onsdag 30 januari 2013

Säljkriterier

Jag har tidigare varit inne på att försöka "bena ut" tydligare kriterier för när jag bör sälja en aktie. Detta inlägg är ett steg mot att utforma dylika kriterier.

Jag kan redan från början påtala att TA (teknisk analys) är någonting jag inte alls är bekväm i så sådana köp/säljsignaler har jag svårt att ta till mig. Jag får därför rikta blickarna mot andra inspirationskällor. Jag tycker Seth Klarman skriver en del bra om just när ett säljbeslut är befogat: "When the underlying value changes, when management reveals itself to be incompetent or corrupt or when the price appreciates to more fully reflect the value."

Det handlar därmed om tre saker. Antingen när:

Priset stiger till ett mer rättvist pris i relation till just "värdet".
Ledningen inte håller måttet.
"Värdet" på bolaget ändras.

Dessutom har jag gjort erfarenheten fler än en gång att när ett bolag ställer in utdelningen eller sänker med mer än en tredjedel så väntar en tid av problem. Både affärsmässigt som kursfall för aktien. Även om man får realisera en kursförlust så är det värt att sälja.

Angående priset så bör det påpekas att det har att göra med att Klarman säljer innehav då det inte längre verkar finnas någon "margin of safety". Då pris och värde sammanfaller. Personligen kan jag tycka att det säjkriteriet kan justeras till då priset ÖVERSTIGER det bedömda "värdet". Samt att man kombinerar det med någonting annat som Klarman lyft fram: "By contrast, you would not want to sell a stock at a gain (and pay taxes on it) if it were still significantly undervalued and if there were no better bargains available."

Även i de fall Warren Buffett uttalat sig om försäljningar som t.ex. vid försäljningen av PetroChina (Warren Buffet Interview PetroChina) poängterar han att beslutet togs baserat på priset på bolaget. I PetroChinas fall gjorde han bedömningen vid köptillfället att bolaget var värt ca 100 miljarder usd. Värderingen/priset på bolaget steg sedan kraftigt så att aktierna avyttrades då priset passerat det s.k. "intrinsic value" med viss råge.

M.a.o. att priset överstiger det bedömda "värdet" samtidigt som det finns andra attraktiva placeringsalternativ

Att sälja enbart för att det är för dyrt på nuvarande meriter kan straffa sig då bolaget dels kan växa in i den nya värderingen, dels har man kanske underskattat värdet i sin bedömning, dels så kan man aldrig veta hur länge det tar innan någonting annat attraktiv passerar revy. Det kan bli en lång, lång väntan. En väntan som betyder förlorade utdelningar et.c.

När vi kommer till säljbeslut baserat på ledningsbiten så har jag inget direkt att tillägga. Man ska inte äga aktier i bolag med en ledning man inte har förtroende för.

Detta är som synes en kanske ännu svårare bedömningsfråga än priset kontra "värde". Här får man helt enkelt gå mycket på magkänsla. En del ledtrådar kanske man kan få. Uttalar ledningen sig om något i ena stunden för att sedan tvärvända i nästa i sin beskrivning? Verkar man se på sina aktieägare som affärskompanjoner eller som konsumenter/köpare av aktier? Sitter man i ledningen som ett led i sin egen karriär eller är det ett långsiktigt engagemang i bolaget? Byts det ofta ut ledningspersoner eller verkar det vara konflikter inom ledningen där några kanske tvingas lämna, tystas ned?

Sist men inte minst. Om "värdet" ändrasMitt upplevda/bedömda "värde" av bolaget.

"Värdet" kan ändras på två sätt. Det ena handlar om den egna slutsatsen.

Har jag själv gjort en annan bedömning kring bolaget eller passar det helt enkelt ej längre in på mina kriterier?

M.a.o. har anledningen till att jag köpt aktier i bolaget förändrats?

Det andra sättet handlar om bolaget självt och om dess förmåga att bibehålla och bygga "värden".

Har affärsmodellen ändrats så att risken blivit högre? Detta kan t.ex. ske genom högre belåning eller genom riskfyllda förvärv/investeringar. Har någonting hänt vilket tyder på att bolagets konkurrensfördelar är på väg att försvinna? Tillhandahåller konkurrenter bättre varor/tjänster? Ändras konsumenternas beteende? Är hela branschen på väg att försvinna?Uppvisar man sjunkande omsättning och/eller vinstmarginaler? Är det temporärt eller en långsiktig trend?

M.a.o. har bolagets fundamenta ändrats?


Några ytterligare kontrollfrågor kan jag tycka också är på plats. Väl värda att ta en funderare på innan man agerar.

Har jag beaktat transaktionskostnader/skattesituationen vid en eventuell försäljning?

Ska jag sälja hela innehavet på en gång eller i omgångar?


Ovanstående säljkriterier betyder också att för att vara användbara måste jag ha några saker klart för mig, för vart och ett av mina nuvarande och framtida innehav.

Vad är min bedömning av vad bolaget är "värt".
Vad är min syn på ledningen.
Av vilken anledning har jag innehavet.
Hur ser bolagets affärsmodell ut, nyckeltal et.c.

Kan jag inte besvara de frågorna kan jag ej heller ta säljbeslut. Vilket leder till cirkelresonemanget om att kan jag inte besvara de frågorna ska jag inte köpa aktier i bolaget från första början.

I nuläget anser jag att mina s.k. ratingkriterier gör ett hyfsat jobb åt mig att bedöma bolaget och dess ledning. Jag har också en del schablonmässiga metoder i verktygslådan för att värdera vissa bolag. Dock passar de inte alla bolag. Slutsatsen får då helt enkelt bli att försöka disciplinera mig så pass att jag klarar av att hålla mig borta från bolag som jag fattas verktyg att förstå och värdera. Att inte lockas av sirenerna...

När anser du det är berättigat att sälja?

söndag 27 januari 2013

Analyser i bokstavsordning

Här nedan listas analyser på bolag skrivna av några olika bloggare. Förhoppningen är att detta kan vara ett ställe där man kan komplettera sin egen syn på ett bolag genom att snabbt hitta vad någon annan anser/ansett. Ett tips är att klicka sig vidare till relaterade inlägg som bloggaren publicerat om bolaget i fråga.

Listan är under kontinuerlig uppdatering.

Tänk också på att analyserna är skrivna utifrån olika tidpunkter så slutsatserna för äldre inlägg behöver naturligtvis inte längre vara giltiga i nuläget. Det skiljer också på från vilka synvinklar olika bloggare skriver sina analyser, vilka kriterier man utgår ifrån, vilka nyckeltal man tittar på o.s.v.

Bolagen listas i bokstavsordning.I vissa inlägg ingår en jämförelse mellan två eller fler bolag. Detta framgår av länknamnet.

3M 2015-08, Investeringsdokument
3M 2015-05, Långsiktigt investering
ABB 2010-11, Lundaluppen
ACE Ltd 2014-01, Investeringsinspektören
Addnode 2013-08, Aktieingenjören
Addtech 2012-12, Spartacus
Addvantage Technologies Group 2013-10, Värdebyrån
Alfa Laval 2010-05, Lundaluppen
Alfa Laval 2012-08, Spartacus
Alliance Oil 2012-05, 4020
Alliance Oil 2012-11, 4020
Alliance Oil 2012-12, AnotherValueInvestor
Alliant Techsystems 2014-11, Spartacus
Alma Media 2014-03, Defensiven
AP Möller Maersk 2010-03, Lundaluppen
AP Möller Maersk 2011-10, Lundaluppen
Apple 2011-08, 4020
Apple 2012-03, AnotherValueInvestor
AQ Group 2012-03, Aktiefokus
AQ Group 2013-04, AnotherValueInvestor
Artimplant 2012-09, Aktieanalysen
Assa Abloy 2011-10, Spartacus
Assa Abloy 2011-11, 4020
AstraZeneca 2010-11, 4020
AstraZeneca 2011-03, Spartacus
Atea 2014-01, Finansnovis
Atea 2014-02, Aktieingenjören
Atlas Copco 2011-09, Spartacus
Atlas Copco 2012-02, Lundaluppen
Atlas Copco 2013-10, Spartacus
Atlas Copco 2014-04, Långsiktig investering
Atrium Ljungberg 2012-08, Amatörens aktieblogg
Autoliv 2013-01, Defensiven
Autoliv 2013-06, Lundaluppen
Avanza 2011-10, Lundaluppen
Avanza 2012-02, 4020
Avanza 2012-04, AnotherValueInvestor
Avensia 2015-01, Aktieingenjören
Awilco Drilling 2014-02, Ruters Investeringar
Axfood 2010-04, Lundaluppen
Axfood 2011-03, Spartacus
Axfood 2011-10, Aktiefokus
Axfood 2012-01, 4020
Axfood 2012-03, Defensiven
Axfood 2014-01, Aktiesnillen
Axis 2012-04, AnotherValueInvestor
Axonkids 2014-05, Aktiefokus
BAE Systems 2011-09, Spartacus
Balder och Klövern Preferensaktier 2012-09, Aktieingenjören
BankNordik 2013-07, Aktiefokus
Beijer Alma 2010-03, Finanstankar
Beijer Alma 2011-11, Spartacus
Beijer Alma 2011-11,4020 
Beijer Alma 2012-08, Aktieingenjören
Beijer Alma 2012-08, AnotherValueInvestor
Beijer Alma 2012-10, Lundaluppen
Beijer Alma 2012-10, Aktieanalysen
Beijer Alma 2012-11, Värdebyrån
Beijer Alma 2014-05, Långsiktig investering
Beijer Electronics 2010-03, Lundaluppen
Beijer Electronics 2012-07, Spartacus
Berkshire Hathaway 2010-01, 4020
Berkshire Hathaway 2012-02, Lundaluppen
Berkshire Hathaway 2013-01, Spartacus
Betsson vs Unibet 2010-08, Defensiven
Betsson 2013-03, AnotherValueInvestor
BHP Billiton 2014-12, Långsiktig investering
Bilia 2012-09, Amatörens aktieblogg
Black Pearl Resources 2013-07, Aktieinkomster
Boeing 2013-04, Spartacus
Boliden 2010-04, Lundaluppen
Boliden 2010-11, Defensiven
Bonheur 2014-01, Lundaluppen
Bonheur och Ganger Rolf 2015-12, Aktiefokus
Bufab 2015-06, Molekylär ekonomi
Byggbolagen (NCC, Skanska, Peab) 2012-03, Aktiefokus
Byggmax 2013-01, Värdebyrån
Cameco 2012-12, Aktiefokus
Carlsberg 2010-05, Lundaluppen
Carlsberg 2012-02, Spartacus
Castellum 2011-01, Lundaluppen
Castellum 2012-08, Amatörens aktieblogg
Castellum 2013-10, Aktiesnillen
Caterpillar 2013-10, Spartacus
Cellavision 2014-07, Aktieingenjören
CEZ 2014-04, Aktieingenjören
Chevron 2014-02, Långsiktig investering
Cincinnati 2010-09, Defensiven
Clarksons 2012-08, Gustavs aktieblogg
Clas Ohlson 2010-04, Clas Ohlson
Clas Ohlson 2010-04, Lundaluppen
Clas Ohlson 2010-06, 4020
Clas Ohlson 2012-07, Spartacus
Coca Cola 2010-03, Lundaluppen
Coca Cola 2010-08, Defensiven
Coca Cola vs Pepsi 2013-01, Lundaluppen
Coca Cola 2013-03, Spartacus
Coca Cola 2014-02, Långsiktig investering
Colgate Palmolive 2011-10, Defensiven
Companhia Portuguesa de Amidos 2014-06, Värdebyrån
Concordia Maritime vs Wilh. Wilhelmsen 2010-11, Lundaluppen
Concordia Maritime 2012-06, Lundaluppen
ConocoPhillips 2010-05, Lundaluppen
Consolidated Water 2012-04, Gustavs aktieblogg
Costco Wholesale 2013-01, Dividend Monk
Cramo 2012-08, Spartacus
Creades 2012-09, Lundaluppen
DalsSpira Mejeri 2015-11, Aktifokus
Danska banker 2013-02, Aktiefokus
Dantax 2014-07, Värdebyrån
Debenhams 2014-01, Investeringsinspektören
Deere & Co 2013-09, Spartacus
Deere & Co 2014-06, Investeringsinspektören
Deere & Co 2014-06, Trygg Framtid
Deere & Co 2014-07. Lundaluppen
Deere & Co 2014-10, Mot Miljonen
Deutsche Bank 2013-11, Aktiefokus
Diadrom Holding 2013-04, Aktieingenjören
Diadrom Holding 2015-04, Aktieingenjören
Diageo 2010-03, Finanstankar
DIBS 2012-04, Aktiefokus
Discovery Holdings 2012-01, Gustavs aktieblogg
Diös  2014-10, Vägen till Frihet
Diös Fastigheter 2011-03, Spartacus
Diös Fastigheter 2012-07, Aktieanalysen
Diös Fastigheter 2012-08, Amatörens aktieblogg
Doro 2012-09, Aktieingenjören
Doro 2015-8, Aktieingenjören
Duni 2012-08, Spartacus
Duni 2012-11, Aktieanalysen
Ebix 2014-08, Irvings Investeringar
Ekornes 2012-03, Spartacus
Ekornes 2012-06, Defensiven
Elbit Systems 2014-03, Spartacus
Eldorado Gold 2014-02, Värdebyrån
Electrolux 2011-09, Lundaluppen
Electronic Systems Technology 2014-05, Värdebyrån
Elekta 2014-08, Långsiktig investering
Elekta 2014-11, Gustavs aktieblogg
Eletrobas 2012-06, Aktiefokus
Emerson Electric 2015-04, Långsiktig investering
Eniro 2010-05, Lundaluppen
Eolus vind 2012-07, Aktiefokus
E.ON 2009-11, 4020
E.ON 2010-02, 4020
E.ON 2010-05, Lundaluppen
EOS Russia 2010-04, Aktiefokus
Essanelle 2013-01, Gustavs aktieblogg
Etrion 2012-06, Aktieanalysen
eWork 2012-02, Lundaluppen
eWork 2013-12, Aktieingenjören
Exelon 2010-08, Defensiven
Exxon 2011-05, Defensiven
Fabege 2012-08, Amatörens aktieblogg
Facebook 2012-05, Lundaluppen
Fastighetsanalys (Kungsleden,Castellum, Balder, Wallenstam) 2012-10, Lundaluppen
FastPartner 2011-01, Lundaluppen
FastPartner 2012-08, Amatörens aktieblogg
Fenix Outdoor 2011-08, Spartacus
Fenix Outdoor 2012-07, AnotherValueInvestor
Fenix Outdoor 2012-09, Värdebyrån
Fenix Outdoor 2013-05, Aktieingenjören
Fingerprint Cards 2015-11, Aktieingenjören
Firefly 2011-10, Gustavs aktieblogg
Firefly 2016-06, Aktiefokus
Fiskars 2012-07, Spartacus
Fiskars 2013-03, Värdebyrån
Flügger Färg 2013-08, Sunda Investeringar
Formpipe Software 2012-09, Aktieingejören
Forstrom High Frequency 2013-07, Värdebyrån
Fortis 2015-11, Långsiktig Investering
Fortum 2009-05, 4020
Fortum 2009-10, 4020
Fortum 2010-04, Lundaluppen
Fortum 2010-08, Defensiven
Fortum 2011-03, Spartacus
Fortum 2012-04, Aktiefokus
Fortum 2013-07, Fortum
France Telecom 2012-01, Spartacus
France Telecom 2012-08, Defensiven
Gazprom 2013-07, Bjarke Solgaard
General Mills 2013-03, Spartacus
General Dynamics 2013-04, Spartacus
Generic Sweden 2015-06, Sunda Investeringar
Getinge 2011-10, Spartacus
Getinge 2012-04, Lundaluppen
Getinge 2014-03, 4020
Gjensidige vs Sampo, del 1 2012-08, Aktiefokus
Gjensidige vs Sampo, del 2 2013-01, Aktiefokus
Gjensidige vs Sampo, del 3 2013-01, Aktiefokus
GL Beijer 2012-07, Spartacus
Gotlandsbolaget 2014-08, Värdebyrån
Gullberg o Jansson 2013-12, Värdebyrån
Grönlandsbanken 2013-04, Aktiefokus
Gyldendal 2015-11, Sunda Investeringar
Hakon Invest 2010-05, Lundaluppen
Handelsbanken 2010-03, Lundaluppen
Handelsbanken 2010-08, Defensiven
Hafslund 2010-01, Aktiefokus
Hafslund 2014-04, Lundaluppen
Hafslund 2014-07, Vägen till Frihet
Hasbro 2012-01, Defensiven
Havsfrun 2011-03, Spartacus
Hennes & Mauritz 2009-03, 4020
Hennes & Mauritz vs Zara och GAP 2010-03, 4020
Hennes & Mauritz 2010-03, Lundaluppen
Hennes & Mauritz 2010-09, Defensiven
Hennes & Mauritz 2011-01, 4020
Hennes & Mauritz 2011-02, Lundaluppen
Hennes & Mauritz 2011-03, Spartacus
Hennes & Mauritz 2012-01, AnotherValueInvestor
Hennes & Mauritz 2012-09, 4020
Holmen 2010-03, Lundaluppen
Holmen 2011-10, Defensiven
Holmen 2013-09, Aktiefokus
Home Maid 2016-01, Aktieingenjören
Hudson 2010-10, Defensiven
Husqvarna 2011-09, Lundaluppen
Husvarna 2012-06, Aktieanalysen
Hufvudstaden 2011-08, Defensiven
Hufvudstaden 2012-08, Amatörens aktieblogg
Hufvudstaden 2014-10, Vägen till Frihet
Höganäs 2012-07, Spartacus
Iberdrola 2012-07, Aktiefokus
IBM 2013-09, Aktiesnillen
IBM 2016-01, Ekonomisk egentid
ICA Gruppen 2016-06, Ekonomisk egentid
Inditex 2013-03, Analysakademin
Industrivärden 2010-04, Lundaluppen
Industrivärden 2011-03, Lundaluppen
Industrivärden 2014-01, Spartacus
Indutrade 2013-02, Spartacus
Insplanet 2012-09, Värdebyrån
Intrum Justitia 2010-04, Lundaluppen
Investor 2010-04, Lundaluppen
Investor 2012-04, Lundaluppen
InXL Innovation 2015-01, Aktieingenjören
Iron Mountain 2014-08, Ruters Investeringar
Japan Tobacco 2012-12, Aktiefokus
Johnson & Johnson 2010-04, Lundaluppen
Johnson & Johnson 2010-10, Defensiven
Johnson & Johnson 2011-12, Gustavs aktieblogg
Johnson & Johnson 2012-04, AnotherValueInvestor
Johnson & Johnson 2014-04, Långsiktig investering
Joy Global 2013-10, Spartacus
Judges Scientific 2016-04, Aktieingenjören
Kabe  2012-09, Spartacus
Kabe 2013-03, Värdebyrån
Kabe 2013-05, Defensiven
Värdebyrån 2013-03, Värdebyrån
Kappahl 2012-07, Amatörens aktieblogg
Kellogg 2013-03, Spartacus
Kinder Morgan Energy Partners 2013-11, Spartacus
Kinnevik 2010-04, Lundaluppen
Kinnevik 2011-03, Spartacus
Kinnevik 2012-12, Aktiefokus
Klövern 2012-08, Amatörens aktieblogg
Konecranes 2012-07, Spartacus
Kongsberg 2012-07, Spartacus
Kongsberg 2013-01, Defensiven
Kone 2012-07, Spartacus
Kone 2013-09, Placeraren
Kone 2016-07, Långsiktig investering
Kraft Foods 2010-04, Lundaluppen
Kungsleden 2010-03, Lundaluppen
Kungsleden vs Hufvudstaden 2010-04, Lundaluppen
Kungsleden 2012-08, Amatörens aktieblogg
Latvian Forest 2014-01, Aktiefokus
Leeds Group 2014-02, Småbolagoundantag
Leroy Seafood 2014-02, Investeringsinspektören
Lindab 2010-05, Lundaluppen
Loews 2014-04, Spartacus
Loomis 2012-10, Amatörens aktieblogg
Lockheed Martin 2013-04, Spartacus
Lorillard 2013-03, Defensiven
Lundbergs 2010-04, Lundaluppen
Lundbergs 2011-05, Lundaluppen
Lundbergs 2011-08, Defensiven
Lundin Mining 2011-03, Lundaluppen
Malmbergs Elektriska 2012-09, Värdebyrån
Malmbergs Elektriska 2013-01, Spartacus
Malmbergs Elektriska 2016-01, Ekonomisk egentid
Markel 2014-12, Snöbollsinvestering
Mattel 2014-02, Spartacus
Mattel 2014-02, Långsiktig investering
McDonalds 2013-03, Spartacus
McDonalds 2014-02, Långsiktig investering
Mekonomen 2011-07, Spartacus
Mekonomen 2012-02, Gustavs aktieblogg
Mekonomen 2013-01, Värdebyrån
Mekonomen 2014-02, Sunda Investeringar
Mekonomen 2014-03, Aktieanalysen
Melker Schörling 2010-04, Lundaluppen
Melker Schörling 2016-05, 6mille.mot6miljoner
Metso 2012-07, Spartacus
Microsoft 2015-04, Spartacus
Midway Holding 2013-01, Riskminimeraren
Millicom 2011-06, Lundaluppen
Millicom 2012-01, Spartacus
Millicom 2013-01, Aktieingenjören
Moberg Derma 2013-01, Aktieingenjören
Munich Re 2012-07, Gustavs aktieblogg
MQ 2014-07, Vägen till Frihet
Möller-Maersk 2013-06, Analysakademin
NCC 2012-08, Amatörens aktieblogg
Net Entertainment 2012.09, AnotherValueInvestor
Nibe 2011-11, Spartacus
Nokian Tyres 2013-07, Spartacus
Nolato 2012-09, Spartacus
Nolato 2016-08, Långsiktig investering
Nordea 2010-04, Lundaluppen
Nordic Camping 2014-07, Sunda Investeringar
Nordfyns bank 2013-02, Ägamintid
Nordjyske bank och BankNordik 2013-02, Aktiefokus
Nordjyske bank 2013-03, Lundaluppen
Nordnet 2012-11, Aktieanalysen
Nordnet 2016-04, Långsiktig Investering
Northrop Grumman 2013-04, Spartacus
Norvestia 2013-06, Värdebyrån
Novartis 2010-11, Defensiven
NP3 2014-12, Aktieingenjören
Oaktree Capital 2013-11, Spartacus
Odd Molly 2012-06, Aktieanalysen
Oesterreichische Post 2012-09, Gustavs aktieblogg
Oniva Online Group 2014-05, Aktieingenjören
Orbit International 2014-06, Värdebyrån
Oriflame 2010-05, Lundaluppen
Oriflame 2014-04, Aktieinkomster
Orkla 2013-07, Defensiven
Peab 2012-07, Amatörens aktieblogg
Peab 2014-08, Vägen till Frihet
Peerless Systems 2014-01, Värdebyrån
PepsiCo 2013-03, Spartacus
Philip Morris 2011-07, Defensiven
Phoenix Group Holding 2014-06, Ruters investeringar
Picanol 2015-02, Irvings Investeringar
Posco 2014-02, Aktiefokus
Proact IT Group 2014-11, Aktieingenjören
Procter & Gamble 2010-04, Lundaluppen
Procter & Gamble 2011-03, Defensiven
Procter & Gamble 2014-12, Långsiktig investering
Protector forsikring 2013-08, Aktiefokus
Ramirent 2012-08, Spartacus
Rasta Group 2012-10, 4020
Ratos 2010-04, 4020
Ratos 2010-04, Lundaluppen
Ratos 2011-04, Spartacus
Ratos 2014-01, Lundaluppen
Ratos 2015-09, Molekylär ekonomi
Raytheon 2013-04, Spartacus
Readsoft 2013-08, Aktieingenjören
Realty Income 2010-01, 4020
Realty Income 2010-04, Lundaluppen
Reckitt Benckiser 2012-10, Defensiven
Rella Holding 2013-11, Värdebyrån
Rella Holding 2014-01, Defensiven
Resurs Bank 2016-05, Ruters investeringar
Richardson Electronics 2014-02, Värdebyrån
Ricks Cabaret 2014-01, Spartacus
Ridley 2012-12, Gustavs aktieblogg
Saab 2012-08, Spartacus
Sainsbury 2014-12, Aktieingenjören
SAS 2012-08, Aktiefokus
Sandvik 2011-08, Spartacus
Sandvik 2011-10, Defensiven
Sandvik 2014-01, Min aktiedagbok
Sampo 2010-04, Lundaluppen
SBC 2014-12, Aktiefokus
SCA 2010-07, 4020
SCA 2011-04, Spartacus
SCA 2011-05, Defensiven
SCA 2011-11, 4020
SCA 2012-04, Lundaluppen
Scania 2011-07, Spartacus
Scania 2011-08, Lundaluppen
Securitas 2010-09, Defensiven
Securitas 2012-08, Amatörens aktieblogg
Securitas 2012-08, Aktieanalysen
Securitas 2013-04, Amatörens aktieblogg
Shell 2010-12, Defensiven
Skanska 2010-11, Lundaluppen
Skanska 2011-04, Spartacus
Skanska 2012-07, Amatörens aktieblogg
SKF 2010-04, Lundaluppen
SKF 2015-01, Ekonomisk Frihet
Skistar 2012-02, 4020
Skåne-Möllan 2012-04, Gustavs aktieblogg
Skåne-Möllan 2012-04, 4020
Skåne-Möllan 2012-05, Aktiefokus
SSAB 2010-03, Lundaluppen
SSAB 2010-11, Lundaluppen
SSAB 2013-02, Spartacus
SSAB vs POSCO 2013-10, Aktiefokus
Stanley Furniture 2014-02, Värdebyrån
Starbucks 2013-03, AnotherValueInvestor
Statoil 2013-02, Lundaluppen
Stolt-Nielsen  2012-10, Spartacus
Stolt-Nielsen 2016-01, Långsiktig Investering
Surge Components 2014-06, Värdebyrån
Svedbergs 2012-08, Defensiven
Svedbergs 2012-11, Värdebyrån
Svolder 2011-09, Spartacus
Swedbank 2010-03, Lundaluppen
Swedbank 2010-10, Lundaluppen
Swedish Match 2011-07, 4020
Swedish Match 2012-01, Defensiven
Swedish Match 2013-10, Aktiefokus
Swedol 2012-07, Aktieanalysen
Swedol 2012-12, Värdebyrån
Sölvtrans Holding 2014-01, Aktieingenjören
TDC 2012-01, Spartacus
Technical Communication 2014-07, Värdebyrån
Teknikgiganterna (Apple, Google, Microsoft) 2012-02, Lundaluppen
Tele2 2012-01, Spartacus
Telefonica 2011-02, Lundaluppen
Telefonica 2012-04, Defensiven
Telekombolag (Telia, Tele2, Telefonica, France Telecom, Vodafone, Telenor, Millicom) 2013-01, Aktieingenjören
Telekombolag (Telia, Tele2, Millicom) 2013-01, Aktieingenjören
Telenor 2012-01, Spartacus
TeliaSonera 2010-04, Lundaluppen
TeliaSonera 2010-10, Defensiven
TeliaSonera 2012-01, Spartacus
TeliaSonera 2014-04, Långsiktig investering
Tesco 2012-07, Defensiven
Tesco 2013-01, Aktiefokus
Tesco 2013-04, Aktiefokus
Tesco 2014-03, Spartacus
Tesco 2014-04, Riskminimeraren
Tesco 2014-12, Aktieingenjören
Tethys Oil 2014-05, Balansräknaren
TGS Nopec 2013-12 Småbolag&undantag
TGS Nopec 2014-03, Snöbollsinvestering
TGS Nopec 2014-11, Defensiven
TGS Nopec 2015-01, Långsiktig investering
Tieto 2010-06, Lundaluppen
Time Warner 2013-08, Spartacus
Total 2010-12, Defensiven
Traction 2012-05, Riskminimeraren
Traction 2013-10, Värdebyrån
Traction 2015-01, Näringslivsnörden
Trans World Entertainment 2014-02, Värdebyrån
Transcom 2012-08, Aktieanalysen
Transmode Systems 2015-01, Aktieingenjören
Trelleborg 2010-10, Lundaluppen
Tropicana Entertainment 2015-05, Defensiven
Trueworth vs Hennes & Mauritz 2012-02, Gustavs aktieblogg
Tryg 2015-02. Näringslivsnörden
TSR 2014-05, Värdebyrån
Unilever 2011-05, Defensiven
Unilever 2012-02, Lundaluppen
Unilever 2014-04, Långsiktig investering
Union Pacific Corporation 2015-05, Långsiktig investering
United Technologies Corp 2014-08, Spartacus
Uranbolag (Denison, Uranium One, Paladin) 2012-03, Aktiefokus
Veidekke 2012-02, Aktiefokus
Vestas 2011-06, 4020
Visa 2010-04, Lundaluppen
Vitec 2012-08, Aktieingenjören
Vivendi 2012-03, Defensiven
Volvo 2011-10, Lundaluppen
Volvo 2012-05, Aktieinkomster
Walmart 2011-05, Lundaluppen
Walmart 2011-06, Defensiven
Walmart 2013-08, Spartacus
Walmart 2013-12, Aktiesnillen
Walt Disney Company 2013-08, Spartacus
Walt Disney Company 2016-08, Fundamentalanalysbloggen
Weight Watchers 2013-10, Värdebyrån
WesC 2011-07, 4020 
Wihlborgs 2012-08, Amatörens aktieblogg
Wilh. Wilhelmsen  2012-11, Spartacus
Wärtsilä 2012-07, Spartacus
Yara 2012-05, Defensiven
Yara 2012-05, Spartacus
Yara 2013-12, Lundaluppen
Zalaris 2015-06, Ruters Investeringar
Älvsborgsvind 2011-12, Aktiefokus
Öresund 2010-04, Lundaluppen

fredag 25 januari 2013

Fredagsfunderingar

Fredag igen och det känns dags för några allmänna noteringar kring den senaste händelseutvecklingen. Vem vet. En dag kanske man finner det intressant att gå tillbaka och läsa hur man tänkt.

I vilken ände ska jag börja? Kanske i norra änden...

I Pajala har man tydligen kommit underfund med att det krävs mer pengar, mycket mer pengar för att få igång gruvan där ordentligt. Northland Resources aktie sjönk som en sten, eller ska man kanske säga som en asteroid med krasch-kurs - jorden, djupt ned i jorden.



Tror kursen låg närmare 1 kr nu senast jag tittade. Detta att jämföra med ca 7 kr i början av året.

På ren tur så sålde jag av mina aktier tidigare i år (Omstöpning i depån). TUR säger jag för detta var ingenting som jag förutsåg, långt ifrån. Jag trodde (som de flesta andra också tydligen) att finansieringen var löst i och med nyemissionen förra året. Lärdomar jag dragit och som jag gärna förmedlar vidare finns i ett inlägg från förra året: Tankar kring Northland Resources

Jag noterar dock att genom att följa mina s.k. ratingkriteriet (och sälja innehav som ej passar in) så har jag besparat mig själv en kännbar förlust/upplevelse.

En erfarenhet jag gjort, och som jag är inne på i inlägget ovan, är att när det saknas en tydlig huvudägare och ett bolag ägs av en mängd institutionella ägare så kan det hända saker och det snabbt.

En annan är att det ledningen säger och förmedlar gäller, tills ledningen säger och förmedlar någonting annat. Oavsett om det gäller kapitalbehov eller utdelningspolicy så ska man inte gå så mycket på vad ledningen säger. Inte ens siffror, hårda siffror i från bokföringen gäller egentligen eftersom förutsättningarna snabbt kan förändras. Ha därför alltid, ALLTID, någon form av margin of safety. Kan man inte för sig själv och andra definiera vad denna säkerhetmarginal består utav så finns den inte. Detta är förstås lättare sagt än gjort. Om två, tre, tio år så kommer jag antagligen fortsätta upprepa detta mantrat för mig själv. Samt förbanna mig själv i efterhand när jag inte praktiserat det.

Denna enkla förhållningsregel är så lätt att uttala, så lätt att intellektuellt förstå, men ack så svår att praktisera. Lika svår som en lätt salongsberusad singelkille skulle ha att säga "nej tack" till att följa med den tjej han spanat in en hel kväll hem, om frågan skulle komma.

Nästa vecka så bjuder Fortum i alla fall upp till dans (bokslutsrapport). Just nu anser jag personligen att Fortum handlas på attraktiva nivåer. Dock så har jag redan en ganska god exponering mot Fortum så något ytterligare köp där har det inte blivit på ett tag. Jag har ingen brådska. Jag kan gott vänta på bokslutsrapporten. I värsta fall så mottas den väldigt positivt och värderingen stiger och då behöver jag inte köpa. Kanske så kommer det förslag till en utdelningssänkning. Då kan jag ta ställning då till framtidutsikterna med den vetskapen.

Vad kan jag mer behandla en sådan här kväll. Ja säg det. Kom gärna med förslag! Det är lätt att man "snöar in" på gamla tankebanor. Jag har dock, i brist på attraktiva köpkandidater i Norden, försökt att bredda mig genom att lite lätt titta på amerikanska bolag.

Förutom teknikgiganter så som Microsoft och Apple så har bolag som Xerox, Corning och Marvell Technology tilldragit mig sitt intresse. Antagligen blir det inte mer än så. Det senaste köp jag gjort var i Berkshire Hathaway. Det i kombination med räntesparande/fonder är det smartaste jag kommit på att göra i nuläget.

Via Berkshire Hathaway får man ju också en ganska bred exponering. Coca Cola, IBM, American Express m.fl. finns ju där som underliggande innehav. Vad som än händer de närmsta åren i toppen på B.H. så fortsätter ju de underliggande innehaven leverera. Troligen både i vått och torrt. Vad jag tycker är en helt ok värdering av Berkshire Hathaway under nuvarande omständigheter står här: Värdering av Berkshire Hathaway

Sist men inte minst vill jag så här på fredagskvällen även slå ett slag för alla de många andra aktiebloggare som finns i bloggosfären. Jag läser många och begrundar. Jag lär mig mycket. Ibland känner jag igen mig själv. Ibland verkar vi leva på helt olika planeter. Ibland undrar jag hur de tänker. Ibland funderar jag på om jag ska lägga ned eftersom jag ändå inte har något att komma med i jämförelse. Här är, enligt mig, några av veckans höjdpunkter:

Lundaluppens bevakningslista Januari 2013 - Även Lundaluppen fick Apple och SCA som var sina motpoler i denna sammanställning. Det Lundaluppen skriver, läser jag med eftertanke.

40procent20år har köpt Svedbergs och Apple - Det fria kassaflödet står i centrum. När 4020 köper något är det värt att ta en extra titt på vad det är som lockar.

Defensiven funderar på teknikgiganterna - Är teknikgiganterna billiga? Defensiven och jag dras ibland till samma sorts bolag även om Defensiven har en en bredare sökradie än vad jag vanligtvis har.

Analys av Tesco - Aktiefokus analyserar Tesco. Oavsett bolag så är det alltid gediget skrivna analyser.

Äga min tid köper BP - Alltid läsvärda inlägg från Äga min tid. Månadssparar visserligen en summa som är antagligen mycket större än vad de flesta andra klarar av att göra vilket ibland får mig att fundera om strategin vore annorlunda om så inte vore fallet.

Tankar om Apple - Another Value Investor sammanfattar Apples Q1 rapport. En person med stort fokus på några bolag.

Om mitt bloggande  - Aktieingenjören funderar kring bloggandet.

Gustavs aktieblogg  - Nu senaste introducerar Gustav en tysk frisörkedja för oss. Fråga mig inte var han hittar allt... Intressant att läsa är det dock alltid.

Viktiga frågor - Viktiga frågor behandlar en rad ämnen utifrån sin syn.

Sammanfattning Mekonomen - Värdebyrån tittar närmare på Mekonomen.

Trevlig helg!




torsdag 24 januari 2013

Apple vs SCA

Den stora snackisen just nu verkar vara Apples Q 1 rapport som avlämnades i onsdags efter USA-börsernas stängning. Tydligen blev den en besvikelse då kursen snabbt sjönk under torsdagen med ca 10%. Jag sitter inte inne med några insikter kring detta bolag eller dess produkter. Jag äger, såvitt jag vet, inga produkter som tillverkats av Apple. Min bror köpte dock en s.k,. "smart phone" nyligen. Det blev en Samsung. Skulle visst vara en modell som var extra vatten- och stöttålig. Förr eller senare visar det sig väl om det stämmer. Kanske förblir han en trogen Samsung-kund. Kanske kommer han framöver byta till en apple-modell, nokia-modell eller vad det nu kan finnas för fler aktörer då den nuvarande slutar fungera och det är dags att byta igen. Jag har ingen aning. Lika svårt anser jag det är att försöka förutspå framtiden för teknikgiganterna. På pappret ser dock flera intressanta ut sett till vinstnivåer, kassa m.m. Får se hur jag gör där framöver.

Det är dock inte lätt att bygga sig en egen uppfattning om någonting som alla har uppfattningar om. När det gäller just teknikgiganterna kan man ju hitta vilken information/åsikter/förutsägelser man än letar efter, information/åsikter/förutsägelser som bekräftar det man redan anser om bolagen.

Något som inte är en lika het "snackis" är att gå på toaletten och använda toapapper. Visst skulle man kunna spendera tid med att leta upp information/åsikter/förutsägelser om olika toapappers kvalitet, känsla mot huden, absorberingsförmåga o.s.v. men av någon anledning så verkar det inte produceras lika mycket information/åsikter/förutsägelser kring detta som kring teknikprylar. Trots att, så vitt jag kan bedöma, det finns fler människor som har en lång tids erfarenhet av att använda dessa produkter än att använda teknikgiganternas produkter.

Så för att göra en övergång, SCA, som bl.a. producerar toapapper, avlämnade bokslutsrapport idag.

Vinsten för 2012 blev 7,06 kr/aktie.
Utdelningen höjs (styrelsens förslag) till 4,50 kr/aktie

Den mest glädjande siffran var dock rörelseresultatet som steg till 12,26 kr/aktie (10,97).

SCA har en bit kvar men det ser ut som om man sakta växer in i sin nya uniform. Än så länge så är värderingen ingenting som lockar (just nu är kursen på 147,50 kr vilket motsvarar en direktavkastning på 3,1%, PE TTM på 20,9 eller ca 12 gånger rörelsevinsten). SCA behöver enligt mig "växa mer" för att motivera en sådan värdering. På pappret ser det därför dyrt ut och är ingenting som lockar. Det underbara med aktier är ju dock att man behöver ju inte köpa om man inte vill.

Vad är din syn på Apple? På SCA?

söndag 20 januari 2013

När ska man sälja en aktie?

När man ska sälja en aktie är en lika återkommande fråga som när man ska köpa. Det finns olika tumregler man kan följa beroende på vilken investeringsstil man håller sig till. En del böcker som beskriver utdelningsinvestering nämner ofta att man ska sälja så fort utdelningarna sänks eller verkar vara i fara på något sätt. De som försöker hitta och köpa undervärderade aktier har ofta säljregler där aktien ska säljas när den nått eller närmar sig sitt s.k. "rätta värde". En del anser att man aldrig ska sälja så länge bolaget fortsätter gå bra.

Jag tycker Seth Klarman har en poäng i sin bok "Margin of Safety"; att ett säljbeslut inte enbart ska relateras till aktien och bolaget i fråga utan också till vilka alternativ som står till buds.

"Many investors are able to spot a bargain but have a harder time knowing when to sell. One reason is the difficulty of knowing precisely what an investment is worth. An investor buys with a range of value in mind at a price that provides a considerable margin of safety. As the market price appreciates, however, that safety margin decreases; the potential return diminishes and the downside risk increases. Not knowing the exact value of the investment, it is understandable that an investor cannot be as confident in the sell decision as he or she was in the purchase decision.

To deal with the difficulty of knowing when to sell, some investors create rules for selling based on specific price-to-book value or price-to-earnings multiples. Others have rules based on percentage gain thresholds; once they have made X percent, they sell. Still others set sale price targets at the time of purchase, as if nothing that took place in the interim could influence the decision to sell. None of these rules makes good sense. 


Indeed, there is only one valid rule for selling: all investments are for sale at the right price. Decisions to sell, like decisions to buy, must be based upon underlying business value.' Exactly when to sell-or buy depends on the alternative opportunities that are available. Should you hold for partial or complete value realization, for example? It would be foolish to hold out for an extra fraction of a point of gain in a stock selling just below underlying value when the market offers many bargains. By contrast, you would not want to sell a stock at a gain (and pay taxes on it) if it were still significantly undervalued and if there were no better bargains available."

När anser du man ska sälja en aktie?

lördag 19 januari 2013

Analys av Malmbergs Elektriska


Efter förslag från en läsare kommer här en genomgång av Malmbergs Elektriska utifrån mina s.k. ratingkriterier.

Det nya i denna analys är att jag redan i detta tidiga skede gjort en notering längst ner angående min syn på en rimlig värdering. Något jag nu provar för att se om det kan tillföra någonting. En risk är dock att man blir "låst" vid denna siffra/kurs.





Malmbergs Elektriska ursprung härleds till 1916 då man startade upp verksamheten som elinstallatör. 1981 tog dock Jan Folke över bolaget och affärsinriktningen blev istället import, grossistförsäljning och distribution av elmateriel. 

65% av försäljningen går till byggbranschen, 5% till industrin och 30% till övriga, främst GDS-marknaden (gör-det-själv). Geografiskt sett så står Sverige för ca 55% av omsättningen, Norge ca 28%, Danmark 11%, Finland 6% och England ca 2%.


Large, mid eller motsvarande på någon av de nordiska börserna alternativt NYSE.

Malmbergs Elektriska är noterat på small cap-listan. 


Ägare

Jan Folke med familj äger 45,7% av aktierna och kontrollerar via A-aktier 71,4% av rösterna. Jan är tillika VD i bolaget. 


Ger bolaget och förväntas det ge utdelningar?


Ja utdelningar ges ej. Dock blev det inga för verksamhetsåret 2008. Senast före det utdelningen ställdes in var 1998.

Sett till de senaste 5 åren har en utdelning om 1,60 kr/aktie getts i medel. Det motsvarar det uppskattade fria kassaflödet under samma period (1,61 kr/aktie).



Finns betydande risk för att bolagets verksamhet starkt påverkas av externa faktorer så som råvarupriser, ränteändringar, politiska beslut och börssvängningar?

Liksom 2001 var 2009 och 2010 tuffa för bolaget. Man är helt klart konjunkturkänslig. Rörelsemarginalerna halverades i spåren av Finanskrisen och pendlade runt och strax över 5% att jämföra med ca 10% innan. 2011 blev dock ett exceptionellt bra år då rörelsemarginalen kom upp i 14,1%. 5-års medel för rörelsemarginalen (inklusive mycket dåliga som mycket bra år) hamnar därmed på 8,8%. 

Som synes av affärsområdena beskrivna ovan är man mycket beroende av byggbranschen som i sin tur är konjunkturberoende. Detta specifika kriterium är dock inte ämnat att straffa vanligt konjunkturberoende så Malmbergs klarar kriteriet. Dock, liksom i andras fall där vinsttappen varit stort p.g.a. konjunktursvängningar, kommer en brasklapp tilldelas längre ned. 





Är bolaget beroende av innovativ produktutveckling?

Nej, man importerar och distribuerar elartiklar. Bolaget klarar kriteriet.



Visad förmåga att gå med vinst genom hög och lågkonjunktur, eller i alla fall visad förmåga att ge utdelningar under dylika perioder


Ja man går med vinst. Även under IT-kraschen och Finanskrisen gick man med vinst även om vinsterna föll kraftigt. För verksamhetsåret 2008 ställde man dock in utdelningen. Man slog helt enkelt till "bromsen" i det osäkra läge som då bedömdes råda. 

Vinsten som 5-års medel ligger på 4,10 kr/aktie. För 2011 var den 6,73 kr/aktie. Bedömningen blir att man klarar gå med vinst genom bra som dåliga tider.

.



Räntebärande skulder lägre än eget kapital

Debt/Equity ligger på 0,45 (Q3 2012) Eget kapital är på 189 miljoner kr. Andelen räntebärande skulder ligger på 43 miljoner kr.




Tillgångssidan består i huvudsak av varulager, materiella anläggningstillgångar, kassa och kundfordringar.Som synes en stark balansräkning. Bolaget klarar kriteriet.






Avkastnings- och tillväxtskrav


ROE 5-års medel ligger på 15,5% Eget kapital är på 29,84 kr/aktie (Q3 2012) d.v.s. något mindre än vid bokslutet 2011 (32,52 kr/aktie).

Uppbyggnaden av det egna kapitalet har varit ganska stabil. På 7 år har det växt med drygt 50%. Det motsvarar ungefär en tillväxtstakt på ca 5%/år.

Direktavkastningen är just nu på 5,9% (baserat på 2011 års 3 kr i utdelning och nuvarande kurs om 51 kr).  Utdelningarna har varierat över åren så svårt att säga någon tydlig trendriktning. De följer helt enkelt vinstutvecklingen, vilket också varierar.  Bolaget anses klara kriteriet.


Ledningen

Jan Folke är både störste ägare liksom VD. Styrelseordförande är Björn Ogard. Två av Jan Folkes barn sitter också i styrelsen, Pernilla och Johan Folke. Jag har inte funnit någon anledning att misstro ledningen.




Information tillgängligt

Ja det är tillfredsställande. Därtill så är det ju ingen "tjusning" med branschen som föranleder massa "brus" som gör det svårare att bidra sin egen uppfattning.



Marknadsmakt och marknadssituation

Som grossist anser jag man har en ibland besvärlig situation. Speciellt i svårare tider. Bolaget har dock lyckats parera dessa bra ändå. Någon s.k. "moat" kan jag dock inte påstå att jag upptäckt. Bolaget ser välskött ut men jag har svårt att peka på vilka konkurrensfördelarna skulle vara. 

Kortfattat så är min sammantagna bedömning att bolaget kommer kunna klara sig bra i goda konjunkturlägen samtidigt som man har förmågan att "övervintra" de dåliga.

Jag kommer dock inte låta bolaget klara detta kriteriet.



Etiska aspekter

Ja, elartiklar är ok.


Brasklapp

Känslighet för konjunkturutvecklingen i och med beroendet av bl.a. byggbranschen gör att jag finner anledning till att infoga en brasklapp.


Malmbergs Elektriska får godkänt på 10 kriterier av 12, men med en brasklapp. Detta leder då till ratingen: B.


Slutsats

Med ratingen A så är min syn på Malmbergs Elektriska tämligen neutral. Detta är ett bolag som kan lämpa sig att följa lite närmare. Man bör dock vara medveten om dess konjunkturkänslighet.





Noteringar kring nuvarande värdering

Malmbergs Elektriska kurs 19/1 2013: 51 kr (Topp 3 år ca 59 kr, botten ca 36 kr)


PE TTM (Q3 12) 9,6
PE (2011) 7,6
PE3 13,7

Direktavkastning (baserat på 2011 års utdelning) 5,9% 


  
Noteringar kring min syn på vad som är en rimlig värdering

Baserat på hur man lyckas avkasta på eget kapital (ca 15%) samt vad min bedömning av normaliserade vinster (ca 4,10 kr/aktie) över en konjunkturcykel synes vara i relation till förväntad tillväxt (ca 5% exkl. utdelningar). 

ca 45 kr (+/- 5%)


Vad är din syn på Malmbergs Elektriska?