fredag 18 juli 2014

Yara, John Deere och boktips

Yara har avlämnat Q2 rapport. Försäljningen har gått nedåt i Europa, men lägre gaspriser förbättrade marginalerna. Total omsättning ökade dock tack vare Brasilien (Bunge förvärvet).

Vinsten för H1 2014 landade på 14,66 nok vilket ger en TTM vinst på 20,56 nok/aktie. Kursen idag är på 289 nok och ger då ett PE TTM på 14.

Jag har inga nya tankar kring Yara i nuläget.

Nytt är dock att John Deere hittat in i portföljen. Den amerikanska traktor- och jordbruksmaskinstillverkaren vars framtid ser ut att vara lite "grådaskig" enligt Mr Market. Försäljningen väntas sjunka något de närmsta åren. Detta betvivlar jag ej, men jag bedömer bolaget ändock så stabilt så att det kan rida ut det. Även om jag kvalitetsmässigt inte rankar John Dere så där jättehögt (cykliskt bolag med mindre attraktiv balansräkning som rymmer gott om lån och fordringar relaterade till kundfinansieringen) så är priset kontra vad man får ändock tillräckligt förmånligt enligt mig.

John Deeres PE TTM är 9,6. Direktavkastningen är på 2,6%. Kursen är på 87,50 usd/aktie. Det här är ett bolag som funnits över 175 år och som har en betydande del av världsmarknaden. Direktavkastningen är inte jättehög men tillväxten är mer imponerande. Man dubblar vinst och utdelningar i princip vart femte år. Återköp av aktier är en förklaring till det då omsättningsökningen ligger på mer "vanliga" ca 4-6% årligen i genomsnitt.

Nuvarande vinst ligger på 9,15 usd/aktie, men jag tar med i beräkningen att den förväntas sjunka. Min tes är helt enkelt att John Deere är ett av de få billiga bolag (bland de stora som varit med ett bra tag på "banan") som är attraktivt prissatta när man försöker räkna på både vinst som vinstmultiplar.




Huruvida låga PE-tal är en relevant parameter när man köper aktier (huruvida man ökar eller sänker chansen till bra avkastning) så kan jag rekommendera  t.ex. David Dremans bok Contrarian Investment Strategies.

Bäst är naturligtvis att grunda sina beslut på sina egna erfarenheter. Det är ju trots allt det egna psyket som är den främsta parametern vid investeringar. Det svåra är dock att veta huruvida de egna erfarenheterna egentligen är signifikanta, eller har man haft tur/otur?. Därav är det bra att även ta del av andras tankar.

Vi kan inte leva om våra liv så som Tom Cruise karaktär i filmen Edge of Tomorrow och på så sätt bli några erfarenheter rikare varje gång. Vi kan dock, om vi tar oss tid, ta del av andras erfarenheter. Jag har några boktips här: Bokhyllan

20 kommentarer:

  1. Trevligt att du tagit in John Deere. Just John Deere och Caterpillar är två bolag som jag har på min bevakningslista för utländska bolag.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag har kikat på dem båda jag med ett tag. Tyvärr så har CAT blivit dyrare under tiden, men men det går inte köpa allt.

      Radera
  2. Kul att du även köpt Deere nu. Det var bland annat din analys en gång i tiden som gjorde att jag började titta närmre på bolaget. Jag har också antagit "normal EPS" på 8, samt satt ett motiverat PE om 13.

    Både DGI (http://www.dividendgrowthinvestor.com/2014/07/seven-dividend-stocks-i-purchased-for.html) och Dividend Mantra (http://www.dividendmantra.com/2014/07/recent-buy-9/) har köpt nyligen också.

    Jag tittade dock inte bara på P/E, utan även på kassaflöden och vinsttillväxt och gillade det mesta jag såg. =)

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ja det är väl snart ett år sedan jag tog en första närmare titt på DE. Jag är långsam på hanen. :)

      Jag gillar intjäningsförmågan och marknadspositionen, men ogillar balansräkningen.

      Radera
  3. Hej ! Såg att du har satsat på Aker. Har du kollat något på laxproducenter i Norge? Marine Harvest, Bakkafrost osv. Tycker själv att det är rätt intressant av den anledningen att det är verksamhet som känns lätt att förstå sig på

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jag har fått tips om laxproducenter tidigare och därför sneglat, men tyvärr är det än så länge inget för mig. Aker är ett bolag med exponering mot flera olika branscher, allt till rabatt. Passar mig bättre.

      Radera
  4. I think Yara's report was OK, so in that sense I don't get why the market punished it with almost a 3% decline. The "only" bad things which I was able to find out from the report was that cash dropped by 25% Y-o-Y and current ratio decreased drastically. Of course, the revenue without Bunge was a disaster, but if I recall correctly this could be explained with a strong Q1 sales because of early summer.

    Disclaimer: Yara is one of my biggest holdings and I will add more at 240-250NOK levels.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Sometimes the stock price go up, some times down. :)

      The current valuation is, imho, rather correct för Yara atm so neither will I buy more shares until it comes down in price.

      Radera
  5. We all have our own valuation models, though, but according to my own calculations I would say that at a price range of 223-358 NOK is a "cheap" price for Yara depending on the valuation method I use. Sales-based valuation methods give me a price of 223 NOK for 3% growth and Owner Earnings-based methods a price of 358 NOK for 3% growth.

    I still consider Yara to offer one of the best value opportunities one can find in the Nordic market.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Thanks for sharing. If you are interested, you have more of my valuation attempts (+/-5%) via this link: http://spartacusinvest.blogspot.se/2013/04/bevakningslistan.html

      Radera
    2. Yara:
      As Yara's equity seems to have ballooned up a bit in the recent years, I would consider the revenue-based valuation a more reliable metric. Hence, 220-250 NOK would be an optimal purchase price, if you anticipate a 3% growth and 12% required rate of return.

      Deere:
      I quickly checked Deere's valuation and to my own eyes, it is far from cheap. Net Income is reported as 3,537.60 million USD for 2013 but if you look at the cash flow statement you notice something interesting. Cash flow from operations is only 3,254.30 million USD which is less than Net Income. This is a warning sign and this has happened quite often in the past as well for Deere. Owner earnings is only 2,096 million USD which gives an OEPS of 5.39 USD. Hence, in my opinion P/E is something like 16 rather than 9.5. Deere is a fantastic company but not cheap.

      Radera
    3. The balance sheet is my main concern regarding DE and thats why DE isnt a perfect match, but more of a good enough kind of investment. The company havent been able to transform the sales to cash but instead the financing receivables is piling up.

      Radera
  6. En del insiderförsäljningar på senaste dock.
    Nog ingen fara men ändå.

    SvaraRadera
  7. Hur mycket påverkar buybacks P/E på deere?

    SvaraRadera
    Svar
    1. På 10 år har DE köpt tillbaka ca 1/4 av sina aktier. Under samma tid har man dubblat vinsten, men i och med återköpen så har vinsten per aktie tredubblats (ungefärliga siffror).

      Radera
  8. John Deere känns vettigt, kul att hitta bolag att köpa i "dessa tider". Hur länge kan man anta att de dubblar vinsten och utdelningen vart femte år?

    /Benke

    SvaraRadera
    Svar
    1. Det vågar jag inte sia om. Enligt analytikerestimat via t.ex. 4-traders kommer omsättningen och vinsten istället sjunka framöver. Prissättningen på aktien indikerar ju också en ljum inställning till framtidsutsikterna.

      Radera
  9. "Even if FS [Financial Services] defaulted on their debt obligations, the parent company is not liable apart from certain quarterly payments which seem very unlikely to be ever needed."

    Kan detta stämma? För i så fall känns balansräkningen mycket stabilare (om övrig verksamhet inte påverkas). Känns för bra för att vara sant.

    Källa: http://seekingalpha.com/article/2225103-understanding-deere-debt-its-purpose-and-related-risks-part-1

    SvaraRadera
    Svar
    1. Jan Mazak skriver bra och han är mig veterligen en av de första som lyfte Tescos fastigheter. Jag håller med om en hel del av vad han skriver. Inte minst om DE:s marknadsposition och riskfaktorerna, men skulder ser jag inte så lätt på. Jag håller det enkelt så för mig är skuld alltid förenat med risk. Oavsett upplägg, klausuler, organisering av dotterbolag, nuvarande räntenivå, förmåga att skicka vidare räntekostnader på kunder m.m. Jag kan eventuellt skriva lite mer kring hur jag tänker i ett inlägg framöver.

      Hur tänker du kring DE:s balansräkning?

      Radera
  10. Jag tänker att det aldrig ska vara enkelt att avfärda skuld. Skuld är skuld är skuld liksom. Allt är väl ganska bra i DE:s balansräkning, förutom just skulden som FS bidrar med.

    Så, jag vill inte på något sätt avfärda skulden, jag vill bara förstå hur den påverkar bolaget. Enligt Jan så är det ingen större risk, och i så fall känns det lite bättre, även om som sagt skuld aldrig är bra.

    Skuldsättningen har dock genererat ganska bra ROE för bolaget (http://www.fool.com/investing/dividends-income/2014/07/23/does-caterpillar-or-deere-build-the-better-dividen.aspx). Men det som är bra i uppgång brukar vara desto sämre i motgång :-/.

    Ser fram mot inlägget =)

    SvaraRadera