En notering från Far Far East

En notering från Far Far East. Det har gått trögt där för t.ex. Tencent. En titt på Q1 säger att omsättningen var stillastående om man tittar YoY och t.o.m. lite nedåt QtQ.. Värst gick det med rörelsevinsten som hackade nedåt med en marginalsänkning till 27 %.

Speldelen visade ej heller tillväxt. I alla fall inte den kinesiska. Regulatoriska åtgärder har lagt en filt över det hela. Dessutom visade annonsdelen en nedgång om 18 %. Ouch. Det gör ont när man stänger ned.

Molntjänst-delen ser också en inbromsning. I jämförelse med t.ex. den amerikanska/internationella marknaden som i stort domineras av de tre stora amerikanska jättarna så är den kinesiska marknaden på sätt och vis mer fragmenterad och ändå inte. 60 % av den kinesiska marknaden  domineras av Tencent och Alibaba, medan de andra 40 % sköts av andra. En stor del av den marknad som Tencent och Alibaba har numera är för internet/tech-bolag i den privata sektorn. En sektor som fått sig en känga i Kina. Innan 2020 så sägs t.ex. Alibaba ofta fått regeringskontrakt. Den eran verkar vara förbi. Ma:s regeringskritiska tal verkar varit tippunkten och numera sägs t.ex. regeringsuppbackade Tian Yi Cloud få dylika kontrakt istället.

Tittar vi åter på Tencent så finns ljusningar i att det förväntas en långsam återhämtning från hösten och framåt. Det förmodas att de regulatoriska åtgärderna ska lättas. Exempelvis har det kommit dylika uttalanden samt så har spelsläpp tillåtits. Nedstängningarna i Kina verkar även de sakta lättas och man ter sig föra en mer expansiv ekonomisk politik nu efter ett tag med ”nedkylning”.

Samtidigt flexas det med militära muskler. Osäkerheten är stor. Det kan spela ut i scenarion som ingen gissat. Likväl som det kan bli fred i Europa om Ryssland slutar med sin invasion av Ukraina (antagligen önsketänkande) så kan en ny konflikt tas vid strax efteråt i Asien. Polariseringen har ökat enormt under ett decennium i vår värld. På alla plan. Den politiska risken är som alltid den största risken vad det gäller kinesiska aktier.

Notering av PE-värderingar nu. Tencent PE 16, Alibaba PE 32 (tappat vinst och TTM nere på en rörelsemarginal om ca 8 %), JD (neg PE nu igen efter att nyligen redovisat lite).  

April-väder

Tittar man från årsskiftet då många bolag i OMX toppade kursmässigt så ser nedgången hyfsad dramatisk ut. Zoomar vi ut ett år så ser det mer stillastående ut. Sedan är det väldigt olika i olika i bolag, med mönstret stämmer ganska bra i en bred portfölj också.

Ett bolag som gått som det vore ett tillväxtbolag av rang är Berkshire Hathaway. Vi pratar om en uppgång i usd räknat på ca 33 % under ett år. När andra tycks ha sålt så har Berkshire denna gång faktiskt öppnat pengapåsen lite. Det senaste större köpet var en 11 % andel i HP Inc (Ticker: HPQ) för drygt 4 miljarder usd. HP Inc kom då att utgöra ca 1 % av aktieportföljen. Prislapp? Ja man betalade ca P/S 0,6 för en verksamhet som på ett 5-års snitt snittar på ca 7 % rörelsemarginal. PE 5 vid köpetillfället, men ska vi ta 3-års vinstsnittet så vi får lite sämre år också i mixen så landar köpevärderingen på ca PE 11.

På min bevakningslista är Berkshire numera ”gul” vilket indikerar att den tid då den var billig och väldigt prisvärd är förbi. Nu ligger den där den ligger och lär ligga länge till. Det lär komma perioder då den är mer prisvärd igen.

Ett annat mönster som kan vara värt att påpeka är att när börsen går upp så är tillväxtsinvesteringar populära och utdelningsinvesteringar skakas det på huvudet åt. När börsen är sidledes så blir utdelningsinvesteringar populärare och det pratas mer om hur mycket av den långsiktiga avkastningen som kommer från utdelningar. Om den här sidledes börsen fortsätter så kommer du se att det är just det sentiment-skiftet som kommer ske.

Mängden aktiesparare i Sverige har öka explosionsartat sedan stimulanser utan dess like påbörjades under corona-pandemin. Nu har väl egentligen det första fartguppet varit. Makroekonomisk så slits nu Europa mellan risken för nedgång av konjunkturen p.g.a. Rysslands invasion av Ukraina och att vi öppnar upp de självförvållade nedstängningarna.

USA gasar på och påverkas inte alls på samma sätt som Europa då man inte satt sig i  beroendeställning av bl.a. rysk gas.

Kina balanserar också makroekonomiskt då de dels släppt på de finansiella kranarna samtidigt som man genomför omfattande lock-downs p.g.a. ny våg av corona.

Appropå Kina för övrigt. Har blivit direktägare av JD.com. Inte för att jag köpt aktier i bolaget, men för att Tencent delade ut dem. Spelet mellan USA och Kina går fram och tillbaka. Vi får se om de någon gång skär sina band eller om man kan hitta vägar framåt.

När 1800-talet kom till sitt slut var Europa på sin relativa topp. När 1900-talet kom till sitt slut USA. Vi får se var vi landar när detta sekel går mot sitt slut, men mycket pekar på att vi kommer ha två ekonomiska allt mer jämnstarka stormakter som driver den globala ekonomin framåt.

För övrigt så tickar utdelningar in nu. De återinvesteras i blandade innehav. Som vanligt så är jag en nettoköpare av aktier. Som vanligt går en del innehav upp och en del ner och jag försöker lägga pengarna där jag tycker mig få lite mer för pengarna, samtidigt som jag försöker hålla en viss balans.

Det är blandad kompott med andra ord. Precis som april-väder. Det kan vara solsken. Det kan storma. Långsiktigt vet vi dock att årstiderna kommer och går. Långsiktig avkastningen hänger heller inte på väder enskilda dagar utan att man håller i och jobbar på under alla årets månader.

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

God fortsättning på eder alla!

Har hunnit kika lite på diverse antaganden och filat på bevakningslistan. Försökt att läsa ikapp i den senaste händelseutvecklingen. Inga mängder av justeringar men några noterbara.

Tencent m.fl. Hur jag än vrider och vänder på det så är flera kinesiska bolag attraktivt värderade. Detta i en miljö där en hel del annat är tämligen högt värderade. Det är högst troligt att jag kommer sticka in, om inte huvudet så i alla fall en bit till av handen, i ”tigerns gap” under 2022. På ett eller annat sätt.

Hang Seng Index har väl tappat ca 15 % i år och tar man Hang Seng Tech så är det väl det dubbla. Bättre har det gått i Shanghai. Upp ca 4 % så det finns en del skillnader även i Kina. Vilket givet tillväxten bolagen har ändå får ses som en multipelkontraktion. Dock inte så lätt att som privatinvesterare nå det s.k.fastlands-Kina.

Apropå kinesiska bolag. Nu senast har Tencent annonserat utdelning av JD. Villkoren är att man får en JD aktie per 21 Tencent aktier. Går det inte ihop så får man motsvarande pengar i handen. Undantaget är om beloppet understiger 100 HKD. Så istället för att vara indirekt ägare av JD ter det sig som jag nu blir direkt ägare av JD. 

Exempel på multiplar nu är Tencent PE 20, JD PE 27 (vinsterna har ganska nyligen börjat komma), Alibaba PE 17

Embracers senaste förvärv är jag också positiv till. Vilket underhållningskonglomerat det håller på och transformeras till! Embracer har jag varit avvaktande till det senaste året, för det har liksom i SBB varit svårt att hänga med. Dataspel är ryckigt, men det jag ser framför mig nu är ett konglomerat med näst intill oändlig mängd IP och liksom Disney flera sätt att kapitalisera på dem.  

Ge det några kvartal och förvärven kommit in till fullo och min servettskiss indikerar ca 8 miljarder i rörelsevinst.

Även Addlife har annonserat ett intressant förvärv som kommer ge skjuts till vinsten nästa år. Dock är Addlife och många andra förvärvare långt ifrån ”billiga” på min bevakningslista. Bolag som presterar är jag sällan säljare av, men det finns rejäl fallhöjd här den dagen pengakranen och konjunkturen stryps åt. När det inträffar vet inte jag.

Lite bank ser ok värderat ut även om den sektorn också uppvärderats, men jag är sällan köpare av bank. Det ska helst vara en skvätt under kriser då. Då är risken lägst och chansen till avkastning högst. Så som jag ser det.

Samma sak med fastigheter. Inga fynd, men ej heller dyrt i en del fall.

Bland en del tillverknings- och verkstadsrelaterat så är tesen att vinsterna i flera fall ska upp därav att multipeln sjunker, men det är också redan inprisat i många fall så inga ”gratis luncher” där heller.

Micron Technolgy är ett sådant tillverkningsföretag (chip-tillverkare). Vid stökigheter hos Mr Market kan jag tänka mig öka här. Tills motsatsen bevisats så ser jag Micron Technology som cykliskt och värderar bolaget därefter. Värderingsmultipel nu är PE 15 och chanserna är mycket goda att vinsterna ska upp mer här ifrån.

Evolution blinkar ”fortfarande grönt”, men efter de köp som redan gjorts där jag byggde på min position så kommer jag ta det lugnare här.

AQ Group har jag noterat börjat uppvärderas så smått och kanske blir 2022 det året som bolaget uppmärksammas lite mer av Mr Market.Värderingsmultipel i nuläget PE 17. Jämfört med diverse förvärvsbolag så är balansräkningen urstark. Som jag sagt tidigare. Blir förvånad om inte AQ Group också gör ett halvstort förvärv under 2022.

Portföljens största position är Berkshire Hathaway. Här får du ett tvärsnitt av amerikansk ekonomi. Bolagets marknadsvärdet idag är ca 660 miljarder usd och då får du, förutom de helägda innehaven samt en rejäl krigskassa, en aktieportfölj värderad idag till 346 miljarder usd. I min värld är Berkshire Hathaway bland det tryggaste du kan äga om man både vill ha aktieexponering samt kudde att landa på.

På makrosidan vet man aldrig, men än så länge ser det ut som om USA fortsätter gasa och möjligheterna anser jag som tämligen stora att Kina snart också är färdiga med sin etablering av kontroll och kommer sedan ta upp ”kampen” om att bli den ekonomiska motorn i världsekonomin. Europa lite mer som en åsna mellan två hötappar. Vi får se.

God fortsättning på eder alla!