Affärsiden bakom Deere är ganska enkel. Tillverka och sälj framförallt jordbruksmaskiner. Bolagets affärsiden har hållt i 176 år och lär säkert hålla lika länge till. För att bygga jordbruksmaskiner behöver man utveckla maskiner som efterfrågas och sedan sätta ihop dem i fabriker. Så långt, så gott.
Dilemmat för mig är att det är en, inte bara för bolaget, en kapitalintensiv verksamhet. Utan också för kunderna väldigt kapitalintensivt. För att "hjälpa" sina kunder bedriver Deere också en finansieringsverksamhet. Jag är inte riktigt bekväm med alla turer kring sådant, men kan konstatera att drygt 20% av Deeres resultat är hänförligt, direkt, till denna verksamhet. Indirekt antagligen ännu mer eftersom en fungerande finansiering ofta är en förutsättning för att maskinen ska köpas av kunden i första hand.
Tittar man nu på Deere´s balansräkning så är den enligt vissa mått stark. Kassa och likvider motsvarande drygt 12 usd/aktie samt kortfristiga tillgångar som överstiger de kortfristiga skulderna mer än dubbelt.
Tittar man på utvecklingen av långfristiga lån framträder en annan bild. De har kraftigt ökat under de senaste åren. Vad har hänt? Har man satsat på att bygga nya fabriker? Nej. Motsvarande samma summa man har lånat in till nu ca 3,5% ränta i genomsnitt så vitt jag förstått, så har man fått samma ökning av diverse kortfristiga fodringar.
För mitt otränade öga ser det därmed ut att man har lånat in kapital (relativt billigt i den nuvarande lågräntemiljön) för att sätta ihop sina maskiner och sälja dem till sina kunder. Eller rättare som finansiering fungerar i praktiken, lånar in billigt och "lånar" ut dyrare.
Deeres finansieringsexponering är, av naturliga skäl, väldigt inriktad mot jordbrukssektorn. På sätt och viss upplever jag riskexponeringen som dubbelt så hög. Bolaget är dels beroende av sektorn för att sälja sina produkter, men också för att få betalt för dem eftersom de också finansierar kundernas köp. Så vitt jag kan bedöma så finansieras de kortfristiga fodringarna genom att ta långfristiga lån. Detta kan naturligtvis också vara en fantastisk affär. Så länge allt snurrar på som vanligt.
Vad anser du? Riskfyllt eller en fantastisk affärside?
Inte tittat på Deere, men gör inte Volvo samma sak?
SvaraRaderaSå gör i princip alla som säljer dyra maskiner/utrustning, går att rada upp en hel hög med exempel
SvaraRaderaVisst är det så. Volvo och även Scania får väl ca 10% av sin intjäning från finansiella tjänster.
SvaraRaderaAlla gör det men det innebär inte att det faktiskt är en bra idé. Så jag skulle vara försiktig med bolaget.
SvaraRaderaJag läste en artikeln tidigare där skribenten misstänkte att Deere kunde toppat alternativt var väldigt nära toppen för denne gången med tanke på att vi inte har någon direkt hypertillväxt i den globala ekonomin i dagsläget?
SvaraRaderaJag gillar både Deere och Caterpillar men upplever de och flera andra är något högt prissatta för min egen smak med tanke på försäljningstillväxt och att de verkar krympa organisationerna i stället för att expandera sin verksamhet?