Beijer Alma Bokslutsrapport 2021

Rapporter i strid ström Nu dags att göra en notis om Beijer Alma. Trots att min senaste notering i slutet av 2021 var:

”Sedan har det procentuellt varit sanslösa uppgångar i bolag så som Volati, SBB, Beijer Alma m.fl.”

och värderingen i bolaget m.fl. som sagt stuckit iväg ordentligt så är det en långsiktig keeper. Varför har jag så stort fokus på köp och så lite på sälj?

Det förenklar. Det passar mina tankar. Det passar min livsstil. Dessutom så har jag förlorat bra mycket mer pengar på att sälja bra bolag än behålla dem. Att en aktiekurs kan sticka iväg 10-15 % på en vecka upp eller ned är inget konstigt. 50 % på ett år är också väldigt, väldigt vanligt. Mångdubbla sig på några år. Händer också oftare än man tror. Är du  nervös för de här 10-15 % så kommer du aldrig komma till de där mångdubblingarna.

Så ja i väntan på bokslutsrapporten har Beijer Alma m.fl. varit väldigt dyr, men för att jag ska skala av måste det oftast finnas något jag börjar ogilla i verksamheten så som det t.ex. fanns i Instalcos fall vid Q3. Det är dock undantag mer än regel att det säljs av på det sättet.

Nåväl. Till bokslutsrapporten.

Än en gång ser vi en omsättningsökning som är något över vad jag hade förväntat, men en marginal som kommit ned något från föregående års Q4. Dock får man ha i åtanke att just det kvartalet var marginalen skyhög. Man landar på ca 13 % under detta Q4 och det är fullt normalt och i linje med vad jag bedömer vara långsiktigt hållbart.

Orderingången var tillika också bra, Jämför med 2018 H2 som var en slags konjunktur-botten så ligger både den som omsättningen på ca 50 % högre nu. Det är således full fart som gäller nu. En ytterligare tillväxtfaktor är dessutom förvärv som man börjat med. Innan var Beijer Alma inne på spåret att dela ut i princip all intjäning och var ofta en högutdelare, med urstark balansräkning. Nu har man öppnat upp för en annan linje

De förvärv man gjort nu under Q3 och Q4 kommer antagligen öka på omsättningen ytterligare ca 400 milj kr under 2022.

Vinsten under 2021 landade på 9,43 kr/aktie (6,58). Man tänker dela ut 3,50 kr/aktie (3)

Soliditeten på 45 % vilket är en fingervisning av vad som skett med balansräkningen. Vid bokslutet 2020 var den 53 % så ja man har tagit på sig skuld för att finansiera förvärven. Man behöver ha koll på så det inte går överstyr med belåning för det som applåderas i uppgång blir ett dilemma i nedgång (konjunkturnedgångar).

Man kan jämföra med AQ Group som fortsatt har en urstark balansräkning eller Hexpols dito. AQ Group är dessutom alltid väldigt selektiva med förvärv. Hexpol gjorde helt rätt och passade på att förvärva under sämre tider. Det jag inte vill se nu från Beijer Alma är fortsatt urholkning av balansräkningen och dyra, icke vinstgivande förvärv. Men i nuläget har jag ingen anledning att befara detta.

En spännande sak som nämndes var en strategisk översyn kring Habia Cable. Beijer Alma består av tre verksamheter och där sticker Habia Cable ut med stillastående tillväxt och sämst marginaler. Hade man lyft bort Habi Cable redan i år hade marginalerna landat på ca 16 % att jämföra med de ca 14 % som 2021 bjöd på nu. Förvärvet Alcomex presterar själv lite mer i rörelsevinst än Habia Cable. Till en lägre omsättning och med en rörelsemarginal på ca 16 %.

Huruvida de tänker sig en försäljning eller något annat återstår att se.

Nuvarande värdering då? PE 25, P/S 2,6. Så nej jag är fortfarande inte intresserad av att öka. Fint bolag dock. Kursen har väl fyrdubblats på 10 år?  10 års perioden innan det så femdubblades den. Utdelningar har det varit gott om. Ja det tuffar på. Om man ids se på saker på lite längre sikt vill säga. Kommer jag öka i framtiden? Troligen. När värderingen är bättre och så länge bolaget ser bra ut.

Finns 10.000 tals bolag där ute. Om du plockar ut några promillen av dem och håller länge så tickar saker på. För fjädertillverkaren Beijer Alma tickar det på.

Apropå bilfjädrar. Idag är jag lite extra glad för ska hämta en ny (för mig ny har bara enstaka fall köpt fabriksny) bil. Glad för att jag tyckte jag fick ett helt ok pris på en vad jag bedömer torde vara en bra bil. Ju mer jag kunde pruta ju gladare blev jag. Hade förhandlingen varit att priset steg och steg ju längre vi stod och pratade hade det nog inte blivit något köp alls. Då hade jag hellre kikat på något annat. Så är jag funtad.

Några tankar om Beijer Alma?

AQ Group Bokslutsrapport 2021

Passar på att även notera ned lite kring AQ Groups bokslut.

Rapporten kom in bättre än vad jag förväntade mig. Vinsten ungefär som tänkt, medan omsättningen var en bit högre. Gjorde ett inlägg igår om applikationen Pinpoint och kan idag visa hur utfallet blev. Den röda ”ruter” vad jag hade trott, plus-tecknet vad snitt-estimaten låg på och det aktuella utfallet den mörka ”ruter”. Det som syns då är att jag personligen låg lite under Pinpoint-snittet, men framförallt att bolaget slog användarnas förväntningar. I alla fall då det gällde omsättning medan det prickades tämligen exakt vad det gäller vinsten.

 

Det fina i kråksången var alltså att AQ Group slog försäljningsrekord. Trots nuvarande situation med komponentbrist, flaskhalsar m.m. Vem hade anat. Det som kom in något lägre var marginalen. I rapporten nämns också det nya förvärvet och att det bidragit till försäljning, men det har också medfört kostnader så någon vinst från alla enheter där har ej ännu kunnat visas. Med vetskap om hur AQ Group lyckats tidigare så är jag inte orolig. Det kommer.

Sett till helåret 2021 så har försäljningen ökat med ca 14 %, rörelseresultatet med ca 11 % och resultatet per aktie landade på 20 kr (17,20). Stabilt. Utdelningen föreslås till 3,33 kr/aktie (0) vilket ger en liten peng i fickorna hos aktieägarna. Balansräkningen är stark. Soliditet på 56 %. Visst kan man tänka sig att förvärva, men man påtalar också att priserna är som de är och man förvärvar inte hej vilt utan väntar på rätt verksamhet till rätt pris.     

Vad det gäller pris nämner man också kostnadshöjningar och min gissning är att man kommer försöka skicka dessa vidare nu till kund under 2022. Sammantaget anser jag att AQ Group fortsätter leverera. Dessutom så drogs det inte som så mycket annat med i 2021 rallyt utan värderingsmultiplarna har varit ”normala”. Om man nu kan prata om något normalt på börsen. Det normala är ju att ingenting är normalt. Det är excesser åt än det ena än det andra hållet.

PE-multipeln just nu är ca 14,5.  Man får vara glad så länge det gäller.

 

Året har börjat bra. I alla fall om man ser det på längre sikt. Var inte länge sedan drygt 1 av 10 bolag på bevakningslistan var ”gröna”. Nu efter en del svajigheter på börsen har vi kommit ned till 3 av 10. En mycket bättre situation för den som vill sätta pengar i arbete. "Billigare" bolag innebär större framtida avkastning för pengarna som investeras, allt annat lika.

Några tankar om AQ Group?

Embracer Q3 2021 (Okt-Dec) - Tesen ser ut att hålla

Embracers kvartalsrapport kom in med starkare försäljning än vad jag hade trott, men svagare operativ rörelsemaginal. Så summa summarum tar det ut varandra lite. Rullande 12-månaders så landade marginalen på ca 30 %.  För kvartalet på 22 %.Med det sagt så kan marginalerna svaja rejält så inget som är uppseendeväckande.

Angående marginalerna skriver man bl.a. ” Den lägre ökningstakten för operativt EBIT förklaras främst av lägre bruttomarginal på grund av en högre försäljningsandel från affärsområde Partner Publishing / Film samt rekordhöga investeringar i UA om 881 MSEK. Därutöver ökade kostnaderna dels till följd av att CrazyLabs konsoliderats under hela kvartalet, dels till följd av ökat antal anställda för att hantera en växande spelportfölj och en generellt växande koncern. Slutligen, operativa avskrivningar ökade på grund av värde och tidpunkt för slutförande av spel.”

Man passar även på att brassa på med 2,2 miljarder i förvärvsrelaterade avskrivningar. En ökning med nästan 1,5 miljarder.  ” Ökningen av förvärvsrelaterade avskrivningar förklaras av slutförandet av ett flertal förvärv under året, där Gearbox Entertainment, Easybrain, Aspyr, CrazyLabs och Ghost Ship Games står för den största delen.”

Som jag skrivit någon gång tidigare. Man agerar som en små-företagare som vill dra in så mycket pengar som möjligt men redovisa så lite vinst som möjligt. Ska bli spännande och se sedan vad som händer med resultaträkningen när man gått över till IFRS.

Man omsatte TTM ca 14,2 miljarder med en operativ EBIT om ca 4,2 miljarder.

En positiv nyhet är att man tror sig kunna noteras på finlistan redan under 2022. För det krävs redovisning enligt IFRS.

När pågående förvärv slutförts bedömer man sig ha ca 8 miljarder kr kvartillgänglig för ytterligare förvärv. 

När Asmodee och Dark Horse införlivats så adderar det enligt min räknesnurra ca 13 miljarder i försäljning och ca 2 miljarder i operativ EBIT.

PÅ 9 månader så har förläggarverksamheten presterat 2,3 miljarder i försäljning (7 % tillväxt i jämförelse med förra perioden). Dataspelsdelen 9,5 miljarder.

Min bedömning är att min tes som jag noterade ned i januari i år för Embracer håller fortfarande. Så länge den gör det är jag nöjd.

 

Några tankar om Embracer?

Pinpoint

Vill man roa sig så här i rapporttider så finns en sida vid namn Pinpoint. Applikations-ideen bygger helt enkelt på att ta in estimat från användare på olika bolagsrapporter. När man lagt in sina egna estimat får man tillgång till andras. Så även vad snittet, pinpoint-snittet, ligger på estimaten.

Stundtals har jag loggat in och lagt något estimat. En del användare verkar dock vara riktigt frekventa besökare och det haglar ut estimat från dem. Så det finns troligen alla de sorter på sidan.

Hela iden är dock att bygga på "wisdom of the crowd", eller på ren svensk, massans visdom. Att en grupp människor är mer rationella och mer vetande än den enskilde. Man kan säga att konceptet med Wikipedia, Quora, vadslagnins-odds m.m. bygger på denna princip. Enligt Pinpoint själva så lämnar alla dess användare som snitt ofta bättre estimat än experterna, aktieanalytikerna, själva.

Vill man fördjupa sig så rekommenderas författaren James Surowiecki.

Hur som helst. Så här kan det se ut. Nedan estimaten för Q4 i populära Evolution Gaming.

 

Där den röda "ruter" är mitt estimat innan rapport. De gröna cirklarna är alla användares estimat och den mörka "ruter" det aktuella utfallet. Diffust syns också snitt-estimatet som ett plus. Nära det aktuella utfallet.

I morgon kommer det mindre populära AQ Group rapportera. Att det är mindre populärt syns på den färre mängd gröna cirklar. Då kan det se ut så här.

 

Röda "ruter" är mitt estimat. Plus-tecknet snitt-estimaten. Med med estimat är också bloggaren och twittraren "ValueTeddy". Rek på att följa denne bloggare/twittrare! Som sagt. Först när man lagt sina egna estimat kan man se andras. Det här blir m.a.o. en sneak-peak för icke användare.

Så, sådant här kan man roa sig med på en onsdags-kväll. 

Nyttjar du Pinpoint?

Castellum Bokslutsrapport 2021

Castellum levererade i mitt tycke en fin rapport.

Under Q4 antog 96,5 % erbjudandet på Kungsleden. Resten kommer lösas in under sommaren. Biljana från Kungsleden, som utsågs till VD, blev snabbt utbytt av Rutger efter årsskiftet. Man hade velat vara en fluga på väggen i vissa styrelserum.

Verksamhetsmässigt finns dock inget att klaga på. Förvaltningsresultatet landade på 12,45 kr/aktie (12,35). Det är bra i relation till att man gjort en hel del nettoförsäljningar. EPRA NRV på 251 kr/aktie (214). En höjning med 17 %!

Belåningsgraden på beskedliga 39 % och en snittränta på 1,7 % signalerar ingen fara på taket.

Castellum är vad jag burkar benämna en bread and butterfastighetsbolag eller som VD uttrycker det i finare ordalag ” Fastighetsportföljen har en bred mix av hyresgäster i olika branscher. Närmare en fjärdedel av hyresintäkterna kommer från publika företag och myndigheter. Vi har en bra geografisk allokering på starka delmarknader i stabila ekonomier i Norden. Ur ett internationellt perspektiv har Castellum en unikt väldiversifierad och stabil hyresbas..

Utdelningen har höjts i 24 år och nu föreslås en utdelning på 7,6 kr/aktie.

Vad det gäller integreringen av Kungsleden skriver man ” Bolagens respektive fastighetsbestånd kompletterar varandra väl och stärker positionen på respektive prioriterad marknad. Samtidigt åstadkommer sammanslagningen ökad riskspridning till följd av bredare kundbas. I syfte att möjliggöra fokus på prioriterade tillväxtorter planeras för avyttringar av fastigheter i områden med lägre prioritet.” samt ” De finansiella synergierna kan uppnås genom att Kungsledens utestående lån successivt refinansieras till attraktivare villkor.”

Har ingen anledning att misstänka att man inte kommer följa denna plan.

Annat värt att notera är att norska Entra blev from  augusti ett intressebolag (20+ % ägande). Värderings yielden bolaget använder (exklusive projekt) ligger fn på 4,7 % (5) i snitt. Osäkerhetsintervallet man anger är +/- 5 % och det är ju på samma sätt man värderar aktier. Det är ingen exakt vetenskap. Även om man sätter en siffra som ”värde” så är det ett intervall upp och ned kring det man får tänka.

Jämför värderingsyielden som var vid bokslutet 2018; 5, 3 % eller 2017 5,5 % så är trenden tydlig.

Gör även en notering kring nuvarande fastighetsbestånd. Kan vara intressant att jämföra om ett tag. Kontor 54 %, samhällsfastigheter 14 %, lager/logistik 9 %, projekt och mark 8 %, handel 6 %, lätt industri 5 %. Det som har ökat från t.ex. 2018 är då kontorsexponeringen.

VD avslutar med orden ” Tillväxten i de nordiska ekonomierna är fortsatt god, vilket skapar en stark efterfrågan på kommersiella lokaler i våra huvudmarknader. Vi har en stark finansiell ställning, attraktiva investeringar i rätt lägen och en stark underliggande affär med låg vakansgrad, god kvalitet i portföljen och en effektiv förvaltningsorganisation. Castellum har goda förutsättningar att växa med fortsatt finansiell stabilitet, en attraktiv projektportfölj samt med intressanta förvärvsmöjligheter.”

Värdering just nu är ca 17 gånger förvaltningsresultatet.

Några tankar om Castellum?

Kambi Bokslutsrapport 2021

2021 bjöd inte på så många nya innehav, men ett av dem är Kambi. Som är brukligt så tas först en liten bevakningsposition. Detta gjordes i somras sedan i augusti fyllde jag på en del så jag fick vad jag brukar kalla är en liten position. Ser i ett gammalt inlägg att jag även fyllde på i bl.a. Berkshire då. Enligt taktiken att det med lägre risk köper jag mer i. Samma taktik jag nyttjat i många, många år därav att jag är tung i t.ex. Berkshire Hathaway och andra investmentbolag. Enligt min definition av risk så är de nämligen lågrisk investeringar (om köpt till rimligt pris).

Så tillbaka till Kambi. Nu har ytterligare några månader gått. Vad var min tes från början? Några citat.

” Draftkings då? Vi pratar ju ändå om en hel del av omsättningen? Min hypotes är att den kommer pareras av tillväxt annorstädes, men visst kan det bli ”guppigt” på vägen. Återstår att se.”

” i min servettkalkyl räknar jag med fortsatt omsättningstillväxt samt marginalförstärkningar”

” Kambi har också andra karaktärsdrag som jag brukar gilla så som stark balansräkning, bevisad förmåga att göra vinster och växa, dedikerad ledning a la pilotskolan m.m. Noteringen på First North rättas förhoppningsvis till över tid. Ser ju helst att man kommer in på en ”riktig” börs. Kambi är dock inte ensam i detta. Kraven på First North är lägre, men det går hitta fina affärsverksamheter där med. Avensia och Embracer var några exempel.”

” Mig veterligen så är Rush Street Interactive den kund som Kambi har nu som är störst på USA, men de är inte i samma klass som Penn National eller Draft Kings. Det man kan fråga sig är om även Rush Street Interactive tänker försöka att utveckla eller köpa odds-kompetensen ”in house”. Jag tror inte de har storleken, men vem vet. Större risk är väl att konsolideringen fortsätter på den amerikanska marknaden och Rush Street Interactive istället köps upp av någon av de större drakarna. Då blir det ännu ett bakslag för Kambi och man står kvar i princip bara med lokala ”native-american-casinon”.

” Värderingen indikerar att vinsten ska ned, men jag tror ju som sagt att det inte kommer bli något jättevinst-tapp.”

Bokslutsrapporten angav att Q4 kom in med en omsättning på 34,9 milj eur (46,9) och rörelsevinsten på 7,1 milj eur (22,2). Rörelsemarginalen landade då på ca 20 % (47).

Att tappa 25 % är illa, men tar man i beaktning att DraftKing flyttat så anger bolaget att man ökat med 19 % justerat för de siffrorna. Det talar ändå för en stark underliggande tillväxt.

Amerika står för 58 %, Europa 40 % och resten av världen då 2 %. USA är också den marknad som man hoppas mycket på.

Det negativa i rapporten, i mitt tycke, är marginaltappet är större än jag hoppats. Omsättningsmässigt tycker jag man parerat bra och det ser faktiskt ut som man i det kan parera DraftKings där. Marginaler kommer sedan utav skala. 20 är för lågt för min servettkalkyl. Det här är nu det fjärde kvartalet med fallande marginaler och jag tycker att botten borde vara nådd här.Vad jag tycker har dock inget med saken att göra.

På helåret är rörelsemarginalen ca 35 % (27), men man behöver troligen växa omsättningen en del till för att nå upp dit igen. Vinsten 2021 landade på 15,8 vilket ger ett PE på ca 17, P/S 5,9. Mycket riktigt har man alltså tappat lite räknat på tolvmånaders rullande. Ser på servetten att jag hade noterat ned 65 miljoner eur i rörelsevinst, men den landade nu på 56 milj euro. Som sagt marginalerna pressades något mer än vad jag hade hoppats på. Så är det ibland. Man får sällan exakt rätt, men man får försöka få de stora dragen rätt i alla fall.

Mr Market har tagit emot rapporten positivt i alla fall och antagligen hoppas man på en uppvärdering nu då det hänt en del annat också runt Kambi.

Några kloka tankar om Kambi?

Evolution Gaming Bokslutsrapport 2021

För Evolutions del så växte intäkterna med 69 % under kvartal fyra medan tittar man på helåret 2021 så växte de med 91 %. 1069 MEUR (561). Det är en väldigt imponerande tillväxtsresa.

Omvandlar vi det hela till resultat på sista raden så landar vi på 29,2 kr/aktie. Utdelningen föreslås till 14,7 kr/aktie. Så det är inte bara intäkterna som fördubblats utan så har även vinst och utdelning.

Hur man än vänder och vrider på det så är det svårt att inte imponeras av ett bolag med sådan utveckling. VD nämner bl.a. ”Under 2022 förväntar vi oss att fortsätta göra substantiella investeringar i våra befintliga studior”. Det är något som kortsiktigt skulle kunna sätta sig på marginalen, men samtidigt så verkar de positiva att de höga marginalerna kan fortsätta försvaras.

Nämns gör också den lite underliga rapport som släpptes mot slutet av förra året ”Mot slutet av kvartalet publicerades en tvivelaktig, anonym och falsifierad rapport med det uppenbara syftet att skada Evolution.”

Min bedömning efter att ha läst rapporten var då ”Det är väldigt hårda ordalag som påminner om retoriken man är van vid diverse politiska utspel. D.v.s man slänger ur sig påståenden nyttjandes värdeladdade ord som gör att "motståndaren" hamnar på defensiven. Än svårare gör det ju att rapportskrivaren är anonym och de s.k. "bevisen" är från anonyma,m.m. Ser det hela som "brus" tills det sätter avstamp i siffror.”

Jag passade då istället på att skala upp och tacka för nervositeten på marknaden. När jag läser dagens siffror så är jag inte besviken på det beslutet. Man ska alltid vara försiktigt och ödmjuk inför att saker kan gå fel, men man ska aldrig låta rädsla styra.

Som sig är brukligt andas VD-ordet optimism. Nyligen presenterade man även flertalet nya kommande spel-släpp. Läsandes rapporten och tittandes på siffrorna så ter det mig troligt at tillväxten kommer fortsätta. Bolaget levererar än så länge enligt förväntningarna så har ingen anledning att ändra någon åsikt om det.

Någon som ändrar sig mycket fortare är Mr Market. Sentiment kan vända blixtsnabbt. Värderingen idag på Evolution är ca PE 37, P/S 21.

Bolaget är skuldfritt med nettokassa. Visserligen är balansräkningen fyllt av goodwill och immateriella tillgångar, men det hör ju till verksamhetens natur så den biten är svår att undvika.  Kassan på ca 400 milj kr. Ca 300 milj kr lär gå till utdelningar, men det fina i kråksången är att det kommer komma in bra mycket pengar även under innevarande år.

Kursen däremot har jag ingen uppfattning om på så kort sikt. Det kan gå hur som.

Sampo Bokslutsrapport 2021 - Hold, hold the door, Hodor

Bokslutsrapporter fortsätter välla in. Hoppas hinna dagarna framöver att gå igenom en del. Trevligt nöje vid morgonkaffet, men det går inte sitta hur länge som helst.

Sampo tyckte jag kom med en fin rapport. Fin resultatutveckling. CEO skriver bl.a ” The result was supported by excellent profitability in our largest subsidiary, If P&C, which achieved a combined ratio of 81.3 per cent” och om förvärvet Hastings ” The group’s digital UK operation, Hastings, has performed well over 2021 with an operating ratio of 80.3 per cent, materially ahead of the 88 per cent target”

Combined ratio får man genom att dividera de totala förlusterna med de totala insamlade försäkringspremierna så lägre siffra är lönsammare för bolaget och vice versa.

Har gjort notering tidigare att Sampo förväntat sig en combined ratio 2021 för If P&C på mellan 82-84 % så som CEO skriver, fin lönsamhet.

För 2022 och 2023 på totalen så är ambitionen ”Sampo targets a combined ratio of below 86 per cent, while the target for its largest subsidiary, If P&C, is below 85 per cent. Hastings targets an operating ratio of below 88 per cent”

Sedan har Sampo fortsatt sälja Nordea aktier. Nu äger man ca 6 %. Detta gör att vinsten skjuter upp, men det är ju engångsvinster.

Som tidigare noterats så lär det bli extra utdelning och mycket riktigt. Det blir en rejäl utdelning från Sampo i år. Totalt 4,10 euro/aktie. På dagens kurs på ca 45 euro ger det en direktavkastning på ca 9 %. Plockade du upp bolaget runt corona-kraschen så får du nu tillbaka ca 15 % i handen utan att behöva sälja något. Alltid trevligt.  

Har inte mycket att tillägga. Vill minnas någon för ett år sedan skrev om Lemonade och att de skulle kunna pressa Sampo. Ställde mig skeptisk. En bra utgångspunkt är att ha bolag i porföljen som gör vinst. Det är svårt ändå utan att hoppa på snabbväxare som växer förluster lika fort som de växer kundbasen. Det blir mer spekulation då. Sampo gör, och har gjort, vinst i många år samt växer i maklig, kontrollerad takt. Med det sagt så finns det ett pris man ska köpa för, ett pris att hålla och eventuellt ett pris att skala ned.

Med P/B 1,9 så är Sampo, enligt min uppfattning, i rangen hold, hold the door, hodor.

Nolato Bokslutsrapport 2021

Nolato levererade en fin rapport av vad jag kan döma. Första inköpet av Nolato gjordes nån gång i sviterna efter finanskrisen och jag har haft möjlighet att sälja bolaget många gånger om. Men varför skulle jag. Ibland är det dyrt, ibland billigt. Ibland har de bättre kvartal. Ibland sämre. Enklast är bara låta tiden ha sin gång. Det är inte bra i alla lägen att låta tiden ha sin gång, men har man ett ok urval från början så på portföljbasis brukar helheten ändå leverera om man inte stökar runt för mycket.

För fjärde kvartalet ökade man omsättningen med hela 28 %. Detta kvartal var det Integrated Solutions som drev mycket av ökningen. Det är starkt. Speciellt med tanke på att det inte skett några större förvärv sedan GW Plastic som nu är över ett år sedan.

Rörelsemarginalen landade på helåret på 11,5 % (11,2). Man har länge nu haft fina stabila marginaler. Dessutom god tillväxt. Över sitt historiska snitt. Marginalerna ter sig lika stabila som t.ex. Indutrade, men man har de facto lyckats prestera bättre omsättningstillväxt de senaste åren.

En vinst på ca 4,30 kr/aktie (3) ger ett PE tal på ca 22. Jämför med tex Indutrades PE ca 40. Soliditeten delar de två bolagen. 47 %.

Medan jag kan tänka mig hålla Indutrade via Lundbergföretagen så vill jag inte köpa Indutrade här och nu.

Utdelningen föreslås till 1,90 kr/aktie.

Framåt så tror jag inte på att tillväxten fortsätter som den gjort under 2021. Jag var faktiskt förvånad över det starka Q4-rapporten. Den överraskade i alla fall mig positivt. Redan nu visar man en vinst som jag hade chansat på låg i alla falla något år till framåt i tiden. Så kan det vara ibland. Det är jättesvårt att pricka rätt, men det är inte det som är huvudsaken. Det är att våga avstå från köp om man tycker det blir dyrt, våga köp när man bedömer det som billigt (eller i alla fall rimligt) även om marknaden säger att världen ska gå under. Samt hålla.

Balansräkningen ger i alla fall möjlighet till fler förvärv om man så skulle önska. Det kan både bli som inte bli under 2022. Oavsett så är Nolato ett bolag för byrålådan.

VD summerar med orden:

"Sammantaget kan vi, trots en hel del omvärldsutmaningar, se tillbaka på ännu ett år med stark omsättnings- och resultattillväxt samt framflyttade marknadspositioner. Vi har en god finansiell handlingsfrihet och investerar i fortsatt expansion, såväl organiskt som via förvärv när tillfället är det rätta, för att ytterligare stärka vårt globala erbjudande. Med andra ord är vi väl positionerade för fortsatt
lönsam tillväxt och att leverera en attraktiv avkastning till våra aktieägare."

Hennes & Mauritz Bokslutsrapport 2021

Liksom senaste noteringen för Kinnevik var för drygt ett år sedan var det detsamma för Hennes & Mauritz. Inlägget hette ”Portföljens surdeg”.

Ska vi denna gång istället försöka ha fokus på bokslutsrapporten så visade H&M upp en omsättningsökning på 12 % i lokala valutor (6 % i SEK). Bruttomarginalen landade på 52,8 % (50). Här kan man jämföra med te.x. 2015 års bruttomarginal på 57 %. Eller varför inte 2005 års på 59,1 %.

Omsättningsmässigt har man inte repat sig än. Det är en bit kvar till 2019 års nivåer på 233 miljarder kr. 2020 bjöd på 199 miljarder kr. Däremot har bruttomarginalen verkat stabiliserat sig på ca 53 % igen. Samma som 2018 och 2019. Det är alltid något.

Online-försäljningen motsvarar nu 32 % av den totala försäljningen så man har sakta men säkert ställt om en del. 2018 var det knappt hälften d.v.s ca 15 %.

Rörelsemarginalen landade på 7,7 % (1,7) vilket betyder vi är tillbaka på 2019 och 2018 års nivåer. 2017 var de dock än högre. Innan man hamnade i ”kylskåpet”. En ambition är naturligtvis att man ska få tillbaka dessa 10%-iga marginaler.

Fram till och med 2020 nettoöppnade man butiker. Då kom vändningen med nettostängningar. Även 2021 innebar nettostängningar.

Vinsten blev 6,65 kr/Aktie (0,75). En utdelning om 6,50 kr/aktie väntas. Därtill ska aktier återköpas motsvarande ca 1 % av börsvärdet. Soliditet på 33 % vilket ter sig inte alls är den starka balansräkningen som man hade för ett par år sedan. Justerar man för de "nya" leasing-redovisnings reglerna (där framtida leasing-kostnad ska ses som skuld) blir det dock mellan tummen och pekfingret istället ca 47 %.

Värdering just nu PE 26, P/S 1,4 och om man återvänder till pre-corona lönsamhet om ett år så ett Forward PE på ca 21. Det man vill se dock är ju inte bara att omsättningen kommer tillbaka utan att man kan få upp lönsamheten igen så att man kan nå de där ca 10 kr/aktie i vinst igen. Får se när och om den dagen kommer.

På 90-talet fick H&M reklam bilförare att tappa koncentrationen, feminister att riva ned reklamaffischer och livlig debatt att uppstå. Nu är det mer om hållbarhet och en del politiska ställningstaganden som man hör från bolaget. Det har varit en svängning över tid. Från t.ex. kaxigt prisvärt mode till mjukare hållbart mode. 

Kan väl tycka att man tappat en del på mode sidan också, men ta inga moderåd från en snubbe med en modifierad plåtburk med borste på huvudet. Man har blivit en lågpris aktör för baskläder i alla fall och det ska väl behövas det med.

Indutrade Bokslutsrapport 2021

En av hörnpelarna i Lundbergföretagen, Indutrade, rapporterade nyligen. Man förstår att Lundberg valt att ta över Indutrade direkt från Industrivärden för ett par år sedan då bolaget i regel går från klarhet till klarhet.

2021 var inget undantag. Försäljningen ökade med 13 %. 8 % i jämförbara enheter och det hela är stöttat av än starkare orderingång. Som påtalats innan. Någon konjunkturavmattning verkar inte vara på gång än i alla fall.

EBITA-marginalen landade på 14,7 % (13,6).

Sammantaget har 17 förvärv gjorts under 2021 med en total omsättning på ca 1,6 miljarder. Det motsvarar ca 7 % av Indutrades omsättning så förvärvstakten fortsätter m.a.o. i god fart. Man har som mål att ha 10 % omsättningstillväxt och ofta når man detta och landar en bit över. 2020 var ett undantag.

Soliditeten ligger på 47 %. Resultatmässigt drog man in ca 2 miljarder, men tittar man på kassaflödet skulle jag väl säga att man mer drar in 2,5 miljarder. Vinsten per aktie redovisas till 5,76 kr/aktie (4,6) vilket innebär en 25 %-ig tillväxt. 2,30 kr/aktie är den föreslagna utdelningen. Det går inte säga annat än att det verksamhetsmässigt ser bra ut. Lundberg är nog nöjd.

Indutrade värderas just nu till PE 40. P/S 3,9. Det är ganska saftigt. Trots sina kvaliteer. Önskar man exponering kan man få nästan 10 % rabatt via Lundbergföretagen då Indutrade utgör ca 18 % av substansen där. Då får man också en knippe andra exponeringar. Ca 30 % fastigheter, 20 % Holmen respektive Industrivärden. Värderingen på Holmen kan diskuteras, men Lundberg kommer få en del utdelningar där ifrån i alla fall.  

Gränges Bokslutsrapport 2021

Gränges lämnade för ett tag sedan sin bokslutsrapport. Kraftigt ökad försäljning bl.a. p.g.a. storförvärvet man gjort. Man har också investerat en hel del i kapacitetshöjning och som man skriver.

” Men de stora investeringar som gjorts under de senaste åren börjar nu bära frukt och kommer att bidra fullt ut från och med 2023. Det passar bra, eftersom marknadsutsikterna särskilt i Amerika och i Europa är gynnsamma. Gränges är väl positionerat för att dra nytta av tre viktiga trender: regionaliseringen av leveranskedjor, elbilsrevolutionen och kundernas krav på mer hållbara lösningar.”

Över en tredjedel av Gränges produkter har fordonsindustrin som kund så flaskhalsarna har påverkat även Gränges. Man skriver bl.a.

”Analytiker tror för närvarande att bristen på halvledare kommer att påverka fordonsproduktionen negativt under åtminstone första halvåret 2022. Gränges har därför haft fullt fokus på försäljning till och produktionskapacitet för andra marknadssegment.”

Andra marknadssegment är bl.a. ventilation och värmeöverföring där man även verkar ta marknadsandelar. USA är en viktig marknad här.

” Efterfrågan på HVAC-material ökade med 14 procent under fjärde kvartalet, drivet av fortsatt ökning av produktionen av HVAC-produkter och ökade marknadsandelar.”

Ett justerat rörelseresultat på ca 1 miljard ( 648 milj) som gav en justerad rörelsemarginal på 5,6 % (5,9) kanske inte imponerar men försäljningsökningen på ca 65 % gör att vinsten per aktie landar på 5,58 kr/aktie (4,21). Soliditet på 44 %. 2,25 kr/aktie kommer delas ut.

 

 

För 2022 är utsikterna goda för än högre vinst. I alla fall om man vill tro på VD:n.

” Vi förväntar oss därför att volymerna under det första kvartalet kommer att öka sekventiellt till ungefär samma nivå som under det starka första kvartalet 2021. Ännu viktigare är att vi har kommit överens med majoriteten av våra kunder om betydande prisökningar och tilläggsavgifter som träder i kraft under första halvåret 2022.”

Värdering just nu PE ca 21 P/S 0,7. Senaste cykeln toppade man vinsten på strax över 9 kr/aktie.