Embracer Q3 2022

Med delat räktenskapsår följer att det i dagarna rapporterades Q3-rapporten för Embracers del.

Först lite omvärldsbevakning. Gaming-bolagen har fått se sina mulitplar sjunka under året. Borta är euforin som byggdes upp under ”hemmasittaråren”.

Om vi ska ta tempen via några P/S-värderingar och förväntningar (inom parantes vad de var i somras) och forward PE så värderas Electronic Art till PS 4,2 och forward PE på 17. ActivisionBlizzard PS 7,9 (7,4) och forward PE 19. TakeTwo P/S 3,4 (4,2) och en forward PE på 19. Ubisoft P/S 1,21 (2,5) och en forward PE 17.

Bäst har ActivisionBlizzard hållts uppe vilket troligen beror på budet från Microsoft.

Fortsätt läs inlägget på TradeVenue

Embracer Q2 2022

Embracer avgav nyligen rapport. En rejäl omsättningsökning. Det justerade rörelseresultatet var också rejält. Landade på ca 2,1 miljarder men marginalmässigt på 22 %.

Den som följt mina skriverier om Embracer ser då att resultatet faktiskt kom in högre detta kvartal än vad jag trodde skulle ske. Först nästa kvartal misstänkte jag det skulle ta lite mer fart. Något som dock kom in mer som jag trott var förväntningarna framåt. Bolagets påannonserade framtida resultat och mina egna räknesnurror har ju inte varit detsamma. Nu sänkte man från bolagets håll och då närmade man sig mina egna ihoptutade siffror.

Är man ny på aktier så kan man dra lärdom från detta. Bolagens egna siffror ska man alltid ta med en nypa salt. När du räknar, räkna alltid på vad du själv tror. Inte vad andra tror. Bolagsledningar har ofta lika rätt i sina prognoser som Riksbanken. M.a.o. siffror justeras hela tiden. Så bättre att ha en egen tanke om framtiden.

Det som annars stack ut var väl att inga förvärv annonserades. Fullt förstårligt. Embracer har haft modellen att så länge riskaptiten varit god har man kunnat ta in enkla pengar. Dessutom har man kunnat nyttja sin egen tämligen dyra aktie till att köpa andra bolag. När pengar sedan blir dyra så blir det inte lika attraktivt med förvärv. Som tur är har man nyttjat denna metoden istället för metoden med lån. Man har nyttjat sin ”window of opportunity”. Framöver så lär det säkerligen handla mer om att förvalta och förädla det man har.

En annan sak som verkade tämligen suspekt var prat om avknoppning. Udda prat från någon som bygger ett konglomerat, men vi får kanske se i framtiden vad det bottnar i.

På gång annars är att listas på finlistan. Vilka effekter det får återstår också att se. Jag äger bara aktier i två bolag på First North. Själv föredrar jag ju mer genomlysta bolag som historiskt också visat sig prestera bättre än uppkomlingar. Statistiskt sett löper man större risk att gå på minor på smålistorna. Så per automatik så anses risken högre där enligt min egen metodik. Per automatik så allokeras också då mindre på dylika innehav. Det innebär att trots kursnedgången här i dagarna så kan jag inte köpa mer Embracer. Jag har redan köpt min fördefinierade position i bolaget. Den fördefinierade summan är baserad på risknivån på bolaget, inte prisnivån. Det är bara att acceptera sakens natur och följa sin strategi.

Rapporten fick kursen att sjunka tvåsiffrigt. 

Den som gillar teknisk analys kanske menar på att börsen gått starkt nu ett tag och är överköpt. En darrning torde ligga i sakens natur, men Embracer-aktiens kursreaktion var något större än så. Så något gnager någon eller några.

Gör en notering om att värderingen idag är ca P/S 2,1. Aktien är grön på min bevakningslista så inget jag säljer om jag uttrycker mig så.

Embracer Q1 2022

Delat verksamhetsår så ”Q1” avslutades nu i juni. Vi visste redan att det första halvåret för Embracer inte skulle vara så spännande. Man hade redan proklamerat att det är först efter sommaren det blir några egentliga tyngre släpp plus att det är ganska tuffa jämförelsesiffror.

Noterbart är att detta blir första rapporten enligt IFRS-standarden. Det påverkar främst avskrivningar, men fokus här har hela tiden varit operativt ebit. Numera kallat justerat ebit.

Även att marginalerna var klart lägre än för ett tag sedan går notera ned. Omsättningen har dock stigit kraftigt. Asmodee har tillfört en hel del i försäljning, men det är helt klart andra marginaler i den branschen. Vilket tagits med i beräkning.

Man upprepar sin guidning om att man kommer vara baktung. På rullande 12-månaders har man 4,5 miljarder i op. ebit. Man guidar långt över det, men jag brukar inte lite på bolags guidningar utan jag har utgått från mina egna antaganden.

När det gäller förvärv så annonserades ytterligare. Motsvarande ca 850 milj kr ytterligare op. ebit för nästa verksamhetsår. Man tänker sig stark tillväxt, men vi får se. Jag nöjer mig att räkna på lägre än utannonserat. Prislapp ca 8,2 miljarder kr. Mycket pengar, men jag tog upp förvärvsexempel i förra inlägget. Kan man köpa något för ebit 10 som dessutom beräknas ha kraftig tillväxt så är det bra. Hade man betalat gånger 15 och man räknar med ”vanlig” tillväxt så hade det varit mindre bra. Som med alla förvärv så kan det bli både bra som dåligt och det är först efter att man har år av förvärvshistorik som man vet hur duktiga ledningen är på att både hitta objekt som att förhandla prislappar som gör det till rimliga förvärv.

Fokus denna gång är IP rättigheterna till Sagan om Ringen och Hobbit d.v.s. Tolkiens arv. Att vi ser och tänker oss alver, orcher och dvärgar så som vi gör är mycket Tolkiens förtjänst som var banbrytande i sin genre. Visserligen tog han mycket från bl.a. nordisk mytologi, men alla fantasyförfattare därefter har i princip gått i hans fotspår. Ingen som har minsta intresse för fantasy har missat Tolkien. 

Blir intressant att se hur detta förvaltas över åren i speltitlar.

Ja det är många delar i Embracer nu för tiden så man får ha koll på de stora dragen, men jag har skissat på ett scenario där vi nästa kvartal kan få se op ebit på ca 1,5 miljarder och därefter ett pengaregn på ca 2,5 miljarder i och med lite mer spännande lanseringar.

Bolaget är i skrivande stund ”grönt” i min bevakningslista. Det handlar bara om hur mycket exponering man ska ha i ett enskilt bolag och jag kör en diversifierad portfölj. Där några tyngre, enligt mig väldigt säkra, innehav blandas med många små bäckar som på totalen förhoppningsvis ska driva kvarnen.

Nuvarande värdering P/S 4,5 med en rullande op. ebit på ca 26 % (Mitt "basecase" när jag räknat ligger på 25 %) samt med en förväntan om en kraftigt ökad rörelsevinst.

EDF, TotalEnergies, CAC 40, Ubisoft

Har egentligen inte lynchat aktier i Frankrike, men ca två veckors vistelse där blev det för ett tag sedan och då kanske det passar att sammanfatta några aktieinvesterings-möjligheter.

Frankrike som land ska väl inte behöva presenteras något närmre. Med en yta som är ca 1 ½ gånger Sverige och ca 70 miljoner så är det en av Europas ledande näringsnationer. Även om det finns en del ganska stora regionala skillnader på hur det ser ut. I de delar vi främst besökta var jordbruket betydande. Sett till helheten dock så är Frankrike Europas näst, efter Tyskland, största ekonomi. Man har en hel del globalt stora bolag.

Något annat som man har mycket av så är det kärnkraft. Ca 4/5 av landets elproduktion genereras av kärnkraft. Det har lett till att man är det land som släpper ut minst koldioxid av G7-länderna. Trots att ekonomin är större än några av de andras. Ytterliga 1/10 av elproduktionen täcks av vattenkraft.

Frankrikes största elproducent är EDF. Som sattes på börsen 2004 och fortfarande har franska staten som majoritetsägare. Med nuvarande energikris så har det dock på sista tiden pratats om att franska staten ska ta över 100 % kontroll igen. Detta med anledning av att man vill säkra elproduktionen med bl.a. nya reaktorer. 

Än så länge går det dock köpa aktier i EDF (Electricité de France) på börsen. Franska staten äger dock 84 % och det återstår att se vad man kan tänkas ge för resterande 16 %. Värderingsmultipeln just nu på kursen 10 eur är ca PE 9 och EDF ger en direktavkastning på ca 5,9 %.

Ett annat energibolag är TotalEnergies. Ett integrerat olje- och gasbolag. Eller som man säger ett multi-energi-bolag. Total har ett flertal strängar på sin lyra. Exempelvis 16.000 tankställen och över 25.000 EV-laddställen. Bolaget är i mångt och mycket ett utdelningsbolag med en snitt-direktavkastning på ca 5,9 % över en 10-års period. Idag handlas bolaget på PE 7. Vilket förklaras av goda vinster. Direktavkastningen i skrivande stund ca 5,6 % så hyfsat på och runt snittet. Man betalar i dagsläget ut fyra gånger per år och så länge jag tittat (till 2006) så har man inte missat eller sänkt.

Av de två ovanstående så är det bara Total som är med i stora franska indexet, CAC 40. Det är de 40 största och mest betydande börsbolagen i landet. Det kanske enklaste sättet att få exponering mot franska börsen vore en indexfond, men någon sådan har jag ej funnit. Däremot finns tex en ETF, Lyxor CAC 40 (DR) UCITS ETF, med 0,25 % avgift. Eller en tracker, Xtrackers CAC 40 UCITS, med 0,20 % avgift.

Ett till franskt bolag som inte finns på CAC 40, men som troligen är välbekant för många investerare i Sverige är dataspelbolaget Ubisoft. Titlar som Ubisoft har är t.ex. Assasins Creed, Just Dance, Far Cry och Tom Clancys. I likhet med en del annat har aktiekursen halverats sedan årsskiftet. Det kan vara en del svajig intjäning på den här typen av bolag, men rullande PE är i skrivande stund PE 65 medan man som Forward PE har siffran 26. Som sagt. Vinster och PE står skrivet i stjärnorna. Ibland är försäljning jämnare och Ubisoft är faktiskt det bolag som har lite lägre multiplar på just försäljningen. P/S 2,5.

Jämför t.ex. med TTWO:s P/S 4,2, Embracers  P/S 5,5, eller Activisions P/S 7,4. Där har TTWO och Activision samma framåtsyftande PE som Ubisoft. Vem som kommer göra mest pengar på sina spel framåt är svårt att förutsäga. Activision har lyckats bättre med sina marginaler över tid än Ubisoft och TTWO och eftersom det är en uppköpskandidat av Microsoft (samt Buffett o Co köpt in sig i det i) så får man väl förmoda att det finns fler som ser deras framtid som ljus.

Dessa notiser får avsluta detta inlägget. Fler notiser om franska bolag kommer.