Rysslands invasion av Ukraina XIII

Det har runnit en del vatten under broarna, men någon uppdatering i detta ämne har ej skett på ett tag. Mig veterligen så bryr sig inte börsen, eller knappt någon annan heller, längre om dravlet från Kreml. Kleptokratin Ryssland verkar helt enkelt vara en faljerad stat. Tyvärr får man väl säga för alla de invånare som bor där. Numera är de färre efter tydligen stora förluster, mobilisering och alla som flytt från mobiliseringen.

Kan bara tänka mig den nationella ekonomiska skada som kommer ske över tid när folk i bästa arbetsför ålder flyr landet för att undvika att kastas in som kanonmat i ett meningslöst krig. För att inte prata om alla de som förgås för alltid vid fronterna. Eller för Ukrainas del. Alla de som förgås p.g.a. terrorbombning. Verkar som Ryssland inte har mycket till förmåga att träffa rörliga militära förband utan det är fasta civila mål som gäller.

 

Hur länge kriget pågår får vi väl se, men förhoppningsvis så återställs Ukrainas gränser snart nog och någon får ta tag i maktfrågan i Moskva. Tydligt är det att nuvarande ledning saknar all trovärdighet så något behöver de väl göra. Tyvärr är min gissning att så längde den maktelit som sitter nu i Moskva sitter kvar så kommer man bara kasta mer och mer kött i kvarnen oavsett hur kriget utvecklar sig. Men vi får se. I börs och krig kan oväntade saker hända. Det är så vanligt så egentligen bör man förvänta sig att oväntade saker händer. Det vore ovanligt annars…

Det lär ta minst en generation innan denna svarta blodiga gloria som sänkts över Ryssland tvättats bort. Antagligen kommer man förvandlas till en råvaruproducerande satellit-stat till Kina under processen. Eftersom man så aktivt valt att vända Europa ryggen med sitt invasionskrig och vapenskrammel. Västerländska investeringar lär troligen dröja.

Som läget ser ut nu så har Ukraina befriat fler och fler områden och verkar ha momentum i sin motoffensiv. Förhoppningsvis kan det momentumet bibehållas i sådan takt att kriget snart tar slut. 

Minns jag rätt så var det väl de två första veckorna i September som motoffensiven tog fart och man befriade stora områden kring och öster om Kharkiv. Så pass så man nu är inne vid gränsområden i Luhansk-regionen och Kharkiv-regionen, mig veterligen, är helt befriat. Annars har frontlinjen gått genom norra Donetks-regionen och norra Zaporizjzja utan större förändringar. I Kherson-regionen har ukrainska landvinningar tydligen gjorts de senaste dagarna. Där, norr om Dnepr som det verkar, sitter en hel drös ryska trupper delvis avspärrade från försörjning.

Sedan senaste uppdateringen har det också, inför motoffensiven, varit en del spektakulära anfall mot ryska mål på bl.a. Krim-halvön. Tydligen har Svarta havs flottan dragit sig där ifrån och har istället ny hemmabas tillbaka i Ryssland. Ja, man vet aldrig riktigt men det ser i alla fall ut som om Ryssland sakta men säkert förlorar. Ett av deras förmodade ”ess” vore väl att vänta ut vintern och hoppas på att Europas stöd ska minska under den kalla årstiden. Finns ju vissa extrem partier i Väst som gärna går de ärendena, men håller tummarna för att alla håller sig resoluta.

När det gäller att vara resolut så gäller det också att hålla sin investeringsstrategi. Investeringar kan tyckas triviala i en tid då det rinner blod på fälten inte långt från Sverige, men om något så behövs också det vardagliga säkras och gå ihop. Nu och i framtiden. Jag ser dessutom inte annat än att det kommer krävas massvis av investeringar. I både europeisk, ny, infrastruktur för att möta Europas nya utmaningar liksom i återuppbyggnad av Ukraina.

Trots alla utmaningar i vår omvärld ser jag ljust på framtiden (Ja jag vet det är ovanligt för en som inte längre är ung för det är kutym att så fort man blir lite äldre ska man tycka ”det var bättre förr”).

Att Ryssland kört sitt land i botten må vara en sak och det får man som ryss faktiskt börja ta ansvar för också. Ingen nation har fått frihet och välstånd bara så där. Tidigare generationer har kämpat för detta..Förhoppningsvis lär det över tid lyftas fler och fler röster i Ryssland.

Just nu ser jag inget annat än att Ukraina kommer vinna.

Europa kommer efter att man kommit igen en period av ”trimning” bygga upp mer och bättre.

Blåögdheten har minskat. Nog blev till slut nog.

Edit: Verkar dessutom att den senaste händelseutvecklingen är att bron mellan Ryssland och ockuperade Krim-halvön fått sig en smäll. Vilket troligen då kommer försvåra försörjning av ockupationstrupperna där och i resten av södra Ukraina.

Industrivärden Q3 2022

Inga större överraskningar från Industrivärden idag. Det är sällan det. Något man ofta kan lita på är att man ackumulerar i princip bara aktier i de innehav de redan är ägare i. Innehav de känner väl. Trots det så snittar de ca 10 % avkastning (inkl återinvesterad utdelning) per år över tid. D.v.s. vad man kan förvänta sig från sina aktieinvesteringar om man drar ut tidshorisonten och inte tar för stora risker.

Sandviks Material Technology har satts på börsen under namnet Alleima. Därav har Industrivärden ett nytt innehav som utgör ca 2 % av portföljen.

Annars har det varit business as usual. Under årets första nio månader har man köpt aktier för ca 2,9 miljarder. Blandad kompott men mest i Volvo.

Man har gått från 4 % belåning till 6 %. En funktion av att innehaven har gått ned i värde som börsen i övrigt.

Industrivärden handlas i dag till ca 10 % rabatt. Tungviktarna Volvo, Sandvik och Handelsbanken utgör tillsammans ca 70 % av portföljen. Gillar man dem samt att det inte förväntas några större utsvävningar annat än att återinvestera utdelningar så är Industrivärden ett fullgott köp. I mina böcker är de alla tre prissatta som ”fair value” nu. Volvo får du för P/S 0,8, Sandvik för P/S 1,9 och Handelsbanken runt PB 1. Tråkigt kanske, men helt ok köp för den som bara är ute efter långsamt byggande.

Lageruppbyggnad, svagare marginaler och svag krona

Nu börjar de första indikationerna i rapporterna komma om vikande efterfrågan. Det som börsen prisat in ett halvår nu. Micron har redan guidat nedåt och nu syns det även i siffrorna.

Försäljningen ned 20 % YoY och ned 23 % QoQ. Sådant halverar rörelsevinsten i jämförelse med samma kvartal för ett år sedan. Likaledes så guidar bolaget att vinsten kommer i stort sett försvinna för nästa kvartal då försäljningen kommer gå ned ännu mer.

Planerna att etablera två nya produktionsfaciliteter i USA kvarstår dock och läste även att man antas få stöd även från Japan för att slå upp nytt där.

Som det ser ut denna cykeln så toppade man på nästan 9 usd/aktie i vinst. Det är lite kort om de 11,50 usd/aktie som jag initalt trodde kunde nås innan halvledar-konjunkturen skulle toppa.

Nu är vinsten på väg ned. TTM är 7,75 usd/aktie och PE-talet ca 6. Det som brukar hända är att PE-talet stiger i takt med att vinsten och konjunkturen viker. Bolaget gillar att återköpa aktier vilket är bra om man kan hålla i då det ger en fin ”ketchupeffekt” på EPS när det vänder uppåt igen.

Nike har inte varit på radarn på länge, men nu har även det bolaget börjat ”blippa” på bevakningslistan.

Nike såg sin vinst sjunka även om försäljningen tickade på.

”primarily driven by elevated freight and logistics costs, lower margins in our NIKE Direct business driven by higher markdowns” och ”The overall decrease in margins was primarily driven by North America, which took measures to liquidate excess inventory” var några nyckelmeningar som Mr Market tog fasta på.

Liksom lagernivåerna ”Inventories for NIKE, Inc. were $9.7 billion, up 44 percent compared to the prior year period”

Detta med lagernivåer har även H&M fått tummen ned för.

Försäljningen steg med 3 % senaste kvartalet. Bolaget tog en kostnad på ca 2 miljarder för Ryssland-avvecklingen

Förutom Rysslands invasion av Ukraina så har följande också påverkat negativt

” Many other external challenges also made their mark on the quarter. In common with the rest of the industry, sales were weak in many of our major markets at the start of the period. Sales then gradually improved, despite of a heatwave in several European countries and some remaining delays in the supply of goods. Increased raw materials and freight prices as well as a stronger US dollar resulted in substantial cost increases for purchases of goods. We have chosen not to fully compensate for the increased costs, which is reflected in the gross margin. Overall, these factors had a substantial negative impact on profit for the quarter.”

Så summa summarum så har det bevisligen varit en del lageruppbyggnad i flertalet branscher. Därtill får vi nu en sjunkande efterfrågan. Nu har gummisnöret alltså rekylerat. Det finns många varor och få som vill köpa istället för tvärt om.

 

På makrosidan har den svenska styrräntan höjts till 1,75 %. Äntligen säger jag. Tänker man sig att jämnvikt bör råda vid ca 2 % inflation så bör även räntan ligga runt där i en sund ekonomi. Vi har nu haft år av stimulanser och rekordlåga räntor vilket skapar knepiga incitament och obalanser.

Oljan är nere i 80 usd och hade det inte varit för att förtroendet är så lågt för Sverige så hade vi märkt av det bättre. Just nu kostar väl en usd strax över 11 kr. Vad bra säger en del som tror att det är bra för svensk exportindustri. Det är bra på kort sikt för att hålla uppe aktiviteten, men på sikt är det dåligt för det gör att vår konkurrensfördel är att bli och vara lågprisaktör. Vad man egentligen vill ha är att kunna importera insatsvaror billigt för att sedan förädla dem och sälja förädlade kvalitetsvaror för att folk vill betala för dem. Inte vara den som säljer billigt. Det urholkar konkurrenskraften över tid. Katastrofalt var ju som förr i tiden då man med flit sänkte kronan för att articifiellt hålla uppe farten på ekonomin. Leder ju bara till att man måste göra om reptricket om och om igen eftersom man då inte jobbar med att bli bättre. Man blev ju billigare, kortsiktigt, istället.

Nog om makro.

Den egna metodiken kvarstår och andelen av sparandet som går till aktie och fonder har ökat på senare tid, samt så nu när snart 7 av 10 på bevakningslistan är ”grönt” så kommer jag troligen slänga in den andra penga-batchen nu kommande vecka. Brasklappen är hur börsen rör sig. Jag hoppas på att det inte blir någon studs eller uppgång nu det närmsta när det är så nära att få sätta ytterligare lite sparande i arbete.