Berkshire Hathaway Bokslutsrapport 2021

En av de rapporter jag ser fram emot mest varje år, Berkshire Hathaways. Inte bara för att det är mitt största innehav utan också för att det brukar innehålla en hel del klokskaper. Det kan behövas i en värld som ibland dras iväg på galenskaper.

Man har inte varit nettoköpare av aktier under 2021. Tvärt om har man faktiskt sålt lite. Det här går stick i stäv med många, många andra där ute som verkar köpt för fulla muggar. Kassan motsvarar nu ca 147 miljarder usd. Om detta säger man.

”Charlie and I have endured similar cash-heavy positions from time to time in the past. These periods are never pleasant; they are also never permanent.”

Det man däremot har köpt är sina egna aktier. Aktier motsvarande 27,1 miljarder usd har köpts tillbaka under 2021 och det är bara att applådera. För Berkshire egna aktiekurs och värdering har, enligt mig, varit tämligen modest ett bra tag. Först under sista månaden under 2021 började kursen knappa in på ”bedömt värde”. Nu är sådant här aldrig en exakt vetenskap, men det ger en fingervisning.

Denna gång hittade jag inte så mycket kring eventuell efterträdare. Däremot gavs Abel ett stycke att skriva. Om hållbarhetsfrågan. Berkshire Hathaway har investerat stort i energi. Inte minst förnyelsebar. Det är en sektor och bransch som man kunnat investera stora summor i. Det verkar också betala sig.

Berkshire Hathaway rörelsevinst för 2021 landade på ca 31 miljarder usd. Vilket följer ganska väl mitt mellan tummen och pekfingret antagande om ca 30 miljarder. Så som noterats innan. Man har återköpt aktier för princip allt man tjänat från rörelsen.

Då det gäller försäkringsdelen så landade kostnaderna där på samma nivå som förra kvartalet.

Glädjande nog för många blir det en fysisk träff i Omaha. Det har varit digitalt två gånger nu. Oavsett så brukar det sändas digitalt.

2022 har börjat med lite färre återköp. Vilket man kan förstå om man har en värdeinvesterar-syn på aktier. Värderingen har ju skjutit upp.

I skrivande stund är aktieportföljen värd 340 miljarder usd. Apple står för 44 % av innehavet. Inte så att man köpte, köpte och köpte en sådan stor position. Den har växt till det. Så brukar bra innehav göra.

Näst störst är Bank of America på ca 14 % följt av America Express på ca 9 %.

Apple värderas till ca PE 27, Bank of America till ca PE 13, P/B 1,5 och American Express till ca PE 19.

Berkshire Hathaways egna börsvärde ligger nu på 713 miljarder usd. Då kan man ställa det mot de 487 miljarder som aktieportföljen och likviderna är värderade till i dagsläget. Dock ska sägas att man sagt att man lär aldrig gå under 30 miljarder usd i likvider. En ”liten” buffert är ju alltid bra att ha.

Rent matematisk (dock skulle jag inte riktigt räkna så för tex en aktieportfölj kan både sjunka som stiga 50 % i värde på kort tid) så får man då de helägda rörelserna till ca 7 gånger rörelsevinsten. En rörelse som mer än dubblat vinsten på 7 år. En grov gissning är att till 2028-2029 så har den dubblats än en gång.

Låter det tråkigt? Kanske, men mig gör det inget.

 

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat. Det kommer vara mitt första urvalskriterium. Det har jag rätt att tycka. Det har jag rätt att uttrycka. Det har jag rätt att välja. För det är så en demokrati fungerar.

Berkshire Hathaway Q2 2021

Börjar med ämnet som mitt förra inlägg om Berkshire Hathaway handlade om, återköp av aktier. Tesen inför rapporten var att man återköpte aktier för i princip det rörelserna drar in. Detta visade sig vara hyfsat korrekt. Återköp har gjorts för ca 6 miljarder d.v.s. drygt 1 % av aktiestocken. Ned något från förra kvartalets återköp för ca 6,6 miljarder men å andra sidan har aktiekursen varit högre nu. Under Q2-Q4 2020 så öste man på med återköp för ca 23 miljarder usd. Vän av ordning kan ju se på aktiekursen då och förstå varför och varför man nu dragit ned lite på återköpstakten även om den är hyfsad hög fortfarande. In i Q3 så ser det ut som man fortsätter hålla samma återköpstakt.

Har det gjorts några storköp då? Nej, det verkar inte så. Svar kring portföljen får vi om ett tag, men vad det ser ut som så har man varit lite nettosäljare av aktier under detta halvåret, ej köpare. Verkar inte som om man hittar så mycket attraktivt på börsen just nu.

Kikar vi själva rörelsen då och börjar med försäkringssegmentet så pressades marginalen något jämfört med Q1, men håller sig ändå inom historiska snittet.

Då det gäller järnvägarna, tillverkningsindustrin och energibolagen så klumpar vi ihop dem (som de är i redovisningen) så nämns visserligen kostnadsökningar m.m. men efterfrågan har lyfts så pass så vi har ändå en 29 % ökning av försäljningen inom segmentet samt en god marginalhöjning  jämfört med ett år tillbaka. Vilket är ganska imponerande då man betänker att man har en hel del verksamheter här som är helt eller delvis reglerade. De kom in på den näst högsta kvartalsvinsten någonsin sedan segmentet började redovisa för sig.

Mr Market har naturligtvis redan räknat ut att 2021 ser bra ut då kursen gått ca + 25 % i år redan. Vilket kan jämföras med Berkshire Hathaways största portföljinnehav, Apple, vars kurs gått +13 % under samma period.

Tittar vi på portföljen så redovisas värdet till 308 miljarder usd. I skrivande stund är den dock på 320 miljarder usd. 200 miljarder av dem utgörs av Apple, Bank of America och American Express. Så tror man på amerikansk konsumtion och ekonomi framöver så får man i princip den exponeringen där.

Deras kursutveckling YTD och nuvarande PE-multiplar  är:

Apple + 13 %, PE 29

BAC + 33 %, PE 13

AXP + 44 % , PE 20

En notering jag kan göra där är att Berskhire äger en liten slant i Visa och Mastercard också. Förutom Mastercard så är det högre vinstnivåer nu än innan corona. Inte orolig över att MA inte ska komma dit inom kort, men vinstmultiplarna de handlas på är något olika. Då V och M handlas på ca PE 50 och AXP som sagt på 20. Jag har ej satt mig in så pass för att kunna uttala mig om värderingsskillnaderna. Bara noterar det här och nu. 

Edit: Fick kommentar på Twitter om varför:

" För att AXP har en helt annan modell än V och MA där de står för kreditrisken. Värderingsakillnaden ska garanterat vara 50 vs 20."

Vad det gäller bank så är det ungefär samma icke lyster fortfarande över hela sektorn världen över. P/B är strax över 1 här som där. Inga krisvärderingar längre, men ej heller en populär sektor.

Apple kan jag bara kommentera så här. De har än högre marginaler nu under 2021 än för några år sedan. Då har man tyckt att Apples produkter varit dyra hela tiden. Imponerande. Var lite stillastående tillväxt under 2019, men nu har det verkligen tagit fart igen.

I slutet av förra året skrev jag att man fick mycket för pengarna i Berkshire Hathaway. Utsikterna då är samma som nu d.v.s jag tror bolaget kan nå en vinst för rörelserna på ca 30 miljarder usd detta året då det rullar på igen. Nu har dock värderingen gått +25 % och jag skulle säga att nu är det mer en ”fair deal”. Ändå har jag ökat nyligen och kommer öka framöver. Varför?

Därför en ”fair deal” är helt ok i jämförelse med ”insane deals” som också finns där ute.

Några tankar om Berkshire Hathaway eller amerikansk ekonomi för den delen?