Instalco Q3 2021

Instalco drivs av förvärv. På så sätt har man haft en imponerande resa. Det är dock förvärv med stora bokstäver. FÖRVÄRV, för den underliggande organiska tillväxten ter sig lite mer skral. Detta är inget nytt, men det gäller att vara observant här för lik väl som en del bolag och branscher kan få ketchupeffekt på uppsidan när det vänder uppåt, likväl kan det bli ketchupeffekt på nedsidan om det vill sig illa.

För Q3 2021 ökade försäljningen för Instalco med 21 %. I princip helt förvärvsdrivet då den organiska tillväxten var 2 %. Inget direkt nytt, men det jag ogillar i rapporten var en svagare vinstutvecklingen. Risken är att man köper på sig omsättning, men vinsten händer det inte lika mycket med. Jag är som sagt inte imponerad av de senaste kvartalens vinstutveckling mot bakgrund på hur mycket man lägger på att förvärva. Som jag skrivit innan.

” Om kassaflödet sinar kommer tillväxttakten gå fort ned för den underliggande organiska tillväxten är långt ifrån lika imponerande.”

” Jag är fortsatt positiv till bolaget, men jag köper naturligtvis inte fler aktier på de multiplar aktien handlas på nu.”

Orderstocken har också haft en negativ utveckling mer än ett kvartal nu, trots förvärv. Jag är inte alls lockad av prislappen på dessa nivåer (PE 42 och Forward PE på ca 38). Jag gör det inte ofta, men det här är en situation där jag då väljer att ”skala”. Hög värdering i kombination med att jag inte är riktigt är lika imponerad längre.

Tankar om Instalco?

 Edit: Läste idag en uppdragsanalys från ett analyshus att de "håller vårt motiverade värde oförändrat på 535-537 kr. Vårt motiverade värde innebär PE 32x och EV/EBIT 25x på 2025 års vinst, vilket vi tycker är rimligt"

Visst finns som alltid potential, men jag håller inte riktigt med att det är så köpvärt nu. För den prislappen behöver vinstutvecklingen vara bättre.

Bidens New Deal, svensk arbetslöshet och allmänna reflektioner

Det är som alltid spännande tider. Inte minst på makro-sidan. Kongressen godkände Bidens infrastruktursatningar nyligen. En summa på otroliga 1,2 biljoner usd fördelat på fem år. Det ska användas till investeringar i infrastrukturen och sätter man det i relation till ekonomin i stort så motsvarar det investeringar på ca 1 % av BNP årligen de närmsta fem åren. I teroin bör detta naturligtvis boosta den amerikanska ekonomin ytterligare.

Till sin struktur är den delvis lik den ”New Deal” som Roosevelt drev igenom efter depressionen som följde 1929-års börskrasch. Till storlek och inflationsjusterat är dock denna ”dealen” mycket större. En annan skillnad också är att då var arbetslösheten skyhög och reformprogrammet hjälpte till att få folk i arbete. I nuläget är dock amerikanarna i mångt och mycket redan i arbete så hur det här kommer mynna ut kan man undra.

Nu har dock ”pandemic unemployment benefits” börjat fasas ut. De stater som började dra ned tidigare än andra har rapporterat att fler jobbsök gjordes än i de som som behållit längre. Vi får se om både morot som piska får igång arbetsmarknaden igen för det kan nog i så fall bli ytterligare drag i USA framöver.

Sätter man satsningen i relation till svensk ekonomi så säg att vår regering plötsligt skulle få för sig att satsa 50 miljarder årligen i infrastrukturprojekt. Det hade varit något det, men istället är man väl här mer intresserad av att forsla runt bidrag i systemet. Vi har en av världens mest generösa välfärdssystem. Inte finansierat av oljekällor, guldgruvor eller något annat vi "råkar" ha i marken utan finansierad av skatter från arbetande människor. Det är kanske något, men som jag varit inne på förut. Det blir lite väl knepigt ibland.

Utom min fattningsförmåga är också hur vi kan ha EUs fjärde högsta arbetslöshet, men när man vill få tag på folk till jobb så finns det inga. Samtidigt är utbildning gratis i Sverige. Även högre sådan så den som vill utbilda sig till något har ju alla möjligheter här jämfört med hur förutsättningarna är i andra länder. Länder där utbildning  kostar och familjen kanske måste ha sparat i många, många år för att förverkliga avkommans utbildningsambitioner.

Ja nu blev det lite blandade reflektioner i detta inlägg. Det är hur som helst spännande tider.

Berkshire Hathaway Q3 2021

Inget direkt trendbrott i Berkshire Hathaways rapport idag. Man är fortsatt stadd i kassa...

Rörelsevinsten pressades i försäkringssegmentet och det var även väntat av analytiker vad jag kunnat läsa. Anledningen var orkanen Ida som drog in i Augusti som beräknades vara kostsam. Även om de andra rörelserna ”gick som tåget” med rekordmarginaler, så kompenserade det inte riktigt upp räknat från förra kvartalet. Försäkringsrörelsen utgör ju en stor del, men det är också ganska slagit från kvartal till kvartal.

Backar vi ett år var några av mina kommentar så här:

”Aktieportföljens värde på ca 245 miljarder usd och som sagt, vi kanske landar på ca 25 miljarder usd i rörelsevinst i år. Vi får se.”

” Kan förklara varför Buffett återköper för fullt nu.”

” Tvärt om. Jag tror att aktier och andra tillgångsslag har stora möjligheter att klättra vidare p.g.a. stimulanser utan historisk motstycke.”

I skrivande stund är aktieportföljens värde 332 miljarder usd. Buffett och Co återköper fortfarande för fullt. Under Q3 återköptes för 7,6 miljarder usd vilket gör att takten hålls med ca 1 % återköp av aktiestocken per kvartal. Eller så kan man säga att i princip allt som de helägda rörelserna drar in används till återköp. Man köper inte direkt noterade bolag nu.

Börs och stimulanser har fortsatt. Även Berkshire Hathaways kurs har följt med denna ”våg och är upp ca 38 % på ett år i usd räknat.

Tar vi en noggrannare titt på aktieportföljen så är största innehavet

Apple 137 miljarder usd värderat till ca PE 27.

Bank of America 49 miljarder usd värderat till ca PE 14

American Express ca 27 miljarder usd värderat till ca PE 18

Coca Cola ca 23 miljarder usd värderat till ca PE 28

De fyra innehaven utgör ca 70 % av aktieportföljen.

Jag har ett antagande om ca 30 miljarder i rörelsevinst/år för Berkshire Hathaways helägda rörelser och jag behåller den på min ”servett”. Samtidigt ser jag inte annat än att man kommer fortsätta med sina återköp i samma takt som man gjort de senaste kvartalen. Så länge Buffett och Munger är vid rodret ser jag inget som kommer ändra riktning i bolaget. Av allt att döma så kommer man inte sätta större summa pengar i arbete förrän vi går in i nästa lågkonjunktur. Man kommer troligen se dum ut hela vägen dit, men jag känner mig väldigt trygg med Berkshire. Det tickar på fast man har en sådan "bromskloss" i och med sin kassa som nästan utgör en fjärdedel av börsvärdet.Känns som de flesta sitter med 25 % belåning istället för 25 % kassa nu för tiden så Berkshire gör ju inte direkt som "gemene man".

Tankar om Berkshire Hathaway eller några konjunkturförutsägelser?

 

BMW Q3 2021

Slog upp BMW:s rapport och min tes sedan jag läste Daimlers var ”Jag misstänker att BMW kommer se liknande ”flaskhals” som Daimlers personbilssegment. Förhoppningsvis håller de också uppe vinsten lika bra.”

Min förra rapport-kommentar kring BMW finns att läsa här.

Jag var med andra ord redo för ett rejält tapp på leveranser, men det visar sig att ”tappet” bara var 12 % färre levererade personbilar. För att notera ned några siffror så BMW:s 525 .000 (585.000), MINI:s 67.000 (89.000) och Rolls Royce 1.300 (1.100). 

För motorcyklarna var siffrorna ett tapp på 7 % eller 49.000 (53.000).

Rapporten nämner också enligt förväntan ”As expected, the global shortage of semiconductor components caused sales to drop significantly in the third  quarter.”

Det imponerande var rörelsevinsten som kom in väldigt bra. En rörelsemarginal på 10,5 % för Q3 är imponerande. För perioden Q1-Q3 ligger man på en rörelsemarginal om 11,3 %. Det är nivåer vi ser då det råder goda år, så trots komponentbrist levererar BMW bra.  

Man lyfter fram vissa saker gällande vinsterna

”Omproved result from the at-equity accounted Chinese joint venture BMW Brilliance Automotive Ltd.”

” The benefits of higher selling prices and improved residual values described above were sufficient to compensate for the mounting production volume shortfalls caused by semiconductor supply bottlenecks.”

” Selling prices improved on the back of the attractive product range, the preference for individual mobility and a significant shortage of available vehicles caused by semiconductor supply bottlenecks.”

” The exceptionally strong performance of the pre-owned vehicle markets, especially in the USA and the UK, continued during the third quarter, leading to a further increase in the residual values of vehicles coming out of leases. Moreover, segment earnings benefited from the unchanged low level of allowances required to be recognised for credit risks, reflecting the fact that credit losses emained at a very low level during the third quarter.”

Kan minnas fel, men senaste ”marginal-toppen” var väl runt 2015 och PE-talet var rekordlågt. Sedan började det vika 2018, bottnade som tidigare sagts med urblåsningen 2020 och nu är det återigen goda vinster (trots komponentbrist) som gäller. Vilket än en gång resulterar i väldigt lågt PE-tal (ca 4-5 beroende på vilken aktie du köper).

Stabil rapport. Över förväntan. Jag är nöjd. Nej jag köper inte BMW-aktier nu, men sitter med det innehav jag har.

Några tankar om BMW eller fordonsindustrin?