Nolato Q2 2022, Nolato 10 år samt varför de bästa erfarenheterna görs nu som ung

Nolatos rapport befarade jag skulle vara riktig dålig. Man hade redan flaggat för att försäljningen påverkats inom Integrated Solutions p.g.a. situationen i Östeuropa. Något man också såg i Q1 rapporten.

Även om försäljningen var upp 4 % så justerat för valuta var den ned 6 %. 2020 gjorde man ett storförvärv i USA (GW Plastic). Jag förmodar man nu fått lite draghjälp där ifrån.

Man bedömer fortsatt att Integrated Solutions omsättning kommer vara ca 25 % lägre framöver. Alla tre affärsområden tappar rörelsemarginal. Totalt sett landar rörelsemarginalen på 8,7 %. Vilket är en avsevärd skillnad mot förra årets Q2 på 13,5 % då bolaget noterade rekordmarginaler.

Nu har man sett fallande marginaler fyra kvartal på raken och frågan är var den till slut ska stabilisera sig och om den kommer vända upp igen till två-siffrigt som den haft under några år.

Nolato är ett typexempel på hur försäljningstillväxt tillika marginaltillväxt i kombination med multipelökning ger en sjusärdeles skjuts till aktiekurs. När det omvända händer så faller det fort ned.

Den finansiella ställningen ser ok ut. Soliditet på 49 %, men tittar man bakom de siffrorna så är det ändå en del skuld och kassan har varit mer välfylld.  Jag finner det inte troligt att man gör ett storförvärv den närmsta framtiden i likhet med GW Plastic. Därav så tror jag inte på någon extra ordinär boost i tillväxten heller. Utan man får ersätta tappet i Öst med organisk tillväxt annorstädes.

De två närmsta kvartalen kommer vara tuffa jämförelsekvartal. Det är två kvartal då Nolato uppvisade rekordförsäljningssiffror under 2021. Givet förutsättningarna, så mellan tummen och pekfingret, tror jag vinsten 2022 landar på ca 3,70 kr/aktie.

Värderingsmässigt pratar vi om PE 16, P/S 1,4. Direktavkastning på 3, 2 %. Vi är nu tillbaka på en mer normal värdering igen. Hjulet snurrar, cykler kommer och går.

Kikar tillbaka på då jag fick upp ögonen för Nolato, 2012. Har egentligen samma grundsyn på bolaget nu som då. Då var värderingen PE 14 och köp gjordes något senare på vad jag bedömde var på ca FPE 10.

Under de tio åren som gått så har det hänt en hel del i världen, Både positiva som negativa saker. Det har bl.a. tagits emot mer i utdelningar från bolaget än vad som erlagts i initialt köp. Huruvida FPE 10 var ”rätt pris” eller om det egentligen var FPE 13 har i det stora hela mindre betydelse. Det viktiga är att man identifierat ett bra bolag som kan navigera sig framåt, genom ekonomins olika cykler.

Av detta skäl så se till att ligga på rätt sida ränta på ränta effekten, spara och investera. Om du dessutom lyckas undvika att pynta in stora delar av ditt kapital i de sämsta bolagen eller när det är allt för dyrt så undviker du förhoppningsvis de värsta smällarna. Ekonomisk som mentalt. Uppsidan tar sedan hand om sig själv.

Har du nyss börjat med aktier under den här senaste euforiska perioden. Misströsta inte. Det är bland den bästa erfarenheten du kan göra tidigt i livet. Cyklerna kommer och går, men då det hela tiden kommer nya in i ”spelet” så upprepar sig allt.

Ungefär som energi-politiken. Efter Suezkrisen och Oljekrisen så skulle Europa och Sverige bygga bort sitt beroende av andra så man slapp sitta ”gisslan” eller införa ransonering. Kärnkraft byggdes ut. Då kunde hus värmas utan villaolja. En energikälla vi själva kunde rå över. Sedan glömdes det bort varför det byggdes och man blev beroende av energi igen utifrån. Nu behöver man anpassa sig och uppfinna hjulet igen. Det går göra samma paralleller till försvarspolitik eller vad som. Varje ny generation gör om samma misstag. Det verkar vila en förbannelse över det här med att överföra vissa insikter. Det går inte. Det måste helt enkelt upplevas själv och sätta sig i medvetandet.

Så misströsta inte, prova, lev, göra misstag.  Skaffa dig erfarenheter som du har nytta av resten av livet.

Nolato Bokslutsrapport 2021

Nolato levererade en fin rapport av vad jag kan döma. Första inköpet av Nolato gjordes nån gång i sviterna efter finanskrisen och jag har haft möjlighet att sälja bolaget många gånger om. Men varför skulle jag. Ibland är det dyrt, ibland billigt. Ibland har de bättre kvartal. Ibland sämre. Enklast är bara låta tiden ha sin gång. Det är inte bra i alla lägen att låta tiden ha sin gång, men har man ett ok urval från början så på portföljbasis brukar helheten ändå leverera om man inte stökar runt för mycket.

För fjärde kvartalet ökade man omsättningen med hela 28 %. Detta kvartal var det Integrated Solutions som drev mycket av ökningen. Det är starkt. Speciellt med tanke på att det inte skett några större förvärv sedan GW Plastic som nu är över ett år sedan.

Rörelsemarginalen landade på helåret på 11,5 % (11,2). Man har länge nu haft fina stabila marginaler. Dessutom god tillväxt. Över sitt historiska snitt. Marginalerna ter sig lika stabila som t.ex. Indutrade, men man har de facto lyckats prestera bättre omsättningstillväxt de senaste åren.

En vinst på ca 4,30 kr/aktie (3) ger ett PE tal på ca 22. Jämför med tex Indutrades PE ca 40. Soliditeten delar de två bolagen. 47 %.

Medan jag kan tänka mig hålla Indutrade via Lundbergföretagen så vill jag inte köpa Indutrade här och nu.

Utdelningen föreslås till 1,90 kr/aktie.

Framåt så tror jag inte på att tillväxten fortsätter som den gjort under 2021. Jag var faktiskt förvånad över det starka Q4-rapporten. Den överraskade i alla fall mig positivt. Redan nu visar man en vinst som jag hade chansat på låg i alla falla något år till framåt i tiden. Så kan det vara ibland. Det är jättesvårt att pricka rätt, men det är inte det som är huvudsaken. Det är att våga avstå från köp om man tycker det blir dyrt, våga köp när man bedömer det som billigt (eller i alla fall rimligt) även om marknaden säger att världen ska gå under. Samt hålla.

Balansräkningen ger i alla fall möjlighet till fler förvärv om man så skulle önska. Det kan både bli som inte bli under 2022. Oavsett så är Nolato ett bolag för byrålådan.

VD summerar med orden:

"Sammantaget kan vi, trots en hel del omvärldsutmaningar, se tillbaka på ännu ett år med stark omsättnings- och resultattillväxt samt framflyttade marknadspositioner. Vi har en god finansiell handlingsfrihet och investerar i fortsatt expansion, såväl organiskt som via förvärv när tillfället är det rätta, för att ytterligare stärka vårt globala erbjudande. Med andra ord är vi väl positionerade för fortsatt
lönsam tillväxt och att leverera en attraktiv avkastning till våra aktieägare."

Nolato Q3 2021

Nolatos Q3:a visade som förväntat en god tillväxt, en omsättningsökning på 21 % och en rörelsemarginal på 11 %. Vinsten har fortsatt sin fina kurva och ligger nu på 12-månaders rullande 3,7 kr/aktie.

Några utvalda VD-ord är:

”Nolato levererar en fortsatt stark omsättnings­ och resultatökning under det tredje kvartalet.”

”Vi har en mycket god finansiell ställning och ambitionen att ytterligare stärka vårt globala erbjudande samt flytta fram våra marknadspositioner inom samtliga våra affärsområden över tid – inte minst inom Medical Solutions.”

När det gäller Medical Solutions så var den organiska tillväxten negativ med förklaringen ”påverkats negativt av uppskjutna operationer inom kirurgi”. Inom Integrated Solutions var tillväxten stark ” Den fortsatt starka volymtillväxten förklaras av hög efterfrågan och viss lageruppbyggnad inom Vaporiser Heating Products (VHP), samt en stark utveckling inom EMC – inte minst för fordonssegmentet.” och inom Industrial Solutions så känner vi igen problematiken från många andra rapporter ” Vi har upplevt störningar i försörjningsledet, där brister på komponenter har tvingat vissa kunder att stänga eller reducera produktionskapaciteten under perioder. Dessa störningar har intensifierats efter sommaren och bedöms påverka även årets fjärde kvartal.”

2021 har bett fina siffror p.g.a.  förvärvet av GW Plastics i slutet av 2020 så den tillväxt som har varit de senaste kvartalen tror jag inte är långsiktigt hållbara, såvida inte fler förvärv kommer. Jag ser dock inte att så pass stora förvärv som i fallet GW Plastics kommer ske i närtid. Soliditeten är 45 %.

Försäljning och vinst har alltså skjutit lite extra upp i år p.g.a. storförvärv och på det har Mr Market reagerat positivt på och lagt på multipelexpansion. Värderingen idag är på PE 31 på ATH vinster. Nolato är välskött, men troligen behöver vinsterna jaga ikapp värderingen ett tag nu.

Backar jag något år så skrev jag ”Nolato har alltid varit väldigt välskött och man gick in i 2020 med en väldigt stark balansräkning. Mumma för en sådan som mig. Jag föredrar bolag med starka balansräkningar.  Detta har gjort att man kunnat göra ett rejält förvärv. Förvärvet av GW Plastic. Till skillnad från vissa andra bolag som gör nyemissioner för att kunna göra förvärv löser man det hela med sin befintliga balansräkning. Man går då visserligen från en nettokassa till något skuldsatt, men långt ifrån någon ansträngd balansräkning.

GW Plastic kommer öka försäljningen med ca 20 %. Marginalerna ligger något lägre än i befintlig verksamhet, men det lär ändå vara ge ett fint lyft för verksamheten.”

Har inte så mycket mer att orda om kring Nolato i nuläget. Man ska inte fippla för mycket utan bolag som går bra ska man bara hålla så länge som möjligt. Har antagligen gjort något inlägg då Nolato hade presterat 1000 % i aktiekursutveckling. I skrivande stund har Nolato innehavet på den depån passerat 1500 %. Utdelningar oräknat. Fint exempel på att man inte ska fippla runt för mycket när man hittar en verksamhet som tuggar på.I ärlighetens namn har jag ingen aning om hur Nolato går t.ex. 2025, men chanserna är goda att det fortsätter skötas väl och det skapar i regel avkastning.

Njut av hösten

Hösten har hittills bjudit på lite volalitet om ca – 7 %. Det normala brukar vara att när börsen stiger +7 % så är alla duktiga stock pickers, men när den sjunker motsvarande så är nästa krasch i antågande.

Jag har naturligtvis ingen aning om den nära framtiden, men då jag sett så här små rörelser otaliga gånger innan så är det inget jag direkt reagerar på. Annat än att försöka se om det är något jag ändå kan försöka på att öka lite till i då värderingarna nu är bättre än för några veckor sedan.

Min huvudtes är fortfarande att konjunkturen är på uppåtgående. Från Kina har de senaste dagarna också hörts lite mjukare tongångar. Huruvida det betyder att vi nått lågvattenmärket för värderingar där vet jag ej. Men i sista änden lär det väl följa samma mönster. Sol, regn, snö, sol, regn, snö. Året har sina skiftningar.

Roade mig med att jämföra några PE-värderingarna nu, eftersom jag kommenterade dem och konjunkturen i somras.

 

AQ Group PE 14 (16)

Hexpol PE 18 (20)

Beijer Alma PE 22 (27)

Nolato PE 29 (26)

Instalco PE 40 (48)

Indutrade PE 44 (52)

Addlife PE 49 (41)

Lifco PE 50 (54)

Addtech PE 55 (62)

 

Så syns ju att det mesta följer ju med ned när det rör sig nedåt. Detta bara på några få veckors tid och egentligen har ingenting hänt.

I tidigare inlägg nämnde jag också att jag småökat i Castellum. Inte heller där är det så att det är ”billigt” men i mina noteringar så är det bland det bättre värderade fastighetsbolaget nu om man räknar på Castellum-Kungsleden. Ser fram emot om mer kommer nämnas när det rapporteras snart.

AQ Group vill jag hävda är ett av de billigaste tillika välskötta bolag som finns där ute just nu, men det finns för lite free-float för att dra till sig mycket intresse och tur är väl det. Då pumpas inte värderingarna upp av fondflöden och man kan stadigt köpa fler och fler andelar i bolaget.

Njut av hösten. En av våra vackraste årstider.

Beijer Alma Q2 2021 samt en kort utläggning varför 55 är det nya 20

Beijer Almas Q2-rapport visar på att man nu är på pre-corona nivåer igen.

Omsättningen upp 39 % och rörelseresultatet upp 149 %. Var väl egentligen väntat för Q2 förra året är jämförelsekvartalet. Liksom alla andra bolag så är det full fart nu för Beijer Alma och enkla jämförelsetal.

Orderboken är god. Ligger på nästan 5 miljarder vilket numera är ungefär vad man säljer för under ett år. Rörelsemarginalen landade på 14,75 %. Mycket högre än för ett år sedan, men ned något från Q1.

Förra rapporten kommenterade VD att en del av den goda marginalen var kostnadsbesparingar.

Denna gång kommenterar man, likt många andra bolag, flaskhalsen i ekonomin just nu ”Den höga aktivitetsnivån inom industrin har gjort att leverentörskedjorna varit ansträngda, både avseende råmaterial och komponenter.”

Det största förvärvet som gjort hittills, Alcomex, har jag redan noterat. En tillverkare av dörr- och industrifjädrar, som jag räknar med kommer ge BeijerAlma fortsatt god tillväxt de närmsta kvartalen. Min egenhändigt blåsta kristall-kula säger mig att både Q3 och Q4 kommer påvisa väldigt fina siffror.

Med nuvarande 12-månaders rullande vinst värderas Beijer Alma till ca PE 25. Med högtryck i ekonomin och förvärv som gjorts så kommer tillväxten, som sagt, troligen vara god de närmsta fyra kvartalen så jag tycker inte det är något överpris i nuläget, men heller inte så att jag är köpare. Jag köper ju gärna då det är ”svagare perioder” i ett bolags liv för du får man ju oftast lite mer för pengarna. Om man orkar vänta lite.

 

Som en jämförelse kan jag slänga upp några värderings-multiplar på bolag som drar nytta av konjunkturen just nu

AQ Group PE 15

VBG PE 15

 

Hexpol PE 20

Beijer Alma PE 25

Nolato PE 29

 

Indutrade PE 52

Addtech PE 62

 

Det de har i likhet är att de de facto har en försäljningstillväxtstakt som liknar varandra sett över en längre tidsperiod.

En sak som dock skiljer de tre ”grupperna” åt är börsvärdet och hur mycket pengar som är inne.

I den första gruppen har vi bolag på ett börsvärde om ca 5 miljarder. Ganska dålig likviditet och det är väl egentligen bara Vegard som hittat till tex AQ Group. Han har ju gillat AQ Group länge, även då han jobbade på Odin. 15 är fortfarande här 15.

I den andra gruppen har vi bolag på ett börsvärde om ca 20-40 miljarder. Hit hittar diverse fonder, indexfonder och förvaltare. Uppgång föder uppgång och ju högre börsvärde ju mer kan man stoppa in i form av pengar. 25 är det nya 15.

Den tredje gruppen har vi de stora. 50 miljarder + bolagen. När kapitalet flödar lätt så flödar det lättast in där tratten är som störst. Som sagt. Uppgång föder då uppgång. 55 är det nya 20

Alla tre grupper av bolag kan vara fantastiska investeringar över tid. Det beror på den framtida tillväxten. I ett positivt börsklimat så är det troligast att multiplarna kommer fortsätta växa på de ”dyra” bolagen. För det är där pengarna strömmar till. VBG t.ex. är ju näst omöjligt att handla för större aktörer när de får in kapital, medan det inte är några problem att köpa i t.ex. Indutrade. Något måste hända för att multiplarna ska sticka iväg i småbolagen. T.ex. att en fond trots allt börjar köpa in sig.

I ett klimat där kapitalet stramas åt och det strömmar ut så är det dock där det kan drabbas mest. Dels för att man gärna först säljer av där man har ”vinster att säkra”, dels att det är ju faktiskt där pengarna finns att ta hem ifrån om man vill bygga kassa.

Samma fenomen har man kunnat se i närtid. Tex hur pengarna forsade in till fastighetsaktier i början av 2020 då de var som dyrast sedan snabbt föll till multiplar vi inte sett sedan Finanskrisen. Samma med investmentbolag. Det har östs in pengar här nu då de varit som dyrast vilket har lett till att dyr blivit dyrare och så fort det skakar så är det där plockas ifrån.

Ovanstående utläggning tror jag beskriver mitt tänk kring varför jag köpt på mig mer i AQ Group som jag upplever som billigare i sin ”bransch” men av lika god kvalitet som något annat.