Micron, Netflix, Berkshire Hathaway

Micron redovisade för ett tag sedan sin Q3-rapport som i andras ögon gäller Q2 (delat verksamhetsår). Som guidat så kom kvartalet in på väldigt fina siffror. Faktum är att kvartalet slog försäljningsrekord. T.o.m. högre än rekordkvartalet sist på året för 2018. Tillväxten var 16 % YoY.

Marginalmässigt så stoppades marginalpressen och rörelsemarginalen landade på 34,8 % vilket är bra marginaler.

Rullande 12-månaders vinst är nu 8,77 usd/aktie. Vilket är ännu ett steg mot tidigare toppvinster på runt 11 usd/aktie som man redovisade 2018.

Trots ett väldigt bra och vinstgivande halvår så har inte Mr Market gillat rapporten. Varför?

Bolaget guidar nedåt. Efterfrågan på halvledare har dalat, med det även priset. Summa summarum väntas både försäljningstapp som marginaltapp framöver.

 

Bolaget gör sig redo.

”Given the change in market conditions, we are taking immediate action to reduce our supply growth trajectory

Planning for a reduced level of bit supply growth in FY23 and will use inventory to supply part of the market demand next year.”

Annat noterbart är att balansräkningen är fortfarande i gott skick. Nettokassa på 5 miljarder usd. Jag är inte orolig för bolaget. Bolaget bör kunna ta sig igenom en konjunktursvacka utan problem.

Om nu den dämpande efterfrågan realiseras så kan det leda till lägre vinster. Säg att 20 % av vinsten ska skalas av vid en mindre efterfrågetapp. Ser vi en riktig konjunkturnedgång pratar vi istället om en förmodad halvering av vinsten. Konjunkturer kommer och går och även om marginalerna förra konjunkturtoppen (2018) kan ha varit en abnormitet. Dagens pris PE 7, PS 2,14 och med de siffrorna visar Mr Market att man förväntar sig vinsttapp.

Micron behandlar jag som en cykliskt bolag så låga PE-tal behöver inte betyda billigt (Det kan tvärt om vara bra att skala av på PE 10 och köpa mer på PE 40 eftersom vinsterna svänger så). Snittmarginalerna (5-års) ligger på ca 30 %.

I dagens börs-marknad finns det dock så mycket att kika på och öka i så fokus har inte legat på Micron, men det är inte omöjligt att även Micron får en liten köporder också snart.

Även Netflix har jag en liten position i.

Netflixs Q2-rapport fick Mr Market att reagera positivt. Grundat på att antal betalande användare man tappat var mindre än befarat.

Omsättningen ökade 9 % YoY. Den dyrare dollarn satte lite hämsko då Netflix har mycket utgifter i dollar och inkomster i annan valuta.

Det som lyfts fram är en ny tjänst som ska vara annons-driven. I samarbete med Microsoft.

Svårt att säga så mycket i nuläget om Netflix. Bolaget har transformerat en hel branch och är nu i tillväxtsproblem. Har de nått toppen på den berömda S-kurvan? Den närmsta framtiden så spås ingen större vinsttillväxt.

Gör en notering om att värderingen här är ca PE 19, PS 3,2 och de senaste årens rörelsemarginal har landat på ca 20 %. Man har tidigare haft ett mål om att växa rörelsemarginalen med 3 % enheter per år och då gör det underverk, men nu verkar det inte troligt att det är möjligt. I alla fall inte i närtid.

Nuvarande 12 månaders rullande EPS 11,46. Netflix ser jag som tämligen ocykliskt.

Då Netflix började köpas in i början av året så är detta, än så länge, årets sämsta, nya, köpbeslut. Det klassiska är dock att s.k. contrarian buys  utvärderas efter 2-3 år. Det positiva i processen är dock att nya innehav köps sakta in. Vilket håller nere påverkan på portföljen. Marknadsvärdet nu på Netflix är detsamma som för 5 år sedan. "Darlings" kan bli s.k. ”fallen angels” och då repar de sig inte. Vi får se hur det går för Netflix.

Faktum är att bland mina amerikanska innehav har nog Berkshire Hathaway relativt gått bäst detta halvår. Vilket än en gång visar att man ska kanske inte dutta runt för mycket.  Om någonting fungerar ska man kanske bara fortsätta med det, eller? Placera allt usd-noterat i två bolag? Alphabet och Berkshire? Ett lite mer offensivt, ett lite mer defensivt? I Berkshire Hathaway har Buffett varit på köpsidan. Känns bra att den stora kassan kommer till pass.

Några minnesnoteringar för framtiden

Börsen ned ca 20 % på indexnivå. 5 av 10 grönt på bevakningslistan. Fear and greed index på 7 vilket indikerar extrem rädsla hos Mr Market. 

 

Som vanligt i nedåtgående börstrender så är fokus i folkmun mest kring hur långt ned kurser ska gå. Inte längre fokus på hur mycket pengar bolag ska tjäna (vilket är fokus under uppåtgående börs). När det kraschar ordentligt brukar det också börja pratas om balansräkningar. Det gör det aldrig i uppåtgående marknad. Inte varit så mycket prat om det nu heller, än.

Själv anser jag det vore bra med en bolags-ursköljning. Det som hände 2020 var att allt och alla översköljdes av pengar. Det ger dålig kapitallokering.  Då klarar sig inte bara bra, solida bolag med sunda affärer utan då klarar sig allt och alla. Till och med så gynnas osunda bolag.

Nu är vi förhoppningsvis i ett läge där de som inte bör klara sig får gå i putten då pengakranen sakta stramas åt. Ungefär som en inbromsning. De som kört för fullt utan att brytt sig om att surra lasten bör få se den glida av och iväg.  Händer inte det så belönas man för en riskvilja som är osund.

Rapporterna har visat sig goda. Konjunkturmässigt så har bolag i regel tillväxt i orderingångarna, än. Beijer Alma plus 13 % organisk orderingång, Atlas Copco +23 % organisk orderingång, Bulten + 12 % organisk orderingång och så fortsätter det. Någon avmattning där syns ej. På så sätt liknar situationen 2011. Då var det en hel del politisk oro samtidigt som man oroade sig att en lågkonjunktur var på väg. Under en fyramånadersperiod satte börsen av söderut ca -25 %. När USA:s kreditrating sänktes så blev det till slut en urblåsning i augusti som tryckte till Mr Market ytterligare.

En skillnad dock från då är att bolag som t.ex. Volvo visar negativ ordertillväxt nu. Det gjorde man inte då. Volvo har nu uppvisat tre kvartal med negativ orderingång i antal lastbilar. Detta efter fyra helt makalösa kvartal som man fortfarande försäljningsmässigt levererar på. Så jämförelsesiffrorna har varit udda. Dock värt att lägga på minnet för framtida funderingar.

Volvo är för övrigt ett av Industrivärdens större innehav.

Några noteringar kring dagens värderingar.

Volvo B PE 10, PS 0,9

Sandvik PE 16, PS 2,4

Essity PE 26, PS 1,4

Handelsbanken P/B 1,1

Är man intresserad av den korgen som utgör över 80 % av Industrivärden så handlas Industrivärden just nu till ca 13 % substansrabatt.

Tittar vi på fastigheter så är det en sektor som tagit mycket stryk på sistone. Många bolag handlas just nu klart under rapporterade substansvärdet trots man rapporterat stigande sådana tillika stigande förvaltningsresultat. Det är oro över hur framtiden ska te sig som ställer till det.

Platzer på 12-17 gånger förvaltningsresultatet beroende på hur man räknar med JVs mm. Samma räkneövning kan slå igenom på en del andra fastighetsbolag också. Castellum på 15 gånger förvaltningsresultatet, Fastpartner på 15, Balder på 14. Snittpriset i relation till rapporterade värden är ca 80 %. Förenklat, tänk dig att en mäklare idag värderar något till 3 miljoner. Säljaren köpte det för 3,6 miljoner för ett halvår sedan. Nu får du köpa det för 2,4 miljoner.

Balder som exempel. Ett bolag som handlats från 720 till 420 kr/aktie under loppet av ett halvår. Ett halvår är ingenting i det större perspektivet, men det är så sentiment på börsen fungerar.

Min gissning om var Balders-aktie står om ett år, tre år, tio år? är lika värdelös som alla andras. Jag vet bara vad man får och inte får för pengarna här och nu.

Andra noteringar. Vi går till andra sidan Atlanten.

Apple PE 22, Alphabet PE 20, Microsoft PE 27, Netflix PE 17, JNJ PE 24, PG PE 25, 3M PE 15, Caterpillar PE 17, Deere PE 16, Nike PE 29, Starbucks PE 20, Walmart PE 26, Coca Cola PE 26, Clorox PE 37, General Mills PE 18, Kimberly Clark PE 25, Pepsi PE 22

Lite europeiska aktier.

Unilever PE 18, LVMH PE 23, Nestle PE 19, Adidas PE 16, BMW PE 3, Siemens PE 18, Mercedes-Benz PE 3,

Några investmentbolag och deras rabatter.

Creades 15 % premie, Industrivärden 13 % rabatt, Investor 17 % rabatt, Kinnevik 26 % rabatt, Latour 37 % premie, Lundberg 8 % rabatt, Svolder 3 % premie, Öresund 2 % rabatt.

Inga köprekommendationer eller titt under ”huven”. Bara noteringar för framtida funderingar.

Det ser ut som om cirkeln sluts och vi är på väg in i en period där utdelningsaktier blir populärare och utdelningsinvestering på modet igen. Då kommer vi snart få läsa igen om hur utdelningar står för ca 50 % av aktiemarknadens avkastning över tid.

Som jag skrivit om innan så är jag inte intresserad av BMW på dessa nivåer. PE-talet där är inte indikation på köpläge. Det är indikation på rekordhöga vinster. PE-värderingar måste sättas i relation till framtida tillväxt. Det är ganska avgörande då vad man tror om tillväxten för vad man vill betala, men allt sådant finns gott att läsa om i många investerar-böcker för den som är intresserad.

För egen del så lite lugnare period snart. Jag kommer sätta in en klumpsumma pengar här snart och köpa med hagelbössan.

Inflödet till aktiesparandet har jag sakta ökat i och med överlag lägre värderingar. Även om det inte gör så stor skillnad på portföljen i närtid vad jag pytsar in veckovis.

Om jag får ca 6 av 10 gröna på bevakningslistan (då krävs antagligen ca 10 % ner ytterligare) så blir det ytterligare en klumpsumma från sidlinjen om de pengarna inte behövs för annat.

Samma sak om vi landar på 7-8 gröna (dvs ca ytterligare 10 %).

Därefter bör jag vara öppen för belåning av portföljen. Då kan man antagligen handla t.ex Balder på ca 10 gånger förvaltningsresultat och Alphabet på ca PE 15-16. Prata aktier då på festen lär vara en fest-dödare. Det är då man ska ”bada i skiten” som en känd profil brukar uttrycka sig.

Annars är jag inte mycket för belåning. Därav kan jag också ta börsens rörelser ganska mycket med ro. Belåning finns med som en option, men bara i ”special case situations”.  

Rapportperioden har börjat

Rapportperioden har börjat. Ett av bolagen som lämnat Q1-rapport är AQ Group. I mina ögon kom försäljningen in bättre än förväntat, men sedan var det en del marginalpress. Bland annat relaterat till prisstegringar.

Rörelsemarginalen kom in på 6,9 % (9,3). Vilket kan vid första anblicken se ut som ett stort tapp, men rörelseresultatet kom faktiskt in i samma nivå som föregående kvartal och marginalerna i jämförande kvartal har varit boostade av corona-stöd. Rensa bort corona-stöden och AQ Group har faktiskt gjort sitt bästa rörelseresultat någonsin (i pengar räknat). Inte minst tack vare den ökade försäljningen.

Det som det flaggas lite för är nedstängningarna i Kina. Fabriken i Shanghai fick stängas ned mot slutet av kvartalet. Den står för 1 % av omsättningen och gör således inget större avtryck. Om fabriken i Suzhou också måste stängas så står den för ca 9 %. Det kommer bli ett större avtryck i så fall.

Som alltid måste företagen navigera bland lynniga politiska beslut. Oavsett om det gäller energiförsörjning, covid-strategi eller militära invasioner.

AQ Group gör det bra. Mitt förtroende för detta bolag är stort.

Värdering just nu ca PE 15, P/S 0,9.

Rörelsemarginalen 2020-2021 var i snitt 8 %.  Året där innan 7 % och det lite mer problemfyllda året 2018 5 %. 2022 hamnar kanske runt 7 % även om bolaget har större ambitioner.

Även Netflix har lämnat rapport. En mindre post köptes in i början av året. Det är det klassiska. Tillväxtsbolag som får problem, kursen dyker sedan är frågan om problemen är tillfälliga och det repar sig eller om det är ett paradigm-skifte.

Rapporten som kom in gillades inte av marknaden. Kundtapp och det är något nytt för detta streamingbolag. Man räknar också med att förlora 2 miljoner prenumeranter nästa kvartal. Jag tar det lite med ro och håller en avvaktande hållning.

Även Disney har tagit en del stryk i år. Där har det även kommit utspel i Florida om att ändra skattestatus., Så som alltid, det händer saker hela tiden runt aktier. Nu är kursen tillbaka ungefär där den var i slutet av 2020 då besked kom som gladde marknaden mer.

Nu är innehavet i Disney bra mycket äldre än innehavet i Netflix, men det troliga är att båda kommer vara kvar länge än. Sentimentet i både bransch som bolag går upp och ner.

Värderingsmässigt så ligger Netflix på ca PE 19. Även Disney tycker jag ser intressant ut. Dock ska man vara försiktig med fallande f.d. tillväxtsbolag. Det är i och för sig min vanliga approach. Jag köper och säljer oftast i små, små steg.

Slutligen en titt på Sandvik. Den brukliga temperaturmätaren.

Sandvik noterade en organisk ökad orderingång om 13 %. Överlag en rapport med positiva ordalag även om man noterade osäkerheten i och med Rysslands invasion av Ukraina.

Jag får känslan av att det rullar på ganska bra där ute trots alla dystra rubriker.  Värderingar är också i många fall mer aptitliga än de varit på ett tag, men man måste då veta att i de cykler som ekonomin och börs följer så går oftast börsen före vilket gör att värderingar kommer ned före verksamheten och vice versa i uppgång. Det gör dock ingenting på längre sikt. Det man kan försöka se till är att man köper för mindre då det är dyrt och för mer då det är billigt. Då får man lite mer för pengarna. När man går in i ”nya” bolag så gör gärna det med viss försiktighet.Det är mycket som kan hända och det kan hända fort.

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Netflix och dokusåpan Sverige

Köp i Netflix strax innan rapport innebär att de innehavs-siffrorna är röda. Det här kan ytterligare bli ett sådant här Alibaba-case. Ett bolag som visat sig kunna växa bra och länge, som till når ned till en acceptabel prisnivå. Sedan visar det sig att det bara blir billigare och billigare under tiden man köper in sig i en position. Vi får se.

Sådant vet man inte innan.

Bevekelsegrunden för köp var siffrorna. Där man enligt plan kunna höja priset och nå lönsamhet, sedan ökad lönsamhet. Många bolag säger sig ska ta över världen. Få gör det. Netflix är ett av bolagen som faktiskt klarade av det.  I den oligopol-marknaden som nu streaming-tjänster ter sig vara så ser det ut som Netflix kommer vara en av de dominerande.

Sedan är tillväxten svår att räkna på. Planen har varit att höja rörelsemarginalen med 3 % årligen och än så länge har man gjort det. Med en hälsosam omsättningsökning, även pre-covid, så blir det ju mumma.

Guidningen framåt och som orsakade ett 20 % kursfall var inte lika ljus. 2022 ser inte ut att bli ett år av marginalförstärkning. En stark dollar i ett bolag som har mycket produktionskostnader i dollar men 60 % av intäkterna i andra valutor (ohedgat) gör sitt till. Ej heller räknar man med så många nya kunder under det närmsta kvartalet.

Om jag behåller min ursprungliga servett-skiss så köptes Netflix innan rapport på hyfsad höga multiplar och man ska bara betala dyrt för saker som man ser växa ordentligt i framtiden.  En tillväxt som följer pre-covid nivåer var grundtesen.

Kikat igenom guidningen och justerat min kortsiktiga bild av bolaget. Min servett säger då att bolaget idag handlas på ca forward PE 32. Vi pratar som sagt inte deep-value här. Finner det troligt att Netflix kan ”harva” vidare under 2022 med lägre tillväxt än tidigare förväntat, men eftersom de visat sig väldigt duktiga på att växa lönsamheten så kan det likt cykliska bolag bli en ketchup-effekt längre fram.

I likhet med Alibaba kommer jag här öka över tid tills jag når den positionsstorlek jag kan tänka mig. Därefter avvakta tills jag får anledning att tycka mig vilja agera igen. Sedan som alltid beror det också på vad mer för ”ben” som Mr Market kastar.

Tittar jag på lite amerikanska giganter så som Alphabet, Microsoft och Netflix samt då justerar ned Netflix tillväxttakt till något som mer liknar de två förstnämnda så är värderingsmässigt Alphabet mest attraktivt. Alphabet är också ett av mina större innehav.

Microsofts eventuella förvärv av Activision Blizzard förändrar bilden för bolaget också. Jag är positiv. Kommer antagligen skissa lite mer här.

Det jag ser är att det finns gott om pengar där ute. Det är högtryck i verksamheterna. De som jobbar får jobba vardagar som helger, mycket övertid, för att hålla igång saker. Samtidigt har vi bland Europas högsta arbetslöshet där 1 av 10 sitter utan jobb. När vi har brist på arbetskraft till höger och vänster. Dessutom en självkonstruerad kris då politiker valt den väg med de åtgärder de gjort i denna rundan. Visst jag köpte krisåtgärder och undantagsliknande tillstånd innan vaccin fanns och då det slog som hårdast mot de utsatta i samhället, men det kan inte vara meningen att vi varje influensa-period ska stänga ned. Lägg hantering av elförsörjning, skatter och bidrag på det… Nej nu försvann vi rejält från ämnet.

Hur som helst. Börsens rörelser stör mig inte. Oroar mig heller inte huruvida bolag kommer tjäna mer eller mindre i framtiden. Det är andra saker som stör mig.

Jag säger bara. Eventuell underkapacitet löser man inte genom att ge folk bidrag för att sitta hemma. Man ser till att bygga ut kapaciteten, ge folk arbete, investera. Nog om detta. 

Vad kikar du på så här i början av 2022?

Det ser väl ut som om börsen närmar sig en s.k. korrektion. Ett fenomen som brukar hända en eller flera gånger per år. Som jag skrivit många gånger om förut. Korrektioner minns man inte ens senare och de syns knappt på ”kurvorna” heller när man zoomar ut.

Skrev faktiskt nästan exakt samma sak för ett år sedan

”Nu är dock svängningar naturliga och man får ta det med ro. Upp som ned. Lika naturligt är en korrektion om ca -10 % också. Har väl knappt funnits ett år då det inte hänt. Just de veckorna brukar det ropas mycket, men sedan försvinner alla dessa små ”dippar” i mängden och suddas ut på en avkastningskurva.”

Det är m.a.o. fortfarande så jag tänker. Döper detta inlägg till liknande rubrik för sakens skull.

Under sådana här rörelser brukar det små-köpas i diverse. Så även denna gång.

Jag kan konstatera att det fortfarande är ca 2 av 10 på bevakningslistan som är ”gröna”. Så det har inte hänt något revolutionerande där inte. Å andra sidan är 4 av 10 ”röda” vilket ändå indikerar att många är i ”gult” territorium.

Ett annan sentiments-indikator är Fear & Greed Index. Den har väl pendlat mellan 40 och 60 ett tag nu. Vilket också indikerar någon form av mellanläge. Det råder alltså ingen panik ute på gatorna ej heller finns det så mycket att fynda. Business as usual med en del kurssvängningar skulle jag säga.

Jag har ingenting emot om vi kan fortsätta 10 % ned till. Det skulle i så fall placera 3 av 10 på bevakningslistan på ”grönt”. Även de ”gula” blir fler. Det ökar antalet potentiella köp-kandidater. Det troligaste dock är att det som så många gånger förut inte blir så mycket med det. Möjligtvis kan ett krigsutbrott i Europa få till ett snabbt ras på ca 15 % till ned, men det önskar man naturligtvis inte av andra skäl. Det skapar andra problem. Inte minst lidande. Så länge det bara är finansiella flöden hit eller dit så gör det ju inget. Värre när saker drabbar människor på riktigt.

Ska man dra ännu en krigsparallell så har jag tidigare liknat corona-stimulanserna vid de massiva summor man lade på Andra världskriget samt stimulanserna därefter för återuppbyggnad. Börssituationen nu har varit mångt och mycket detsamma. Det som hände när "gummisnöret" blev för spänt då var en nedgång på ca 30 % från den toppen. Fast det "rådde fred på jorden" och allt började återvända till det normala. Så visst, saker kan hända. Men lite avkylning är ej heller långsiktigt dåligt. Därefter kom det glada 50-talet.

Den här "risken" finns naturligtvis. Äger man aktier så bör man alltid beakta att risken för rejäla tapp kan hända då och då. Även om smärre korrektioner är det mest vanliga.

Nåväl. Efter mitt intåg i Netflix strax innan rapport så är det väl en lågoddsare att det ligger nära till hands att öka i närtid. Inte gjort det än. Ska ju hinnas läsa rapporter också.

Däremot så positiv till Micron Technology´s kurstapp, Microsofts förvärv, m.m.. Ja. Jag ser fram emot nästa vecka.

Vad kikar du på så här i början av 2022?

Som armarna på en bläckfisk

Idag är OMXS30 nästan nere igen (2360) på den nivå som den var 22 december (2320) d.v.s. strax före Jul och s.k. Tomterally. Det är bara en indikator och ett index. På börsen ingår naturligtvis att en del kurser sjunkit mer, andra mindre och en del stigit.

Tar vi Berkshire Hathaway som exempel har den aktien stigit med 9 % under samma tidsperiod, Investors kurs sjunkit 4 % och Evolution Gaming stigit med 8 %. Det är m.a.o. blandad kompott.

Kul att Berskhire Hathaway stigit kanske någon tycker. Mjae. Det betyder att i min hemmasnickrade bevakningslista har aktien gått från grön till gul d.v.s inte lika köpvärd längre. Så länge man ser sig själv som någon med nettoinflöden vill man gärna ha många köpmöjligheter så billigt som möjligt. När rapporter börjar trilla in kan det bli dags att revidera lite ”värden” på bevakningslistan, men vi får se.

Ett bolag vars aktie kom ned på grönt var Netflix. Sagt och gjort så har det blivit köp där. Bolaget beräknas växa omsättningen med tvåsiffriga tal samtidigt som rörelsemarginalen stiger undan för undan. Började titta på omtalade Squid-game, men föll mig tyvärr inte i smaken. Ibland får man bara inse att siffrorna talar sitt språk och att oaktat att tjänsten inte riktigt erbjuder så mycket som faller en i smaken så faller det många andra i smaken och genererar vinst, stigande sådan. Är samma med t.ex. Evolution. Spelar inte själv men insåg till slut vilken pengamaskin det är.

Antik mosaik, från Herculaneum

Ett annat bolag som oväntat just idag gav en kursbevakningssignal var Boston Beer. Var en gammal bevakning som låg inlagd. Får se om jag hinner kolla på detta framöver. Har egentligen inte efterforskat så mycket kring bolaget, men nån gång i tiden fångade det mitt intresse men var då på klart ointressanta nivåer.

Något annat som tagit ”stryk” är den s.k. konglomerat-portföljen som är en modellportfölj av förvärvsdrivna konglomerat. Den går följa via e-breven. Den portföljen är nu tillbaka på nivån den var i oktober 2021 d.v.s nivån för tre månader sedan...

Andra gånger den fallit så pass kraftigt eller mer är under september 2021, maj 2021, oktober 2020, februari-mars 2020 samt september-oktober 2019. Den längsta tid under den här perioden det tagit för den att återhämta sig och nå nytt ATH är fem månader. Nästa vecka är det dags för ytterligare köp. Köp görs en gång var tredje månad. I den bästa av världar så fortsätter kurserna ned i diverse bolag nästa vecka så att man får så mycket som möjligt för pengarna.

För att återkoppla till fem månader. Fem månader är en väldigt, väldigt kort tidsperiod. Inte minst om man är van vid att investeringscase kan ta 2-3 år för att spela ut. Det säger något om hur snabb återhämtningen var 2020 och hur mycket volatilitet det finns där ute i dessa tider där flöden tycks styra mer och mer.Det rör sig hela tiden. En del upp. En del ned. Som armarna på en bläckfisk.