Volati Q2 2021

De här dagarna nu har rapporter forsat in i strid ström. Det har varit riktigt bra rapporter, som förväntat. Sedan har kursreaktioner varit lite olika. Men det är väl mycket ”buy the rumors sell the news” i luften. Väldigt många bolag har uppvärderats rejält innan rapportperioden.

Volatis affärsutveckling är liksom andras stark. Q2 bjöd på en 20 % omsättningsökning och 33 % ökning av EBITA. Bokus har ju delats ut och det är intressant att kunna läsa mer om just Bokus i deras rapport och Volati post-Bokus.

Volatis marginal har stärkts väsentligt och ligger nu på ca 11 %. Jag misstänker också, eftersom Bokus affärsverksamhet är väldigt säsongsmässig i resultat, att det kommer bli jämnare över kvartalen framöver nu utan Bokus. Men det återstår att se.

Intressant med Bokus rapport var att där tyckte jag mig kunna se en kassaflödesgenererande maskin. Visst var redovisad vinst inte imponerande men det ser ut som man kan dra in ca 100 milj kr över en tolvmånadsperiod. Lån till Volati har behövt betalas bl.a. med hjälp av en checkräkningskredit, men med det kassaflöde man verkar ha så kommer det nog snabbt betas av. Ser också ut som man har som modell att sälja produkterna först och betala sina leverantörer sen. Sånt är mumma. Det håller nere risken och jag känner mig inte alls obekväm med den lilla tilldelning jag fick när Bokus delades ut. Bokus gruppen får ligga kvar och ska fortsätta följas. Ska bli intressant att se hur Q4 blir som ska vara det starkaste kvartalet.

Tillbaka till Volati. Man har numera två affärsområden. Salix Group och Industri. De står för ca hälften var av omsättning och vinst.

Förvärv är fortsatt på agendan. Soliditeten är på 36 % vilket i sig inte är imponerande, men i relation till sina kassaflöden bör skuldsättningen inte vara farlig. I dagsläget har man inte mycket kassa, men av allt att döma lär den fyllas på framöver så som verksamheterna utvecklas.

Inte så mycket att notera mer än att Volati ser fortsatt ut som ett stabilt bygge med duktigt management.

Som synes på mitt agerande (och som jag skrev) så skalade jag av vid årsskiftet p.g.a. värdering, men fick köpa tillbaka när ett s.k. litet ”dipp” tillfälle kom. 

 

Efter att ha haft Volati och följt dem ett tag nu så är jag nu övertygad om så som Volati utvecklas att det är bättre att bara hålla och fortsätta öka då och då när tillfälle bedöms lämpligt.

Addlife Q2 2021

Drygt två månader sedan som Addlife plockades in i portföljen. Kursen på ca 210 då (enligt min servett från då Forward PE 23) var inget fynd men acceptabelt därav en mindre bevakningspost. I och för sig brukar jag inleda med det då jag tar in nya bolag.

Sedan dess har kursen, tyvärr, gått upp än mer och vid rapportsläpp idag ligger den väl på ca 285 kr. Där i mellan har inga direkta nyheter kommit. I alla fall inte vad jag uppmärksammat.

Så låt oss ta en titt på kvartalsrapporten.

Omsättningen ökade med 82 % och EBITA med 83 %. Den kraftiga ökningen var väntad då man gjort ett rejält förvärv. Det var det som gjorde att multiplarna såg helgalet ut från början, men när man börjar kika på framåtliggande såg det bättre ut. Den organiska tillväxten var 22 %.

Kvartalet gav en vinst på 1,47 kr/aktie. Rullande vinst ligger på 6,55 kr/aktie.

Skrev lite om förvärv i förra inlägget. Här har du samma effekt. Det största förvärvet i år införskaffades för en multipel på ca P/S 1,4. Addlife själva handlas för P/S 4,8 och PE 44. Var förvärvet något litet bolag? Nej förvärvet av det enskilda bolaget motsvarar ca 1/3 av Addlifes totala försäljning 2020. De förvärvsdrivna bolagen kan köpa bolag för multiplar som inte står mig till buds via börsen.

Tar man en titt på den finansiella ställningen så tror jag inte på några större förvärv i närtid. Möjligtvis mindre. Min hypotes är fortsatt att vi kommer få se stark ökad omsättning och resultattillväxt i de nästkommande kvartalsrapporterna. Sen får vi se hur långt det tar oss i resulat räknat per aktie.

I nuläget vill jag inte utöka min bevakningspost. Inte p.g.a. av att bolaget inte levererar som förväntat utan p.g.a. prislappen.  Till skillnad från en fond så måste jag inte köpa bara för att jag får in pengar på kontot. 

Några tankar om Addlife?

AQ Group Q2 2021

Q2-rapporten inledde med orden ”Stark efterfrågan och högt kapacitetsutnyttjande i kombination med fortsatt kostnadskontroll.”

Omsättningen ökade med 21,9 % och rörelseresultatet med 46 %. Nu får man sätta det i relation till de i jämförelsesiffror man har, men kikar man på hur AQ Group brukar leverera så går det konstatera att vi nu är på pre-covid nivåer igen.

Efter fyra kvartal med, i jämförelse, sjunkande försäljning så vände det här tvärt uppåt. Kostnadskontroll samt stödpengar har dock gjort att resultatmässigt klarade AQ Group sig igenom covid-krisen bra. AQ Group har tagit emot ca 90 milj kr i corona-stöd totalt över tid d.v.s motsvarande nästan en rörelsevinst för ett kvartal. Man ser liknande stöd hos en del andra verksamheter. Går jämföra det med om man t.ex. hade fått 3 månadslöner, före skatt. Det hade väl varit mumma?

Här i ligger också det unika i situationen. Aldrig tidigare har politiker agerat så snabbt och med så mycket. Svenskt stöd är dessutom ingenting att jämföra med (inte ens relativt) om vi blickar utåt mot t.ex. USA. Bara vid krig har så mycket resurser ställts till förfogande, så snabbt. Det har pumpats in så mycket pengar så det skulle både kunna bekosta utkämpandet av ett världskrig samt återuppbyggelsen efter förstörelsen. Så nej att tillgångspriser stiger är inte ett dugg förvånande.

Tillbaka till AQ Group.

VD inleder också mer orden ”Full fart framåt.” och påpekar även att försäljningen skulle kunnat vara ännu högre om det inte rådde komponentbrist. Vidare påpekas att det är en tämligen unik situation och efterfrågan är enorm. Här lyfts även fram att investeringar inom förnyelsebar energi är något som bidrar till AQ Groups försäljning.

AQ Groups förvärv väntas bidra med ca 8 % i omsättning. Det införlivades 1 Juli. Sen gammalt brukar AQ Group slå till på ett förvärv per år som lyfter försäljningen med några hundra miljoner kr. Undantaget var 2020, men att det skulle komma ett så fort tillfälle gav sig var väntat.

Balansräkningen är fortsatt stark. Kassan på ca 600 milj kr. Soliditeten 57 %. Förvärvet i år gjordes på multipeln P/S 0,5, medan AQ Group själv handlas till P/S 1,2. Som jag varit inne på förut så att äga förvärvsdrivna verksamheter har sina fördelar. Görs det rätt så kan de köpa verksamheter till prislappar som en annan inte har möjlighet till och på så sätt förvaltas pengarna bättre. Ibland kan det dock även slå fel.

AQ Group handlas till ca PE 16 och enligt mina hypoteser ca PE 15 framåtsyftande. AQ Group är välskött, har stabila finanser och gynnsam ägarbild och hade egentligen klarat "covid-krisen" även utan stöd. Till skillnad kanske från en del mindre välskötta bolag. Mer om det är väl inte att säga.

Några tankar om AQ Group?

Platzer Q2 2021 - Platsen är allt

Vandrat en del i fjällen på sista tiden bl.a. en bit på Kungsleden ifrån söder, men det har blivit lite andra turer här och där också. Linjediagram och ATH-bilder i all ära, men svensk natur är bra mer fantastisk.

Nu har dock Q2- rapporterna börjat komma nu så någon liten titt har man velat ta. Idag bl.a. Platzers. Fastighetsbolaget med fokus på Göteborg.

 

 

I Göteborg, liksom många andra av våra svenska storstäder, är trenden inflyttning och befolkningstillväxt. Så är ju inte läget på alla platser i Sverige. Det är stora skillnader här. Förfallna kåkar, nedlagda gamla butiker och skolor präglar en hel del orter i Sverige. Samtidigt råder, i mina ögon, stor trängsel i vissa delar av vårt land.

Det är också tydligt att på många håll är det säsongsboende som upptar platserna. Sommar/vinter stugor. Tyvärr ger inte det samma långsiktiga skattebas för kommunerna. Lika tydligt är det att läget, platsen, är allt i prissättning.

För samma pris som man kan få hundratals hektar får man knappt en liten tomt på andra. Som sagt. Läget, platsen, är allt. Nu är våra börsnoterade fastighetsbolag fokuserade på storstäderna. Man kan tycka att det är sjuka fastighetspriser, men ser man vad prissättningen är för en liten tomtplätt för byggandet av ett fritidshus på en sluttning/sjö och jämför det med vad du kan få för hus och mark ”på andra sidan berget” så blir det tydligt att det är läget folk betalar för. Samma sak i storstäderna. Det är städernas utbud av service, nöjen och jobb man betalar för.

Det är därmed svårt att göra en bedömning vad bolagens ”värde” på sina fastigheter är eller inte är. Allt beror på läget. Bolagen brukar göra internvärdering efter vald stipulerad norm. Platzer t.ex. åberopar IFRS13 nivå 3.

IFRS13 handlar om att man ska värdera en tillgång till ”verkligt värde”. D.v.s. har du köpt en tillgång för 100.000 och den anses stiga i pris med 20.000 så ska det nya ”verkliga värdet” noteras. Säg att du har ett mindre företag och redovisar enligt K2 då redovisas ju inte t.ex. finansiella anläggningstillgångar eller kortfristiga placeringar till ”verkligt värde”. På så sätt kan det finnas värden i dylika bolag som inte syns. Bokföring är som sagt ingen vetenskap och även om det finns regler inom de olika regelverken så är det fortfarande tolkningsbara. Ska inte gå in på goodwill och företagsförvärv, men ja värdering av tillgångar är inte självklar.

Hur som helst IFRS13 består av 3 nivåer där nivå 1 anses mest tillförlitlig och nivå 3 minst. Ska inte gå in på det, men vad fastighetsbolag värderar sina fastigheter till blir mer och mer komplicerat ju mer man läser på. Som lekman får man sätta sin tilltro till bolaget och främst utvärdera om man anser ledning och ekonomistyrning är trovärdig. Platzer värderar sina till 101,38 kr/aktie i sin senaste rapport. Trenden är då i alla fall att man ”bygger värde” då det stigit sen årsskiftet. Dock handlas man nu till ca 136 % av substansen.

Man har gjort en relativ stor affär och förvärvat fastigheter. Lite större vakans men ökade hyresintäkter skapar ett ökat förvaltningsresultat. Även den trenden bör ju vara positiv i ett fastighetsbolag. På mitt papper får jag det till 5,40/aktie rullande 12-månaders. Det ger en multipel på ca 25.

Belåningen är viktig i fastighetsbolag. Man anger en belåningsgrad på 49 % (48) vilket i min bok är helt ok. Man har fått ned snitträntan något till 2 % (2,1).

Platzer är ett litet innehav och ingår i den lilla ”korg” jag inhandlade förra året. Där har jag undan för undan avyttrat en del innehav för det blir lätt att jag ”samlar på mig” för mycket. Som det ser ut nu så får den exponering jag har kvar i ”korgen” ligga kvar, så även Platzer.

Det ligger kvar i nuläget främst för att jag är lat. Trots att förvaltningsresultatmultipeln fördubblats och att det på pappret är säljläge. Lite orationellt, jag vet. Men på sikt är jag inte orolig alls över Platzer, tvärt om. Jag är dock långt ifrån köpare här.

Några tankar om Platzer eller fastighetsbolag och deras värderingar överlag?