BNP, börsavkastning och Kazakstanfonden som inte ville lyfta

Tänkte nämna några ord kring en viss typ av fonder som riktar in sig på något land långt bort. Sådant är för många väldigt lockande och för fondförvaltare väldigt luckrativt.

För att kasta sten i glashus så ska jag använda ett specifikt exempel. En fond jag själv hade för några år sedan då den lanserades, en Kazakstanfond.

Kazakstan är ett land med stora fyndigheter av en mängd råvaror; olja, mineraler och metaller. Inte minst uran då man beräknas stå för 1/3 av världens uranproduktion. Dess vidsträckta stäpper har potentialen att leverera både väldiga skördar liksom vara grund för storskalig boskapsuppfödning. Därtill finns en industri för produktion av gruvutrustning, lantbruksmaskiner, militära produkter m.m. Man har starka statsfinanser och ett stort handelsöverskott. BNP tillväxten har också varit imponerande och under första decenniet under 2000-talet  var det ofta tvåsiffrigt årligen.

Det måste ju vara fantastiskt att investera i bolag som är noterade i ett land som detta? Eller?

Kruxet med att ha landsfokus i sitt val av fonder är att det finns ingen bevisad korrelation mellan t.ex. landets BNP-tillväxt och att bolag noterade i det landet ska växa (samt se sina värderingar växa) på samma sätt. Ökad BNP kan lika gärna komma sig av att utländska bolag (Atlas Copco, H&M m.fl.?) etablerar sig och säljer sina produkter där. De är INTE noterade där. Ökad BNP kan också komma sig ifrån tillväxt från icke-noterade bolag, eller helt enkelt att en stor "grå" sektor införlivas i den officiella statistiken och i ekonomin.


Hur BNPn utvecklas säger m.a.o. väldigt lite om hur de börsnoterade bolagen i det landet kommer att utvecklas. Man kan också vända på resonemanget och se det orimliga i att börsens avkastning har med BNP att göra. Av Sverigefonder att döma i år så måste det ju i så fall råda världens superkonjunktur i Sverige just nu... Gör t.ex en jämförelse hur olika Sverigefonder gått i förhållande till olika Kinafonder de senaste 3 åren. Vid en sådan jämförelse kan man ju tro att det är svenska ekonomin som expanderar inte Kinas.

Tillbaka till Kazakstanfonden. Hur har utvecklingen varit för denna fond som tar 2% i förvaltningsavgift årligen då?

Tja betyget blir väl inte det högsta.

Den som investerade 100.000 kr i november 2010 i fonden har idag bara kvar 70.570 kr.

Dock är antagligen inte fondförvaltarna allt för bekymrade över det då de under samma tidsperiod tjänat 6.120 kr på den exempelsumman. Oavsett hur det gått. Hade det trots allt gått bra hade de dessutom tagit 20% av "överavkastningen" över sitt jämförelseindex.

Men det är klart att de måste ta mycket betalt för det är ju så höga transaktionskostnader i ett land som Kazakstan och det gäller ju att som fondförvaltare vara aktiv på köp och sälj-sidan. Eller?

Tar vi en titt på vilka de fyra största innehaven (ca 1/3 av portföljvärdet) var vid fondens start så dyker följande bolag upp:

Bank Halyk
Kazakhmys
Zhaik Munai
Kaz Munai Gas

Två år senare så utgjordes de fyra största innehaven (ca 1/3 av portföljvärdet) av:

Bank Halyk
Kazakhmys
Zhaik Munai
Kaz Munai Gas

...

Kazakstan och Kazakstanfonden

Jag har tidigare nämnt att jag flyttat fondmedel till bl.a. en Kazakstanfond. Jag vill här notera lite om just Kazakstan och fonden.

Kazakstan är en f.d. sovjetrepublik, beläget i centralasien. Till ytan är det världens nionde största land och landet är rikt på råvaror. Landet har ca 16 miljoner invånare och kazakerna är i majoritet, men det bor även en stor rysktalande minoritet i landet. Totalt beräknas det bo 131 olika nationaliteter i landet och Kazakstan är därmed en smältdegel av folk, bl.a. beroende på att många deporterades till just Kazakstan under Stalintiden.

Kazakstan var den sista sovjetrepubliken som deklarerade självständighet och har nära band med Ryssland samt anses som den dominerande, men också fortsatt växande, maktfaktorn i centralasien. Ryssland arrenderar bl.a. världens största rymduppskjutningsfacilitet av Kazakstan, Baikonur Kosmodromen.

Kazakstans BNP har varit stadigt växande under de senaste åren med ca 10% årligen. Landet är en exportör av bl.a. olja och vete. Statsskulden har varit stadigt sjunkande och utgör ca 15% av BNP. Staten har sina finanser under kontroll och har också sänkt skatter över tid. Statligt inflytande är stort och vanligt i näringslivet, men Kazakstan har en någorlunda fungerande marknadsekonomi. Amerikanska, europeiska, ryska och kinesiska bolag har alla funnit det intressant att investera i landet och Kazakstan har fått ta emot en hel del investeringar. Infusion av mycket utländsk kapital leder som bekant till inflation vilket man försökt bekämpa med varierat resultat. Inflation har legat på ca 6%/år.

Jag ser med andra ord positivt på landet som helhet. Tittar man på fonden i sig så ska fonden placera ca hälften av sina tillgångar i Kazakstan eller bolag med huvudsaklig verksamhet i Kazakstan. Fonden kan också placera i närliggande länder så som Ryssland och Kina. Fonden använder sig utav ett förhållandevis, hittills, fokuserat placerande.

De största innehaven (ca 9% var) utgörs av:

Halyk Bank, http://www.halykbank.kz/
KazMunaiGas, http://www.kmgep.kz/eng/the_company/general_information/
Kazakhmys, http://www.kazakhmys.com/
Zhaikmunai, http://www.zhaikmunai.com/

Halyk Bank är en statsägd, samt ledande, bank i Kazakstan. Den sköter bl.a. landets pensionsutbetalningar, har hand om försäkringar och mycket annat. Banksektorn i Kazakstan har varit i stark tillväxt på sistonde och en investering i denna, en för landet systemviktig, statsägd bank anser jag ter sig rimligt.

För framtida referens kan nämnas att kursen för Halyk Bank på Kazakstans Stock Exchange 19/11 slutade på KZT 355 (ca 200 KZT = 1 EUR). ROE ligger enligt delårsrapporten på 5.67%.

KazMunaiGas är ett statsägt olje- och gasbolag som förutom produktion även inkluderar raffinaderier, pipeline-transport m.m. Bolaget har även flertalet dotterbolag, som t.ex. 75% i rumänska Rompetrol.

Kazakhmys är listat i London men har sin huvudsakliga verksamhet i Kazakstan och omkringliggande länder. Det är en av världens största kopparproducenter, Kazakstans största, men har även zink, silver, guldgruvor m.fl.

Zhaikmunai är ett olje- och gasbolag också listat i London. De är verksamma i nordvästra Kazakstan.

Råvaror, kryddat med en del annat, är m.a.o. fondens inriktning. NAV som det står idag 106,82.

Notering från 2010-11-19