Hufvudstaden Q2 2020

Hufvudstaden var sist ut att rapportera av den lilla korg av fastighetsbolag som numera finns i portföljen. Att utvecklingen skulle vara negativ var väntat. Det har också prisats in en hel del i kursutvecklingen redan. Den stora frågan är ju hur illa det kommer bli.

Första kvartalet bjöd ju på lägre förvaltningskostnad och en del nedskrivningar. Andra kvartalen följde samma trend.

Rullande förvaltningsresultat ligger nu på strax över 5 kr/aktie och redovisat substansvärde på 175 kr/aktie. Många av de större fastighetsbolagen värderas just nu mellan ca 8 och 30 gånger förvaltningsresultatet. Du har då allt ifrån norrländska butikslägen till innerstadskontor i den mixen. 

Hufvudstaden tillhör tillsammans med Fabege och Wallenstam de som värderas till lite högre multiplar. Diös är bland de lägsta. Oavsett vilket fastighetsbolag man valt att äga i dessa tider så är det så att de har inte alls hängt med i den kursutvecklingen som andra sektorer haft.

Lika poppis som fastighetsaktier var i början av året. Då det flödade in rekordsummor i fastighetsfonderna. Lika impopulära är de nu. En populär fond så som t.ex. Länsförsäkrignarnas fastighetfond har väl tappat ungefär 1/3 av sina medel under corona-krisen. Från ca 30 miljarder förvaltat till nu närmare 20 miljarder.  Det har varit rejält med utflöden med andra ord. Som vi alla vet så har pengaflöden stor påverkan på priset på aktier. 

Saker har en tendens att trenda. Det som gått upp blir ofta populärt och därmed flödar än mer pengar dit vilket driver på ytterligare uppgång o.s.v. Motvikten är att saker har också en tendens att jämviktspendla, men vi pratar om ett annat tidsperspektiv då. 

Det är bara att konstatera att fastigheter har ju inget ”momentum” i sig nu. Sektorn är iskall. Både fundamentalt som kursutvecklingsmässigt.

Hufvudstaden åkte på däng under 90-tals krisen och Lundberg tog sedan över ordförandeklubban efter Mats Qviberg. Därefter har den varit väldigt konservativt skött. Det var också under Lundbergs vakande ögon man lade om verksamheten så att fokus skulle vara på Stockholm och Göteborgs innerstad. Ingenting annat. Bort även med udda spekulationer och hög finansiell hävstång. Det har varit ett framgångsrecept och ett mer konservativt skött fastighetsbolag är nog svårt att bli delägare i.

Kommer corona knäcka bolaget? Jag har svårt att se det. En del på sociala medier pratar om att nu kommer det arbetas hemma. Kontorsdöden är här. Jag ser inte i min bekantskapskrets att de med chef eller chefsliknande positioner ser fram emot det. Mindre blir gjort är det jag fått höra. Möjligtvis är det andra som tycker det är bekvämt. Om produktiviteten sjunker är det värt att spara in några kronor på hyra då? Har svårt att se det.Egentligen kan det ju lika gärna slå tvärt om. Att större kontorsytor behövs om man ska ”pandemi-säkra” kontorsmiljöer. 

Att corona slagit mot handeln betvivlar jag inte. Ej heller att kontor tillfälligt har problem, men mig veterligen överskattar man ofta de förändringar som kommer ske i närtid.  

Det är egentligen hela huvudtesen med investeringarna i fastighetsbolagen nu. De har blivit utkastade i den allmänna paniken och man är fortfarande orolig. Folk brände sig på dem i den fastighetseufori som var och det dröjer antagligen ett tag innan pengaflödena vågar sig tillbaka. För någon med lite mer trendföljande strategier är det alltså ingen ide att äga fastighetsaktier än.

Fram till dess värderingen kanske än en gång blir orimligt dyr är jag helt nöjd med att äga några av de historiskt mest stabila bolagen som vi har på börsen.

Hur tänker du kring fastighetsaktier generellt eller Hufvudstaden specifikt?