tidigare erfarenhet från Amer Sports.

Jag har inte hittat något specifikt dåligt om ledningen i bolaget.


Information tillgängligt

Ja.


Marknadsmakt och marknadssituation

Fiskars har en del ganska välkända märken. Fiskars (saxar och trädgårdsredskap) är kanske det mest uppenbara men även märken som Gerber (amerikanskt knivmärke), Rörstrand (porslin) och Höganäs Keramik (keramik) är antagligen inte helt okända för många.

Det är ingen "het" sektor man verkar i även om det antagligen går en del mode även i trädgårdsredskap, bestick m.m. Efterfrågan på bolagets produkter bör finnas även i framtiden. Jag bedömer det som extra intressant att man lyckats få lite "kvalitetsstämpel" på många av sina varumärken. Det är ju inte de billigaste produkterna man säljer utan kunder får ofta betala lite mer. för t.ex. Fiskars produkter än produkter man skulle kunna köpa på, säg lågpriskedjan Rusta. 

Min sammanvägda bedömning får i alla fall bli att bolaget klarar detta kriteriet. Fiskars har, i många av sina varumärken, någonting som kunder ändå betalar för.



Etiska aspekter

Ja, ok.


Brasklapp

Fiskars är inte helt lättanalyserat p.g.a. Wärtsilä-innehavets stora påverkan.



Fiskars får godkänt på 11 kriterier av 12, men med en brasklapp. Detta leder då till ratingen: A.


Slutsats

Med ratingen A så ter sig Fiskars som ett helt ok bolag.Till "rätt" pris kan det vara intressant. Bolaget är dock inte helt lätt att värdera eller att följa då försäljning av sitt Wärtsilä-innehav skett då och då. Det kan vara värt att titta närmare på hur beroende man varit av detta samt utdelningar därifrån för att kunna bedriva en framgångsrik expansion med uppköp av andra aktörer. Speciellt då det nu ser ut som om man kommer göra om en del i bolagsstrukturen tillsammans med svenska Investor.

Noteringar kring nuvarande värdering

Fiskars kurs 20/7 2012: 14,70 eur (Topp 3 år ca 21 eur, botten ca 12 eur)

PE 7,7
PE3 10,8
Direktavkastning 4,2%

Jämförelseobjekt samma datum

Axfood PE 14, PE3 14,7, Direktavkastning 5%
Beijer Alma PE 12, PE3 14,5, Direktavkastning 5,6%
H&M PE 25,6, PE3 23,9, Direktavkastning 3,9%
Atlas Copco PE 12,45, PE3 16,6, Direktavkastning 3,8%

Vad är din syn på Fiskars?

Finska aktier

Jag har tittat igenom Helsingforsbörsen efter uppslag på bolag som det kan vara intressant att titta närmre på.

Hittills så är Fortum mitt enda innehav som jag har som är "finskt". Tidigare har jag även varit ägare av aktier i Neste Oil som är en avknoppning från Fortum.

 Min urvalsprocess är väldigt enkel. Den består helt enkelt av att läsa lite om bolagen, att kika på om utdelning ges, vilken bransch de verkar i, ta en snabbtitt på den finansiella ställningen o.s.v.

Det tog ett par dagar, men efter en del sållande så blev det ändock en gedigen lista av bolag som jag blev intresserad av att kika närmare på. Naturligtvis kommer flertalet ganska snabbt avfärdas då jag hunnit titta än lite närmre, men hur som helst, de som står på obs-listan just nu är de följande:

Amer Sports - Amer Sports levererar sportutrustning.


Fiskars -  Fiskars producerar knivar, saxar och andra konsumentprodukter.

Kemira -  Kemira är en kemiskindustriell koncern som erbjuder service till kunder inom massa- och träindustri, vattenrening och målarfärgbranschen.

Kesko - Kesko levererar service inom handelsbranschen.

KONE -  Levererar hissar och rulltrappor och lösningar för deras underhåll och modernisering.

Konecranes -  Konecranes är en ingenjörskoncern som specialiserar sig inom lyftkranslösningar och underhållsservice.

Metso -  Metso är en leverantör av processindustrimaskiner och system samt know-how och eftermarknadsservice.


Wärtsilä -  Wärtsilä levererar motorer, relaterade produkter och lösningar samt service för rederi och energiproducerande marknaden.

Alma Media -  Publicerar dagstidningar, distributerar finansiell information och tillhandhåller marknadsplatser över Internet.


Cramo -  Koncernen erbjuder maskiner, utrustning och säker förvaring.

Huhtamäki -  Huhtamaki är ett paketeringsföretag som fokuserar på papper, plast, film och kompositfiber.

Olvi -  Olvi är ett bryggeri och läskedrycksföretag.


Ramirent -  Ramirent erbjuder maskin- och utrustningsuthyrning för byggindustrin.

Rapala -  Rapala koncernen erbjuder fiskeutrustning.

Tikkurila -  Tikkurila Oyj är ett färgföretag för privata, proffersionella och industriella användare.

Exel Composites -  Exel är ett teknologiföretag med design, tillverkning och marknadsföring av kompositsportutrustning och industriella applikationer.

Teleste -  Teleste Corporation är verksam inom bredbandsaccess och videoövervakning.

Yleiselektronikka -  Elektronikföretag som importerar elektroniska komponenter och verktyg.


 Vad är din syn på ovanstående bolag, eller har du något helt annat finskt bolag som du rekommenderar?