En strid ström av rapporter

En strid ström av rapporter. En besvikelse var Addlife som inte alls lyckats försvara marginalerna utan nu i Q2 i princip är nere på pre-covid nivåer igen. Som jag tidigare skrivit så var jag överoptimistisk kring vinsttillväxten och uthålligheten i det när jag tog in bolaget våren 2021.

Trenden av sjunkande vinst har pågått några kvartal nu och risken som jag ser det är att vinsten ska fortsätta ticka nedåt i takt med att 12-månaders rullande kvartal byts ut från kvartal med höga marginaler till kvartal med låga. Vid Q1 såg det ut som marginalpressen hade slutat, vilket föranlett ett annat framtidsscenario, men det visade sig vara fel. Mina vinstestimat har nedjusterats och därmed vad jag är beredd att betala för bolaget. PE just nu 32, P/S 2,2. Summa summarum hade jag lika gärna kunnat låta bli involvera mig i bolaget då slutresultatet trots uppgång och nedgång liknar 0.

Drog idag halva plåstret och satte summan istället i ett annat bolag. Jag önskar nämligen inte minska min aktieexponering i dessa tider, tvärt om.

Det bolaget rapporterade också idag, OEM, och har imponerat desto mer.

Prislapp PE 18, P/S 2,2.

Inte mycket nämnt  om OEM på bloggen tidigare, men det och fler bolag finns i den modellportfölj av konglomerat/serieförvärvare som går följa via mina e-brev. Där petar jag bara en gång i kvartalet och apropå det så är det dags nu igen nästa vecka. Ska försöka få ut ett nytt e-brev i samband med det.

Även flera andra serieförvärvare har imponerat verksamhetsmässigt, så som t.ex. Lifco och Addtech. AQ Group är också en gammal favorit vars rapport jag tyckte andades goda tillväxtsmöjligheter framöver samt att de tacklat utmaningarna i närtid väldigt väl. Som de brukar.

Även Gränges och Hexpol levererar och jag är överlag väldigt nöjd med flertalet rapporter från idag. Ska gå igenom några av dem igen lite noggrannare under helgen.

Ska inte spamma på om fastighetsbolag mer. De flesta som kan branschen menar att verkningar börjas synas först H2 2022 så det återstår att se hur illa det kommer gå. Det kommer också bero på framtida räntehöjningar. Något som vare sig jag eller Riksbanken kan prognosticera särdeles bra. Då är det ändå en av oss som bestämmer över dem.

I mina papper så om förvaltningsresultaten inte faller mer än 1/3 över en längre tid så är prislappen väldigt bra idag. Sedan är det lite olika struktur, risker och möjligheter med de olika bolagen så såvida man inte specifikt har ett favoritbolag så gör sig en ”korg” bäst.

Någon rapport du gillat lite mer på sista tiden?

Addlife Q1 2022

En till notering.

Addlifes försäljning växte med 49 %. Det är i princip drivet av förvärv som den förvärvsdrivna verksamhet man är. EBITA ökade med 34 %. EBITA-marginalen landade på 16,9 % (18,8). Rörelsevinsten har inte rört sig nämnvärt. Rörelsemarginal på 13,1 % ( 16,7).  

2020 började man få upp marginalerna till riktigt attraktiva nivåer och kan man bibehålla dem så vore det bra. Risken, som jag skrivit om innan, är dock att de ska ner.

Några mindre förvärv annonserades i slutet. De kommer inte få någon större påverkan på Addlife.

En soliditet på 37 %. Vinsten på sista raden är 5,9 kr/aktie.

Som jag skrivit innan så ska det bli intressant hur marginalerna utvecklar sig under 2022. På den positiva sidan så är det att den sjunkande trenden av marginalpress verkat stoppat och vänt. När man jämför med de närmsta föregående kvartal. Får se nästa rapport om det håller i sig. Det blir ju ganska avgörande för vinstutvecklingen.

PE 37 i dagsläget. Jag är inte intresserad av att öka givet utvecklingen i relation till prislappen.

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Addlife Bokslutsrapport 2021

I samband med bokslutsrapporten annonserade Addlifes VD att hon kommer sluta. Synd, men så är det. Folk är inte livegna.

Rapporten i sig bjöd på en omsättning som kom in i nivå vad man förväntade sig. Eftersom man är en förvärvsmaskin så går det hyfsat förutspå just den aspekten. Dock kom vinsten in under vad jag hade skissat på.

Q4 bjöd på omsättningsökning men den var helt driven av förvärv, medan den organiska minskade.

Det noterades högre finansieringskostnader. Soliditeten är på 40 %, men i balansräkningen för förvärvade bolag kan det ingå en hel del goodwill och i ett Life Science bolag en hel del immaterialla tillgångar. I Addlifes fall 4,5 miljarder (1,1) goodwill och 2,7 miljarder (0,9) immateriella tillgångar. Nettoskulden ligger på 3,9 miljarder och 2021 drog man in ca 1 miljard.

Goodwill är inga problem i bra tider, men blir det dåliga kan det vara rejäla avskrivningar som ska tas.

Att Addlife varit dyrt ett tag har redan konstaterats och att bolaget ihop med en del andra bolag äntligen kommer ned till rimligare pris är inget jag har något emot. Dock behöver jag se över mina vinstestimat.

Q4 landade på 15,5 % (18,2) EBITA marginal. Rörelsemarginal på 11,5 % (15,9) och resultat per aktie minskade med 25 %. Det ställer saker lite i annan dager och jag har helt enkelt överskattat marginalerna. Ett tydligt exempel på varför man ska sakta köpa in sig i ”nya” bolag. Det tar tid att lära känna och man är lätt lite överoptimistisk när man ”hittar” nya case.

Ser ingen större anledning att justera ”värdet” för Addlife i min bevakningslista, än men jag kommer vara enormt nyfiken på marginalutvecklingen framöver. Inte minst hur förvärven kommer slå under 2022. 

Värdering just nu PE 33. P/S 3 och på mina nedreviderade vinstestimat för 2022 Forward PE  28. Men med ett stort mått av osäkerhet i nuläget. Chanserna finns också att marginalerna vänder uppåt.

Tankar om Addlife?

Ser fram emot rapporter och kvällslektyr

Tror OMX är ned ca 5-6 % sedan toppen lite tidigare i år. Om jag skulle referera till ”tomterallyt” så är väl OMXS30 nu utraderat och tillbaka på +/- 0.

Säger i och för sig inte mycket om enskilda bolag. En del rör sig mer en del mindre. Min egen portföj har naturligtvis också gått ned men där agerar Berkshire Hathaway motvikt i nuläget. Upp ca 7 % från årsskiftet. Så här kan man ju hålla på och kika på procentenheter upp eller ned hit eller dit, men är det produktivt?

Nej, det är det ju inte. En bättre observation är att en del bolag blivit lite mer aptitliga nu än de var för ett tag sedan.

Castellum är ett sådant exempel. Ca 16-17 gånger förvaltningsresultatet beroende på hur man räknar är inget fynd men ej heller dyrt.

Addlife handlas på min servett nu till gånger 30 av estimerad vinst. Samma där. Inget fynd som förr.

AQ Group behöver jag inte skriva mer om.

Instalco sålde jag ju av en del i samband med Q3-rapporten. Som jag skrev då så en uppdragsanalys värderades bolaget då till ca 540 kr/aktien. Jag fattar inte hur man räknade, men jag har ej heller utbildning i det där gebitet. Med lite tur kanske även detta bolag når mer attraktiva nivåer.

Annars så är det väl bara att göra som alla andra. Invänta lite rapporter för att se hur allt utvecklat sig. Torsdag och fredag börjar det väl komma in några intressanta sedan så lär väl en strid ström strömma in veckorna framöver.

Hittills ser jag inte annat än att nuvarande smärre volalitet är samma ”brus” vi sett så många gånger förut. Olika bolags kurser har rört sig lite olika, men som helhet har väl börsen sedan i somras varit ganska sidledes gående. Med smärre hopp upp och ner.

Nu ser vi fram mot lite rapporter och kvällslektyr.

Någon speciell bolagsrapport du ser fram emot?

Tomterallyt snart korrigerat

Det blir alltid lite mer intressant när kurser rör sig nedåt. Snart har väl det där s.k. ”tomterallyt” korrigerat sig. OMXS30 är väl snart ned det som det gick upp. En del bolag med mindre, en del med mer. Som vanligt så är det där värderingarna stuckit iväg uppåt mest som också rekylerar nedåt mest. Som spända gummisnören. 

Som ett exempel. Hur PE-multipeln ändrats för några välbekanta bolag. Vinstmultipeln för en vecka sedan och nu.

Addtech PE 67 PE 57

Lifco PE 56  PE 47

Lagercrantz  PE 54  PE 45 

Addlife PE 53 PE  47

Indutrade PE 50 PE 45

Instalco PE 43 PE 37 

OEM  PE 35 PE 30 

Volati PE 35 PE 31 

AQ Group PE 17 PE 16 

Snittet för de tre översta är 16 % multipelkontraktion. För de tre understa 10 %. Trots det redan snabbare fallet så vill jag nog påstå att fallhöjden är fortsatt störst bland de översta om senimentet fortsätter nedåt.

Ni som följer mitt nyhetsbrev känner igen namnen ovan. Det ska bli ett intressant år. Snart är det dags för årets första köp i den modellportföljen.

Den egna egentliga portföljen har naturligtvis följt med ned också och med lite tur fortsätter det så. Inget jag vågar gissa på dock. Det fallande kurser innebär, allt annat lika, är att man får mer för pengarna. Det är på sikt bättre.

Som det ser ut nu så har vi snart, på totalen, samma status quo som för några få veckor sedan. Fastän jag reviderade en del ”värden” under mellandagarna så blinkar enbart 2 av 10 blinkar ”grönt” på bevakningslistan medan 3 av 10 blinkar ”gult”. Kvar är fortfarande 5 av 10 ”röda”. D.v.s. de här 4-5 % ned har inte ändrat mycket, men som sagt det blir alltid lite intressantare.

Min tes är fortfarande att bolagen går bra och kommer visa bra siffror här närmast. Sedan kan som sagt kurser svänga fram och tillbaka ändå. 

 

Antik mosaik, från Leptis Magna

 

 Några bolag du håller extra koll på?