Evolution Q2 2022

Evolutions intäkter ökade med 34 % och rörelseresultatet med 38 %. Rörelsemarginalen landade på 62,4 % (60,7).

Rullande 12-månaders EPS ligger f.n. på 35,40 kr. D.v.s nästan 3 kronor mer bara för QoQ. Med den höjda vinsten, men i princip stillastående kurs, landar värderingen idag på PE 27. P/S 16.

Man fortsätter bygga nya studios. Öppnandet av studios under Q2 i Spanien och Armenien samt live spel i West Virginia. Någon direkt marginalpress verkar inte vara i sikte. Även om man lyfter fram.

”Vår snabba expansion påverkas av den nuvarande kostnadsinflationen, särskilt inom kategorier som energi, logistik, halvledarprodukter och löner.”

Tillväxten har kommit ned från de skyhöga nivåerna men är fortfarande väldigt, väldigt god.

” I betraktande av utvecklingen i geografiska regioner ser vi att de största trenderna håller i sig och att efterfrågan på onlinekasino fortsätter att öka globalt. Regionerna Asien och Övriga växer fint även om takten var något lägre under kvartalet jämfört med tidigare i år.”

Nedan en intäktsfördelning där det framgår att Asien och Nordamerika är där tillväxten sker.

 

Kassan f.n. på ca 290 miljoner eur (200). Vi har då både haft utdelningar som återköpsprogram. En soliditet på 82 %. Ett monster till bolag. Jag äger hellre än spelar. Vad ska man tro om den närmsta framtiden? Alltid svårt, men tror det kan vara konservativt räknat om man tänker EPS 40 kr, 2022. EPS 50 kr, 2023. Vi får helt enkelt se. Fundamentalt verkar bolaget än så länge leverera så inte så mycket att göra eller säga. Det är bara att föra till noteringarna att jag är nöjd. Även här har jag tagit tillfällen i akt och småökat.

För varje nedgång på börsen man är med om så blir det på något sätt lättare och lättare

Sist nedanstående text publicerades var 2020 och vi var kanske ca 20 % ned från tidigare ATH. Fick iden att återanvända blogginlägg från förr av en bloggarkollega. För visst är det så att saker har en tendens att upprepa sig, om och om igen. På gott och ont.

Vilka noteringar gjordes då?

Jo, att för varje nedgång på börsen man är med om så blir det på något sätt lättare och lättare. Det underlättar också väldigt att ha tänkt igenom redan innan hur man vill agera under nästa nedgång (i vad det nu månde vara som är katalysatorn). Som jag skrivit om tidigare så är alla kriser väldigt lika även om orsakerna till dem är vitt skilda.

Tre saker som jag tänker skapar sinnesro i nedgångar är:

Ha en liten krigskassa. Även om den är liten (för du vill ha dina pengar i ”arbete” så mycket som möjligt) så gör den lilla  ”krigskassan” en stor psykologisk skillnad. Hur stor den ska vara kan variera något enormt. Inte minst på vilken livssituation man har och huruvida man lever på sina investeringar eller inte. Dess vara eller icke vara gör dock stor skillnad.

Håll aktiepengar separerade från pengar som rör vardagsekonomin. Avsätt m.a.o. bara pengar man inte tror sig behöva de närmsta åren till aktieinvesteringar. Ett råd som matas in från alla håll och kanter, men tyvärr tror jag att det finns de som tullar på detta och då kan man verkligen hamna i trångmål. Inte minst för att man kommer känna en stigande panik på ett helt annat sätt när volatiliten sätter in.

Nyttja inte överdriven belåning. I mitt eget fall nyttjar jag, i normalfallet, ingen belåning alls. Undantag kan göras, men det ska vara i väldigt särskilda situationer. Börsen har tidigare fallit och kan falla 73 % igen. Räkna vad en belåning på portföljen på ATH gör med portföljen då.  Räkna inte kallt med att just dina innehav ska  klara fondutflöden m.m. och hålla uppe sina kurser. När det plötsligt faller, faller allt.

De här tre enkla reglerna låter hyfsat logiska nu. Dock kommer färre och färre tänka så här om några år då vi antagligen har någon ny slags eufori. Börsen kommer vara på nytt ATH, Fear and greed indexet kommer vara på topp-optimist notering igen och så händer det något som får allt att rasa.

Sedan startar det om igen.

Och igen.

Igen.

Micron, Netflix, Berkshire Hathaway

Micron redovisade för ett tag sedan sin Q3-rapport som i andras ögon gäller Q2 (delat verksamhetsår). Som guidat så kom kvartalet in på väldigt fina siffror. Faktum är att kvartalet slog försäljningsrekord. T.o.m. högre än rekordkvartalet sist på året för 2018. Tillväxten var 16 % YoY.

Marginalmässigt så stoppades marginalpressen och rörelsemarginalen landade på 34,8 % vilket är bra marginaler.

Rullande 12-månaders vinst är nu 8,77 usd/aktie. Vilket är ännu ett steg mot tidigare toppvinster på runt 11 usd/aktie som man redovisade 2018.

Trots ett väldigt bra och vinstgivande halvår så har inte Mr Market gillat rapporten. Varför?

Bolaget guidar nedåt. Efterfrågan på halvledare har dalat, med det även priset. Summa summarum väntas både försäljningstapp som marginaltapp framöver.

 

Bolaget gör sig redo.

”Given the change in market conditions, we are taking immediate action to reduce our supply growth trajectory

Planning for a reduced level of bit supply growth in FY23 and will use inventory to supply part of the market demand next year.”

Annat noterbart är att balansräkningen är fortfarande i gott skick. Nettokassa på 5 miljarder usd. Jag är inte orolig för bolaget. Bolaget bör kunna ta sig igenom en konjunktursvacka utan problem.

Om nu den dämpande efterfrågan realiseras så kan det leda till lägre vinster. Säg att 20 % av vinsten ska skalas av vid en mindre efterfrågetapp. Ser vi en riktig konjunkturnedgång pratar vi istället om en förmodad halvering av vinsten. Konjunkturer kommer och går och även om marginalerna förra konjunkturtoppen (2018) kan ha varit en abnormitet. Dagens pris PE 7, PS 2,14 och med de siffrorna visar Mr Market att man förväntar sig vinsttapp.

Micron behandlar jag som en cykliskt bolag så låga PE-tal behöver inte betyda billigt (Det kan tvärt om vara bra att skala av på PE 10 och köpa mer på PE 40 eftersom vinsterna svänger så). Snittmarginalerna (5-års) ligger på ca 30 %.

I dagens börs-marknad finns det dock så mycket att kika på och öka i så fokus har inte legat på Micron, men det är inte omöjligt att även Micron får en liten köporder också snart.

Även Netflix har jag en liten position i.

Netflixs Q2-rapport fick Mr Market att reagera positivt. Grundat på att antal betalande användare man tappat var mindre än befarat.

Omsättningen ökade 9 % YoY. Den dyrare dollarn satte lite hämsko då Netflix har mycket utgifter i dollar och inkomster i annan valuta.

Det som lyfts fram är en ny tjänst som ska vara annons-driven. I samarbete med Microsoft.

Svårt att säga så mycket i nuläget om Netflix. Bolaget har transformerat en hel branch och är nu i tillväxtsproblem. Har de nått toppen på den berömda S-kurvan? Den närmsta framtiden så spås ingen större vinsttillväxt.

Gör en notering om att värderingen här är ca PE 19, PS 3,2 och de senaste årens rörelsemarginal har landat på ca 20 %. Man har tidigare haft ett mål om att växa rörelsemarginalen med 3 % enheter per år och då gör det underverk, men nu verkar det inte troligt att det är möjligt. I alla fall inte i närtid.

Nuvarande 12 månaders rullande EPS 11,46. Netflix ser jag som tämligen ocykliskt.

Då Netflix började köpas in i början av året så är detta, än så länge, årets sämsta, nya, köpbeslut. Det klassiska är dock att s.k. contrarian buys  utvärderas efter 2-3 år. Det positiva i processen är dock att nya innehav köps sakta in. Vilket håller nere påverkan på portföljen. Marknadsvärdet nu på Netflix är detsamma som för 5 år sedan. "Darlings" kan bli s.k. ”fallen angels” och då repar de sig inte. Vi får se hur det går för Netflix.

Faktum är att bland mina amerikanska innehav har nog Berkshire Hathaway relativt gått bäst detta halvår. Vilket än en gång visar att man ska kanske inte dutta runt för mycket.  Om någonting fungerar ska man kanske bara fortsätta med det, eller? Placera allt usd-noterat i två bolag? Alphabet och Berkshire? Ett lite mer offensivt, ett lite mer defensivt? I Berkshire Hathaway har Buffett varit på köpsidan. Känns bra att den stora kassan kommer till pass.

Rysslands invasion av Ukraina XII

Fem månader av ohämmad aggression har nu gått. Fem månader sedan Ryssland inledde en invasion av ett europeiskt land som fått som resultat att tusentals dött, miljoner tvingats på flykt och en förstörelse- och plundringsvåg som inte haft sin like sedan andra världskriget. Hundratusentals deporterade från ockuperade områden, människor satta i filtreringsläger och rapporter om massgravar som upptäcks på befriade områden.  Risken är stor att fler dylika upptäckter kommer vad tiden lider.

Samtidigt så visar det sig, än en gång, att avtal som skrivs med Moskva inte är mycket värt. Tog mindre än ett dygn sedan ett avtal om att tillåta spannmålsexport från Svartahavs-hamnar så bombades hamnområdet i Odessa. Just den hamn som för Ukrainas del är den viktiga hamnen om man ska få ut någon större mängd spannmål på världsmarknaden. 

 

Brandbekämpning i Odessas hamn

 

I Väst har medias intresse riktat sig åt annat håll och som alltid så kan man inom vardags- som finansmedia, bara hålla ett tema i gång samtidigt. Det hela är en uthållighetskamp och risken är att det fruktansvärda kriget får mindre och mindre uppmärksamhet i Väst vilket riskerar att det stöd Ukraina får minskar.

På den positiva sidan så verkar det utlovade stödet fått verkan samt börjar få mer verkan.

 HIMARS

Här borde även Sverige göra mer. Sverige ligger fortfarande efter länder så som t.ex. Danmark och Norge i militärt stöd. Både i summor räknat som i andel av BNP. Vi ligger lite mer i paritet då det gäller humanitärt stöd. Vilket alltid är något. Är det dock någon gång vi ska visa solidaritet så är det väl ändå när en europeisk granne försöker värja sig från en invasion.

Ukraine support

Eftersom aggressioner från öst bara fått på gå, gång på gång, samt visat sig hela tiden ökat över åren så finns bara ett stopp på det. Om vi vill undvika en än värre konflikt i framtiden. Det är att få slut på det här och nu. Invasion kan inte få löna sig. Det kommer bara trigga än mer aggressioner i framtiden. Då, inte omöjligt, i vårt omedelbara närområde om inte t.o.m. riktat mot oss själva.

Om det händer kan man kasta alla kalkyler kring sitt vardagsliv över ända. Räkna på huruvida ditt hem ska stiga eller sjunka i värde? Du har kanske inte ens ett hem kvar efter missilattackerna. Huruvida fastighetsbolagen ska klara av att betala sina skulder. Glöm det. Deras byggnader står inte kvar. Tipsa dina ungdomar om vad de ska spara i? Både de och du är mobiliserade så det är ert minsta bekymmer.

Åkte för några veckor sedan på en tur i syd-västlig riktning. Njöt av sommaren. På samma breddgrad, samma avstånd från hemmet, pågår det hemska kriget i Ukraina. Det är lätt att glömma bort. Men det får inte glömmas. För om vi är korttänkta här kommer vi få lida för det länge.

I Ryssland verkar det som sanktionerna börjar ge verka (Q2:ornas bolagsrapporter innehöll delvis nedskrivningar p.g.a. detta. Totalt har en bit över 1000 utländska bolag lämnat Ryssland vilket påverkat uppskattningsvis 5 miljoner anställda där). Sådant tar naturligtvis tid innan det ger effekt, men enligt en nyutkommen rapport från Yale börjar det visa sig sprickor om man kollar under regimens propaganda-fasad. Russian Economic Impact.  Resultatet är att närmare tre decenniers investeringar har på ett slag reverserats och effekterna kommer synas mer och mer ju längre tiden går.

Med ovan skrivna så låt oss lämna det här hän och gå in på aktier och investeringar då denna blogg ändock har det fokuset.

Vad skrevs strax innan invasionen startade?

” På samma sätt som corona-pandemi, Greklands-kris, revolter i arabländer m.m. skapar osäkerhet så gör även krigsrisk det. Åren är fyllda av tidpunkter då börsen går -5 till 15 %. Det är normal volalitet. Däremot är det lite mer ovanligt med de ca 25 % nedgångarna som kommer ibland. Exempelvis vid konjunkturavmattningar eller stor osäkerhet.   Ett sådant tydligt exempel är 2011 med just oron kring Europas finanser och EU samarbetet.

2011 hade återhämtningen efter finanskrisen varit god och hade man köpt under den så hade man nu gjort en hel del ”enkla pengar”. Tycker mig se ungefär samma situation idag. Det började skaka till under början av året. Tyvärr fick vi även Fukishima händelsen i Mars och sedan trendade det sakta men säkert fortsatt nedåt i takt med att osäkerheten höll i sig. När vändningen till slut kom mot hösten så var börsen inte en populär plats att vara på. När vändningen kom var värderingarna i många bolag hälften av vad de är nu, sett till t.ex. PE-tal. Man tappade ingen vinst, men ändå gick kurserna ner. Ta ett bolag som t.ex. Beijer Alma då mitt senaste inlägg handlade om dem. Bolaget fortsatte att takta på 2011 och åren därefter. Ända till en konjunkturavmattningen kom många år efteråt.

Om nu 2022 blir ett år liknande 2011. Konjunkturen är egentligen fortsatt stark, bolagen gör mer och mer vinst, men kurserna sjunker? Det blir en multipelkontraktion. Hur ska man agera?

Det beror på din strategi.

Jag har min klar för mig och eftersom jag inte är ute efter att tajma marknaden eller söka extra ”edge” på det sättet så är mitt fokus på att köpa bra bolag när jag tycker saker är billigt eller rimligt värderade. Någon som har en trendföljande strategi och vill ha sin ”edge” i att handla aktier gör något annat.

Säg att du började köpa Beijer Alma på absoluta toppen vid årsskiftet 2010/2011 på ca 79 kr och sedan fortsatte hela vägen ned till 52 kr. Är du ledsen idag ca 10 år senare? Troligen inte. Förutom värdetillväxten har du antagligen fått nästan halva inköpspriset tillbaka via utdelningar.

Detta händer om ditt fokus är att se på aktier som investeringar i tillgångar. Inte som papper att handla med. Det är inget fel att handla med papper, men det kräver ett annat mindset. För någon som vill vara passiv ägare av tillgångar som både avkastar som stiger i värde så är långsiktigt ägande mer naturligt. Det är det för mig. Det viktiga i kråksången här är dock att just hitta de "bra" bolagen.

Så förbered dig börsmässigt på ett år liknande 2011 eller värre. God konjunktur men med hög osäkerhet som mycket väl kan sätta sina spår i en lite mer utdragen nedgång.”

Det har visat sig att vi fick över 20 % nedgång. Om det ska fortsätta till 30, 40 % återstår att se. Oavsett så har man sin ”plan” klar för sig så är det samma agerande. Nyckeln till det är så klart att man investerar pengar man inte behöver.

Det kan låta lätt, men betänk om vi kommer i det scenariot att Väst ”blundar” för det som händer i Ukraina och vi om 3-5 år befinner i oss i ett än värre läge. Dina tillgångar på börsen är totalt utraderade. Troligen kan du inte ens logga in på din nätbank för att få din dagliga ”fix” av att kolla på kursrörelser. Har du verkligen investerat pengar du inte behöver då? Sedan är ”behöver” ett väldigt luddigt begrepp. När det kommer till kritan så är det väldigt lite vi egentligen ”behöver” för att må bra som människor. Om vi nu ska bli filosofiska. Men du förstår förhoppningsvis poängen.

Vänder vi ögat mot makro så har både olje- som vetepriser kommit tillbaka till nivåer som gällde innan invasionen. 

Vetepris i USD

Anekdotisk så, kunde inte se annat än att fälten var vid god vigör i Frankrike och där hade skördetröskorna redan börjat gå. Även här hemma i Sverige så ser det ut som om skördarna ska bli bra. Visst det går inte jämföra med de otroliga mängder som odlas i t.ex. Ukraina, men ”kris” på hemmaplan är det i alla fall inte.

Det vi ser är inflation och räntehöjningar. Min personliga åsikt är att för att skapa ett sundare samhällsklimat så ska räntan upp, ränteavdrag bort, skatter ned. Allt sådant här kan man politiskt styra, men det är sällan man vill för man tar hellre kortsiktiga poänger.

Olja är svårare att veta något om, men även där är jag optimistisk. 70-talets oljekris var en sak. Då stod Väst i totalt oljeberoende, men nu kan vi lättare anpassa oss om det skulle krävas. Även där hänger det dock på politiken. Vill man motverka akuta prishöjningar. Sänk skatterna. Vill man motverka långsiktigt beroende. Bygg fungerande och pålitliga energialstrare. Om varje land bygger på det de har naturliga förutsättningar för så klarar sig alla bättre på totalen. Mig veterligen har Sverige goda förutsättningar för både vatten- som kärnkraft. Det ena i norr. Det andra i söder. Nu förbjöd man i Sverige 2018 utvinning av uran så det importeras men poängen är densamma som ovan.

Rapporterna har, på samma sätt som 2011, visat sig goda trots all oro, men Mr Market ser tunga moln framöver. Lite mindre nu än för en månad sedan om man läser på fear & greed index som nu bara är på ”fear”.  På samma sätt har mitt eget ”index” den s.k. bevakningslistan gått till 5 av 10 ”gröna”. Vilket ändå indikerar flera goda köplägen. Skönt det.

Skulle Mr Market takta uppåt så kommer mitt nysparande i aktier och fonder minska i summa. Tvärt om, om det vänder nedåt.

Den s.k. kapitalallokeringen är bland det enklaste man kan göra. En sådan ”plan” gör att man inte pyntar in maximalt när allt är som bäst bara för att man kan. När börsen är dyr letar man (i alla fall jag) ofta nya bolag, få är dock köpvärda och man går omedvetet då ofta lite ut på riskskalan men genom att dra ned pengakranen ser man till att man tar mindre ”risk” i portföljen. När börsen blir ”billig” är börsen full av attraktiva bolag och man har möjlighet att köpa för mer i flera olika bolag. Risken upplevs som hög p.g.a fallande kurser, nyhetsrubriker m.m. men i retrospektiv så görs alltid de bästa köpen i dessa tider.

Börs och marknad reder sig tids nog. Låt oss hoppas att situationen i sydost reder sig snart med.