Hissnande möjligheter

Hissbranschen har minst sagt haft ett gyllene decennium. Inte minst märks det när jag tittade på Kone senast som då visade på många kvaliteer.

Tillväxten har varit driven av en ökad urbanisering. Inte  minst i Asien som är den marknad som blivit allt mer viktig, inte minst för Kone. En oligopolsituation har också gynnat aktörerna. Ingenting är bättre (ur ägarsynpunkt) än en marknad som växer och som domineras av några få stora aktörer.

Absolut störst i branschen är amerikanska Otis elevators som i sin tur är en del av United Technologies Corp. Därefter, ungefär hälften så stora storleksmässigt som Otis, kommer schweiziska Schindler Group, tyska ThyssenKrupp Elevators Technology och finska Kone. Sedan är det ett bra hopp ned till de mindre aktörerna så som t.ex. japanska Fujitec.

Tittar vi då närmre på Kone´s siffror så imponerar de. Låg skuldsättning, avkastning på eget kapital i höjd med Coca Colas och en tillväxt om ca 6-7% årligen. Utdelningar har också kommit samt kryddat med extra utdelningar.

Det hela är också uppbackat av ett starkt kassaflöde. Man redovisar inte vinster enbart för att plöja ned dem i capex-kostnader direkt igen. Nej pengarna finns där för utdelningar och förvärv. En viss nivå av FoU behövs visserligen och Kone har också varit framgångsrika inom nya hissinovationer. Antagligen är detta också en delförklaring till att man lyckats växa t.o.m. något bättre än övriga aktörer.

Nu senast har Kone kommit upp med  UltraRope linor som gör att man kan ökar hissarnas räckvidd. Ett "problem" med hissar är ju att det krävs slitstarka stållinor för att dra upp och ned dem. Dessa utgör (när de är långa) en avsevärd viktbelastning vilken begränsar konventionella hissars räckvidd. Nu har Kone en lösningen för de riktigt höga byggena.

Det fina med hissaktörernas affärside är ju att efter installation så tillkommer kontinuerlig service. Man vill ju inte vänta med att göra service tills linorna har gått av... Det kan ju ge hotellet dåligt rykte. Detta ger, liksom i t.ex. Atlas Copcos fall, fina intäkter i många, många år.

Så långt, så väl även om man kan inkludera vissa brasklappar. Hur länge ska t.ex. urbaninseringen och byggboomen i Kina bestå? Kan Kone försvara sin marknadsandel om man tappar efter konkurrenterna och de kommer upp med en ny revolutionerande hiss- och rulltrappekonstruktioner?  O.s.v.

Men hur är det med priset nu då? En eventuell investering bör ju inte bara vara bra kvalitativt. Prislappen måste ju vara acceptabel också.

Siffermässigt så har Kone gjort en vinst på 2,30 eur/aktie som 3-årsmedel (2012-2010). 2,10 euro/aktie om man ser över en 5-års period (2012-2008).

Det bedömda fria kassaflödet är starkt och utgör ca 90% av redovisade vinster. Utdelningarna som givits representerar ca 75% av de redovisade vinsterna m.a.o. har det täckts upp av det fria kassaflödet.

Jag vill dock inte betala mer än 20 gånger vinsten (en prislapp jag reserverat för andra fina bolag med starka kassaflödena så som H&M och Coca Cola) vilket ger att ett pris om ca 46 euro/aktie är mer i lag vad jag anser rimligt för Kone under rådande omständigheter och med diverse brasklappar i betänkande. Det finns med andra ord ett glapp mellan vad JAG är beredd att betala för Kone och vad "Mr Market" är beredd att betala då nuvarande kurs är ca 64 euro/aktie.

Jag missunnnar dock inte "Mr Market" det. Det kan säkerligen var en god investering även vid 64 euro/aktie, men det är ingenting som jag vågar mig på i nuläget. Nej då avvaktar jag hellre.

Du kanske vet någon annan finsk pärla som är lågt prissatt?