Samsung som konjunkturexempel och de tre visa orden

Låt mig börja lite med Samsung som exempel. Äger inga Samsung-aktier, men ändå intressant att följa eftersom det är en av de stora inom halvledartillverkning (och mycket annat). Som världens största tillverkare av minneschip, smartphones och TV-apparater är man en god temperaturmätare.

Som jag skrivit innan om branschen ” Till Samsung, SK Hynix och Micron igen. Som är de tre med näst intill oligopol-ställning på t.ex. DRAM. Dessa aktörer äger sina fabriker och som alla vet medför det en hög andel fasta kostnader. Likt bilbranschen finns konjunkturcykler. I mångt och mycket mer likt gruvbranschen för ”råvaran” DRAM är väldigt priskänslig.

Så marginalerna stiger kraftigt i tider av prisuppgång och faller kraftigt i tider av nedgång.”

Det är detta vi sett och nu ser i Device Solutions-segmentet i Samsung. Tittar vi på Q3-rapporten så var försäljningen i segmentet ned 14 % YoY, men rörelsevinsten halverades. På totalen tappade man en tredjedel av rörelsevinsten,

Preliminärt flaggar Samsung nu för att Q4 är än värre. Man ska tappa 70 % av rörelsevinsten och rapportera det sämsta resultatet på 8 år.  

Analytiker och tillverkare signalerar att en vändning väntas först H2 2023.

Med det i åtanke kan man kanske förundras över att den svenska och europeiska börsen verkar haft ”botten-känning” i september förra året. Kinesiska i oktober. Sedan dess har det bara varit i princip uppåt på de marknaderna.

Uppåt handlas även Samsung-aktien på Frankfurt börsen med ovanstående preliminära Q4 besked i åtanke.

Samtidigt. Den amerikanska ekonomin verkar hetare än någonsin och där trendar den amerikanska börserna, med föregående års populära tech- och online-giganter, nu nedåt. Räntehöjningseffekt pratar man om där.

Så hur ska man få ihop allt detta?

Det absolut enklaste för gemena man är att ignorera.

Ha ett kontinuerligt sparande och håll det i vått och torrt. Konjunkturer och börscykler kommer och går och håller du dig till en plan så kommer du ut med mer pengar än vad du stoppat in. Ett fast sparande betyder nämligen att du per automatik kommer köpa mer ”andelar” när det är billigare eftersom du får mer för pengarna.

För att slippa gissa vilka bolag som det är bäst att köpa i så är vanliga, billiga, indexfonder det enklaste och mest bekymmerslösa. Det tar dessutom i princip ingen tid i anspråk.

 

Vill man ”vässa till det”. Så finns i princip två huvudvägar att gå. Det handlar då om att allokera mer då man tror ”oddsen” för bra investeringar är för en.

Man kan dela upp det i två huvudgrenar.

Trendbaserat och värdebaserat.

Trendbaserat handlar om att köpa det som är på väg upp för att sälja av när det sedan är på väg ned.

Värdebaserat handlar om att köpa det som verkar vara billigt för att sälja av när det sedan verkar dyrt.

Sedan finns det en mängd varianter och även symbioser av dessa. Båda är fullt logiska. Båda går det tjäna pengar på. Båda har sina fallgropar. Finns även litteratur och s.k. forskning om båda som förespråkar dess förträfflighet.

 

Det man bör ha i åtanke är dock elementet som beskrivs ovan. D.v.s. att konjunkturen, bolagsrapporter och börsen taktar olika. Börsen kan röra sig långt innan något visar sig i rapporterna. När väl botten är nådd för Mr Market kan bolagen fortfarande ha kvartal som är dåliga framför sig.

Till saken hör också att Mr Market ofta överreagerar. Både på upp som nedsida. Med andra ord när du läser det i kvällspressen om hur bra en investering är har det redan gått väldigt långt. På samma sätt som när det basuneras ut hur dåligt det är.

Det är en tuff miljö för den mänskliga hjärnan att processa och navigera igenom. Det är nog även därför börsen fascinerar så många och håller så många sysselsatta. Det är en oändlig ström av information och beslut som ska hanteras.

Fast det är så många som sysslar med det så är det extremt få som klarar av att slå index på 20 års sikt. Ja många klarar sig bra i många år, men ”poff” kan mycket raderas på kort tid och sköldpaddan kommer ikapp.

 

Med det sagt så finns det tre saker att se upp med om man ändock försöker vara mer aktiv. 

De tre avgör troligen mer din framtida avkastning än vilka räknemodeller eller investeringsstrategier du nyttjar. 

Det är också tre faktorer man inte måste tänka på om man väljer den ”enkla vägen”.   

Tre faktorer som mig veterligen de som är framgångsrika lyckas minimera från sina beslutsprocesser. Dock tre saker som är lättare sagt än gjort att ignorera.

 

Girighet (Greed)

Rädsla (Fear)

Spänningssökande (Entertainment)

 

Tre enkla, men visa, ord att betänka så man inte baserar sina beslut på dem. Förhoppningsvis kan de hjälpa dig att navigera både 2023 som genom diverse tider.

 

Mer om Micron och halvledarbranchen

Den digitala utvecklingen med molnbaserat, AI, 5G, IoT m.m. är en megatrend som gjort att ”basen” i en ekonomi numera är beroende av halvledarteknik och produktionen därav. Halvledare är i dagligt tal de små datachipen som sitter i nästan all elektronik vi använder idag.  Konsekvenserna av att ha eller inte ha halvledare kan bli stora och därför har de hamnat högt upp på den politiska agendan. Eftersom det är en av de sektorer där USA, Sydkorea, Japan och Taiwan är ledande så kan det bl.a. användas politiskt. Inte minst för att kontra Kinas manövrer.  Skulle Kina någon gång införliva Taiwan så skulle en rad viktiga patent och fabriker falla i deras händer och ställa saker över ända. Även om Kina har en del stora tech-bolag så är de fortfarande beroende av amerikansk/japansk/ taiwanesisk/koreansk teknik. Enligt branschkännare ligger Kina forfarande ganska lång efter. Det är inte bara att kasta pengar på ”problemet”. Halvledar-sektorn är en av de sektorer där man inte låtit kinesiska intressen köpa upp bolag. I många andra branscher är det ju annars så att man låtit dem göra det vilket resulterat i att patent och know-how överförts vilket accelererat den kinesiska utvecklingen.

Nu kan man väl säga att halvledar-branschen är tämligen bred. Beroende på hur man definerar den, men i den bredare definitionen så har vi allt ifrån de mycket omtyckta Nvidia med sina grafikkort och AMD med sina processorer. Dessa aktörer äger dock inga fabriker utan out-sourcar tillverkningen till TSM eller Samsung.

I andra änden har vi aktörer så som Samsung, SK Hynix och Micron som är de som driver fabrikerna för t.ex. DRAM. Minnena som är själva grunden till datachipen.

I Europa har vi ett prominent bolag, nederländska ASML, som tillverkar maskinerna för att tillverka minnen och logikkretsar. ASML dominerar med ca 80 % på den tillverkningsteknik som är nyast, EUV. ”Old school-mässigt” finns det fler som kan göra maskiner enligt den äldre tillverkningstekniken, DUV.  Kortfattat så kan EUV-maskiner tillverka mindre men snabbare kretsar. Nog om detta.

Till Samsung, SK Hynix och Micron igen. Som är de tre med näst intill oligopol-ställning på t.ex. DRAM. Dessa aktörer äger sina fabriker och som alla vet medför det en hög andel fasta kostnader. Likt bilbranschen finns konjunkturcykler. I mångt och mycket mer likt gruvbranschen för ”råvaran” DRAM är väldigt priskänslig. Det har att göra med att dessa minnen inte kan ligga på hyllan särskilt länge. Gamla minnen blir snart obsoleta då alla vill ha de nyare, snabbare. Det fungerar alltså inte som det stora lager av vita T-hsirts som New Wave har. Det betyder också att när efterfrågan är stor så vill alla köpa och man är beredd att betala mycket för att få det man behöver.

Så marginalerna stiger kraftigt i tider av prisuppgång och faller kraftigt i tider av nedgång.

Så vad händer med en minnestillverkare som Micron när både konjunkturen börjar vika liksom att handelskrig startar mellan USA och Kina som gör att Micron inte får sälja till t.ex. Huwaeii som fallet var 2018. Ja rörelsemarginaler faller som en sten från ca 50 % på toppnivåer till ca 11 % de sämsta kvartalen. Det fantastiska egentligen var att det inte gick till förlust, som det brukligen brukar göra i större svackor. En tes dock är att tack vare en oligopol-ställning har kommit till, efter utslagning av de svagaste aktörerna tidigare svackor, så finns nu en viss förmåga att parera. Återstår dock att se tills vi möter nästa svacka. En svala gör ju ingen sommar.

2018 toppade vinsten på ca 11,50 usd/aktie. Jag räknar inte med att denna topp kommer ge lika högre marginaler. Jag tror att boomen 2016-2018 var lite av en engångshändelse p.g.a. hur marknaden såg ut då, men marginalerna behöver inte bli lika höga för att ändå komma upp i den vinsten igen. Anledningen är ökad försäljning kombinerat med de aktieåterköp som skett och sker. Försäljningsökning av DRAM beräknas till ca 20 % per år. Det svåra är dock att veta när ”cykeln” vänder för då kan den tillväxten snabbt svikta och raderas. Min huvudtes är som sagt sedan tidigare att vi kommer inte se någon konjunkturavmattning än, men jag kan ju ha väldigt, väldigt fel i detta.

Du som läsare känner till att jag helst investerar i bolag med starka balansräkningar. Undantag finns, men de är få och ofta lite special case. Så stark balansräkning har även Micron. Sista rapporten visade på nettokassa. Trots trevlig intjäning och stark balansräkning är man dock ingen utdelningsaktie. Man lägger hellre pengarna på återköp. Vilket är bra så länge aktiekursen bedöms låg.

Eftersom Micron är som ett digitalt ”gruvbolag” reagerar aktiepriset ganska fort på prisförändringar på den underliggande ”råvaran”. Idag handlas Micron till TTM PE 16 efter att värderingen har skjutit upp en hel del de senaste veckorna. Från Oktober ”low” på ca 67 usd till dagens 83 usd. Toppen i somras låg på 95 usd. Jag kan inte så mycket om det tekniska men det svänger som alltid fort på kort tid. På några veckor kan ett bolag tappa 33 % av sitt börsvärde och sedan upp igen baserat på… bara vad folk tror om framtiden. Så fungerar det.

Någon input kring Micron Technology från någon?