LVMH, Kering, Pernod Ricard

Det här får bli sista inlägget med lite allmänna noteringar av några franska börsbolag.

Naturligtvis ska då LVMH inkluderas. Den mest ägda aktien i Frankrike av Avanza-kunder. Med strax över 9000 ägare via Avanza är de mer än fyra gånger så populär som tvåan, Ubisoft. Om man eventuellt missat detta bolag så är det en gigantiskt holdingbolag för världens lyxvaror.

Varumärken under sitt paraply inkluderar Louise Vutton, Dior, TAG Heuer, Tiffany, Ardbeg, Krug, Moet & Chandon m.fl. 

Historiken är imponerande och det verkar som man kan fortsätta växa år efter år efter år. Organiskt som genom förvärv. 2020 blev ett litet avbräck i den trenden, men det ser ut som man nu fortsätter som vanligt.  Marknadsvärdet är ca 300 miljarder euro (D.v.s. ett drygt halvt Berkshire Hathaway ) vilket betyder att det är det största börsnoterade bolaget i Europa och brukar fightas om runt och omkring plats 20 i världen.

Värderingen i dagsläget är ca PE 26, P/S 4,8. Det lite längre historiska snittet på rörelsemarginal är på ca 20 %. 2021 landade man på 26 % så man har kommit igen med besked.

Vill man ha något mindre än LVMH, men även verksam i lyxvarubranschen, så finns Kering. Varumärken man får då är t.ex. Gucci, Yves Saint Laurent, Boucheron och Lindberg m.fl.

 

 

Även om marginalerna varit goda, ca 25 % i 5-års snitt och 28 % 2021, så har tillväxten inte varit lika god. Värderingsmultiplarna avspeglar detta då PE f.n. ligger på 21 och P/S på 3,5.

Pernod Richard i sin tur är ett dryckesbolag. 2008 förvärvade de Absolut Vodka men förutom det så äger de även Jameson whiskeyn, Jacobs Creek vinet, Perrier Jouet champagnen och Bacardi rom m.fl. 

Pernod Ricard levererar fina och stabila rörelsemarginaler över tid. 5-års snittet ligger på ca 27 %. Turbulensen på börsen i år har knappt berört detta bolag vars kurs varit relativt stabil detta halvår. ATH var istället vid förra årsskiftet. Värderingen just nu PE 27, P/S 4,8.  Försäljningstillväxten har varit medioker. På senaste kapitalmarknadsdagen pratade man om att man siktar på ca 4-7 % framöver. De senaste kvartalen har man slagit det med råge. Vilket gör att många ändock är ganska positiva till den närmsta framtida vinstutvecklingen.

Slutligen. Om man hellre köper fondandelar och vill ha exponering mot Frankrike. Vilka exponering ger diverse Europa-fonder? Är de alla lika?

Swedbank Robur Europa fond har ca 28 % Frankrike följt av Nederländerna och Tyskland på vardera 16 %.

Handelsbanken Europa Selektiv har ca 26 % Frankrike, följt av Storbritannien på 23 %.

AMF Aktiefond Europa har 21 %, men har som största exponering mot Storbritannien på 25 %.

Även Länsförsäkringar Europa ligger på 21 % Frankrike, samt  Storbritannen på 21 %.

Avanza Europa har 17 % franskt.

Så det skiljer en hel del mellan de olika Europa fonderna. Bäst under 5 år har Swedbank Robur Europa gått, så vem vet. Kanske lönar det sig att köpa franskt?

Äger du något franskt bolag?

Några minnesnoteringar för framtiden

Börsen ned ca 20 % på indexnivå. 5 av 10 grönt på bevakningslistan. Fear and greed index på 7 vilket indikerar extrem rädsla hos Mr Market. 

 

Som vanligt i nedåtgående börstrender så är fokus i folkmun mest kring hur långt ned kurser ska gå. Inte längre fokus på hur mycket pengar bolag ska tjäna (vilket är fokus under uppåtgående börs). När det kraschar ordentligt brukar det också börja pratas om balansräkningar. Det gör det aldrig i uppåtgående marknad. Inte varit så mycket prat om det nu heller, än.

Själv anser jag det vore bra med en bolags-ursköljning. Det som hände 2020 var att allt och alla översköljdes av pengar. Det ger dålig kapitallokering.  Då klarar sig inte bara bra, solida bolag med sunda affärer utan då klarar sig allt och alla. Till och med så gynnas osunda bolag.

Nu är vi förhoppningsvis i ett läge där de som inte bör klara sig får gå i putten då pengakranen sakta stramas åt. Ungefär som en inbromsning. De som kört för fullt utan att brytt sig om att surra lasten bör få se den glida av och iväg.  Händer inte det så belönas man för en riskvilja som är osund.

Rapporterna har visat sig goda. Konjunkturmässigt så har bolag i regel tillväxt i orderingångarna, än. Beijer Alma plus 13 % organisk orderingång, Atlas Copco +23 % organisk orderingång, Bulten + 12 % organisk orderingång och så fortsätter det. Någon avmattning där syns ej. På så sätt liknar situationen 2011. Då var det en hel del politisk oro samtidigt som man oroade sig att en lågkonjunktur var på väg. Under en fyramånadersperiod satte börsen av söderut ca -25 %. När USA:s kreditrating sänktes så blev det till slut en urblåsning i augusti som tryckte till Mr Market ytterligare.

En skillnad dock från då är att bolag som t.ex. Volvo visar negativ ordertillväxt nu. Det gjorde man inte då. Volvo har nu uppvisat tre kvartal med negativ orderingång i antal lastbilar. Detta efter fyra helt makalösa kvartal som man fortfarande försäljningsmässigt levererar på. Så jämförelsesiffrorna har varit udda. Dock värt att lägga på minnet för framtida funderingar.

Volvo är för övrigt ett av Industrivärdens större innehav.

Några noteringar kring dagens värderingar.

Volvo B PE 10, PS 0,9

Sandvik PE 16, PS 2,4

Essity PE 26, PS 1,4

Handelsbanken P/B 1,1

Är man intresserad av den korgen som utgör över 80 % av Industrivärden så handlas Industrivärden just nu till ca 13 % substansrabatt.

Tittar vi på fastigheter så är det en sektor som tagit mycket stryk på sistone. Många bolag handlas just nu klart under rapporterade substansvärdet trots man rapporterat stigande sådana tillika stigande förvaltningsresultat. Det är oro över hur framtiden ska te sig som ställer till det.

Platzer på 12-17 gånger förvaltningsresultatet beroende på hur man räknar med JVs mm. Samma räkneövning kan slå igenom på en del andra fastighetsbolag också. Castellum på 15 gånger förvaltningsresultatet, Fastpartner på 15, Balder på 14. Snittpriset i relation till rapporterade värden är ca 80 %. Förenklat, tänk dig att en mäklare idag värderar något till 3 miljoner. Säljaren köpte det för 3,6 miljoner för ett halvår sedan. Nu får du köpa det för 2,4 miljoner.

Balder som exempel. Ett bolag som handlats från 720 till 420 kr/aktie under loppet av ett halvår. Ett halvår är ingenting i det större perspektivet, men det är så sentiment på börsen fungerar.

Min gissning om var Balders-aktie står om ett år, tre år, tio år? är lika värdelös som alla andras. Jag vet bara vad man får och inte får för pengarna här och nu.

Andra noteringar. Vi går till andra sidan Atlanten.

Apple PE 22, Alphabet PE 20, Microsoft PE 27, Netflix PE 17, JNJ PE 24, PG PE 25, 3M PE 15, Caterpillar PE 17, Deere PE 16, Nike PE 29, Starbucks PE 20, Walmart PE 26, Coca Cola PE 26, Clorox PE 37, General Mills PE 18, Kimberly Clark PE 25, Pepsi PE 22

Lite europeiska aktier.

Unilever PE 18, LVMH PE 23, Nestle PE 19, Adidas PE 16, BMW PE 3, Siemens PE 18, Mercedes-Benz PE 3,

Några investmentbolag och deras rabatter.

Creades 15 % premie, Industrivärden 13 % rabatt, Investor 17 % rabatt, Kinnevik 26 % rabatt, Latour 37 % premie, Lundberg 8 % rabatt, Svolder 3 % premie, Öresund 2 % rabatt.

Inga köprekommendationer eller titt under ”huven”. Bara noteringar för framtida funderingar.

Det ser ut som om cirkeln sluts och vi är på väg in i en period där utdelningsaktier blir populärare och utdelningsinvestering på modet igen. Då kommer vi snart få läsa igen om hur utdelningar står för ca 50 % av aktiemarknadens avkastning över tid.

Som jag skrivit om innan så är jag inte intresserad av BMW på dessa nivåer. PE-talet där är inte indikation på köpläge. Det är indikation på rekordhöga vinster. PE-värderingar måste sättas i relation till framtida tillväxt. Det är ganska avgörande då vad man tror om tillväxten för vad man vill betala, men allt sådant finns gott att läsa om i många investerar-böcker för den som är intresserad.

För egen del så lite lugnare period snart. Jag kommer sätta in en klumpsumma pengar här snart och köpa med hagelbössan.

Inflödet till aktiesparandet har jag sakta ökat i och med överlag lägre värderingar. Även om det inte gör så stor skillnad på portföljen i närtid vad jag pytsar in veckovis.

Om jag får ca 6 av 10 gröna på bevakningslistan (då krävs antagligen ca 10 % ner ytterligare) så blir det ytterligare en klumpsumma från sidlinjen om de pengarna inte behövs för annat.

Samma sak om vi landar på 7-8 gröna (dvs ca ytterligare 10 %).

Därefter bör jag vara öppen för belåning av portföljen. Då kan man antagligen handla t.ex Balder på ca 10 gånger förvaltningsresultat och Alphabet på ca PE 15-16. Prata aktier då på festen lär vara en fest-dödare. Det är då man ska ”bada i skiten” som en känd profil brukar uttrycka sig.

Annars är jag inte mycket för belåning. Därav kan jag också ta börsens rörelser ganska mycket med ro. Belåning finns med som en option, men bara i ”special case situations”.  

Vad kikar du på så här i början av 2021?

Året har troligtvis börjat bra för de flesta. Såg att index på en vecka i alla fall avkastat vad det i snitt avkastar under ett halvår. Nu är dock svängningar naturliga och man får ta det med ro. Upp som ned. Lika naturligt är en korrektion om ca -10 % också. Har väl knappt funnits ett år då det inte hänt. Just de veckorna brukar det ropas mycket, men sedan försvinner alla dessa små ”dippar” i mängden och suddas ut på en avkastningskurva.

Jag förväntar mig att 2021 kommer innehålla något sådan ”minikris” också. Går bara inte förutsäga när även om sommaren och hösten brukar vara de vanligaste tidpunkterna. Något oförutsett kommer också ske. Kan ske när som. Nu är ju inte en tsunami, havererat kärnkraftverk, eurokris, krig i mellersta östern eller  en ”vår” i arabländerna oförutsedda längre så antagligen blir det någonting annat som skapar rubriker.

Volati fortsätter stiga i kurs. Också tydligt hur omsättningen ökat dramatiskt i aktien. Exempel på att det är ganska tydligt att flöden och prissättning på marginalen sätter priser/kurser.

Vad det gäller ESG så är det övertydligt. Redan skrivit om det, men var tredje krona som flödar in i fonder nu går till ESG-fonder. Skapar ett otroligt momentum. Jag drabbas också nästan av FOMO och har försökt hitta investeringskandidater. Enda kruxet är att det hela liknar dot.com så mycket. Kvittar om bolag gör vinst eller ej, har tillväxt eller ej. Det pumpas in pengar som skapar kursuppgångar som i sin tur skapar att ännu mer pengar trycks in. Det råder ingen brist på kapital för noterade ESG-märka bolag, tvärt om. Det här kommer troligtvis hålla på ett tag. Säkerligen behövligt. På samma sätt som de investeringar och nytänkande som gjordes inom IT för 20-års sedan skapade förutsättningar för dagens framgångsrika bolag så lär ju  investeringar som görs nu skapa förutsättningar för bolag om 20 år. Det är bara det att det är svårt att veta hur man ska räkna hem det hela när vi pratar om noterade aktier och deras värdering.

Jag kan betala ”dyrt” för aktier men då vill jag gärna se att det finns en tillväxt där. Inte bara bygga caset på att det hela ska stiga i pris p.g.a. fler och fler kommer köpa aktien.

Återgår vi till Volati så är det ett välskött bolag med fin tillväxt som nu fått se en uppvärdering. Liknande case, men som ej fått se en uppvärdering anser jag t.ex. AQ Group och VBG är. Här är dock handeln extrem tunn än så länge. Men faktum är att AQ Group och VBG är lika välskött bolag med förvärv på agendan. VBG har tex över halva omsättningen i ett USA som kommer fortsätta stimulera för fullt. De har båda starka balansräkningar och lyckades navigera sig igenom krisen galant.

Lika ointressanta som Volati var för ett tag sedan för Mr Market är nu AQ Group och VBG, men vad skulle hända om Mr Market helt plötsligt skulle få upp ögonen för dessa bolag när antalet aktier som omsätts är så få? Vad händer när mycket kapital jagar samma få aktier? Priset skjuter upp och då ofta ordentligt.

Det är det vi ser i t.ex. ESG-bolag. Mycket kapital jagar samma ESG-märkta aktier. När nya bolag sätts på börsen så svärmar kapitalet dit och succen är ett faktum.

Det handlar alltså inte om att tillväxten är så otrolig. Det handlar om att kapitalet är så lättillgängligt och bara ska in, köpa.

Det är det jag tycker gör att ESG påminner om dot.com bubblan. Liksom dot.com bubblan kan det pågå ett bra tag. Värdering spelar inte någon roll. Vinster, tillväxt, balansräkningar ingenting sådant spelar roll. I ett sådan uppåtgående marknad fortsätter det som gått upp att gå upp.

Vi har sett kraftiga kursuppgångar i digitala verksamheter också, men skillnaden där är att de också bevisat sig med tillväxt och vinster. Det är det som saknas i ESG, liksom det saknades i IT-bolagen under dot.com bubblan. Men som sagt. Det kommer nog fortsätta ett tag till.

Äga BMW och LVMH kan flera tänka sig, men få tänker på att båda de bolagen är beroende av Kina för sin utveckling. Drygt 1/3 av deras försäljning ligger där och mig veterligen så är mycket av deras vinster sålunda beroende av Kina. Liknande beroendeställning har även många andra bolag. Det är inte helt enkelt att beräkna men helt klart så har jag ökat min aktieportföljs exponering mot Kina under förra året. Både direkt som indirekt. Det ser ut som om den trenden håller i sig under detta året, men vi får se.

Ett annat exotisk land jag försökt ”gräva i” eftersom det kommer upp när man screenar är Polen. Kikar man på den polska aktiemarknaden så finns där en del tillsynes välskötta bolag som har attraktiv värdering. Mr Market har inte riktigt gått bananas där på samma sätt. Det finns också en del fina bolag med uppvisad hög tillväxt. Allt ifrån sophanterings bolag så som GeoTrans till spelbolag som PlayWay samtidigt som värderingen inte är på samma tokiga nivå som mycket annat. Men inget har gjorts kring det i portföljen. När man börjar leta bland det exotiska och ut på riskskalan är det ett klassiskt symptom på att nu är vi i greed/FOMO-territorium på börsen.

Jag ser fram emot lite Q4-rapporter här framöver, men fram till dess kommer jag troligen inte göra jättemycket på portföljfronten.I alla fall inte som jag planerat.

Vad kikar du på så här i början av börsåret 2021?