lördag 3 november 2012

Magic Sixes, F-score och mer

S.k. "magic sixes" är ett mått som man kan använda för att försöka hitta undervärderade bolag. Det myntades från början av  Norman Weinger och Michael Metz under 70-talet men har också refererats till av Peter Cundill. Kriterierna handlar om att hitta bolag vars aktier  ska handlas för under P/B 0,6 och P/E 6 (ej negativt PE-tal) och med en direktavkastning på 6% eller högre.

På deras tid hittade de flertalet aktier som passade in. Ofta kunde det under 70-talet dyka upp bolag i screenen som värderades till enbart fyra gånger årsvinsten eller som Weinger kommenterat "You´d have to pay a bigger price for an unsucessfull candy store in your neighbourhood". Idag är det svårare att hitta bolag vars aktier passar in.

Även om man numera kan finna s.k. "magic sixes" så är ju ett billigt pris inte det samma som att man gör en en bra affär. Det är ju det som är de klassiska svårigheterna med s.k. värdeinvestering. Man riskerar att köpa en tillgång billigt som rätteligen är och ska vara billig.  Jag tror därför att man även ska komplettera med följande två frågeställningar.

Har bolaget en påtagligt för stor skuldbörda/finansiell hävstång d.v.s. en bra bit över "normen" för branschen?

Består balansräkning av en avsevärd immateriella tillgångar?

Får man ett jakande svar på någon av de frågorna är det antagligen bättre att stå över. Min förhoppning är att man då sållar bort de mest riskfyllda bolagen (utifrån de nyckeltal screeningen vilar på).

Går man sedan vidare med att kolla av checklistan över potentiella "värdefällor": Hur avslöjar man en s.k. value trap? så kan det därefter vara dags att ta en titt på Piotroskis 9 F.

Joseph Piotroskis 9 F beräknas ju också utifrån kvantitativa nyckeltal (liksom magic sixes) och sägs dels kunna sålla ut de "värsta" liksom potentiellt hitta de "bästa". De flesta bolag hamnar mellan 3 och 7 F. Vilket kanske inte säger så mycket. 2 eller under ska man helst hålla sig borta ifrån medan 8 eller 9 F ska betyda att bolaget är på god väg.

Kombinerar man Magic Sixes med Piotroskis 9 F, samt ställer frågor kring en del mer kvalitativa aspekter utifrån hurivida de kan vara s.k. "value traps", så är min tanke att det kan vara en intressant sak att följa upp.

Det är på denna grund mitt intresse av Wilh. Wilhelmsen vilar (Analys av Wilh. Wilhelmsen). Bolaget uppnår nämligen kriterierna ovan samt får 8 F på Piotroskis F-score utifrån H1 2012-rapporten.

Även om jag är tämligen skeptisk till rederinäringen som helhet så blev detta för mycket för mig. Jag blir helt tvungen att se hur detta kommer utveckla sig.

Vad tror du om ovanstående urvals-process?

4 kommentarer:

  1. Har faktiskt tänkt på att ha både F- och Z-score i börsdata (så länge om de är logisk beräkningsbar).

    Däremot Magic Sixes var helt nytt för mig men jag ser fördelen att kombinera M6 med F-score.

    Det som saknas (som alltid omöjligt att kvantifiera på siffror är) att veta hur det kommer att gå för bolaget/braschen i fortsättningen. Klockrent exempel är KappAhl fast bolaget är ändå skuldsatt kraftigt. Kanske Svedbergs är lite bättre exempel pga den svåra tiden inom bygg/branschens.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ja M6 för sig säger inte jättemycket annat än att det är lågt värderat och F-score anger ju egentligen enbart riktningen för affärsrörelsen. Kombinerat kan det dock bli väldigt intressant.

      Tidigare har jag använt F-score, som komplement till min övriga analys, men då för att se om ett bolag "faller igenom" och ligger i riskzonen till att få allvarliga bekymmer.

      Oftast så brukar ju bolag som får höga F-score ha fått sin värdering höjd också eftersom en förbättrad affärsrörelse ofta ger dyrare kurs. Nu tycker jag mig ha hittat en låg värdering i kombination med att de fundamentala bitarna vänt åt rätt håll. Det ska bli intressant att följa. :)

      Radera
  2. Hittade denna artikel nu, kollade på kul hur det gick för Wilhelmsen från att du skrev artikeln i oktober 2012 fram till 31/12-2013. Då gick aktien upp med 42%
    Tittar vi på kortare period på 3 mån (från 20121029-20130129) så var det 30%

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ja Wilhelmsen gick bra. Jag sålde den i november 2013.

      Radera