Utdelningssänkningar

Så här i bokslutstider så har många bolag valt att göra utdelningsökningar, några behåller tidigare nivå på utdelningarna och en del t.o.m. sänker utdelningarna.

När det gäller mindre utdelningssänkningar så är min erfarenhet att det oftast är negativt för  aktiekursens utveckling den närmsta tiden (närmsta året). Sentimentet i en utdelningssänkare blir ofta mer negativ. De negativa sidorna av bolaget lyfts fram mer i "ljuset". Oavsett om det kan vara berättigat ibland eller något överdrivet i andra fall så brukar man i alla fall inte behöva vänta sig att massvis av positiva saker kring bolaget kommer lyftas fram den närmsta tiden.

Industrivärden kommer möjligtvis bli ett typiskt exempel. En gissning är att det kommer troligtvis bli mer fokus på hur man behöver "städa upp" i bolaget den närmsta tiden än om hur bra potential innehaven har.

Ibland ställs utdelningar in helt eller så kapas de dramatiskt. Uppemot hälften eller liknande. Min erfarenhet är att det brukar lägga sordi på stämningen ett bra tag. Det kan ta flera år innan sentimentet blir mer positivt kring bolaget då. Oftast har det visat sig (om man back-trackar) vara rätt att gå ur en sådan position. För tiden framöver kommer troligtvis fyllas av fler negativa saker. Det brukar uppstå bättre köplägen längre fram. Om man inte är benägen till att försöka använda "timing", så behövs istället gott sittfläsk.

Ratos var ett sådant exempel. Det har kvittat vad Ratos gjort efter utdelningssänkningen så var det aldrig bra.  Biografer var en död marknad, den nye VD var inte bra, Aibel köptes på toppen av oljeservicekonjunkturen o.s.v. Sentimentet har varit starkt negativt. Egentligen har det ju hela tiden varit "business as usual". En del affärer går bra, en del går riktigt bra, en del mindre bra.

Utdelningarnas betydelse är inte att förringa. Vare sig avkastningsmässigt eller hur bolagen uppfattas.

Man ska alltid följa och utvärdera sina innehav, men det är särskilt viktigt att tänka till kring de innehav som sänker sina utdelningar. Jag har inte ett statistisk signifikant underlag att basera det på, men mina noteringar tyder på att även om man tror saker och ting är inprisade så dyker det oftast upp fler negativa nyheter kring de bolag som sänkt sina utdelningar i för hög grad. 

Vad är din erfarenhet av utdelningssänkningar?

Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaways "Letter to Shareholder" kom för ett litet tag sedan. Den brukar utgöra trevlig helgläsning för många aktieintresserade. Jag är inget undantag.

Bookvalue på bolaget har långsamt stigit medan priset har sjunkit. Det tycker jag är en bra kombination om man är eller tänker sig vara nettoköpare. Bookvalue ligger nu på ca 104 per B-aktie.

Bookvalue är det värde Buffett själv brukar lyfta fram som "måttstock" på hur bolaget presterar även om det inte inkluderar allt. Gör man en sum-of-the-part värdering kan man kanske hamna högre. Gör man en annan form av riskbedömning kanske man hamnar lägre. Jag har ett något högre riktvärde än bookvalue när jag bedömer om det är köpläge eller ej.

Buffet pratar om sina 5 "powerhouses". 5 helägda rörelser som bl.a. inkluderar BNSF. Järnvägsbolaget som fraktar en ansenlig del av godset i USA. De övriga är Marmon, Lubrizol, Berkshire Hathaway Energy (nästan helägt) och IMC.

Eftersom Precision CastPart blev uppköpt av Berkshire nyligen så kommer det bli prat om 6 "powerhouse´s" nästa år.

Sedan finns det också flera mindre helägda bolag. Det finns också försäkringsrörelserna inkl GEICO som drar in pengar och framförallt tillhandahåller en "float" - kassa, och även de många innehaven i aktieportföljen.

Aktieportföljen var vid årsskiftet värderad till ca 112 miljarder usd. De två största innehaven var då Wells Fargo och Coca Cola. Hela Berkshire Hathaway är nu värderat till ca 340 miljarder usd av Mr Market så aktieportföljen representerar drygt en tredjedel.

Det finns ca 90 miljarder usd i kassa och kortfristiga placeringar och drar man av portföljen och kassan så återstår då prislappen ca 140 miljarder för en verksamhet som drog in ca 14 miljarder usd* 2015 och då exklusive det nyförvärvade Precision CastPart. Visst, det bör dras av en del kassa som "reserv" och göras lite justeringar och så, men det är ändock inte direkt dyrt.

För egen del blir det en slant varje månad i Berkshire så länge priset - aktiekursen - inte sticker iväg.

Sedan har Berkshire sina specialavtal. Som den där med Bank of America där man får köpa 700 milj aktier för "endast" 5 miljarder någon gång innan 2021.  Nu är den "andelen" värd ca 9 miljarder usd. Buffett säger att man troligen kommer köpa aktierna så sent som möjligt innan avtalet löper ut. Låter som det kommer bli mest värde för pengarna då.

Ja, vill man ha en företagsledning som kan förhandla fram förmånliga avtal så har man nog det här.

* 2 B usd Försäkringsverksamheten, 2 B usd BH Energy, 4 B usd BNSF, 6 B usd Övr bolag