En strid ström av rapporter

En strid ström av rapporter. En besvikelse var Addlife som inte alls lyckats försvara marginalerna utan nu i Q2 i princip är nere på pre-covid nivåer igen. Som jag tidigare skrivit så var jag överoptimistisk kring vinsttillväxten och uthålligheten i det när jag tog in bolaget våren 2021.

Trenden av sjunkande vinst har pågått några kvartal nu och risken som jag ser det är att vinsten ska fortsätta ticka nedåt i takt med att 12-månaders rullande kvartal byts ut från kvartal med höga marginaler till kvartal med låga. Vid Q1 såg det ut som marginalpressen hade slutat, vilket föranlett ett annat framtidsscenario, men det visade sig vara fel. Mina vinstestimat har nedjusterats och därmed vad jag är beredd att betala för bolaget. PE just nu 32, P/S 2,2. Summa summarum hade jag lika gärna kunnat låta bli involvera mig i bolaget då slutresultatet trots uppgång och nedgång liknar 0.

Drog idag halva plåstret och satte summan istället i ett annat bolag. Jag önskar nämligen inte minska min aktieexponering i dessa tider, tvärt om.

Det bolaget rapporterade också idag, OEM, och har imponerat desto mer.

Prislapp PE 18, P/S 2,2.

Inte mycket nämnt  om OEM på bloggen tidigare, men det och fler bolag finns i den modellportfölj av konglomerat/serieförvärvare som går följa via mina e-brev. Där petar jag bara en gång i kvartalet och apropå det så är det dags nu igen nästa vecka. Ska försöka få ut ett nytt e-brev i samband med det.

Även flera andra serieförvärvare har imponerat verksamhetsmässigt, så som t.ex. Lifco och Addtech. AQ Group är också en gammal favorit vars rapport jag tyckte andades goda tillväxtsmöjligheter framöver samt att de tacklat utmaningarna i närtid väldigt väl. Som de brukar.

Även Gränges och Hexpol levererar och jag är överlag väldigt nöjd med flertalet rapporter från idag. Ska gå igenom några av dem igen lite noggrannare under helgen.

Ska inte spamma på om fastighetsbolag mer. De flesta som kan branschen menar att verkningar börjas synas först H2 2022 så det återstår att se hur illa det kommer gå. Det kommer också bero på framtida räntehöjningar. Något som vare sig jag eller Riksbanken kan prognosticera särdeles bra. Då är det ändå en av oss som bestämmer över dem.

I mina papper så om förvaltningsresultaten inte faller mer än 1/3 över en längre tid så är prislappen väldigt bra idag. Sedan är det lite olika struktur, risker och möjligheter med de olika bolagen så såvida man inte specifikt har ett favoritbolag så gör sig en ”korg” bäst.

Någon rapport du gillat lite mer på sista tiden?

Hexpol Q1 2022

Då blev vinsten per aktie då till slut 7 kr/aktie. Ett kvartal senare än vad jag hade trott. I övrigt imponerar Hexpol fortfarande.

Försäljningen kom in 36 % högre än motsvarande kvartal föregående år. Varav 20 % var organisk ökning. Rörelseresultatet ökade med 10 %. Det gav en justerad rörelsemarginal om 15 % (18,5). Under Q4 var det en påtaglig marginalpress och det var skönt att se att det vände redan nu.

Komponentbrist ställde till det då och så även en del nu. Eller som VD beskriver det.

” Störningarna i kvartalet var många och kraftiga när det gäller efterfrågan från kunder och leveranser. Fordonstillverkarnas frekventa stopp och start av produktion pga komponentbrist hade en tydligt negativ påverkan på de av våra kunder som levererar till fordonsindustrin. Vi upplevde under kvartalet även själva återigen störningar i leveranskedjan vad gäller råmaterial där såväl transportproblem som brist på råvaror påverkade negativt. Utöver utmaningarna med ojämn efterfrågan och leveransproblem har vi sett fortsatta prisökningar på råmaterial och höjda energikostnader. Behovet av att kontinuerligt anpassa produktionen till snabbt föränderlig efterfrågan från kunder i kombination med icke optimerade recept pga råvarubrist samt prisökningar på råmaterial och energi har påverkat vår bruttomarginal negativt under kvartalet.”

Vi hade kunnat sett än mer sjunkande marginaler om det velat sig illa. Dock har bolaget, anser jag, manövrerat väl. Liksom man gjorde under då efterfrågan vek undan sist det begav sig. Denna gång är det inte efterfrågan som stökar utan utbud och leveranser.

Något annat som imponerar är den starka balansräkningen. En soliditet på 62 %. De starka finanserna har möjliggjort en rejäl extra utdelning. Likt man gjort förr i tiden då man blivit överkapitaliserad.

Man letar förvärv. Flera gjordes då multiplarna begav sig nedåt sedan har man hållit igen lite. Dock annonserades ett nyligen nu som kan ge en omsättningspåverkan på ca + 3-4 %.

Det här var det femte kvartalet med ökad organisk försäljning. Jag räknar kallt med att hjulen fortfarande snurrar rätt bra och att 2022 kommer leda till en högre vinst för Hexpol än 2021. Dock inte en sådan ketchup-effekt som man såg när konjunkturen vände utan lutar mer åt en årsvinst på ca 7,50 kr/aktie.

Men börsen går ju ned?

Min hypotes där är, som jag skrivit innan, är att läget är ungefär som efter Andra världskriget. Det pumpades in pengar och stimulanser där då med vid krigsslutet som gav dubblade aktiekurser och lite till. Det ledde till ett lite väl spänt gummisnöre och ett nedställ på ca 30 % när amerikanska centralbanken började höja räntan innan det stabiliserades igen och det fortsatte tuffa på.

Känns som vi är i det där nedstället efter ett spänt gummisnöre. Huruvida det blir 15,20,30 % ned får vi se. Vilket som så har det ingen större betydelse över tid. Såvida man inte har en mer aktiv stil och önskar skapa överavkastning genom handel med aktier.

Värdering just nu ca PE 12, P/S 1,8 efter X-dag.

Har redan återinvesterat kommande utdelning.

Äger du Hexpol?

 

För övrigt anser jag att Sverige ska gå med i NATO samt att gränsen för vad för vansinne ett demokratisk land, i Europa, 2022, ska få utstå för aggressioner är nådd. Det är val 2022 i Sverige. Själv är jag inte partibunden utan har röstat olika under olika år beroende på vad för frågor jag tyckt varit viktigast. I år är det en fråga jag kommer börja sortera efter. Det är om man är för NATO-medlemskap eller svamlar om annat.

Hexpol Bokslutsrapport 2021

Hexpol rapporterade nyligen och visade en omsättningsökning på 20 %. Dock kom vinsten inte in riktigt så pass som jag hade gissat. Lutade åt 7 kr och den landade lite under på 6,85 kr/aktie på 12-månaders rullande. Förklaringen till marginalpressen återfinns i VD-ordet.

”Störningarna i kvartalet var många och kraftiga när det gäller efterfrågan från kunder och leveranser. Fordonstillverkarnas frekventa stopp och start av produktion pga komponentbrist hade en tydligt negativ påverkan på de av våra kunder som levererar till fordonsindustrin. Utöver detta stängde flera kunder ner sin produktion extra länge under julhelgerna drivet av komponentbrist. Vi upplevde under kvartalet även själva störningar i leveranskedjan vad gäller råmaterial där såväl transportproblem som brist på råvaror påverkade negativt.”

”De stora utmaningar som finns just nu med fordonsindustrins frekventa produktionsstopp samt globala transport- och råvaruproblem, tillsammans med en kraftigt ökad frånvaro pga smittspridning och regler runt karantän skapar ytterligare osäkerhet.”

Vi får se hur länge till de styrande tänkt klassa den senaste varianten som samhällsfarlig. En sak är säker. Jobb finns det, folk finns det, men många som inte jobbar av femtioelva olika anledningar.

Extra utdelningen hade jag nämnt innan som trolig så ingen överraskning där. Kanske något mer än förväntat dock. Den ordinarie utdelningen höjs till 3 kr/aktie och dessutom ska 3 kr/aktie till skiftas ut. Hexpol har en urstark balansräkning och de har enligt mig affärsmässigt gjort precis rätt under många år. 

Det betyder att Hexpol kommer bjuda på ca 6 % direktavkastning enligt dagens värdering. vinstmultipel-mässigt så värderas bolaget till PE 15 och jag tror att när paniken lagt sig och flaskhalsarna löst upp sig lite bättre så kommer vinsten de facto nå 7 kr/aktie under 2022. Dock kommer vinsten inte växa explosionsartat efter det p.g.a. att man då redan nått vad jag bedömer som bästa möjliga marginaler. Ketchupeffekten är då över. Vi kommer få se mer under H1 2022 hur konjunkturen och möjligheten att skicka vidare prisökningar utvecklar sig.

Dagens pris är enligt mig ett ok pris för bolaget baserat på mina servett-estimat. Vare sig dyr eller billig. Naturligtvis betalar jag hellre 70 kr/aktie. Skulle vi se 130 kr av någon outgrundlig anledning i närtid, ja då är jag definitivt ingen köpare. Då är det närmare till att skala av. I alla fall om tillväxten misstänks sakta ned. Så är jag funtad.

Några tankar om 2022?

Hexpol Q3 2021

Rapportläsandet och inläggsspammandet fortsätter.

Temat än så länge har varit fullt drag, men komponentbrist och fraktbekymmer har varit flaskhalsar. Även en del prishöjningar på råvaror har omnämnts som fördyrande, men det har inte slagit lika illa på marginaler vad jag sett, än.

Dags att kika på Hexpol.

Försäljningen ökade med 23 % och rörelseresultatet med 86%!. Då är det dock en jämförelsestörandepost i med där. Försäkringspengar p.g.a. brand. Helst hade man ju varit utan brand, men justerar man bort för de pengarna så blir det i alla fall en ökning på ca 14 % av rörelseresultatet.

Hexpol följer tesen om att vinsterna ska upp. Som jag skrivit tidigare.

”Försäljningen ökade med 58 % och det går väl säga att den förhoppning på ketchupeffekt som jag haft förhoppning om delvis börjar realiseras nu. Vi ser nu organisk tillväxt och den ska förhoppningsvis hålla i sig nu, plus att förvärven man gjort på vägen förhoppningsvis ska leverera också.”

” Hypotesen har ju hela tiden varit en ”ketchupeffekt” när konjunkturen vänder då Hexpol passat på att förvärva under sin ”Golgata-vandring”. Det har redan påbörjats. 5,67 kr/aktie kan jämföras med 2020 års 4,10 kr/aktie eller 2019 års 4,50 kr/aktie.”

VD skriver bl.a.

”Vi hade en stark organisk försäljningstillväxt om 19 procent jämfört med motsvarande kvartal föregående år, drivet av bra försäljning på alla marknader och produktområden. Detta trots många störningar under kvartalet i form av produktionsstopp hos fordonskunder, globala transportproblem och råvarubrist.”

Känns väldigt bekant från andras VD-ord.

Följande togs antagligen emot ganska negativt av Mr Market.

”Fordonstillverkarnas frekventa stopp och start av produktion p.g.a. av komponentbrist hade en tydligt negativ påverkan på de av våra kunder som levererar till fordonsindustrin. Extra tydligt blev detta under slutet av kvartalet med snabbt sjunkande efterfrågan då flera av fordonstillverkarna stoppade sin produktion. Vi upplevde under kvartalet även själva stora störningar i leveranskedjan vad gäller råmaterial där såväl transportproblem som brist på råvaror påverkade negativt. Utöver utmaningarna med ojämn efterfrågan och leveransproblem har vi sett fortsatt höga prisökningar på råmaterial och på senare tid även kraftigt höjda energikostnader.”

Om problemen förvärrades mot slutet av Q3 så lär det väl påverka även Q4. Kvartalsekonomi är även rådande hos Mr Market.

Om man bortser från den ”globala växtvärken” så är den ”ketchupeffekt” jag tidigare haft som hypotes i full gång. Rullande 12-månaders vinst ligger nu på ca 6,90 kr/aktie. När värderingen ligger hyfsat stil men vinsterna stiger så sjunker PE-talet. Värdering nu PE 15 och P/S 2,3.

Det här var det tredje kvartalet med ökad organisk försäljning (+19 %) från att tidigare haft åtta kvartal med minskad organisk försäljning. Ska jag gissa så kommer 2021 landa på en vinst om ca 7,10 kr/aktie. Det är drygt 50 % högre än vad vinsten toppade på förra gången allt snurrade för fullt.

Soliditeten fortfarande på 60 %. Hexpols ledning gjorde, enligt mig, helt rätt att förvärva medan efterfrågan var lägre och bolag billigare. Nu misstänker jag att man om något år eller två istället kommer satsa på extrautdelning av vinstmedlen om hjulen snurrar på lika bra framöver. 

Några tankar om Hexpol eller den "globala växtvärken"?