Industrivärden Bokslutsrapport 2022

Även Industrivärden lyfter fram att man klarar sig bättre än Stockholmsbörsen. Både på substansnivå som aktieavkastningsnivå. 

 

Industrivärden kör en något högre ”hävstång” än t.ex. Investor. 5 % (4). Man har okcså köpt aktier för större summor än Wallenberg 3,2 miljarder gick till aktieköp. Mest i Volvo men även fördelat på flera av de andra innehaven.

I likhet med Investor höjer man utdelningen. 7,25 kr/aktie (6,75) föreslås.  Utdelningen skiftas ut i april.

I VD ordet noterade bl.a.

” Man kan också notera en sektorrotation från mer tillväxtorienterade bolag med framtida kapitalbehov till företag med starka finanser och en bevisad förmåga att generera goda resultat och kassaflöden. Detta gynnade Industrivärdens innehavsbolag som överlag uppvisade mindre värdetapp än börsen i genomsnitt.”

Just detta med starka finanser och bevisad förmåga är bra urvalskriterier när man själv väljer bolag att köpa aktier i. Man kan slippa en hel del bekymmer på det sättet. Sedan så visst kan det vara så att man vill ”krydda” med annat, men bara man är medveten om det och håller exponeringen på rimlig nivå.

Industrivärden själva sitter med nästan 100 % i noterade aktier. Volvo och Sandvik är de stora positionerna i portföljen.

Många kanske tycker att Industrivärden är extra tråkiga, men det finns en tjusning med förutsägbarhet också. I dagsläget värderas aktien till lite mer än 10 % av substansen. Förvaltningen tar 0,09 % av substansen. Har läst att den genomsnittliga förvaltningsavgiften för en svensk indexfond är 0,31 %.

Checklista - Utdelningshistorik

Nästa punkt i min enkla checklista handlar än en gång om utdelningar, men med fokus på historiken. Den är tvådelad. Dels vill jag se att man kunnat vidhålla utdelningar (ordinarie) utan att behöva sänka under de senaste tio åren med mer än en tredjedel.

 

Benjamin Graham förespråkade att titta på 20 års sikt för den defensive investeraren. Riktigt så länge nyttjar inte jag. Jag är inte riktigt lika defensiv.

 

Det man i alla fall vill åt när man premierar bolag som inte sänker sin utdelning är bolag som driver verksamheter som är förhållandevis stabila. Ett bolag som driver sin verksamhet på sådant sätt så de kan genom en konjunkturcykel betala  utdelningar är en kvalitetsstämpel i motsats till de som betalar ut maximalt under ett fåtal år för att sedan köra i väggen där de sedan tvingas att kraftigt dra ned på sina utdelningar.

 

En del bolag har ju medvind i affärerna och betalar ut  väldigt mycket i utdelningar och slimmar balansräkningen för att sedan vid motvind behöva dra ned drastiskt. En del branscher är "boom and bust" branscher.

 

Kriteriet försöker premiera bolag och branscher som historiskt visat inte ha detta i sig. MEN man ska vara medveten om att historiken inte är detsamma som framtiden. En bolagsledning kan när som helst avgöra att pengar gör bättre nytta någon annanstans än i händerna på ägarna, men ju längre historiken av att inte ha sänkt utdelningar ju högre bör "tröskeleffekten" till ett sådant beslut vara. 

Ett aktuellt exempel här är t.ex. Castellum som efter en lång tid av utdelningshöjningar beslutade att ställa in utdelningar helt och hållet. Vad som händer då är att bolaget inte får "kryss i den boxen" längre. Nu är fastighetsbolag redan innan riskfyllda verksamheter och inget jag i relativa termer sätter mycket pengar i, men tidigare har Castellum hållits lite högre än många fastighetsbolag p.g.a. dess historik. Nu är bolaget en i "gänget" bara.

 

Kriteriet tillåter som sagt en sänkning på 33% för att inte vara allt  för dogmatiskt.

 

Den andra delen handlar om utdelningstillväxten. Utdelningar behöver inte bara bibehållas. Utdelningarna behöver också växa med i genomsnitt 5% per år och aktie över en 10-års period.

Investor Bokslutsrapport 2022

Det var ett tag sedan Investor släppte sitt bokslut, men då det är en tungviktare i portföljen i relativa termer så är det alltid värt att ha några noteringar om det.

Investor är dessutom inget bolag där man behöver agera med blixtens hastighet. Brukar kalla det för ”When in doubt buy Investor” för bolaget ger en väldigt bred exponering mot ekonomin i stort. Historiken är också god och att det inte ska rulla på länge till är ingenting som jag misstänker.

Några saker som kan vara värda att notera är nettoskuldsättningen på 1,5 % (1,9). Man kör med andra ord med en väldigt, väldigt låg hävstång. Något att betänka för alla där ute som kört högbelånade portföljen in i 2022. Dessutom förvaltar man till en kostnad motsvarande 0,09 %. Går inte komma jättemycket lägre i fondvärlden.

VD sammanfattade året bra med ordern

” 2022 var onekligen ett utmanande år för världsekonomin och präglades av kraftigt stigande inflation, räntor och energipriser, störningar i leverantörskedjorna och en fortsatt pågående pandemi, men framför allt av den fruktansvärda ryska invasionen av Ukraina. Mot denna bakgrund uppvisade Investor och vår portfölj stark motståndskraft. Vårt justerade substansvärde utvecklades bättre än Stockholmsbörsen.”

Så låg finansiell risk, låg förvaltningskostnad men bättre än Stockholmsbörsen alltså.

Backar vi till den finansiella ställningen så sades det mer i detalj:

” Vår finansiella ställning stärktes ytterligare under kvartalet, främst förklarat av en distribution om 300 MEUR från Mölnlycke, det starka kassaflödet från EQT och likvid från avyttringen av Tre Skandinaviens passiva infrastruktur. Vid årets utgång var vår nettoskuldsättningsgrad 1,5 procent. Med en stor bruttokassa, inga låneförfall förrän 2029 och ett underliggande starkt kassaflöde har vi god finansiell flexibilitet.”

Man har inte haft några nya ideer direkt då det gäller aktieaffärer. 2022 bjöd på köp i Atlas Copco för ca en halv miljard. Däremot så gick det in lite mer i investeringar i icke noterat/helägda rörelser ca 2,2 miljarder.

I skrivande stund utgör noterade innehav ca 75 % av substansen och 25 % av onoterade.

Utdelningen förelås bli 4,40 kr/aktie (4). Fördelat på 3,30 kr i maj. 1,10 kr i november. Alltid trevligt med 10 % mer i fickan.

I nuläget får man Investor-aktien till ca 10 % rabatt av substansen. Man får ta en titt på underliggande också och det visar att de fyra största noterade ABB, Atlas Copco, AstraZeneca och SEB inte är värderade till någon rabatt. Således har de bästa köptillfällena sedan ett tag passerat. Men det är ingen övervärdering vi talar om i stort. Investor har sällan det därav epitetet ”When in doubt buy Investor”. Investor är f.n. ”gult” på bevakningslistan.