Gott Nytt 2023

Har man varit med om en euforisk fas på börsen så kan det vara intressant med några noteringar. Tre axplock från denna tid.

Peloton. Fitness-bolaget. Från toppen för drygt ett år sedan på ca 152 usd handlas aktien idag på ca 8 usd. Vi pratar om 95 % ned från ATH. Bolaget gör fortfarande inte vinst.

Snap. Visst kan det vara kul med korta videos och skicka bilder. ATH för lite mer än 12 månader sedan var på ca 76 usd. Idag står kursen ca 9 usd. Ned ca 90 %. Bolaget gör fortfarande inte vinst.

Coinbase. Kryptobörs. Ca 319 usd. Nu ca 33 usd. Ned ca 90 %. Vinst? Nej.

 Det är brutala nedgångar och får ens egna portföljsvängningar att verka små.

Men låt oss ta en titt på ett investmentbolag. Som drog mot himlen i värdering. Lyft av den stora vågen.

Latour. Ca 369 kr. Nu 198. Ned ca 45 %. Betänk då att Latour inte varit billig alls de senaste åren. Nu betalar man ca 30 % premium på substansen. Då, som värst, ca 100 % premium! Naturligtvis tar portföljutvecklingen stryk av en sådan utveckling. När jättedyrt blir lite mindre dyrt.

Lite lugnare med ett klassiskt bolag så som Investor- when in doubt buy Investor. Där ser man mer rimliga svängningar. Från ATH 200 kr för B-aktien till dagens 190 kr. Som värst har den handlats till en liten premium. Är man osäker, men ändå känner ett tvång att köpa aktier så är Investor ett av de bättre svenska alternativen. En väldigt bred diversifiering, en historik som är ok. Till ett pris som brukar vara skäligt.

Samma gäller Berkshire Hathaway om man vill ha amerikansk exponering. ATH på ca 352 usd. Idag på 303 usd. Det tuffar i regel på utan excesser.

På tal om excesser. Låt oss ta lite fastighetsexempel för det har varit en snackis 2022. SBB ATH ca 42 kr. Nu ca 17 kr. Ned 60 %. Castellum ATH ca 255 kr. Nu ca 129 kr. Ned 50 %. Balder ATH ca 120 kr. Nu ca 49 kr. Ned 60 %. Platzer ATH 182 kr. Nu ca 91 kr. Ned 50 %. Prislappen i nuläget är ungefär 50 % av bokförda värden. Eller ca 10 gånger förvaltningsresultatet. Det är alltså inte längesedan som man betalade en bit över bokförda värden och 20 gånger förvaltningsresultatet eller mer. Där har ni de två ytterligheterna.

Bank och försäkring är i andra vågskålen. Nordea för ett år sedan ca 68 kr. Idag 112 kr. Handelsbanken 80 kr. Nu ca 105 kr. Sampo 35 euro. Nu 50 euro. I snitt ca 50 % upp. Våra storbanker handlas idag än en gång en liten bit över bok. Utdelningarna förväntas vara goda.

Både fastigheter som bank är branscher som jag är tämligen motvillig till. De är båda beroende av lån och extern finansiering samt står p.g.a. sin karaktär alltid i centrum vid kriser. Motvalls som jag är, är jag bara intresserad av att vara köpare när det gungar där. Då får man mest för pengarna. Då är risken som lägst. Även om den upplevs som högst. Då även enbart i form av en ”korg” för att minska bolagsrisken.

2022 säger sig självt då att det är fastigheter som köpts. Inte bank. Rätt eller fel får tiden utvisa. 2020 var det ju både fastigheter som bank liksom mycket annat i breda penseldrag.

Lite andra noteringar som kan vara intressanta att blicka tillbacka mot vad det lider.

Klassiska favoriter så som Beijer Alma och AQ Group värderas idag till ca PE 15.

Volati PE 16, P/S 0,9.

Alphabet, Apple och Microsoft PE 17, 21 respektive 25.

Förra årets surdeg Alibaba har inte vänt vinstutvecklingen än, men går notera ned Tencent på PE 16. Så får vi se var allt i Kina tar vägen.

SKF nämndes som temperaturmätare i förra inlägget. PE 14, PS 0,8.

Alfa Laval PE 27, PS 2,7. Inte billigt. Visst finns det därmed en hel del fallhöjd om börssentimentet vänder till panik.

Volvo PE 12, P/S 0,9 på rekordvinstnivåer. Volvo är intressant som temperaturmätare för de visar ganska tydligt att konjunktur och priset på pengar är inte samma sak. Tydligt med både Volvo som biltillverkare att konjunkturen vek nedåt 2018. Dock inte så farlig nedgång för tongångarna då (so m alltid) var ju domedagsscenarion. Tills 2020 och en sista urblåsning i orderingångar kom, som sedan vände uppåt med rekordorderingångsökningar. Därefter ett 2021 med sakta minskande orderingångar igen. Istället levererar man på gamla ordrar och det är de man tjänar pengar på nu. Q3 2021 vände det dock uppåt igen. I Q4 ser vi om det var en engångsgrej eller trendskifte.

På samma sätt tjänar många biltillverkare gott med pengar nu. PE-talen är superlåga. Det är inte samma sak som att jag tycker det är köpläge där. BMW är ett innehav jag under hösten skalat på.

Summa summarum. Det snurrar på ganska bra i verksamheterna. Osäkerheten är i och för sig stor vad ”priset på pengar” ska vara, men om man som jag tycker att pengar inte ska vara gratis, så är vi på väg in i sundare tider. Det är hoppfullt. Sedan behöver man ändock en strategi som man kan följa i olika ”börsklimat”. Något som passar ens egen läggning och psyke. För många är det lättast att månadsspara i indexfonder. Misstaget där en del gör dock är att månadsspara mer då det är ”dyrt” och dra ned på sparandet då det är ”billigt” p.g.a. osäkerheten. Sett exempel på det i min närhet. Då förtar det lite effekten av det hela, men man får alltid anpassa efter sin egen situation.

Slutligen. Gott Nytt 2023!

God fortsättning!

Bara en idiot försöker förutse framtiden, men ändå roar man sig med det. Det gummisnöre som sträcktes med euforisk multipelexpansion 2021 rekylerade under 2022. Det har inneburit negativ avkastning för portföljen, men en väldig skjuts till nysparandet i aktier/fonder som varit mycket högre under 2022 än under 2021.

Att det blir så beror på att på den nivån investeras det kontracykliskt. D.v.s. sparandet ökar i aktier när mer och mer ter sig billigt. Minskar när det blir dyrare. Sedan ger det här av naturliga skäl mindre effekt ju större portföljen blir.

Ska man då försöka sia så är en gissning att nästkommande år blir, efter en rekyl, lugnare. Mer stillastående. Med mycket mindre ”brus” som får det i liten gungning då och då. Jag tror med andra ord inte på någon snabb uppvärdering. Euforin som vi såg nyligen då aktier och andra nyare s.k. tillgångsslag for upp i himlen upplevs oftast bara någon gång vartannat decennium. Med det inte sagt att kursnivåerna inte ska nås innan, men multipelexpansion (gummisnöret) bör inte gå så långt ut.

Går vi ned på enskild aktienivå så är min devis, var alltid nettosparare. Kommer säkerligen vara det 2023. Här försöker jag ha en värdeinställning d.v.s. definiera ett värde och ställa det mot pris. Därav köps gärna då tillfälliga motgångar kommer. Sedan kan en del utvecklas till s.k. värdefällor. D.v.s. att motgångarna/nedgångarna inte var särskilt tillfälliga.

Bortser från fastighetsbolagen där korgen nästan redan är fylld.

Lundberg handlas till en liten bit under substansen. Det är som brukligt ett tråkigt men klokt val om man vill riskminimera.

Volati har åter igen dykt upp på radarn med besked. Min tes är att här får man nu mycket för pengarna utifrån mina antaganden om att man kan prestera ca 10 % rörelsemarginal i snitt genom konjunkturcyklerna.

Alphabet, PE 17, likaså en långsiktig vinnare med vad jag tror tillfällig motvind, men där har jag inte samma utrymme att fylla på.

Clas Ohlson. Känns kontraproduktivt i dagens marknad med svag krona, fattigare fixarsugna stadsbor och mycket annat som stör Clas Ohlsons målgrupp, men P/S 0,5 för detta bolag prisar in en del elände.

Apropå cykliska inslag så kan man fånga upp SKF på låga multiplar så bör man göra det, men det får gärna bli lite lägre först.

Evolution Gaming är ett bolag som fortsätter växa och imponera. Prislappen just nu PE 26. På en tidigare servettskiss ser jag att antaganden där är att 2023 kan sluta med 50 kr i vinst/aktie. Vi får se.

Sedan har vi Berkshire Hathaway. Ett innehav man kan addera lite då och då. Sällan den handlas helt tokigt, men ligger fint som en hörnsten i portföljen.  

Som en bubblare skulle det kunna vara intressant att kika mer på 3M (PE 10, P/S 2, direktavk 5 %), men så länge det finns gott om köpvärda kandidater på befintlig bevakningslista så är behovet inte jättestort att ta in nya. Diversifierad är portföljen redan. Dessutom en hel del bolagsspecifikt "buzz" runt bolaget och man vet aldrig hur det faller ut. Det är inte samma sak som när hela branscher eller marknader faller. 

Det var några exempel på blandade bolag som ter sig intressanta. Förutsättningarna för att man ska kunna addera aktier det nästkommande året ser ändå goda ut.

God fortsättning på eder alla!

Årets surdeg

Det här inlägget brukar vara passande så här runt jul/nyår då man ska reflektera över året som gått. Tidigare år har ofta innehållit något specifikt bolag som varit ett sänke, men 2022 har det varit svårare att kora något.

Visst finns det kandidater, men anledningen till att jag inte lyckas peka ut någon är att nedgångarna i år varit högst generella. För ett år sedan fanns gott om ”dyra” bolag.

Citat från bloggen från då löd t.ex. så som

” Det är dock bara till att vara ödmjuk och inse att det jag tidigare skrivit om ”den stora vågen” lyft en hel del även under 2021.”

” Som i andra serieförvärvare så har multipeltillväxten varit god och Indutrade värderas nu till ca PE 45. Innan alla stimulanser motsvarandes att världen utkämpade fullblodigt brinnande världskrig på nytt pumpades ut i samband med corona-krisen så låg snittet tidigare år mer på PE 21-22. De största fallhöjderna finns på höga multipel-bolag då något ”slår fel”.Bra att ha i åtanke i dylika bolag.”

” Som jag skrivit tidigare. Scenariot liknar situationen som om ett världskrig utkämpas. Alla har pumpat in pengar. Massvis med pengar. Ett bekymmer med dessa massiva stimulanser är att det finns inga fabriker att bygga upp igen. För ingenting är sönderbombat. Så var tar pengarna vägen? Ja det blir inte bara en drivare av konsumtion utan pressar också upp priset på tillgångar.

Jag har tidigare skrivit om ”den stora vågen”, som egentligen då är en omskrivning av den effekt det blir när alla gör större vinster och därtill blir det en multipelexpansion på de ökade vinsterna. På denna våg rider vi nu. Hur länge den råder får vi se.”

” Tillbaka till börsklimatet. Vad kan smälla 2022?

Inflation? Rysk aggression? Kina? Skenande matpriser och oroligheter i tredje världen? Arbetskraftsbrist? Val?”

September i år var, som det ser ut hittills, lägsta noteringen för OMXS30. I nuläget ligger OMXS30 ca 16 % minus för året. Dock så ser det väldigt olika ut beroende vilken bransch vi pratar om.

Ett bolag som Alphabet har i dollar räknat tappat ca 1/3 av värdet, men för en svensk investerare så har det vägts upp en del av att sek försvagats så pass från 9 sek/usd till ca 11 sek/usd.

OMXS30 består också av en del bank. Bank-korgen har till skillnad från fastighetskorgen uppvärderats.

Annars är det bland fastigheter det skett väldigt stora multipelförändringar. Istället för att man betalar 1,5 gånger bokfört värde värderas nu en del till 0,5 bokfört värde.

Tittar vi på serieförvärvarna som också fick se en kraftig multipelexpansion p.g.a billiga pengar som i exemplet Indutrade så ligger dess värdering nu på PE 30. I september låg det på PE 27 så en liten motrekyl har skett så här inför årsslutet.

Min portföljmetodik går inte ut på att försöka pricka toppar att sälja av på. Däremot försöker jag undvika att köpa dyrt. Det säger sig m.a.o. självt att något köp av Indutrade inte skedde under 2021. Det hjälper dock inte, att man inte köper dyrt, på den procentuellt visade avkastningen då man drar upp grafer för året. Äger man aktier som är högt värderade vid ett årsskifte som man inte vill köpa mer i, men ej heller släppa, så drar kurvan nedåt när det mesta faller.

Det är i princip det som hänt i år. Högt värderade investmentbolag, serieförvärvaren och Gud vet allt kommer äntligen ned till nivåer som är köpvärda igen. Mer pengar än tidigare läggs på aktieköp, men avkastningsmässigt är det illa.

Av mina fyra tungviktare (tillika just nu 44 % av portföljen), Berkshire Hathaway, Investor, Evolution och Alphabet så är det bara Berkshire Hathaway som visar plus i avkastningen. Trots att Berkshire ser ut att avsluta året på samma kurs som den startade. Där slår dock valutaeffekten till. Vilket egentligen inte är ”på riktigt”. Då svag valuta hjälper inte om man ska handla annat än i Sverige. Faktum är att det hjälper inte ens då för man får ändå betala för det genom att all import blir dyrare och inflationen här blåses på. Svag sek skapar, liksom det förr nyttjandet av devalvering, bara en kortsiktig positiv effekt, men är dålig för ekonomin på längre sikt.

Bank har jag inte köpt i detta läget där man betalar lite över bok. Däremot så har den lilla korgen som köptes under corona-kraschen sakta fortsatt stiga i värde. Tvärt om med fastigheter. Där jag varit köpare. Enligt mina egna portföljregler kan jag dock inte köpa så mycket mer där. Har lite mer utrymme för att öka i Balder, men det är i princip allt. Önskar jag mer så är det Lundberg som hägrar. Där igenom får man fastighetsexponering också. I och med att det är ett mycket mer konservativt skött bolag med väldigt starka finanser så kan jag lägga in mycket mer pengar i en sådan placering än i andra, mycket mer opportunistiska, placeringar.

Surdegs-titeln får helt enkelt gå till portföljen som helhet i år.

Avslutar med orden att det absolut viktigaste är att man är nettosparare. Ger speciellt bra utslag i tider då det ser mörkare ut. För aktieinvesteringar är inte ett nollsummespel. Det är ett ”spel” som är tiltat till din favör. Om man kan hålla sig ödmjuk, inte ta för stora risker och säkerställer att man kan lägga tid i marknaden, lång tid.