Margin of Safety

Nu var det ett tag sedan jag skrev något om någon bok så kände att det var dags.

Boken Margin of Safety - Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor är en raritet.

Författare är Seth Klarman och boken gavs ut 1991. Någon ny upplaga har aldrig tryckts. Därav är den tämligen sällsynt. Välbevarade exemplar av boken har sålts på ebay för upp emot 2000 usd. Jag har också sett att om vill man få tag på ett helt vanligt begagnat exemplar får man räkna med nästan 1000 usd i inköpskostnad. Är man en boksamlare så är införskaffandet av ett fysiskt exemplar av boken något som man kanske överväger.

Hur som helst, låt oss gå in på vad boken tar upp.

Boken i sig handlar om vad man ska tänka på för att bli framgångsrik som värdeinvesterare, men Klarman poängterar också "This book vill not turn anyone into a succesfull value investor. Value investing requires a great deal of hard work, unusuall strict discipline and a log-term investment horizon"

Han nämner också att "The most beneficial time to be a value investor is when the market is falling". Man ska heller inte blanda ihop hur det går för aktiekursen på börsen med hur bolaget i sig går. Detta är sällan samma sak. Han poängterar bl.a. "Think for yourself and dont let the market direct you" och "Security prices sometimes fluctate, not based on any apparent change in reality, but on changes in investor perception." Jag tolkar det som att det är viktigt att man som investerare har och håller fast vid några slags referenspunkter som man kan luta sig tillbaka på när kurser hoppar upp och ner. Detta för att kunna agera mindre på känsla utan istället mer rationellt.

Han skriver också om risken med nya finansiella produkter som ständigt lanseras för investerare att sätta pengar i/på. "Investors must recognize that the early sucess of an innovation is not a reliable indicatior of its ultimate merit". "Although the benefits are apparent from the start, it takes longer for the problems to surface." "What appears to be new and improved today may prove to be flawed or even fallacious tomorrow".

Klarman menar också på att man som investerare inte ska fokusera på att försöka nå en viss avkastning. Det gör istället att man ofta får sämre avkastning. "Targeting investment returns leads investors to focus on potential upside rather on downside risk". Klarman menar på att det är framförallt riskeliminering man ska syssla med.

Han har också några bra formuleringar över vad det innebär att vara en värdeinvesterare: "The greatest challange for a value investor is maintaining the required discipline. Being a value investor usualy means standing apart from the crowd, challenging conventional wisdom, and opposing the prevailing investment winds. It can be a lonely undertaking." och "Value investors are students of the game; they learn from every pitch, those at which they swing and those they let pass by. They are not influenced by the way others are performing; they are motivated only by their own results." samt en del om användandet av hävstång "Leverage is neither necessary nor appropiate for most investors".

Vikten av att investera i det man förstår återkommer också "For a value investor a pitch must not only be in the strike zone, it must be in his sweet spot"

Klarman poängterar också när man undersöker investeringsmöjligheter så har man aldrig all information tillgänglig. Det är också svårt att dra slutsatser utifrån den information man har och till det så är framtiden alltid osäker och omöjlig att förutspå. Man ska alltid ha en "margin of safety" för att skydda sig, för att det finns felaktigheter i ens beräkningar och/eller framtiden ter sig annorlunda än man tror är ytterst, ytterst sannolikt.

Angående diversifikation anser Klarman att 5-15 st innehav bör räcka. "My view is that an investor is better of knowing a lot about a few investments than knowing only a little about each of a great many holdings"

Boken innehåller naturligtvis ännu mer, men jag hoppas att ovanstående beskrivning räcker för att ge dig en översiktlig bild.