Analys av Havsfrun

Här kommer en enklare analys utifrån mina ratingkriterier av Havsfrun Investment

Havsfrun Investment är ett investmentbolag med strategin att som passiv ägare investera i hedgefonder, aktiefonder och andra finansiella instrument.

Large eller midcap eller motsvarande: Nej, noterat på OMX smallcap.

Tydlig ägare >20%: Ja. Claes Werkel och John Tengberg är de största ägarna med ca en tredjedel var.

Ger bolaget och förväntas det ge utdelningar? Ja, ger utdelningar och de bör kunna fortsätta med detta.

Klarar sig verksamheten undan från påverkan av makro-faktorer så som råvarupriser och börssvängningar? Nej, Havsfruns verksamhet är synnerligen avhängt utvecklingen på världens börser.

Klarar sig verksamheten utan att vara beroende av innovativ produktutveckling? Ja, verksamheten kräver inte innovativ produktutveckling.

Konjunktur-okänslig: Havsfrun har klarat av att ge en förhållandevis hög direktavkastning från 1996 och framåt genom låg som högkonjunktur så på detta sätt har bolaget visat sig klara av konjunkturer samt kriteriet. Dock är substansvärderingen av bolaget starkt knutet till konjukturrörelser i och med handel och innehav av finansiella papper.

Är räntebärande skulder lägre än eget kapital? Ja.

Bättre än index? Havsfruns egna målsättning är att över tiden uppnå en relativt stabil substansutveckling, likvärdig eller högre än den genomsnittliga avkastningen på den globala aktiemarknaden men med mindre värdesvängningar. Direktavkastningen är generellt högre än index i övrigt, men substansutvecklingen är generellt över tid (2004 och framåt) sämre eller lika med MSCI Världsindex. Jag är därmed tveksam till, trots den generellt höga direktavkastningen, om bolaget klarar kriteriet och svaret får bli; Nej.

Förtroende för ledningen: Det känns lite tufft, men svaret får faktiskt här bli: Nej. Vilket är allvarligt. Anledningen är två. Det saknas transparens i innehaven. Ledningen vill av oklar anledning ej specifiera vilka fonder och finansiella instrument man har. Den andra anledningen är de relativt höga omkostnaderna man har för att förvalta ett förhållande litet kapital. Finns bolaget för att berika främst ledningen tillika storägarna, eller för att berika aktieägare överlag?

Havsfrun Investment får godkänt på 5 kriterier av 9. Detta leder då till rating: C.


Slutsats

Med en C-rating platsar inte Havsfrun Investment i en långsiktig portfölj och avrådes därmed. Frågetecknen och riskerna är för stora och för många för att Havsfrun ska kunna ses som ett långsiktigt bra placeringsalternativ.

Havsfruns Bokslutsrapport

Havsfrun Investment presenterade sitt bokslut idag.

Den 31 december 2010 var substansvärdet 29,71 kr per aktie

Resultatet för år 2010 blev 4,8 MSEK, motsvarande 0,39 kr per aktie

Styrelsen föreslår att utdelning lämnas med 1,50 kr per aktie.

Kassan motsvarar ca 7 kr per aktie. Investeringsgraden har mao ökat något (ca 75%). Andelen s.k. illikvida fonder/fordringar motsvarar ca 5 kr per aktie.

Om utdelningspolicy och prognos kan man läsa. "Styrelsens policy är att framöver försöka hålla en rimligt jämn och stabil utdelning som långsiktigt och genomsnittligt följer substansutvecklingen. Havsfrun lämnar inte någon resultatprognos för 2011, men har som mål att lämna utdelning i enlighet med utdelningspolicyn."

Jag hade kallt räknat med minst 1,50 kr i utdelning. Senaste kurs nu är 19,30 vilket ger en direktavkastning på 7,8%. Dock hade jag hoppats på en något högre utdelning eftersom kassan var så pass välfylld. Detta är därmed en smärre besvikelse.

Havsfruns substansrabatt håller i sig

Havsfruns substansvärde per den 31 december 2010 uppgick till 29:60 kronor per aktie. Senaste kurs 18,20 kr. Rabatten är därmed fortsatt väldigt hög.

Resultatet i år har inte varit något vidare, men med ca 8 kr i kassa så förmodar jag fortfarande att utdelningen kommer bli minst 1,50 kr/aktie som det varit tidigare. Det finns som synes utrymme för höjning också. 8,2% blir direktavkastningen baserat på dagens kurs och förra årets utdelning. Om vi vågar hoppas på en modest höjning till 2 kr för oss trogna aktieägare som följt med Havsfrun på resan under det förlustbringande 2009 samt 2010 som inte bjudit på några större värdeökningar fastän börsen i övrigt "rusat". Ja då hamnar vi på  11,2%, men nu är det ju tyvärr inte jag som bestämmer det så vi får vänta och se tills bokslutsrapporten presenteras den 21 Februari.

Ja, jag vet att Havsfrun inte är analytikers favorit. Hög "förvaltningskostnad och att det är tämligen låg likviditet på handeln samt att den höga substansrabbatten är berättigad. Men.

Havsfrun har alltid levererat goda utdelningar till mig (syftet med mitt innehav) och på så sätt varit en, om än liten, kugge i maskineriet. .

Köpt Havsfrun

Idag ökade jag mitt innehav i Havsfrun.

Havsfrun satsar sitt kapital i diverse fonder och fungerar som ett alternativ till andra Private Equity lösningar. Ideen är att erbjuda stabil och stigande avkastning.

Havsfrun är ett ganska impopulärt börsbolag p.g.a. hög administrationskostnad och låg likviditet. Själv så hade jag också föredragit mer transparens. Ledningen svarar iofs på frågor, men i mitt tycke undvikande. Havsfrun har för närvarande också en del likvida fonder (ca 6 kr/aktie) som de försöker lösgöra kapitalet i. Dessa är ett frågetecken.

Varför köpte jag då?

Bolaget har tidigare infriat sitt löfte och givit mig stabil och stigande avkastning (Senast 1,50 kr i utdelning)

Substansrabatten är på 42%. Högst var den 2008 då på 46%, lägst 2006 då på 25%, d.v.s. så ligger värderingen av bolaget fortfarande i nivå med vad den var mitt under finanskrisen.

Kassan är på ca 8 kr/aktie. Investeringsgraden är 66% d.v.s. det finns gott om likvider för fortsatta utdelningar samt nya köp och investeringar då tillfälle ges.

Ca 9% förväntad direktavkastning och risken för en dramatisk nedvärdering bedömer jag vara minimal. När allt stod på ända och ingen visste vart det skulle sluta sjönk kursen till 14,50. Havsfrun har knappt återhämtat sig, men visat sig jobba för att säkerställa fortsatt god avkastning till sina ägare samt kunna ta vara på blivande uppkomna möjligheter.

Så jag ökade mitt innehav nu, innan ekonomijournalister och analytiker börjar skriva om olika bolags kommande utdelningarna till våren.

Vad anser du om bolaget?

 

Notering från 2010-12-06