Citat från kända värdeinvesterare

Kom på idag att jag för drygt tre år sedan experimenterade med en Youtube-kanal. Gjorde då några korta "filmer/bildpresentationer" och laddade upp. Se några här. Citat nedan tagna från Benjamin Graham, Seth Klarman och Irving Khan. Har du något favoritcitat?

(Edit: Jag är tydligen så tekniskt/IT obegåvad att jag "delat" spellistor istället för tre klipp, men det är ju ändå fredag så det bjuder jag på...)

När ska man sälja en aktie?

När man ska sälja en aktie är en lika återkommande fråga som när man ska köpa. Det finns olika tumregler man kan följa beroende på vilken investeringsstil man håller sig till. En del böcker som beskriver utdelningsinvestering nämner ofta att man ska sälja så fort utdelningarna sänks eller verkar vara i fara på något sätt. De som försöker hitta och köpa undervärderade aktier har ofta säljregler där aktien ska säljas när den nått eller närmar sig sitt s.k. "rätta värde". En del anser att man aldrig ska sälja så länge bolaget fortsätter gå bra.

Jag tycker Seth Klarman har en poäng i sin bok "Margin of Safety"; att ett säljbeslut inte enbart ska relateras till aktien och bolaget i fråga utan också till vilka alternativ som står till buds.

"Many investors are able to spot a bargain but have a harder time knowing when to sell. One reason is the difficulty of knowing precisely what an investment is worth. An investor buys with a range of value in mind at a price that provides a considerable margin of safety. As the market price appreciates, however, that safety margin decreases; the potential return diminishes and the downside risk increases. Not knowing the exact value of the investment, it is understandable that an investor cannot be as confident in the sell decision as he or she was in the purchase decision.

To deal with the difficulty of knowing when to sell, some investors create rules for selling based on specific price-to-book value or price-to-earnings multiples. Others have rules based on percentage gain thresholds; once they have made X percent, they sell. Still others set sale price targets at the time of purchase, as if nothing that took place in the interim could influence the decision to sell. None of these rules makes good sense. 

Indeed, there is only one valid rule for selling: all investments are for sale at the right price. Decisions to sell, like decisions to buy, must be based upon underlying business value.' Exactly when to sell-or buy depends on the alternative opportunities that are available. Should you hold for partial or complete value realization, for example? It would be foolish to hold out for an extra fraction of a point of gain in a stock selling just below underlying value when the market offers many bargains. By contrast, you would not want to sell a stock at a gain (and pay taxes on it) if it were still significantly undervalued and if there were no better bargains available."

När anser du man ska sälja en aktie?

Rekommenderad läsning från Bill Ackman

William A. Ackman, eller Bill Ackman som han oftare kallas, förvaltar Pershing Square Capital. Bill Ackman har förutom som framgångsrik investerare även gjort sig känd för att ta in personer i analysteamet med bakgrund utanför de vanliga finansiella kretsarna.

Han sägs dock ha ett krav, att innan de börjar ska de ha läst följande böcker:

Security Analysis av Benjamin Graham.

The Warren Buffet Way av Robert G. Hagstrom

Confidence Game av Christine Richard

Beating the Street  av Peter Lynch

Quality of Earnings  av Thornton O´Glove

Margin of Safety av Seth Klarman

The Intelligent Investor av Benjamin Graham

One up on Wall Street av Peter Lynch

You Can Be a Stock Market Genius av Joel Greenblatt

The Essays of Warren Buffett av Lawrence A. Cunningham

Fooling Some of the People All of the Time av David Einhorn och Joel Greenblatt


Ovanstående böcker utgör antagligen en mycket solid grund för en person som vill kunna göra framgångsrika investeringar. Naturligtvis under förutsättning att man lyckas anamma en del av det böckerna vill förmedla.

Har du någon favorit bland ovanstående böcker? Finns det någon som du inte alls tycker håller måttet?

Margin of Safety

Nu var det ett tag sedan jag skrev något om någon bok så kände att det var dags.

Boken Margin of Safety - Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor är en raritet.

Författare är Seth Klarman och boken gavs ut 1991. Någon ny upplaga har aldrig tryckts. Därav är den tämligen sällsynt. Välbevarade exemplar av boken har sålts på ebay för upp emot 2000 usd. Jag har också sett att om vill man få tag på ett helt vanligt begagnat exemplar får man räkna med nästan 1000 usd i inköpskostnad. Är man en boksamlare så är införskaffandet av ett fysiskt exemplar av boken något som man kanske överväger.

Hur som helst, låt oss gå in på vad boken tar upp.

Boken i sig handlar om vad man ska tänka på för att bli framgångsrik som värdeinvesterare, men Klarman poängterar också "This book vill not turn anyone into a succesfull value investor. Value investing requires a great deal of hard work, unusuall strict discipline and a log-term investment horizon"

Han nämner också att "The most beneficial time to be a value investor is when the market is falling". Man ska heller inte blanda ihop hur det går för aktiekursen på börsen med hur bolaget i sig går. Detta är sällan samma sak. Han poängterar bl.a. "Think for yourself and dont let the market direct you" och "Security prices sometimes fluctate, not based on any apparent change in reality, but on changes in investor perception." Jag tolkar det som att det är viktigt att man som investerare har och håller fast vid några slags referenspunkter som man kan luta sig tillbaka på när kurser hoppar upp och ner. Detta för att kunna agera mindre på känsla utan istället mer rationellt.

Han skriver också om risken med nya finansiella produkter som ständigt lanseras för investerare att sätta pengar i/på. "Investors must recognize that the early sucess of an innovation is not a reliable indicatior of its ultimate merit". "Although the benefits are apparent from the start, it takes longer for the problems to surface." "What appears to be new and improved today may prove to be flawed or even fallacious tomorrow".

Klarman menar också på att man som investerare inte ska fokusera på att försöka nå en viss avkastning. Det gör istället att man ofta får sämre avkastning. "Targeting investment returns leads investors to focus on potential upside rather on downside risk". Klarman menar på att det är framförallt riskeliminering man ska syssla med.

Han har också några bra formuleringar över vad det innebär att vara en värdeinvesterare: "The greatest challange for a value investor is maintaining the required discipline. Being a value investor usualy means standing apart from the crowd, challenging conventional wisdom, and opposing the prevailing investment winds. It can be a lonely undertaking." och "Value investors are students of the game; they learn from every pitch, those at which they swing and those they let pass by. They are not influenced by the way others are performing; they are motivated only by their own results." samt en del om användandet av hävstång "Leverage is neither necessary nor appropiate for most investors".

Vikten av att investera i det man förstår återkommer också "For a value investor a pitch must not only be in the strike zone, it must be in his sweet spot"

Klarman poängterar också när man undersöker investeringsmöjligheter så har man aldrig all information tillgänglig. Det är också svårt att dra slutsatser utifrån den information man har och till det så är framtiden alltid osäker och omöjlig att förutspå. Man ska alltid ha en "margin of safety" för att skydda sig, för att det finns felaktigheter i ens beräkningar och/eller framtiden ter sig annorlunda än man tror är ytterst, ytterst sannolikt.

Angående diversifikation anser Klarman att 5-15 st innehav bör räcka. "My view is that an investor is better of knowing a lot about a few investments than knowing only a little about each of a great many holdings"

Boken innehåller naturligtvis ännu mer, men jag hoppas att ovanstående beskrivning räcker för att ge dig en översiktlig bild.