Berkshire Hathaway äger 20 % av Occidental och lite redovisningsexempel

Nu i dagarna verkar det då som Berkshire Hathaway ökat sitt ägande igen i Occidental. 20,2 % ska enligt uppgifter vara ägt av Berkshire. Det betyder att man nu kan redovisa sin andel av deras resultat på sin egen resultaträkning. Man kan också mottaga utdelningar mer skatteeffektivt. Det är inte säkert att man väljer detta. Det finns möjligheter att gå runt det. Exempelvis redovisar man inte American Express så fast man äger 20,2 %.

Oavsett så äger Berkshire Hathaway nu en liten större del av Occidential än man gjorde för ett tag sedan. Man lägga till det i de s.k ”look through earnings” som Buffett pratar om när det gäller aktieportföljen. D.v.s. Berkshires andel av intjäningen på alla de finansiella placeringarna. De pengarna syns inte i resultaträkningen annat än utdelningarna från dem som redovisas som intäkt.

Man ser ju bara aktieportföljens värde, samt så redovisas upp- och nedgångar på resultaträkningen. De kvartalsvisa pappersvinsterna eller förlusterna är inte särdeles intressanta på kvartalsbasis, men basuneras ofta ut i finansmedia-rubrikerna.

Eftersom Berkshire äger en relativt stor aktieportfölj så blir de procentuella svängningarna på börsen ganska stora siffror. Kan visa utifrån senaste rapporten.

 

Medan utdelningar från aktieportföljen redovisas i posten ”Interest, dividend and other investment income” så redovisas värdeförändringen på portföljen i posten ”Investment and derivative contract gains (losses)”

Så exempelvis de ca 800-900 milj usd Berkshire får från Apple i utdelningar årligen syns i ”Interest, dividend and other investment income”.

Att Apples kurs gick från 175 usd till 137 usd under Q2 syns i ”gains (losses)” – posten.

Att Berkshire Hathaways Apple redovisas en rörelsevinst på ca 120 miljarder och Berkshires ”andel” av det är 6-7 miljarder usd, syns inte. Däremot finns ”värdet” på Apple vid Q2:s utgång inbakad i posten ”Investment in equity securities” i balansräkningen. I form av börsvärdet.

 

I dagsläget har Apples kurs gått upp igen och ligger på 165 usd och Berkshires portfölj är värderad till ca 350 miljarder usd. Eftersom det mesta i Berkshires portfölj gått upp, än så länge under Q3. Kommer det redovisas en ”vinst”, om det fortsätter så under kvartalet.

När jag tittar på utvecklingen för Berkshire så kikar jag främst på de stora dragen i rörelsevinsten. Även om jag noterar ned de olika delarna för att ha koll med vad som bidrar med vad. Det är skillnad på försäkringsverksamhet och dess marginaler och järnvägsverksamhet och deras marginaler. MEN, stora delar av Berkshires är reglerade, väldigt förutsägbara verksamheter som över tid genererar stabila och ökande intäkter. Därför brukar jag säga att Berkshire Hathaway är bland det mest riskminimerande man kan äga. Om man ändå vill ha exponering mot aktier och de ekonomiska utvecklingen i stort.

På kort sikt kan det svänga. Ta t.ex. GEICO, bilförsäkraren, som inte redovisade så bra siffror. Med snabbt ökande inflation så ökar kostnaden H1 för att laga och ersätta skadade fordon. MEN, premierna kommer naturligtvis höjas så fort det är dags för en ny försäkringsperiod.

Berskhire kommer inte prisspressa sig för att ta marknadsandelar snabbt (för att bara lite senare gå boom and bust för att man inte kan leverera vad man lovat). Ej heller kommer man överkompensera i pris (för att VD ska få några kvartal av fina vinstsiffror men därefter tappa marknadsandel). För man kommer tuffa på med en ok, rimlig, till låg risk, men växande vinst. Det är dess agenda.

Vad göra med all vinst? Är aktiemarknaden dyr? Då investerar man i sina egna verksamheter eller idkar återköp av sin egen aktie, om priset är det rätta. Är aktiemarknaden på normala premisser billig? Ja då köper man aktier.

Under H1 har Berkshire Hathaway köpt aktier. Jag förmodar att om börsen fortsätter ned så kommer man fortsätta allokera pengar på det sättet. Det kanske kommer se illa ut vid årsskiftet då stora ”förluster” kan komma att redovisas i posten ”Investment and derivative contract gains (losses)”, men på lång sikt genererar Berkshire Hathaway värde. Värde till låg risk.

Sten för sten

Bryter av noteringar kring franska bolag med lite allmänna noteringar. Både på andra sidan Atlanten som här hemma så presenterades inflation på 8-9 % på årsbasis i snitt för juni. Lite mer uppdelat, enligt SCB, så låg inflationen på månadsbasis för drivmedel på 10 %, el på 7 % och livsmedel på 2 %.  Värsta sedan 1990-talet. Inflationssiffrorna ligger även till grund för beräkning av prisbasbeloppet som med nuvarande utveckling landar på 52.300 kr (48.300) för 2023. Vilket påverkar diverse försäkringar.

Vad det mer kommer påverka är räntor (förhoppningsvis). Det bör råda balans mellan inflation, räntor, löneutveckling m.m. för att saker ska tuffa på utan excesser. Kanada höjde nyligen med 1 %, Fed väntas höja med 0,75 % snart igen. I Sverige har man höjt styrräntan till 0,75 % och man förväntas höja till ca 2 % tills årsskiftet. Vi får se var vi landar, men som vanligt så sker baksmällor när man öst ut pengar och stimulanser under en längre tid.

Fastighetsbolagen är känsliga för räntor och därav har jag alltid varit ljum till sektorn. Förutom då speciella saker händer som skapar, i mitt tycke, överreaktioner. Fastigheter skyddes innan 2020 men en korg fastighetsaktier köptes när corona-kraschen kom. Det skalades av en del därefter, men nu har jag varit på köpsidan igen. Inte för att jag är momentum-investerare och tror på någon studs utan för att jag tror man får en hel del för pengarna nu när det kastas ut med badvattnet om man ser på sikt.

De flesta fastighetsbolag har rapporterat väldigt goda Q2:or. SBB är väl undantaget då de tvärt fått vända och sälja av innehav istället för att köpa för att ”bromsa” in och anpassa belåningen. Stigande inflation ska ge stigande hyresintäkter, men stigande räntor och kostnader lär äta upp dem fortare ändå så där förväntar jag mig inget positivt netto i dagens klimat.  

Med det sagt så är ändå prislappen på fastighetsbolag mycket mer attraktiva nu än vad de varit på ett bra tag. I alla fall om man som jag tror att cykler kommer och går. Det bolag jag ökat mest i är Castellum, sedan ungefär lika delar i Balder, Platzer och SBB. Den ”korgen” utgör nu ca 4 % av portföljen och den har inte bidragit till avkastning detta halvåret i alla fall.

Ett alternativ till ”korg” tänk vore att positionera sig i en fond istället. Jag vet inte. Jag gillar väl helt enkelt att följa bolag mer direkt samt få utdelningarna på kontot så jag kan välja vad det ska återinvesteras i.

För att kompensera för min ”lust att direktäga” har jag dock ökat summorna för mitt fondsparande också. Det är sedan gammalt att öka aktiesparandet när mer attraktivt finns att köpa och dra ned på summorna då det ser dyrare ut.

Något annat som ökat är usd-exponeringen i portföljen. Kan inte påstå att jag köpt för särdeles mer i usd detta halvåret än annat men nu står usd-noterade aktier för drygt en tredjedel. Det största innehavet i usd, samt som helhet, är Berkshire Hathaway. Buffet & Co är köpare i denna marknad också. Alltid en tröst. Dock är det fokus på Occidental. Nu senast är ägandet uppe i 19,2 %. När man äger 20 % kommer delar av Occidentals resultat även behöva bokföras i Berkshires räkenskaper. I nuläget intäktsförs bara utdelningarna. Berkshire Hathaway har redan innan mycket energi i sin helägda verksamhetsportfölj. Det ligger rätt i tiden.

Efter Berkshire Hathaway så är Investor och Evolution de största innehaven. Alphabet kvalar in på en fjärde plats. Känner mig tämligen trygg med dem.

Vi har fortfarande en situation där 6 av 10 är ”gröna” på bevakningslistan. Kanske återupprepar sig 2011 så det kommer en urblåsning till hösten efter en tids nedgång. Vi får se. Oavsett så är jag nettoköpare här och nu. Det senaste köpet gjordes i Evolution och troligen blir det något i ett av fastighetsbolag nästa vecka Sten för sten adderas över tid. Ser på mitt nysparande att dubbla summan har adderats detta halvåret mot vad som adderades hela förra året. Min stockpicking förmåga kan kanske vara si så där. Allt är inte guldklimpar, men jag tror att just sten på sten-effekten kommer ha stor påverkan över tid.

 

Berkshire Hathaways Q1 2022 samt bolagets årsstämma

I samband med Berkshire Hathaways årsstämma så släpptes även bolagets Q1.

Låt oss börja med några inblickar från mötet. Mötet gick som brukligt följa via live-sändning. För alla oss som inte kunde vara där.

 

Q1 är ett extra intressant kvartal då man inte bara återköpte aktier för 3,2 miljarder (vilket dock är drygt hälften av återköpen de fyra senaste kvartalen) utan också köpte aktier för rejäla 51 miljarder usd. Jämför det med att man var nettosäljare aktier för ca 7 miljarder förra året och istället då lade fokus på akteiåterköp då man ansåg sin egen aktie gav mest värde. Med andra ord. Nu har man börjat se möjligheter på ett annat sätt. Snittpriset 2021 på BRK-B var väl närmare 275 usd. Nu handlas den för ca 325 usd. Det är en viss skillnad.

Man har fått en del kritik sedan innan för inaktivitet. Inte första gången det skett och det är ett mantra som brukar återkomma när Mr Market går bananas och det är allt för lätt att tjäna pengar.

Buffett sa på detta ämne bl.a. ” It’s important to understand…the market in the last couple of years…has been extraordinary, sometimes efficient and other times almost totally a casino….and that existed to an extraordinary degree over the last couple of years. Wall Street makes a lot more money when people are gambling than when they are investing.”

Munger å sin sida uttryckte det som “We now have computer algorithms trading with other computers. And people buying stocks who know nothing, being advised by people who know even less. It’s an incredibly crazy situation.”

Munger pratade efter en fråga också en del om investeringar i Kina. Svaret löd ungefär så här:

”The reason that I invested in China is I get so much better companies at so much lower prices,” he said. “And I’m willing to take a little bit more risk to get into the better companies with the lower prices. Other people might reach the opposite conclusion, and everybody is more worried about China now than they were 50 years ago.”

”There’s no question about the fact that the government of China has worried the investors from the United States,” Munger said. “There are more difficulties … dealing with the regime in China than there are the United States. And it’s different, it’s a long way away and they’ve got in their own culture in their own loyalty.”

För Berskhire´s del sä äger bolaget sedan gammalt aktier i BYD som tillverkar elbilar och batterier. I övrigt är inte just Berkshire Hathaway så mycket exponerad mot kinesisk börs, men Munger har lite mer bl.a. Alibaba.

Buffett sa även att fler Activision-Blizzard aktier köpts som en arbitrage-affär. Under Q4 köptes de första aktierna. Därefter annonserade Microsoft förvärv, men aktierna har funnits att köpa till ett pris billigare än den tilltänkta köpepengen. I nuläget äger Berkshire 9,5 % av Activision-Blizzard.

En arbitrage möjlighet eller som Buffett sa:  “If the deal goes through, we make some money, and if the deal doesn’t go through, who knows what happens.  We don’t know what the Justice Department will do, we don’t know what the E.U. will do, we don’t know what 30 other jurisdictions will do. One thing we do know is that Microsoft has the money,”

När det gäller den eviga frågan hur man på bästa sätta ska kunna tima marknaden, köpa och sälja vid rätt tillfällen så sades: "We have not been good at timing. We’ve been reasonably good at figuring out when we were getting enough for our money. And we had no idea when we bought anything, but we always hoped it would the down for a while so we could buy more. ... I mean, that stuff, you could you could learn in fourth grade.”

Klassiskt. Ha en enkel process. Hitta bra bolag och betala inte för mycket för dem.

Ett stort köp som gjordes under kvartalet var i Occidental Petroleum. Man köpte 14 % av bolaget. Något som Buffett själv tyckte var anmärkningsvärt att man kunde göra. En så pass stor bit, bara så där.  Bolaget utgör nu ca 2 % av Berkshire Hathaways noterade aktieportfölj. Ett annat stort innehav är Chevron som i skrivande stund utgör ca 8 %. Första gången man köpte in Chevron var Q3 2020. Man räds m.a.o. inte oljeenergi-sektorn när man tycker man får värde för pengarna.

Buffett gjorde också referensen till att han ser Berkshire Hathaway som en tavla. En tavla vars duk hela tiden kan expandera och nya saker kan läggas till. Jag kan starkt relatera till detta. Det är precis så jag också ser på investeringar. Man adderar tillgångar när man anser att man hittat något värt att addera. Inte att man hela tiden ska hoppa tuva från tuva.

En titt i rapporten nu då.

Så tycker jag inte siffrorna sticker ut direkt i jämförelse med föregående kvartal. Den innehåller egentligen inga sensationer. Som det ska vara. Rörelsmarginaler, försäljning m.m. ligger inom vad som kan kallas ”business as usual”.

Det som är noterbart är kassan.

Som nämnts ovan så kassan har det nu naggats på. Nu sitter man på kassa och korta räntepapper om ca 103 miljarder usd. Om köpet av Activions-Blizzard går igenom så plusas det så småningom på ca 7 miljarder usd. De helägda rörelserna drar dessutom in ca 8 miljarder usd per kvartal.

Ser inga indikationer på att de helägda rörelserna under 2022 inte ska ge strax över 30 miljarder usd i rörelsevinst till bolaget.

Till aktieportföljen.

I skrivande stund 353 miljarder usd. Topp tio som följer: Apple utgör ca 41 %, Bank of America ca 10 %, Chevron ca 8 %, American Express ca 8 %, Coca Cola ca 7 %, Kraft Heinz ca 4 %, Moodys ca 2 %, Occidental ca 2 %, Verizon ca 2 %, US Bank ca 2 %.

På sätt och vis så reflekterera även detta mitt eget portföljtänk. Fast med en del skillnad.

Jag är tung i investmentbolag där en korg av investmentbolag med Berkshire Hathaway som största post utgör grundplåten. På liknande siffror som Apple utgör en stor del av Berkshire Hathaways portfölj utgör korgen av investmentbolag min.

Därefter följer en del viktigare innehav på högre ensiffriga positionsstorlekar.

Sedan en mängd mindre. Enskilt gör de inte så stort avtryck men som helhet hoppas man de ska prestera väl. Då man försökt plocka lite guldkorn bland de tusentals bolag som finns där ute.

Vad tar du med dig från Berkshires rapport och årsstämma?

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.