Hennes & Mauritz Bokslutsrapport 2022

I dagens rapportklimat så finns det naturligtvis bra mycket hetare och intressantare rapporter att kika på, men man får tugga sig igenom en rapport i taget. Till morgonkaffet blev det H&M.

Sist en rapport noterades ned här var för ett år sedan.

För 2022 var omsättningsökningen 6 % i lokala valutor (12 % i SEK). Bruttomarginalen landade på 50,7 % (52,8). Vi har med andra ord närmat oss pre-corona nivåer i försäljningen igen med 2022-års 224 miljarder kr. Fattas drygt 10. Bruttomarginalen har några år legat på runt 53 %, men nu tog den ett ytterligare steg nedåt.

Vinstmässigt är man nästan utraderad. Rörelsemarginalen landade på 3,2 % (7,2). Vilket är det näst sämsta sedan 2020 års katastrof-siffror. Vinsten 3,41 kr/aktie (6,65).

Trots det så ämnar man dela ut 6,50 kr/aktie (6,50). Fördelat på två tillfällen. Därtill ev. 3 miljarder kr i återköp av aktier. Motsvarar nästan 1,5 % av börsvärdet.

VD skriver:

”Vårt beslut att avveckla verksamheten i Ryssland, som var en viktig och lönsam marknad har haft en stor negativ påverkan på vårt resultat. De kraftigt höjda råvaru- och fraktkostnaderna samt en historiskt stark US-dollar ledde till omfattande kostnadsökningar för varuinköpen. Istället för att höja priserna fullt ut till kund valde vi att förstärka vår marknadsposition ytterligare. Till detta kom ökade energikostnader samt en engångskostnad för effektiviserings- och kostnadsprogrammet som påbörjades i slutet av året.”

Svettigt år med andra ord.

Det som verkar vara konsensus-tron är att familjen Persson siktar på att köpa ut bolaget. Sakta men säkert. Stora utdelningar, återköp och fortsatt adderande av innehavet pekar däråt.

Stefan och hans syster Lottie äger tillsammans 59 % av aktierna. Kontrollerar 80 % av rösterna. F.n. krävs ca 90 miljarder för att köpa 41 % (utan budpremie). Kanske inte vad man har i fickan, men kan man plocka ut nästan 6 miljarder år efter år så…

Rimlig tidsrymd innan utköpsbud i samarbete med någon aktör? Vem vet. 10 år? Vad tror du?

Blandade betraktelser

Efter rapport-släpp så kom då nyheter om att Berkshire satt en del pengar i arbete. Köp på ca 4 miljarder i Taiwan Semiconductor (TSM). Man har tillsynes plockat upp den här underleverantören till Apple m.fl. på ca PE 13-14. Positionen i portföljen är ungefär lika stor som den man har i Activision-Blizzard d.v.s liten, men alla bäckar små…

Berkshire sitter ju på drygt dussinet innehav på runt 1 % i portföljstorlek. De gör inte mycket till i det stora hela men även några få miljarder är ju pengar.

Castellum gick nyligen ut med att det blir inställd utdelning framöver. Finanserna ska säkras. Inställd utdelning är ingenting som påverkar min syn där eftersom jag inte köpt för utdelningens skull. Det är de historiskt låga mulitplarna på förvaltningsresultaten samt att priset vandrat nedåt till ca hälften av bokfört värde som lockat mig. Sedan är jag fullt medveten om att det kan bli hack i de kurvorna likt under 90-talet, men jag räknar kallt med att det blir inte så illa som gemene aktiespekulant tror. I alla fall inte utifrån min tidshorisont. Balder och Lundberg är fastighetsspäckade men utan attraktiv utdelning som jag också varit köpare i 2022.

Oavsett prisläge så är dock ”positionen” fylld i Castellum som det ser ut nu. Jag har lite mer utrymme för köp i Platzer, men framförallt Balder (som är nyaste positionen i fastighetsbranschen) och väldigt mycket mer i Lundberg om så skulle önskas. Att Lundberg, liksom en del andra innehav, är näst intill som en omättlig brunn beror på den låga risk som är förknippad med innehavet. Låg risk = möjlig stor position och vice versa i min metodik. Därav är Berkshire Hathaway min absolut största position tätt följt av en rad andra investmentbolag. Evolution är i och för sig en udda fågel i sammanhanget men beror främst på dess otroliga utveckling sedan köp 2019. Inte att jag plöjt in mer pengar än vad jag borde.

SBB är också en position. Får se hur det utvecklar sig där. Hur som så blir det intressant att se hur fastighetssektorn utvecklat sig till 2024-2025. Är värderingarna de samma då tro? Något att oroa sig över lär finnas då med. Det är jag säker på. Vad vet jag däremot inte.

Utdelningar har trots allt elände ändock trillat in på kontot. De något större har i närtid kommit från Hennes & Mauritz och Investor.  Förra månaden ökades lite i Platzer, Balder och Clas Ohlson. Runt rapporttillfället ökades i Berkshire Hathaway. Fondsparande tuggar på som alltid, men fonder är inte lika roliga att skriva om. Kan påtala dock att själv förespråkar jag index eller indexliknandefonder. Därav finns inte så mycket spännande att skriva om där. Nischfonder är en helt annan sak. De kommer och går i popularitet. Indexfonder består. Många nischfonder har sin gyllene tid några år sedan så lämnar de plats för andra.

Får se vad utdelningarna ska återinvesteras i. På bevakningslistan så blinkar mellan 4 och 5 ”grönt” så vi har rört oss ifrån de lite mer lågt hängande frukterna samtidigt som det fortfarande finns gott om köpkandidater. Bland de värsta miljöer jag sett är när vi är nere på ca 2 av 10 ”grönt”. Då är det svårt. Ofta är de gröna också en bra bit ut på riskskalan. Bland de bästa miljöerna är när 7-8 av 10 är ”grönt”. Det är tider då man i princip kan köpa vad som, stoppa in så mycket från sidlinjen man kan, så vet man att det kommer bli bra utväxling på det hela efter ett tag.

Tider kommer, tider går. Vissa saker försvinner, men en del består.

Lageruppbyggnad, svagare marginaler och svag krona

Nu börjar de första indikationerna i rapporterna komma om vikande efterfrågan. Det som börsen prisat in ett halvår nu. Micron har redan guidat nedåt och nu syns det även i siffrorna.

Försäljningen ned 20 % YoY och ned 23 % QoQ. Sådant halverar rörelsevinsten i jämförelse med samma kvartal för ett år sedan. Likaledes så guidar bolaget att vinsten kommer i stort sett försvinna för nästa kvartal då försäljningen kommer gå ned ännu mer.

Planerna att etablera två nya produktionsfaciliteter i USA kvarstår dock och läste även att man antas få stöd även från Japan för att slå upp nytt där.

Som det ser ut denna cykeln så toppade man på nästan 9 usd/aktie i vinst. Det är lite kort om de 11,50 usd/aktie som jag initalt trodde kunde nås innan halvledar-konjunkturen skulle toppa.

Nu är vinsten på väg ned. TTM är 7,75 usd/aktie och PE-talet ca 6. Det som brukar hända är att PE-talet stiger i takt med att vinsten och konjunkturen viker. Bolaget gillar att återköpa aktier vilket är bra om man kan hålla i då det ger en fin ”ketchupeffekt” på EPS när det vänder uppåt igen.

Nike har inte varit på radarn på länge, men nu har även det bolaget börjat ”blippa” på bevakningslistan.

Nike såg sin vinst sjunka även om försäljningen tickade på.

”primarily driven by elevated freight and logistics costs, lower margins in our NIKE Direct business driven by higher markdowns” och ”The overall decrease in margins was primarily driven by North America, which took measures to liquidate excess inventory” var några nyckelmeningar som Mr Market tog fasta på.

Liksom lagernivåerna ”Inventories for NIKE, Inc. were $9.7 billion, up 44 percent compared to the prior year period”

Detta med lagernivåer har även H&M fått tummen ned för.

Försäljningen steg med 3 % senaste kvartalet. Bolaget tog en kostnad på ca 2 miljarder för Ryssland-avvecklingen

Förutom Rysslands invasion av Ukraina så har följande också påverkat negativt

” Many other external challenges also made their mark on the quarter. In common with the rest of the industry, sales were weak in many of our major markets at the start of the period. Sales then gradually improved, despite of a heatwave in several European countries and some remaining delays in the supply of goods. Increased raw materials and freight prices as well as a stronger US dollar resulted in substantial cost increases for purchases of goods. We have chosen not to fully compensate for the increased costs, which is reflected in the gross margin. Overall, these factors had a substantial negative impact on profit for the quarter.”

Så summa summarum så har det bevisligen varit en del lageruppbyggnad i flertalet branscher. Därtill får vi nu en sjunkande efterfrågan. Nu har gummisnöret alltså rekylerat. Det finns många varor och få som vill köpa istället för tvärt om.

 

På makrosidan har den svenska styrräntan höjts till 1,75 %. Äntligen säger jag. Tänker man sig att jämnvikt bör råda vid ca 2 % inflation så bör även räntan ligga runt där i en sund ekonomi. Vi har nu haft år av stimulanser och rekordlåga räntor vilket skapar knepiga incitament och obalanser.

Oljan är nere i 80 usd och hade det inte varit för att förtroendet är så lågt för Sverige så hade vi märkt av det bättre. Just nu kostar väl en usd strax över 11 kr. Vad bra säger en del som tror att det är bra för svensk exportindustri. Det är bra på kort sikt för att hålla uppe aktiviteten, men på sikt är det dåligt för det gör att vår konkurrensfördel är att bli och vara lågprisaktör. Vad man egentligen vill ha är att kunna importera insatsvaror billigt för att sedan förädla dem och sälja förädlade kvalitetsvaror för att folk vill betala för dem. Inte vara den som säljer billigt. Det urholkar konkurrenskraften över tid. Katastrofalt var ju som förr i tiden då man med flit sänkte kronan för att articifiellt hålla uppe farten på ekonomin. Leder ju bara till att man måste göra om reptricket om och om igen eftersom man då inte jobbar med att bli bättre. Man blev ju billigare, kortsiktigt, istället.

Nog om makro.

Den egna metodiken kvarstår och andelen av sparandet som går till aktie och fonder har ökat på senare tid, samt så nu när snart 7 av 10 på bevakningslistan är ”grönt” så kommer jag troligen slänga in den andra penga-batchen nu kommande vecka. Brasklappen är hur börsen rör sig. Jag hoppas på att det inte blir någon studs eller uppgång nu det närmsta när det är så nära att få sätta ytterligare lite sparande i arbete.