Alibaba Q4 2020

Alibabas Q4-rapport, deras bokslut slutar 31 Mars 2021, har kommit.

 

Försäljningsökningen blev massiv. 64 % för kvartalet. På året så blev tillväxten 41 %. Justerat EBITA växte 14 % för kvartalet och 24 % på helåret.

Ledningen tror på fortsatt stark tillväxt. Det här ligger i linje med allt annat som pekar på att Asien tuggar på som ett framrusande ånglok. Vinsttillväxten är dock inte lika god och framöver så pekar bolaget även på investeringar i nya affärsområden. Något som än mer kan dämpa den närmsta vinsttillväxten. Idag bidrar t.ex. Cainiao logistik service bara ca 5 % av justerad EBITA. Alibaba är ett kluster av diverse satsningar och det handlar ju om både ren e-handelsservice till bokningsappar och mycket, mycket mer.

Molntjänster är en sådan sak som började smått och som man vill få växa. Tillväxten var ”låg” relativt andra kvartal. Bara 37 % på årsbasis. Räknat från kvartal från kvartal så ökade det till 2,6 miljarder usd från 2,5 miljarder usd. Är det så att det ökade politiska trycket på Alibaba från kinesiska regimens håll gör att andra potentiella kunder drar öronen åt sig? Vem vet. Alibaba har expanderat utanför Kina och t.ex. Lazada växer så det knakar i Sydostasien.

Hade det inte varit för den politiska risken så hade Alibaba varit ett perfekt ”tillväxt-case” för ökad handel och digitalisering i Asien. Nu är den politiska risken som en våt filt över hela bolaget, men det är också troligen därför priset är som det är på aktierna för multiplarna är inte lika farliga som hos en del andra bolag i samma bransch.

Alibabas investeringar är i längden av godo men pressar lönsamheten på kort sikt. Det råder marginalpress. Därtill har bötesbeloppet på Alibaba tagits i kvartalet som varit Motsvarande 2,8 miljarder usd (18,2 miljarder yuan). Det motsvarar ca 2,5% av omsättningen för detta året.

Justerad EBITA landade för året på 26 miljarder usd. I mina papper så ser det ut som Alibaba har ett framåtsyftande PE på ca 20. Och nuvarande på ca PE 23. Sedan är frågan vad vinsttillväxten kommer ligga på? Med den underliggande tillväxten så lutar det åt dubbla vinsten om ca 5 år. Dock pressat på resultatraden i förhoppningsvis det korta perspektivet. Det stora frågetecknet är naturligtvis den politiska risken.

Jag ser mig själv som ganska riskaversiv, men här är jag villig att acceptera en del risk eftersom jag gärna också diversifierar. Jag lutar åt att öka något, men vi får se. Utdelningarna som kommit in nu under April och Maj kan ju återinvesteras i något och det lutar åt lite småköp i diverse relaterat till digitala affärsmodeller.

Några tankar om Alibaba?

Addlife

Addlife är ett s.k. förvärvsdrivet, decentraliserat, konglomerat. Man är nischad mot företag som säljer instrument, utrustning, förbrukningsvaror och tjänster till sjukvården. Även företag som har försäljningen av laboratorieutrustning, analysinstrument m.m. som används för diagnostik eller biomedicinsk forskning. Addlife är, som man kan ana av namnet, en avknoppning från Addtech. Avknoppningen skedde 2016.

Deras finansiella mål är en resultattillväxt om ca 15 % per år och vi får se hur man kommer landa över tid. Historiken som eget noterat bolag är ju kort. Förutsättningarna verkar dock vara goda.

När det var dags för inköp i den s.k. konglomeratportföljen, som är en modellportfölj som går följa via de sporadiskt utskickade nyhetsbreven, så landade det på inköp i Addlife senast. Jag har även nu passat på att ta en s.k. bevakningspost i bolaget i min egentliga, aktivt, portfölj.

Detta kan se väldigt konstigt ut då multiplarna verkar skyhöga. Om man däremot räknar med de förvärv man ganska nyligen gjort så förändras bilden.  Det här kommer ju tiden få utvisa men om 4 kvartal lutar det åt att Addlife kommer prestera ca 9 kr i vinst/aktie d.v.s. i linje med ledningens prognoser efter nyligen gjorda förvärv.

Naturligtvis är inte det någonting som är okänt för Mr Market, men Mr Market har också en tendens att vara som ett gummisnöre. Ibland spänt före, ibland spänt efter. Framåtblickande PE 22-23 är inget direkt fynd heller, därav en s.k. mindre bevakningspost. En eller ett par gånger per år så skakar börsen brukligen till lite. Hur som helst. Jag rör som vanligt portföljen med små steg.

Några tankar om Addlife?

Hexpol Q1 2021

Efter åtta kvartal av minskad organisk försäljning så kom då ett kvartal med ökad organisk försäljning. Som jag varit inne på i något tidigare inlägg så kom corona-pandemin som en urblåsning på en redan sjunkande konjunktur.

Nu pekar det mesta på en positivare framtid och efterfrågeökningar. Det här är dock en svår marknad om man är lite värdemedveten och inte bara kör på trend . Svårare än då folk springer runt i panik. För då kan man köpa det mesta ”billigt” och man vet att det mesta komma tillbaka framöver. Bara inte när i tid.

I en sådan här marknad stiger i princip allt så det ser lätt ut. Värderingarna drar dessutom iväg före den fundamentala utvecklingen, så det gäller att verkligen pricka in det som kommer få en bra utveckling i affärerna för att man ska betala för det. Om man betalar dyrt för sådant som inte kommer infria sig kommer det straffa portföljutvecklingen hårt.

Tillbaka till Hexpol.

VD skriver ”Stark försäljning och sänkt kostnadsbas gav vårt bästa kvartalsresultat någonsin”

Det sammanfattar rapporten ganska bra.

Rörelseresultatet ökade med 31 % och man landade på en rörelsemarginal på 18,5 %. Det betyder att man är på god väg att börja ta igen det större resultattapp som var under Q2 2020.

VD nämner också bristen på halvledare. Som varit ett tema under hela uppgången. Hexpol är ju en underleverantör i mångt och mycket till fordonsindustrin.

Soliditeten ligger nu på 62 % och med en stark balansräkning (vilket varit temat hela tiden) så vankas säkerligen än fler förvärv.

Den sjunkande trenden åren som varit har hela tiden parerats med förvärv och tesen har varit att förr eller senare kommer det en ketchup-effekt då konjunkturen vänder. Nu runt rapporteringen gjorde man också ett förvärv i Spanien. Där man förvärvade en verksamhet som omsatte ca 400 milj kr för ca 480 milj kr. Lönsamheten ska ligga lite under Hexpols men det ger ändå en prislapp på ca P/S 1,2. D.v.s. mindre än hälften av Hexpols egna P/S-multipel.

Det är ju också en av finurligheterna med förvärvsdrivande verksamheter (om de kan förvärva bra). Istället för att jag ska leta ihjäl mig efter verksamheter som ska addera värde till min portfölj gör någon annan det. Dessutom till prislappar som jag har svårt att få. Baksidan är om man gör dåliga och dyra förvärv (har bäring på vad jag skrev i mitt andra och tredje stycke ovan).

Sist då det gick öka i Hexpol för en prislapp motsvarande deras förvärv var för drygt ett år sedan. Nu går inte det längre. MEN om Hexpol kan göra ”fynd” utifrån sin starka balansräkning så är det bara bra.

Idag handlas Hexpol på multiplarna P/S 2,8 och PE 24. Nästa kvartal är det mycket troligt att man tredubblar rörelseresultatet i jämförelse med 2020 Q2. Om aktiepriset står still så kommer multiplarna sjunka här framöver p.g.a. av positiv resultatutveckling. Fast aktiepriset är på ATH kursprismässigt så håller jag i mina Hexpol för rent fundamentalt är det nu det bör ta fart.

Några tankar om Hexpol eller fordonsindustrin?