God fortsättning!

Bara en idiot försöker förutse framtiden, men ändå roar man sig med det. Det gummisnöre som sträcktes med euforisk multipelexpansion 2021 rekylerade under 2022. Det har inneburit negativ avkastning för portföljen, men en väldig skjuts till nysparandet i aktier/fonder som varit mycket högre under 2022 än under 2021.

Att det blir så beror på att på den nivån investeras det kontracykliskt. D.v.s. sparandet ökar i aktier när mer och mer ter sig billigt. Minskar när det blir dyrare. Sedan ger det här av naturliga skäl mindre effekt ju större portföljen blir.

Ska man då försöka sia så är en gissning att nästkommande år blir, efter en rekyl, lugnare. Mer stillastående. Med mycket mindre ”brus” som får det i liten gungning då och då. Jag tror med andra ord inte på någon snabb uppvärdering. Euforin som vi såg nyligen då aktier och andra nyare s.k. tillgångsslag for upp i himlen upplevs oftast bara någon gång vartannat decennium. Med det inte sagt att kursnivåerna inte ska nås innan, men multipelexpansion (gummisnöret) bör inte gå så långt ut.

Går vi ned på enskild aktienivå så är min devis, var alltid nettosparare. Kommer säkerligen vara det 2023. Här försöker jag ha en värdeinställning d.v.s. definiera ett värde och ställa det mot pris. Därav köps gärna då tillfälliga motgångar kommer. Sedan kan en del utvecklas till s.k. värdefällor. D.v.s. att motgångarna/nedgångarna inte var särskilt tillfälliga.

Bortser från fastighetsbolagen där korgen nästan redan är fylld.

Lundberg handlas till en liten bit under substansen. Det är som brukligt ett tråkigt men klokt val om man vill riskminimera.

Volati har åter igen dykt upp på radarn med besked. Min tes är att här får man nu mycket för pengarna utifrån mina antaganden om att man kan prestera ca 10 % rörelsemarginal i snitt genom konjunkturcyklerna.

Alphabet, PE 17, likaså en långsiktig vinnare med vad jag tror tillfällig motvind, men där har jag inte samma utrymme att fylla på.

Clas Ohlson. Känns kontraproduktivt i dagens marknad med svag krona, fattigare fixarsugna stadsbor och mycket annat som stör Clas Ohlsons målgrupp, men P/S 0,5 för detta bolag prisar in en del elände.

Apropå cykliska inslag så kan man fånga upp SKF på låga multiplar så bör man göra det, men det får gärna bli lite lägre först.

Evolution Gaming är ett bolag som fortsätter växa och imponera. Prislappen just nu PE 26. På en tidigare servettskiss ser jag att antaganden där är att 2023 kan sluta med 50 kr i vinst/aktie. Vi får se.

Sedan har vi Berkshire Hathaway. Ett innehav man kan addera lite då och då. Sällan den handlas helt tokigt, men ligger fint som en hörnsten i portföljen.  

Som en bubblare skulle det kunna vara intressant att kika mer på 3M (PE 10, P/S 2, direktavk 5 %), men så länge det finns gott om köpvärda kandidater på befintlig bevakningslista så är behovet inte jättestort att ta in nya. Diversifierad är portföljen redan. Dessutom en hel del bolagsspecifikt "buzz" runt bolaget och man vet aldrig hur det faller ut. Det är inte samma sak som när hela branscher eller marknader faller. 

Det var några exempel på blandade bolag som ter sig intressanta. Förutsättningarna för att man ska kunna addera aktier det nästkommande året ser ändå goda ut.

God fortsättning på eder alla!

SBB - Svenskt Bolag som Berör

SBB, eller Svenskt Bolag som Berör, är ett bolag som det alltid händer mycket runt. Vare sig de expanderar i en uppåtgående marknad eller justerar för en nedåtgående. 

På senare tid har fokus varit på försäljningar. I ett försök att hantera det förändrade klimat som numera råder på låne- och räntemarknaden. I Q3-rapporten angavs en belåningsgrad på ca 47 % och en snittränta på 1,89 %. Man har enligt rapporten en hög andel lån med fast ränta och således tar det tid innan räntehöjningar slår igenom. Exemplet de drar till med i sin känslighetsanalys är att 2025 kan snitträntan landa på 3,07 %. När det gäller belåning så är det dock så mycket som kan gå fel. Det handlar om förfall, oförutsedda saker, lånekonstruktioner m.m. Därför är verksamheter som kräver stor lånefinansiering alltid, alltid mer riskfyllda än andra.

Nog om sådant. Vad är på gång då? Ja dels en storförsäljning. 49 % av ett nybildad dotterbolag där man packeterat sina fastigheter relaterade till utbildning säljs till Brookfield. Dotterbolaget kommer drivas och förvaltas av SBB och kallas EduCo. Enligt pressmeddelande kommer försäljningsintäkterna dra ned SBBs belåningsgrad till ca 42 %. Mer detaljer kring affären redogör VD för på en intervju via Aktiespararna. Länk här.

Sedan har vi ansamlandet av bostadsfastigheter i Amasten som avses delas ut. Amasten ska noteras på First North. Styrelseordförande där blir Jan-Erik Höjvall. Varit VD för vad som var förra Amasten tidigare tills han sa sig vilja gå i pension och flytta utomlands 2020. Tidigare var han i Rikshem och innan det i Akelius. Ylva Sarby Westman blir VD. Hon var tills hennes avhopp nyligen vice VD och CFO på Castellum en kort period. Innan det höll hon de rollerna på Kungsleden.  Som vi alla redan känner till. Det är en tämligen liten krets personer i fastighets-Sverige som rör sig runt på de här positionerna.

Utdelningen och notering av Amasten bör ske i början av 2023. 10 aktier (A eller B) av SBB ska ge rätt till 1 aktie i Amasten. Det lär packeteras ett och annat lån i det bolaget misstänker jag. Bokföringstekniskt så det bokförda värdet på utdelningen uppskattas till ca 12 miljarder. Mer siffror kommer säkert att gräva i tids nog.

En notering på sin plats kan vara att SBB uppskattar i Q3-rapporten, 2022, sitt värde på fastighetsbeståndet till 154,5 miljarder. SBB grundades 2016. I ”halvtid” , 2019 var värdet ca 70 miljarder. Oavsett hur det här slutar så kommer det berättas mycket historier om det.

SBB utgör en komponent i den fastighetskorg som köptes under den s.k. coronakrashen. Ökade sedan något under vad jag än så länge kallar 2022-marknaden. Tills X uppnåddes och mer ökning ej var möjlig p.g.a. riskprofilen. X är lika med en fördefinierad summa pengar. Nu hålls innehavet ihop med resten av korgen så ser vi var det tar vägen över åren.

Andra noteringar för framtiden är att SBB är en månadsutdelare som i nuläget ger ca 7,1 % i direktavkastning (utdelningar kan dock som alltid vara flyktiga). P/B 0,4

Andra fastighetssiffror P/B-mässigt är:

Hufvudstaden 1

Diös 0,9

Wallenstam 0,8

Fastpartner 0,8

Platzer 0,7

Brinova 0,7

Castellum 0,5

Balder 0,5

P/B bara för att ge en snabb ögonblicksbild och marknadssentiment.

 

Edit: Lästips om SBB och Embracer och dess oinvesterbarhet.

Amerikanska banker, Atrium Ljungberg och paralleller till 2007-2008

De amerikanska bankerna startade igång rapportsäsongen igår. Banker så som Citigroup, JP Morgan, Wells Fargo och Bank of America. En snabbtitt indikerar att visst har aktivitet dragits ned. Mindre inkomster från t.ex. IP och affärstransaktioner men också att man gynnats av högre ränteinkomster. Den amerikanska konsumenten verkar fortfarande shoppa på för fullt, medan bolånemarknaden dämpats i och med de högre räntorna.

Kommer vi se något liknande i Sverige? I Sverige har konsumenten ett tuffare läge. Finns många som inte är i arbete, samtidigt som vissa branscher behöver arbetskraft. Ett stort strukturellt fel. Vänster och höger kan tvista om orsakerna, men faktum kvarstår. Vi har också en inflation driven av urholkad krona och höjda energipriser. Folk har sett tillgångsinflation och glatt belånat sig fast köpkraften i sig inte ökat. Som sagt. Det ser tuffare ut i Sverige om lågkonjunkturen står runt hörnet.

Som första fastighetsbolag kom Atrium Ljungberg med sin rapport. Bolaget har fokus på kontor och handel i Stockholmsområdet.

Som väntat hade snitträntan stigit. 2,1 % ligger den på nu men belåningsgraden ligger kvar på ca 41 %.

Man skriver ”Vid inledningen av året var Riksbankens styrränta 0 % och efter några snabba höjningar uppgår den nu till 1,75 %. Riksbanken själva prognostiserar en styrränta om 2,5 % i början av 2023.” men också om att räntemarknaden prisar in högre ränta än så och en lågkonjunktur 2023.

Substansvärdet på fastigheterna steg ändå. Trots ändrade direktavkastningskrav. Anledningen stigande hyror.

Bortser man från värdeförändringar så kom resultatet ned något. På dagens kurs handlas därmed Atrium Ljungberg på ca 14 gånger förvaltningsresultatet, en direktavkastning på 3,9 % och till halva ”substansen”.Atrium Ljungberg brukar anses som ett kvalitetsbolag med fina fastigheter därav multipeln.

Vill man dra paralleller till 2007-2009 så var det så att det gick nedför kursmässigt även under 2007 sedan blev det rejält billigt under urblåsningen 2008. Som brukligt var det ganska höga värderingar 2006 och inledningen av 2007. Ett bolag som Atrium Ljungberg handlades till en bra ”premie” under 2006 likt många av våra fastighetsbolag gjort under 2021. Alltid lätt att säga i efterhand men historien visar att man ska alltid vara lite mindre ”aggressiv” med sina köp under goda tider. De sämsta affärerna görs nämligen då. Trots att känslan är det motsatta.

Hur som helst. Under 2007 trendade kursen ned ca 45 % och man kunde plocka upp bolaget till ”rabatt”. Inga större ränterörerelser för bolaget i sig. Snitträntan låg 2007 på 4,6 %.

Hösten 2008 kom sedan som många redan vet en rejäl urblåsning som sedan snabbt korrigerade sig, men där ett tag så kunde man plocka upp bolaget ytterligare ca 40 % ned.

Hur parerade bolaget 2008 då? Ja man tuggade på. Snittränta på 4,7 %. Belåningsgrad på ca 44 %. Man fick se sitt förvaltningsresultat sjunka ca 10 % under denna ”dramatiska” tid, men för övrigt så rörde det sig bra mycket mer i kurserna än de egentliga verksamheterna. 2009 redovisade man 25 % högre förvaltningsresultat. Marknaden lugnade ned sig och bolaget handlades åter på helt ok nivåer ett tag. Sedan tog det fart 2010 och framåt. 2015 och 2016 var det tämligen dyrt igen. O.s.v. o.s.v.

Omöjligt att veta framtiden, men hjulet går i likartat spår hela tiden. 2007-2009 fick man mer för pengarna än under 2006 och 2016. Blir det inte värre än så här så har du i alla fall plockat upp en del aktier till bra pris, förhoppningsvis. Blir det en urblåsning framöver a la 2008 så har du chansen till riktigt bra affärer. Hur du ska agera i olika scenarion ska du ha tänkt ut innan. Inte under. 

Sedan gammalt brukar det gälla att desto kraftigare rörelser desto kortare långvarighet. Därav är det bra för en nybliven nettosparare att det långsamt blir billigare och billigare. Chansen är större att ackumulera mer då för sitt sparande. Än då det svänger väldigt, väldigt fort. Så misströsta ej. Har man redan en större portfölj slår det inte på samma sätt, men i regel har man då mer is i magen i och med den större erfarenheten.I regel har man mer klart för sig hur man agerar vid olika situationer och det blir inte samma stress.Undantag finns. Främst om man tagit mycket risk och nyttjat mycket belåning på "toppen".